【读书笔记】20 激进与防御-防御型投资者 （怎样选择成长股，海瑟曼版）

最糟糕的事情，买入一家公司的股票后，该公司面临破产。

为了防止这类事件发生：

• 首先需要判断公司在自身经营能力的基础上，核算出的利润质量如何
• 即日常营运赚得的现金是否比它花出去的更多
• 这是衡量一个公司能否自给自足的关键

拥有防御型利润，能够自给自足，意味着：

• 有能力依靠自身的现有资金维持发展
• 不需要依靠借入银行贷款或增发新股来筹集新的资金
• 可以稳定经营，维持货币资金的均衡与累积

也可以利用这些资金：

• 购建新厂房
• 收购竞争对手
• 打一场新的广告战
• 建立企业战略同盟
• 清偿债务
• 回购股票
• 提高股利分配水平

所有这些行为都有利于提高股东利益。

但如果是防御型损失，即日常营运现金支出大于其收到的现金流：

• 也许短期内公司仍维持运行
• 但维持的前提是债券人或股东都愿意投入新的资本以填补公司经营中的现金缺口
• 直到公司出现防御型利润为止，否则公司就只能一直举债经营
• 一旦投资者不再愿意承受这种常年亏损决定撤资时
• 公司就会因资金链断裂而被迫步入破产境地

缺乏自给自足能力的状况，还会给：

• 公司经理、雇员、供应商、客户、债权人和股东造成巨大压力
• 也使公司在与同行业其他企业的竞争中处于劣势境地

无法做到收支平衡的状况可以视作个人人生中的困难时期，对企业也是如此。

如果债权人因担心坏账而要求公司偿还剩余贷款（即上门催债），管理层有四种选择：
1、动用支票账户里的剩余资金
2、变卖固定资产或其他附属物品
3、向其他债主举借新债以偿还旧债
4、争取获得增发新股资格

这些做法可以为管理层筹措到正常经营之外的资金，但也要付出一定的成本代价。

判断一家公司是否能够自给自足，对应存在着防御型利润，可以使用防御型利润报表来分析。

防御型利润表解决了传统利润表的两个局限，它将固定资产支出和营运资产支出都计入了当期费用。

经过这种调整，如果公司依然赚钱，意味着存在防御型利润，投资者无异于吃了一颗定心丸。