说说当前可转债的估值

可转债反弹了一两个月,还敢继续拿吗?这个问题大家都很关心,今天说说。

今年可转债表现很好,涨的多的比如鸿达转债,从2月的74元涨到现在的100多元,反弹超过30%了。这个表现来自于前期的低估。

股市判断估值很简单,用PE结合PB就好,可以用市值加权、中位数等方法来看整个市场。但可转债市场的估值比较难判断。

在若干年前的蛮荒时代,不少人喜欢用价格来判断估值,比如100元以下的可转债占比多少,110元以下的可转债占比多少,全市场所有可转债平均价格多少,等等。

其实这个方法很粗糙,因为完全没有考虑正股的前期涨跌。

有时候股市大熊,可转债被动缓慢下跌,虽然整体价格便宜了,但溢价曲线可能反而抬升了,可转债的定价并没有低估。

后来出现了双低评分,将溢价和价格都纳入考虑,就合理了不少。最基本的公式是“双低评分=转债价格+溢价率”。还有些其它的变种公式,理念都差不多,大部分是转债价格和溢价率的线性组合。

我的公众号每天文章中,也有双低实时排名小程序,是一位朋友写的。

双低分值也可以用于评估市场温度,比如观察双低排名前N名的转债平均分变化,平均分越大表示市场整体高估。但这种估值仍然不严谨,因为可转债的溢价vs价格的合理曲线并不是线性的。

上面是集思录的可转债藏宝图,可以看出随着转股价值的下降,可转债价格的下降速度越来越慢,因为有债性保底。

而在高价区间,从原理上可转债的合理价格将会越来越贴近转股价值。

图中那条红色曲线需要重点关注,他是对图中散点进行最小二乘法的拟合,集思录用的是二次函数,标题“可转债藏宝图”下面的灰色公式就是当前拟合出的参数。

这个拟合函数曲线本身会随着市场情绪而轻微改变形状,也会大幅上升和下降。

最关键的就是红色曲线的上升和下降,这个垂直移动剔除了正股本身的涨跌,代表了真正的可转债全市场估值变化。

我每周周报中的“可转债溢价偏离”,就是基于这个曲线升降的理念来计算的,这是可转债全市场估值的最合理指标。

比如去年5月10日,那时我刚写公众号,周报中的溢价偏离是+6.7%,说明比历史平均估值贵了很多。

很有意思的是,那时可转债界的主流口号是:“可转债被低估了许多年,终于价值发现,新时代来了!”

结果没过多久可转债全面暴跌,论坛里极度乐观的情绪,开始慢慢变为极度悲观。

可转债的故事,是不是和抱团股一样?

阳光下没有新鲜事。

今年2月可转债极度恐慌之时,周报中的溢价偏离是-6.9%,是史上罕见的冰点。许多人恐慌割肉,而我一直默默加仓。

上周周报中,可转债最新溢价偏离是-1.7%,说明依然处于轻微低估区间。当前可转债相对估值仍然低于股票,我继续持有。

其实可转债溢价偏离指标,在我的周报中仅仅只占一行字,因为周报还汇总了其他不少投资核心信息,值得一看哦。

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jsl0900

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关注一下,等整体溢价偏离过3,大饼应该大约有6个点以上收益
2021-04-13 15:56 0 条评论
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syq172017 - 管理财务,精益求精.

赞同来自: 何处相思 梦想成真啦 盛唐风物

很好。我用价格和溢价率进行过关联,但相关指数偏1较多,为此用分段分场合进行回归(如小盘债和高价债)。
2021-04-13 18:46 0 条评论
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wangjh

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考虑到期收益率(代替价格)和溢价率2个因素是不是更合理。
2021-04-13 18:56 0 条评论
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shaoweng1967

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透析关键问题的好文章!
2021-04-13 19:09 0 条评论
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东方龙2014

赞同来自: shaoweng1967

关注
2021-04-13 19:11 0 条评论
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dz82828114

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关注,盛唐出品,必是精品。
2021-04-13 19:21 0 条评论
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ylxwyj - 承认未知 & 用数据说话

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这篇说的在理!
2021-04-13 22:29 0 条评论
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lgs11

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现在的可转债溢价如何??
2021-04-13 22:37 0 条评论
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没票请上车

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关注
2021-04-14 06:32 0 条评论
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@wangjh 你的思路很有意思
2021-04-14 15:58 0 条评论
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ylxwyj - 承认未知 & 用数据说话

赞同来自: nkfish haha00111 不知子 我爱蜂糖李 lwhuq neverfailor Syphurith 盛唐风物更多 »

@wangjh 周末用wind补充了一张图,你的观点很有用。
从可转债价格的高点到低点,转股溢价率往往是先高后低再高的变化。
2021-04-19 10:24修改 4 条评论
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johhny2009 - 低风险偏好

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楼主能出个偏离度曲线吗?
2021-04-19 16:05 0 条评论

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