关于反比率认购价差的一些思考

根据教科书上的定义,反比例认购价差属于看多后市,但又想在下跌情况下减少损失的组合,一般可以作为单腿认购的低风险替代。

教科书上推荐的构建方式为:卖出1张平值购 + 卖出2张虚1档购,一般属于支出型组合。

例如以2021年9月17日收盘为例,50ETF收于3.199元,10月购3200 = 865元,10月购3300 = 452元,10月购3400 = 211元。

组合1:卖出1张10月购3200+买入2张10月购3300 = 865 - 452 x 2 = 净支出39元。
组合2:卖出1张10月购3200+买入2张10月购3400 = 865 - 211 x 2 = 净收入443元。

下跌的情况
若到期时股价低于3.2元,组合1亏损39元,组合2盈利443元。

上涨的情况
反比率认购组合可以拆解为:认购熊市价差+认购,也就是说上涨时认购盈利 = 认购熊市价差最大亏损时达到盈亏平衡点。
根据期权宝的数据,组合1的盈亏平衡点 = 3.4元,组合2的盈亏平衡点 = 3.55元。
即股价超过盈亏平衡点后,组合盈利曲线与单腿购一致。

横盘的情况
组合的亏损区间为低行权价至盈亏平衡点处,组合1 = 3.2 - 3.4元之间,组合2 = 3.2 - 3.55元之间。
组合最大亏损的情形为到期日时,股价在高行权价处,此时两张买购放弃行权,而卖购亦有亏损。
组合1最大亏损 = 1041元,组合2最大亏损 = 1559元。
由于股价必须恰好收于高行权价处才会达到最大亏损,因此最大亏损的几率并不高。

可以看到与教科书不同的是,实战中反比例价差亦可以用来表达保守看空的观点,强烈看空时甚至可以通过卖出实值购的方式加大做空力度。

如何应对亏损
构建组合后若股价始终在亏损区间震荡,如果不想认赔,那么到期前我们只能选择双双移仓,用时间换空间,博取股价突破区间的可能。

若采用平移,卖购此时会靠近实值时间价值变小,而买购会靠近平值时间价值变大,在保证价差不变的情况下,组合的时间价值损失会更大,也可以理解为我们通过支付“时间”换取股价上涨或下跌之”空间“。

若采用上移,虽然可保证组合时间价值不变,但这个操作本身是需要支出一定费用的。

与备兑结合
通过备兑开仓+买2倍虚购的形式可构建0保证金组合,也可看作备兑增强策略的一种。

加入现货后,可以看到组合1的最大亏损变为 = (3.3 - 3.2)x 10000 - 1041 = -41元,而组合2的最大亏损则变为盈利 = (3.4 - 3.2) x 10000 - 1559 = 441元。也就是说现货的加入,将组合的上行风险几乎完全抵消。代价就是投资者需承担现货的下跌风险。组合2甚至可以在下跌时提供一定的盈利。

这种方式可以采用更加灵活的操作,由于已经有了现货多头,买购可不作为主要盈利的手段,而更多是作为释放备兑上涨空间的手段。

这样的组合应以卖购高抛低吸作为主要盈利手段,在可能的上涨趋势出现时,再加入2倍买购打开上涨空间,并且在组合到期获利后平仓,随后只持有现货多头,直至上涨趋势逆转,从新卖购开仓。

该操作无需过分关注现货涨跌,应以不断平仓卖购盈利降低现货成本为目标,当然现货的建仓及加仓时也需要参考估值高低。

欢迎各路高手提出自己的见解。
发表时间 2021-09-20 13:18     最后修改时间 2021-09-20 13:30

赞同来自:

要回复问题请先登录注册

发起人

DrChase
DrChase

可以少赚,但求不赔。

问题状态

  • 最新活动: 2021-09-20 13:18
  • 浏览: 422
  • 关注: 7