2022-1-6 更新:
过了9个月,回看我去年发的贴,觉得当时我的结论有问题。银河香草应该作为现金管理的替代,而不应该去和IC或是中证500做比较。
作为一年期定期的现金管理工具,期望年化有15%的收益率已经很无敌了,而风险就是银河证券违约。所以我觉得还是可以放心上一些仓位的。我的现金仓位已经开始每周定投了~~~
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原文:
补充:话说为啥大家都叫他香草期权。银河就是给客户卖出了一个认购,对价是占用资金1年,利息为0吧!更像是个利率为0,转股价为买入当天收盘价的中证500可交换债。
先严谨点下个差异化的结论:
1. 50万以下的投资者以及120万以下不愿意加杠杆的投资者,可以把500ETF或等效仓位换到这个香草期权,下有保底,收益无限,非常有投资价值。
2. 50万~120万,愿意上杠杆持有中证500的且在意回撤风险的投资者,这个产品可以让你没有回撤的担忧,但损失了杠杆,具有中等投资价值。
3. 120万以上,愿意持有中证500的且在意回撤风险的投资者,这个产品可以让你以8%~15%的价格买入一个看跌期权作保险,这个区间下限是半年后IC贴水消失。有没有价值需要自己判断这个期权贵不贵。
4. 120万以上,愿意长期持有中证500的投资者。这个产品没有任何价值。
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用简化模型粗略考虑3种情况。持有香草和IC做对比,IC目前贴水年化在12%以上,加上额外资金理财的收益,基本记个15%吧。如果是券商,这个数可能还会高一点。
先是拍脑袋给三种情况均等的概率:
这样期望收益率1/3*15%加1/3*11% 加 1/3*x = 0 时得到中证500 涨幅为-26% 是期望值的盈亏平衡点。
实际上,稍微精确点拿中证500的所有历史数据简单跑一跑,从2005年1月4日开始,简化以250个交易日的收益率来统计,共3687个样本点。
其中
大于等于15%的样本: 1561(42.34%)
(-15%, +15%)的样本: 1321(35.83%)
小于等于-15%的样本: 805(21.83%)
这样当前时点的概率计算出的期望值的盈亏平衡点是-47%。而历史上满足的样本也仅为125个(3.39%),且这些样本中120个发生在2007~2008年高点间下注。大概率银河判断现在的行情不是07~08的点位。
所以我猜测,银河利润最大化的方法是持有IC的同时买入虚值-10%的一年期场外认沽,这个认沽期权的价格估计在5%以下。这样,粗略估算银河大概可以在市场中性的情况下获得10%左右的期望超额收益,当然认沽期权超过5%越多,银河利润越低。
我属于第4类投资者,这个产品对于我没有投资价值
过了9个月,回看我去年发的贴,觉得当时我的结论有问题。银河香草应该作为现金管理的替代,而不应该去和IC或是中证500做比较。
作为一年期定期的现金管理工具,期望年化有15%的收益率已经很无敌了,而风险就是银河证券违约。所以我觉得还是可以放心上一些仓位的。我的现金仓位已经开始每周定投了~~~
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原文:
补充:话说为啥大家都叫他香草期权。银河就是给客户卖出了一个认购,对价是占用资金1年,利息为0吧!更像是个利率为0,转股价为买入当天收盘价的中证500可交换债。
先严谨点下个差异化的结论:
1. 50万以下的投资者以及120万以下不愿意加杠杆的投资者,可以把500ETF或等效仓位换到这个香草期权,下有保底,收益无限,非常有投资价值。
2. 50万~120万,愿意上杠杆持有中证500的且在意回撤风险的投资者,这个产品可以让你没有回撤的担忧,但损失了杠杆,具有中等投资价值。
3. 120万以上,愿意持有中证500的且在意回撤风险的投资者,这个产品可以让你以8%~15%的价格买入一个看跌期权作保险,这个区间下限是半年后IC贴水消失。有没有价值需要自己判断这个期权贵不贵。
4. 120万以上,愿意长期持有中证500的投资者。这个产品没有任何价值。
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用简化模型粗略考虑3种情况。持有香草和IC做对比,IC目前贴水年化在12%以上,加上额外资金理财的收益,基本记个15%吧。如果是券商,这个数可能还会高一点。
- 大涨15%以上,持有香草相比IC少赚15%。
- 涨幅在-15%~15%,持有香草比IC少赚0%~15%。平均算11%吧
- 大跌-15%以上,持有香草比IC多赚0%~85%。
先是拍脑袋给三种情况均等的概率:
这样期望收益率1/3*15%加1/3*11% 加 1/3*x = 0 时得到中证500 涨幅为-26% 是期望值的盈亏平衡点。
实际上,稍微精确点拿中证500的所有历史数据简单跑一跑,从2005年1月4日开始,简化以250个交易日的收益率来统计,共3687个样本点。
其中
大于等于15%的样本: 1561(42.34%)
(-15%, +15%)的样本: 1321(35.83%)
小于等于-15%的样本: 805(21.83%)
这样当前时点的概率计算出的期望值的盈亏平衡点是-47%。而历史上满足的样本也仅为125个(3.39%),且这些样本中120个发生在2007~2008年高点间下注。大概率银河判断现在的行情不是07~08的点位。
所以我猜测,银河利润最大化的方法是持有IC的同时买入虚值-10%的一年期场外认沽,这个认沽期权的价格估计在5%以下。这样,粗略估算银河大概可以在市场中性的情况下获得10%左右的期望超额收益,当然认沽期权超过5%越多,银河利润越低。
我属于第4类投资者,这个产品对于我没有投资价值
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赞同来自: 陪伴成长
我个人的拙见。这个银河香草产品的券商收益如下。
这是一个市场中性策略的产品,市场波动产生的风险和收益由购买者承担,目的是赚取IC贴水的差额。举例来说,用1亿元表示产品售出以后,券商操作如下。
1.当ic股指期货市场一年后到期出现5%贴水,此处占用15%总资金,同时获得价值一亿元一年后可以交割ic现货权利。一年以后如果ic上涨或者平盘,券商获得5%,买家获得ic一年后上涨的收益百分比。这一小节里不考虑剩余85%资金用于券商自营融资融券,或者其他债券类固收的收益,并分给买家一部分兜底收益1%。
2. 第二种情况。一年后ic下跌,为了覆盖下跌市值减少,产品募集成功后,用资金15%锁定贴水ic,同时在场外期权或者自研团队自己拟合,认购对应自身ic数额的一年后平价put期权(后面讨论价格),这样就在一年后券商得到5%贴水收益。
3. 接上面,当买入一年后put权利后可以在这个价位卖出ic现货。这个权利金价格估计1亿元的6.5%的价格。剩余85%的资金用于券商理财,融资融券,固收等等。
4. 至于一年期到期期权价格会不会用现价期权跨期形成复杂期权合成用来放大收益,我不是很清楚。
综上所述都是一点点浅薄的理解,第四点有没有懂的人。
这是一个市场中性策略的产品,市场波动产生的风险和收益由购买者承担,目的是赚取IC贴水的差额。举例来说,用1亿元表示产品售出以后,券商操作如下。
1.当ic股指期货市场一年后到期出现5%贴水,此处占用15%总资金,同时获得价值一亿元一年后可以交割ic现货权利。一年以后如果ic上涨或者平盘,券商获得5%,买家获得ic一年后上涨的收益百分比。这一小节里不考虑剩余85%资金用于券商自营融资融券,或者其他债券类固收的收益,并分给买家一部分兜底收益1%。
2. 第二种情况。一年后ic下跌,为了覆盖下跌市值减少,产品募集成功后,用资金15%锁定贴水ic,同时在场外期权或者自研团队自己拟合,认购对应自身ic数额的一年后平价put期权(后面讨论价格),这样就在一年后券商得到5%贴水收益。
3. 接上面,当买入一年后put权利后可以在这个价位卖出ic现货。这个权利金价格估计1亿元的6.5%的价格。剩余85%的资金用于券商理财,融资融券,固收等等。
4. 至于一年期到期期权价格会不会用现价期权跨期形成复杂期权合成用来放大收益,我不是很清楚。
综上所述都是一点点浅薄的理解,第四点有没有懂的人。