建议孚日转债下修转股价格的函

因为被召唤,所以给孚日写了邮件,已经发去了公司邮箱,明天我再电话落实一下。
虽然写了信。但是大家也应该知道这事是很艰难的。国资的作风一般都是要拖很久。而且上次对话时候,他们明显露出了觉得当前价格低的想法。
但是国资入股是7.5元。所以说游说他们下修到4块多。其实超高难度的。岩土就是案例。大家别抱过大希望。
本次沟通大家要本着尽人事知天命的态度。
我个人目前持仓极少。

建议孚日转债下修转股价格的函
孚日集团股份有限公司:
我们是孚日转债的投资者,近日,公司发布公告,针对回购股份减资事宜,给予债权人一次清偿债权的机会。同时,公司在互动易平台上,公开答复,认同转债投资者债权人身份,且接受转债投资者申报债权清偿。但随后,经过和公司工作人员的交流,公司认为,公司虽然接受申报,但是是否能清偿还存在变数,甚至对按照面值清偿的定价,也提出了异议。
鉴于债券清偿的难度较大,存在落地难的风险,我们建议,公司选择下修转债转股股的方式,与投资者达成和解,从而促成公司、股票投资者、债券投资者,多方共赢。

我们有如下想法:
1、公司应该规避相关法律风险
我们认为,公司之前的答复,违法《公司法》177条的清偿债权的法律条款规定,同时公司在没有做好清偿准备工作的前提下,建议投资者申报债权,误导部分投资者产生清偿的预期,直接导致2月23日上午,转债价格明显强于同类品种,这种行为显然违反了《证券法》第五十六条内容:提供误导性信息,扰乱证券市场。
我们建议公司在没有明确清偿规划的时候,不应该在公开渠道随意发声,公司的只申报,难清偿的方式。未来会被市场解读为与投资者玩文字游戏,会严重损害公司市场形象。最终会反馈至股票的价格表现,使得公司、股票投资者和债券投资者,利益共损。

2、下修转股价,促使转债价格回暖,更具操作性
减资清偿债权是转债投资者的权利,但是操作难度很大,注销债券,需要通过交易所、中登等多个机构配合。且一旦回售开启,将针对所有的投资者清偿,公司应对难度大。
和公司面临同样情况的公司,面对投资者诉求的时候,一般都会采用的下修转股价的方式和投资者达成和解。如前期的:永鼎转债、洪涛转债和维格转债。
所以我们想,如果公司可以借鉴其他公司的做法,在目前这个阶段进行转股价下修,早日促成转股,是一件多方共赢的好事情。

3、孚日下修转股价,对总股本摊薄有限,且越早促转股越容易成功
孚日转债当前转股价为6.5元,当前股价为4.17元( 2月24日),极限的下修幅度为35.8%。但是孚日转债份额为6.5亿,占比总股本17%左右。考虑到下修为均价,实际下修价格可能略高。即便公司下修至底价。摊薄的比例也仅为5%左右。
但是它带来的好处也是显而易见的,它会减少公司负债,减少未来公司的利息支出。
由于转债利息的支付是由高到底的模式,且到期赎回还有额外的利息补偿金。所以这使得,债券的合理估值会随着时间的推移向上。越早促转股成功率越高。

4、当前转债市场极度低迷,众多公司接力下修,目前是促转股的绝佳时机
近期转债市场投资者情绪罕见的低迷,这使得可转债可以在这个时期完成低位促转债,鸿达转债,甚至在转债价格80多元的位置,便促成了近10亿的转股量。
近两个月来,多家公司提出下修,岱勒转债、明电转债、洪涛转债、海兰转债、同和转债等等众多公司宣布下修,且全部下修到底。
A股市场近年来走势分裂,少数股票价格屡创新高,一些民企,地方性国企,生存艰难,早日促转股,将真金白银拿到公司帐号里,是这些公司共同的想法。

如果公司有意向下修,有以下两个方案供参考
方案A、下修到底
绝大多数的公司采用了下修到底的方案,这是最有利促转股的方案。也是我们强烈建议的方式。
叠加近期出现的可转债发行二十多年来的罕见的低于80元折价转股现象。公司如果一步下修到位,极有可能在不拉动股价的局面下完成一定比例转股,实现躺赢。

方案B、下修到转股价值85-90元
和公司沟通中,公司工作人员表达了当前价格过低的想法,由于公司债券价格在85元附近,所以如果选择下修到85-90元的方案,即转股价格在4.6元-5元之间。这种方案,在市场配合的前提,实际上也有一定的机会可以促成未来的转股。
但是这种未到底方案,是属于市场的异类方案,所以建议在提出下修公告的时候,直接写明类似本次下修不低于4.6元的字样,以免误导投资者。

我们关注到下修的操作,常常会对正股有促进作用,因为一旦公司下修,市场会理解公司即将有动作在短期内促进强赎,后期看涨,这也是一些如永鼎转债、维格转债在下修后,都走出一波独立行情的原因。反而是迟迟不肯下修的公司,会使得投资者不敢盲目介入正股,最终造成正股价格阴跌。

最后的话:
孚日股份,前期连续遭于负面新闻,导致股价大幅下跌,所以重振市场形象,是一件极为重要的工作。孚日转债目前到期年化收益高达6.34%,若不做市值维护,将严重影响未来公司的市场融资的资金成本。
我们知道公司作为一家上市15年的老牌上市公司,应付投诉和舆情都有经验,但是这些投资者和公司之间冲突,是本不该发生和可以避免发生的事情。
公司身为地方国资控股,若在此事上诱发过多的投资者投诉、舆情和诉讼,会严重影响辖区政府的口碑,也愧对当地政府对企业的大力支持。

公司地处山东高密,虽然是县级市,但是让大家认知的是诞生世界级作家的地方。所以我们不希望在清偿的问题上,公司体现出的不是山东人坦诚的性格,和厚重的文化底蕴,而是玩弄文字游戏,伤害投资者的感情。
我们认为面对争议,不靠谱的上市公司会选择诡辩和回避,而专注于长期发展的公司,会认真善待投资者,思考多赢方案。
真心希望公司早做决策,也祝愿公司经营蒸蒸日上。

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