26家A股和新三板股票短评

⚫西部超导的产品是高端钛合金棒、丝材、锻坯,主要用于军工;可比公司为宝钛股份。
西部材料合金方面以钛金板材、管材 ,不涉及钛金棒丝材,主要用于石化、环保、海洋工程、核电、军工、电力等行业;不具有直接可比性。

⚫德林海主要从事以湖库蓝藻水华灾害应急处置以及蓝藻水华的预防和控制为重点的蓝藻治理业务,收入来源是蓝藻治理技术装备集成和蓝藻治理运行维护服务,以岸上站点藻水分离系统集成为主,客户主要是滇池、太湖、巢湖、洱海等国内大型淡水湖泊的政府管理部门,如:大理洱海保护投资建设有限责任公司、昆明滇池湖泊治理开发有限公司、无锡市蓝藻治理办公室、合肥市包河区环境保护局等。
虽然公司近几年高成长,但是面临几个严重问题:
商业模式差:蓝藻治理项目周期长,分期付款,因此公司的应收账款很高,现金流很差。
市场规模小,成长空间存疑:太湖 、巢湖、滇池湖泊蓝藻直接相关工程“十三五”期间总投资合计约 37.03 亿,是个较小的细分市场,公司目前建站数量为21个,核心产品岸上站点藻水分离系统1年售出4套,也说明市场空间不大。因而公司的高成长很可能只是阶段性的,难以长期持续。
市场竞争激烈,并无深厚护城河:竞争对手众多,有无 锡 市锦 礼 水处 理 科技 有 限公司、安 徽 雷克 环 境科 技 有限公司、博世科(SZ:300422)、华光环能(600475) 、中金环境 (300145)、邦源环保(OC:838740)、昆明水啸 科 技有 限 公司等。
下游客户高度集中,议价权弱:公司2019年仅有9个客户,前五大客户收入占比71.4%,而且这些客户都是政府部门或国有企事业单位,处于强势地位。因此,在有众多可替代选项的情况下,公司议价权是较弱的。高度集中的客户分布情况,会给公司业绩带来很多风险,比如业绩波动大,不具有稳定性。虽然当前业绩高增长,但如果其中一个客户丢失,那么业绩就会下滑厉害。

考虑到其高度不确定的前景和较差的商业模式,当前盈率(TTM):18.19,并不低估。
⚫汤臣倍健收入的季节性问题,公司有披露: 营养、预防疾病主要取决于人民的健康意识和收入水平,与季节的相关较小,因此行业没有明显的季节性特征。但由于消费的时间因素与传统节假日相关性较大,因此行业销售会随着全年各传统节假日的到来而呈现短暂加速上的特征。
四季度除了国庆节就没有大节日了,其他季度有元旦、春节、清明节、劳动节、端午节、中秋节。而国庆是10月1日开始,那么如果要买保健品送礼,肯定大部分是在9月底购买,所以销售收入也会体现在三季度,而不是四季度。因此,推测其四季度收入最低的原因是没有重大节日,所以送礼的人少了。⚫丽人丽妆 化妆品企业做电商代运营,比如天猫店的店铺基础运营、页面视觉设计、产品设策划、整合营销策划、精准推广投放、大数据分析、售前/售后客户服务、CRM会员运营、仓储物流等。客户有施华蔻、兰、雅漾、雪花秀、相宜本草、芙丽芳丝、凡士林等65个化妆品品牌。

所以,其不属于美妆行业,只是为美妆行业服务的互联网公司。
市场竞争激烈,主要竞争对手包括化妆品领域垂直型服务商青岛金王(股票代码:002094)旗下的杭州悠可、壹网壹创(300792.SZ),宝尊电商(NASDAQ:BZUN)、若羽臣等。

销售用太高,净利率较低;不过周转率较高,ROE水平较高。业绩不稳定,因为商业模式是项目制,客户数量较少,客户经常会有有变动。另外有些品牌方也会自建电商销售团队。所以这种生意模式很一般。
⚫优炫软件2020年营收1.23%,净利润-54.13%,现金流223.55%。应收账款高,贷款大幅增加;毛利率降低。这说明公司现有业务以系统集成、定制开发为主,商业模式较差。
不过公司正在转型数据库方向,研发支出和人员数量都在增加,数据库及生态应用产品线2020年收入增长29.62% ,存货大幅增加53.49%,说明在手订单较多;在建工程大幅增加,因为在建设优炫(成都)信创产业中心;这说明转型具有一定成果。
研发支出资本化比例提升,达到了31.95%,金额为3845万;如果这块不粉饰下,公司实际是亏损的。公司较差的现金流和很低的分红,也说明公司目前还处于投入期。
2020年人员变动很大,新增353人,减少264人(2019年员工总数的34.8%),可能管理方面有一定问题。
因此,优炫软件原有业务商业模式较差,盈利能力弱,增速下滑;新业务数据库有不错的进展,但还处于大幅投入期,拖累了利润。短期可能都处于转型的阵痛期,业绩不会很靓丽;长期看,数据库业务很有前景,但是不确定性较大,需要不断跟踪公司数据库的执行情况。

⚫安人股份目前主要的产品是呼叫中心系统,如:12366 纳税语音服务系统、12315 消费申诉举报信息管理系统、12331国家食品药品监督管理局投诉举报中心、12333 人力资源与社会保障电话咨询服务系统、12328 交通运输服务监督电话系统;主要客户是政府机构税务、市场监管、社保、交通、工信等,比如江苏省国家税务局 、河北省人力资源和社会保障厅、山西省食品药品稽查总队等。上游是排队机、CTI、IVR、服务器、操作系统、数据库等系统软硬件,供应商有华为、AVAYA、科大讯飞、中标软件、武汉达梦数据库、云知声等。
竞争对手有合力金桥、万达信息( 300168)、东软集团(SH:600718)等。
公司专注在政务呼叫中心这个细分领域,具有较高的市场份额和不错的竞争优势。
公司近几年业绩增长较快,毛利率和净利率较高,ROE不断提升,达到了21.86%。应收账款很低,现金流很好,货币资金充裕,无任何负债,预付账款很高,因此财务很健康。
不过,政务呼叫中心市场规模不大,而且增速也在降低;公司为此在开拓企业呼叫中心等新领域,开发智能云通信服务及智能训练、网信工程等新市场。
2020年存货和预收款大幅增加,今年业绩应该不错。
⚫观典防务2020 业绩不错。细分来看,无人机飞行务与数据理毛利率 增加11.62% ,因为高毛利的地方禁毒业务收入及其他无人机应用业务规模增长所致;无人机系统智能防务备销售 毛利率下滑9.85%,因为市场竞争激烈,产品价格下降。 可见,公司靠卖无人机硬件来引流,真正赚钱靠的是软件服务。

作为一个高科技企业,2020年研发支出金额2010万,规模偏小;较高的研发支出进行资本化处理,仅此一项净利润增加了641万;研发人员总数为31人,净新增3人,没怎么增加,总的人数也偏少。
虽然公司有较高的毛利率和净利率,但是公司2020年的总资产周转率却在下降,只有0.28,远低于纵横股份,这导致ROE下滑到9.47%,说明公司产品销售周期长,总的投入回报率很一般。

⚫中核辐照(OC:837816)为客户提供γ射线辐射加工技术服务,主要包括辐射灭菌、辐射消毒和少量辐射改性,下游行业包括食品、调味品、保健品、药品、包装材料、医疗卫生用品等近百余种产品。
辐照灭菌下游主要是医疗和食品行业,在医疗方面市场空间是24.4亿,食品行业是3.44亿,药品是1.81亿。总体市场空间小,天花板很低。
而且医疗和食品企业集中在珠三角、长三角区域、京津冀这些经济发达地区,而中核辐照的市场在东北,尤其是吉林。所以,中核辐照的成长空间不大。
另外,同行有中金辐照(SZ:300962)、中广核技(000881.SZ)、同方辐照(872241.OC)、蓝孚高能(834428.OC)、华大生物、金核辐照、鸿仪四方(OC:430119)、中国同辐(HK:01763)、哈尔滨光雅辐射新技术等。中金辐照钴源活度达到 2189 万居里,中核辐照设计装源总量 200 万居里,实际装源量 60 万居里。可见,中核辐照仅在吉林具有领先优势,在全国和龙头企业差距非常大,在其他地域是难以和中金辐照、中国同辐这些大企业相竞争的。

因此,中核辐照的成长空间是很小的。

⚫久吾高科主要做陶瓷膜等膜材料及膜成套设备,以及水处理环保工程项目。
竞争对手有:合肥世杰膜工程、三达膜(SH:688101)、奥泰膜科技、净源膜科技、科朗膜科技等。
公司现在环保工程项目占比很高,结算周期长,应收账款高,现金流差,业绩波动大,很差的商业模式。
对于这类企业,当前市盈率(TTM):22.38,已经是高估值了。
⚫st康美:大概率退市。这种严重财务造假的公司,和长生生物一样,价值已经等于零了。

⚫中科仪2020年营收35.05%,其中干式真空泵增长76.07%,毛利率为1.57%,说明公司产品得到市场认可,但是规模还没有做到足够大,单个产品的成本没有得到分摊。预计随着后续公司产品产量和销量的继续提升,毛利率会大幅改善。
净利润-114.58%,原因是一方面加大对干式真空泵新产品研发费用的投入,同时加大对存货跌价准备的计提,合计影响营业利润约 7299 万元。公司存货比上期增长6%,但是存货跌价准备增长了37.9% ,财务处理更加严谨保守。

总的来看,公司目前正处于一个拐点。2021年在下游光伏、半导体的推动下,有望继续营收高增长,而随着规模扩大,毛利率提升,净利润也有望从负到正。
⚫数字人2020年受疫情影响,业绩下滑较多;2021年一季度业绩大增,很不错的。公司主要收入来自国内,国内疫情已经有效控制,2021年业绩有望恢复。海外疫情对公司没有什么影响。

⚫噢易云2020年营收增长39%,净利润94%; 核心业务桌面云增长42.52%,毛利率上升4.63%,作为一个总部在武汉的企业来说,经营现金流82.18%,非常不错。
公司所在的华中地区增长不多,省外业务增速很高:西北片区153.57%,西南片区103.51%。说明公司在全国已经具有不错的竞争力。
存货周转天数大幅降低,现金循环周期降低,应付账款超过了应收账款,说明公司产品销量很好,供不应求,而且对于上游供应商具有一定的议价权。
发布多款新产品:噢易云 PC-融合版、远程实训与科研桌面服务平台、信创云解决方案。
020 年 5 月,顺利通过 2020 年第一批和第二批教育部高教司产学合作协同育人项目申报,拿下 137 个项目名额。
2021年一季报业绩继续大增, 原因是 2021 年全国疫情有效控制,经济运行复正常,公司在技术运维、售后服务各方面有较好的提高,更加贴合客户的需求,促使公司业务大幅增长。
可见,公司在产品、用户方面都取得很大突破,财务状况得到很大改善,业绩高增长的趋势有望继续保持。

⚫约顿气膜2020年营业收入较上年下降 35.90%,主要是因为 2020 年受疫情影响,项目完工进度 严重滞后导致验收项目数量较上年有所下滑,以及疫情期间体育场馆禁止运营,导致体育运营收入大幅降低。
随着疫情恢复,公司业绩有望逐步恢复正常。合同负债较期初增长42.12%,主要是期末在施项目较多导致;存货(在手订单)增加23.90%;员工人数大幅增加。这预示公司2021年业绩会很不错。

⚫西部宝德来自收入主要集中在过滤分离元件系统,主要用于煤化工企业,但是没有多少新增用户,基本都老用户,而且销售量也比较稳定。比如第一大客户宁夏煤业,2019年是5839万销售额,占公司营收比例为37.6%;2020年是6041万销售额,销售占比是37.3%。客户开拓不力,这是其营收和利润基本没增长的原因。



百诺医药目前在手合同、营收增长都很不错, 短期确实有一定机会,但是长期还是不容乐观。首仿、高仿、改良性新药的方向有机会,但只是阶段性的。因为首仿、高仿、改良性新药只能维持很短的红利期,很快就成为一片红海。长期的大方向就是创新药,从国内创新到国际创新,从fast fallow 到 first in class。这个从PD1就可以看出,几年前还是几家,现在已经上百家有PD1在研。

⚫同惠电子2020年主营业务收入增长 9.54%;利润减少 2.24%,经营现金流增加22.82%。疫情影响下,这个业绩还是可以的。
应收账款非常低,无任何负债,货币资金充裕,现金流很好,财务健康。
产品多元化,业绩稳定。
最大的问题就是成长性较弱,在产品研发和产能扩张方面动作太小。
2021年预计新产能可以投产。2021年经营计划是实现主营业务收入1.3亿元,4000万元的净利润,增长25%。从下游需求和公司产能来看,有较大概率实现。

2020年一季度受新冠疫情的影响,公司产能利用率较低,收入同比下滑51.25%,归属于母公司所有者的净利润同比下滑75.02%,基数很低。所以2021年一季度业绩虽然大增,但是参考意义不大。

⚫拉卡拉:第三方支付市场竞争激烈,集中度不端提升,只有腾讯和阿里巴巴的市场份额在上升,其他都在下降。拉卡拉第三方支付业务下滑3.45%,同时毛利率也在下滑,可见在竞争中被挤压的很厉害。服务商户的SaaS产品增长44.51%,毛利率大幅提升,具有良好的前景,不好收入占比还较低,很难改变整体业绩下滑的趋势。

⚫易华录业绩下滑严重,财务风险非常高:应收账款和营收接近,贷款金额超过营收。数据湖项目投资周期长,投资金额大,4年左右才能盈利,而公司一下子就做了33 个数据湖项目,运营管理和资金很难跟上。

技术突破是一方面,另外还要看商业化落地和市场竞争情况。目前来看,其他公司也具有光量子存储技术,比如紫金存储。事实上,很多时候,技术突破的最大受益者是消费者和客户,搞技术的企业不一定受益。

⚫汇顶科技2020年指纹识别芯片 -8.42 %;触控芯片 2.14 ;其他芯片 2,358.02%。
显然,汇顶科技的主要收入来源指纹识别芯片受到了人脸识别芯片的巨大冲击,市场开始萎缩。公司希望通过多元化产品:生物识别和人机交互产品、车载触控和指纹、健康和穿戴传感器、VAS 、智能音频大器等,来拓展长空间。

不过,指纹识别芯片营收规模巨大,而其他芯片产品规模还小,短期内虽然增速很快,但还是占比太小,对公司整体营收贡献不大,因此短期业绩转好的希望不大。
⚫鸣志电器从事控制电机(步进电机、直流无刷点击、伺服电机、空心杯电机)及其驱动系统。
传统电机产品低端,毛利率偏低;公司HB 步进电机打破日本垄断,实现国产替代,在医疗器械和生化分析、自主移动机器人(AMR)、搬运机器人(AGV)、太阳能光伏、智能泵阀控制等高端电机领域取得进展,增速较高:2020 年,公司无刷电机分部业务实现营业收入 6,236 万元,同比增长 70%,增长主要源于产能的稳步提升以及得益于商业移动机器人(AGV、AMR)和高端医疗仪器及实验室装备市场的需求增长,其中医疗器械和生化分析业务收入增
长约 50%、移动机器人类业务增长约 70%、太阳能光伏业务收入增长约 34%、智能泵阀制业务收入同比增长约 31%,
这说明公司产品结构在优化,往高端方向走,因而2020年毛利率得到提升。
电机行业下游应用非常广泛,市场空间非常大,但是国内大部分企业规模较小,属于典型的大行业小公司,如果鸣志电器能够持续研发出高附加值的电机,那么可以提高毛利率,有更高的利润,从而可以投入更多的研发,更多的高端产品,这会形成良性循环。目前,鸣志电器在众多电机企业中属于做的相对不错的,因此有一定的潜力成为未来的行业龙头。不过,具体未来如何,需要不断跟踪观察。毕竟这是一个高度竞争的行业,鸣志电器也没有非常强的竞争优势,更没有形成垄断地位,一切都要看公司的运营管理、产品推进情况。

⚫寒武纪原先的大客户是华为,现在华为自己也开始做AI芯片了。加上寒武纪估值很高,这可能是其不停下跌的原因。
公司的竞争对手很多:Nvidia、Intel、AMD、Qualcomm、NXP、Broadcom、Xilinx、联发科、华为海思、地平线机器人、Graphcore、Wave Computing等。
在云端智能计算市场,主流的AI芯片和加速卡方案提供商主要包括Nvidia、寒武纪、华为海思等。由于软件生态优势,Nvidia的GPU芯片和加速卡产品占据大部分市场份额。寒武纪、华为海思等企业都处于市场开拓阶段,市场份额相比于Nvidia来说均较小。2017 年、2018 年和 2019 年,公司终端智能处理器 IP 实现许可销售收入 771.27 万元、11,666.21 万元和 6,877.12 万元。
在边缘智能计算市场,目前市场份额主要也由Nvidia所占据,其主要产品包括Jeston TX1、Jeston TX2以及最新的Xavier和Xavier NX。寒武纪和华为海思是较早进入该领域的中国代表性厂商,目前仍处于市场开拓阶段。 公司2019年在此领域才有收入,收入为7888万。
人工智能芯片领域,英伟达Nvidia处于垄断地位,具有很强的竞争优势,其他厂商份额都很低。由于英伟达布局很早,技术领先,规模效应和生态系统都具有明显领先优势,所以其他厂商想要追赶很难,营收放量短期不容易。寒武纪目前营收很低,而一年光研发费用就7.68亿。所以要盈利可能还得好几年。

⚫航天检测主要做建筑工程的第三方检测,提供工程全生命周期的质量安全解决方案,以三维勘测、精准检测、实时监测成套技术为核心优势,结合检测云平台、监测云平台及专业仪器产品,提供集科研、制造、检测、咨询服务于一体的服务及产品。
具体检测服务有:桥梁检测、隧道检测、物探检测 、道路检测等。目前主要业务在云南省。
客户主要是云南宁永高速公路有限公司、云南省建设投资控股集团有限公司、云南永勐高速公路建设开发有限公司 等。由于这些客户大多是国有大型公司,议价权高,公司的应收账款较高,有9000万一年内的应收账款,风险较小;4000多万1年以上的应收账款,其中还有2年、3年、5年以上的应收账款,这些账龄长的很难收回。每年坏账损失都有500多万。
由于应收账款高,公司现金流大部分时间是低于净利润的, 一直有短期贷款,也说明现金流是有一定缺口的。
主要竞争对手有:云南公投工程检测有限公司、云南省建筑科学研究院和云南公路工程试验检测中心、湖南联智、重庆交科院与西安长大等检测公司。
目前,公司主要业务是公路检测,正在向市政、铁路、矿山、水利行业拓展, 同时布局省外市场:北京、四川、重庆、陕西、宁夏、青海、西藏、新疆等。
在检测领域和地域不断拓展的情况下,公司业绩保持较高增长。毛利率和净利率较高,ROE一直在12%以上,分红稳定,但是并没有随着利润提高而提高。

当前PE 8.45 ,股息率1.8%,业绩增长估计可以维持15%左右,照这样看,确实估值较低。

估值低的原因可能是有人担忧收账款的坏账风险,也可能是市场没有关注到这个股票,也可能是有其他公开信息所看不到的问题。

⚫凯华材料原总经理任志成(父亲)先生 辞职后继续担任董事长职务。新任总经理为任开阔(儿子):男,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,1992 年 10 月生,本科学历。 2016 年 8 月至至今,任天津凯华绝缘材料股份有限公司的董事,负责研发及全资子公 司天津凯华新材料科技有限公司的经营管理工作。

这应该是父亲任志成准备让儿子接班了,先辅导几年,如果没问题就退了。 这关键得看任开阔上任后的表现。二代有接班很成功的,也有失败的。具体影响不好说,得观察。
⚫中国长城业务杂乱:高新电子(军事通信和海洋信息安全,军用锂电池、网络交换、显示和国产化计算、水下通信、远程通信系统、通信系统和设备、卫星定位导航)、网络安全与信息化(处理器、桌面终端、笔记本、服务器、金融自助设备)、电源(服务器及计算机电源)、园区与物业服务(中电长城大厦,甲级生态写字楼)及其他业务。
主要产品都是计算机硬件:电脑、手机、平板、刷卡机、电源等,技术含量低,市场竞争激烈,毛利率低。业绩下滑严重,长期亏损,盈利能力非常弱。
公司负债高,有息负债61亿,一年利息费用1.43亿,财务风险高;每年1亿多研发支出资本化,美化报表。
上市24年,分红14.3亿,募资227.1亿,当前总市值354.6亿 ,市值65%是靠从股市募资的钱撑起来的。所以,中国长城这种公司是从股市来吸血的,想靠这种公司赚钱,很难。

⚫晟矽微电:入下降,原因是供应链的产能出现供给不足的现象,拉长了交货周期; 2020 年度大幅度减少了贸易业务;这说明公司规模较小,在芯片代工厂面前议价权较弱,无法抢到产能;
利润有比较大幅度的增长,主要是因为获得政府补贴收入2304万;可见公司目前盈利能力较弱,利润主要来自政府补贴;
扣非后的净利润同比降, 主要是因为研发费用与上年同期相比大幅度增长,2020年发布了8个产品;流变了12个产品,应用在锂电管理、家电、触控按键、TWS 耳机、遥 控器、光模块、通用和 32 位等领域。
应收账款增长60.41%,远大于营收增长,说明收入增长的很大一部分是靠放松信用政策带来的,增长质量较差;未来存在应收账款计提大额坏账的风险;

员工数增加15人,说明公司对未来业务发展乐观;获得封测大厂和南麟电子的投资,有望缓解资金紧张局面,扩大产能在产品方面和南麟形成协同布局。

总体上看,公司规模小,产品竞争优势不明显,是MCU行业中的第二梯队,盈利能力较差。不过,大环境对于国产替代的MCU企业非常好,政府非常支持,公司在融资、产品、研发方面也有不错进展,未来还需要紧密跟踪观察,看其产品是否很好的满足下游需求获得不错销量,能否在产能紧张的情况下及时交付产品。

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发表时间 2021-05-04 20:50

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