用期权合成可转债

可转债有点高高在上了,俺怂货一枚,目前转债仓位已经只有1.5成。春节前后 大把90几可转债 的好时光一去不返,咋整?没奈何,用期权试试,合成hs300转债。2206LC45*478,2112sec50*155(简单估计12月ec价值高于同档c 75点,或者说含75点红利,则实际档差425点),净支出323点,资金需求约12万,若iv及其结构没有大的变化,忽略浮点及交易费:
12月sec到期时,ec5000点上方空间可大于102点,收益率8%非年化,这个可以看成可转债达强赎条件实现过得去的收益。12月sec到期日指数若下跌到4600点,组合lc残值应该还有275点以上 组合浮亏仅48点。好了,好事都被我占了,该说点坏事了:1、12月sec到期日若大盘收于4600点以下,则组合浮亏较大。2、没有可转债那么明确的下修福利,人工下修有成本,只有人工动手、享受隐性下修。
手工享受下修方法:其一、简单粗暴,12月sec到期前,只要大盘跌到lc位置附近,闭眼移仓lc到当月或远月实值,这个方法投入比较大,但是永远占据大概率盈利位置,在指数已经不太高的时候,胜算很大。其二、当 前面情况发生时,不想过大增加投入,那么对sec也可以全部或者部分向平值移动,这个有点蝶式的味道。其三、当sec到期或者接近到期,在其后一两个月合约上保持卖出ec。(再后面是中高端玩法,都要加上主观判断,小心点哈)。其四、若认为指数上破某点位可能性极小,可在该位置附近多卖一点ec,比如2成以内,不要太多哦,咱本身的跨期牛差 上方空间并不巨大,除非还有其他多头头寸支持。其五、待指数回落到愿意重仓持有时,增加牛差数、化牛差为裸多c(这个有点像可转债换正股)、或者增加sp回收牛差成本,等等,都是可以考虑的后手。
可能有朋友说,你这么个跨期牛差而已,扯什么可转债。我列出它像可转债的地方:收益有限、风险有限;比较宽阔的获利区域、高获利概率;有限区域内(比如4600之上)较高的赔率、赔率胜率不对称;手工下修也算一个,只是需要买下修,当然,好处也有,就是可主动把握、次数无限制。
目前,这个策略隐含if折价,利用了折价环境下iv的畸形,使吃时间值变成一个不错的、相对安全的生意(若严重看空大盘,这样的 虽然抖抖豁豁、仍旧明目张胆做多的策略也是不可以用的)。很多集友对吃时间值有误解,不少人认为做裸卖才是吃时间值,其实牛差、熊差,只要卖单更加靠近平值,都可以吃时间值,安全性高出太多。想裸吃、白吃、狂吃,不是不可以,一要会吃,二要抗揍、三要挑三拣四,否则吃进去很爽、吐出来难受。目前指数仍旧不算低,牛差档差不建议太大,档差大,虽然增加上方空间,但是构建成本更加高,还有一个重要因素,就是只要大盘跌幅稍大,远月lc接近平值时咱就可以实施移仓实值享受卖出更多时间值的乐趣,从这个角度看,实值度不要超过0.5个iv空间。
发表时间 2021-09-05 10:40     最后修改时间 2021-09-05 12:18

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比率p多头,又称反比例认沽期权策略,是我最常用的策略之一。一般以略有收入方式构建,比如2110sep48*0.067*1张,2110Lep46*0.025*2张,净收入170元,上行方向可以有小额净收入当成理财,下行方向,可以减轻对大盘破位暴跌的担忧。当我们把跨期牛差当成可转债时,前面我的那个组合,12月到期日大盘跌破4600点,组合可能开始亏损,而暴跌的情况下,亏损仍旧会不小,这个情况,貌似不如可转债债底那么让人心中有谱。但是,当我们采取了这个比率p多头后,情况改观了,破4600点并不能令我们大幅度亏损:真正的暴跌、大跌,整体组合是不是比较有利,常常是简单计算组合有没有净多头或者空头头寸就行。暴跌发生时,没有净空沽头寸,足以让人悠闲自得,不慌不忙,哪怕有一些保护盘远在近月深虚。
比率多头,是个与时间赛跑的策略,一般是在关键位置或者区域才用,比如300指数4800点,下破可能很快展开大跌,上行也可能很快再次回到5000点磨蹭。建仓后,一般是达到主要目标、无论盈亏及时离场。
比率多头,可以有很多变形。比如上面,把sep换成12月等档,构建净收入大增,当大盘上行一档半左右,12月浮盈可能就把10月买沽的钱赚回来了,随时平仓12月空头,保留10月多头盘,在目前的行情下,保留暴赚一笔的可能性,是个非常舒服的玩法。做期权有几大乐事,一是赚到钱了,二是赚到了权利仓,三是用少量多(空)头头寸拉崩(爆)了大盘,四是摸到了本来没有的利益。期权是变化多端的,比如过两天上涨到一档,我们发现行情貌似上不去了,组合已经赚出了买10月沽一半的钱,那我们平sp同时平掉一部分10月沽买单,使剩余权利仓变成负成本,然后淡定看热闹,当然也是个不错的主意。
所以,比率多头,经常被我拿来管控终极风险。当然,这个策略在iv较低时用的多一些。构建之初,也可以对iv变化做一些预判更稳妥。如果我们卖的是稍远月,这个问题更加重要。
权利仓义务仓位置的选择,也是个技术活,通常,卖在有可能到不了、或者停留时间不会长的位置,买在一旦突破很可能超过的位置。
这个比率p多头,也可以看成 合成可转债 的债底 的又一个 表现方式。
2021-09-18 15:46修改 引用

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