远月实值购替代现货的可行性

JSL很多前辈都提到用远月实值购代替现货是更好的方案,下面我按照现货价值 = 期权对应现货价值的情况计算用远月实值购代替现货的可行性。

以本文的发出时间收盘数据(2021年9月6日)为计算依据:

期权数据:22年3月购2850的价格 = 4375元每张,其中时间价值 = 405,内在价值 = 3970,Delta = 1,杠杆率 = 7.4倍。盈余资金理财收益按照活期理财3%计算,实际可取得收益更高。

现货数据:50ETF现货价格 = 3.247每股,10000股 = 32470元。

情况一:期权到期时股价上涨至3.6元每股,到期后行权
现货盈利 = (3.6 - 3.247)x 10000股 = 3530元
期权盈利 = 行权后现货价差 - 权利金 + 盈余资金理财收益 = (3.6 - 2.85)x 10000 - 4375 + (32470 - 4375)x 0.03 x (198/365) = 7500 - 4375 + 457 = 3582元

结论:上涨时略跑赢现货

情况二:期权到期时股价跌到行权价或以下
50ETF价格在期权到期日跌至2.85元或以下,买方放弃行权损失全部权利金计算。

现货损失 = 股价差 x 股数 =(3.247 - 2.85)x 10000 >= 3970
期权损失 = 权利金 - 盈余资金理财收益 = 4375 - (32470 - 4375)x 0.03 x (198/365) = 3917.8

结论:股价下跌时持有远月实值购依然略好过持有现货。当50ETF下跌超过2.85后,期权损失定格在3917.8,而现货损失继续扩大。

可能有朋友会说现货只是浮亏只要拿的住就可以涨回来,期权可是实际亏损。从单次交易的角度说没有问题,但实际持有过程中,我们不会真的等到期权到期,一般会在到期前移仓到下一个远月实值合约。

情况三:期权到期时股价跌到行权价后反弹至成本价
这里我们假设22年3月购2850到期时,我们平仓损失3917.8元后(按照情况二计算的结果)马上买入22年9月购2600,而随后50ETF开始反弹至3.247元

新合约22年9月购2600的内在价值 = (2.85 - 2.6) x 10000 = 2500元,假设时间价值 = X,即买入此合约花费 = 2500 + X元。

而当现货反弹至3.247元时,该合约的内在价值 上升为 6470元,期权盈利 = 内在价值变化 - 时间价值损耗 + 盈余资金理财收益= 3970 元 - 时间价值损耗 + 盈余资金理财收益。

为了方便计算,假设现货在期权合约到期时(200天后)涨回3.247元,我们行权合约,此时我们只需考虑购买该合约时的时间价值X,如果我假设时间价值X = 内在价值 x 10%,那么可以得到:

22年9月购2600价格 = 内在价值 + 时间价值 = 2500 + 250 = 2750
期权盈利 = 行权后现货价差 - 权利金 + 盈余资金理财收益 = (3.247 - 2.6)x 10000 - 2750 (32470 - 3917.8 - 2750)x 0.03 x (200/365) = 3720 + 424.14 = 4144.14

结论:在现货跌到行权价后又反弹至成本价的情况下,依然是期权优于现货。

总结
无论标的涨跌,期权买方长期持有时始终需要承担时间价值损耗,然而由于杠杆的存在,在等值替代现货的情形下,盈余资金的理财收入往往抹平时间价值损耗,甚至额外贡献部分收益。因此我们可以得出结论,远月深实值购的时间价值只要不是高到离谱,作为现货的替代品,它可以说是完胜。
发表时间 2021-09-06 22:26     最后修改时间 2021-09-07 08:11

赞同来自: Big_Dream olik 我心飞扬33 米克斯 传达室李老伯 夏永忠 glasses 搬砖背锅更多 »

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hohoNeo

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远月平值购是不是也能达到替代持有现货的目的,同时杠杆率也能做到更高,节约更多现金去获取理财收益。
2021-09-06 22:50
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新的绿茶

赞同来自: 蓝色海风 wxc5269 刃者

按50的持仓比例买入50的股票多账户打新,打新收益远高于理财
2021-09-06 22:55
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搬砖背锅

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学习了
2021-09-06 23:15
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老虎6299

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记得16,17年时,远月深度实值认购期权有负的时间价值,也就是有折价。当时我有比较多的仓位买了那些折价的认购期权,后来上证50指数有所上涨,折价也相应消失,我也就平仓了。
2021-09-06 23:31
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jiangdaya

赞同来自: xineric

所以,有人提问关于300持仓问题,我毫不犹豫的告诉他,用期权替代融资买入,肯定胜出。
我们要思考的是,为什么胜出?
我的观点是券商的融资融券收费太贵了。
哈哈
2021-09-07 06:07
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元素_指引我吧

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流动性太差,滑点太大。
2021-09-07 06:31
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建淞

赞同来自: 阿学

我打赏了这篇文章。鼓励以逻辑推理和数据分析得出结论的“集思录”风格!

补充一些体会:

远月认购的时间价值衰减并非线性的,所以一次性支付的时间价值和按月移仓支出的不确定比,有优势存在。
同样的理由,买入合约之后如果发生短期暴跌或者绵绵下跌,实际合约会体现明显抗跌性,相当于给予投资者一次悔改的机会或者说套利的机会。

如果你改变预期,那么止损远期认购损失会远远低于现货。
如果你觉得短期反弹确定性强,可以把远月认购换成近月新合约乃至现货,相当于卖出超高溢价+买入当前平值合约=套利完成。
2021-09-07 07:24
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stone577

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MARK,学习
2021-09-07 07:48
0

flyzizai - 金钱来之不易,花之多功,投之慎重,多买人力。功课公众号:flyzizai数据挖掘

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很认真,孤立看待时间损耗的又一例证。
2021-09-07 08:02
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dalong

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先关注,再学习...
2021-09-07 08:49
3

建淞

赞同来自: newsu 小猪夜灯 redong031

这篇文章的互动触发我一个思考,给出如下文字:

假设回到7月5日,我们认为50ETF波段底部,此刻ETF价格3.42元,12月3200购(符合主帖标准)0.3042元。实际走势证明判断错误!
9月6日,ETF价格3.247元,12月3200购0.1675元,12月3000购(符合主帖标准)0.2922元。

很清楚可以看到:50ETF波段下跌0.173元。3200购下跌0.1367元。结果完全符合楼主的分析。

假设以昨天收盘价,把3200购换成3000购增加安全边际如何?
换合约之后的综合成本为0.3042-0.1675+0.2922=0.4289元。

用原来的3200购,到期保本价在3.2+0.3042元=3.5042元。
因为判断错误股价下跌,被迫采取更换合约方式求生,新的成本保本价为3+0.4289=3.4289元。

看到没有,保本点下移了!这就是未来跑赢指数的实证!
2021-09-07 09:06
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sequeda

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期权有流动性问题,另外还要付出时间价值
为啥不直接用期货呢,杠杆一样是带来收益的。
2021-09-07 09:15
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tangle007

赞同来自: xineric

远月深实购有流动性和交易点差的问题
2021-09-07 09:55
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我心飞扬33

赞同来自: l383107271

为防止到期时间价值快速损耗,可不可以提前1-3个月移仓,移仓的损耗会不会很大?
2021-09-07 11:11
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myskygoogle

赞同来自: xineric

https://www.jisilu.cn/question/430171【期权被动移仓策略】

每个月期权费白嫖,持仓买购时间价值长期为负

依靠移仓神技,可以在0流动性的合约之间移仓
2021-09-07 12:20修改

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DrChase
DrChase

可以少赚,但求不赔。

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