建议时达转债下修转股价格的函

今天发了邮件给新时达,期待能下修吧
我估计公司应该也有想法。试试吧,回售和下修都不错。期待不要遇到通不过的黑天鹅。

上海新时达电气股份有限公司:
我们是时达转债的投资者,据悉公司将于近期变更可转债募集资金用途,由于募集书约定变更后,投资者享有一次回售机会,鉴于时达转债价格低于回售价格,我们建议公司近日下修转债价格,减少回售金额,以便未来推动促进转股,在经济形势不明朗时期,为公司保留足够现金。
我们想法如下:
1、若不下修,回售金额将十分巨大
当前转债市场十分低迷,时达转债在有回售预期的情况下,依然价格低于回售价格,若无该预期,估值可能会在95元以下,本次如果不下修,回售金额将十分巨大。
时达转债溢价率不算高,下修到平价,摊薄有限,所以建议公司董事会立即提议下修,保障顺利过渡回售期。

2、下修可以减少回售金额,但不完全是因为回售
时达转债发行已经3年多,还有9个多月,将进入第四年,到募集书约定的回售期,所以本次下修是两次回售风险防范,且提早下修能减少利息支出。一定要到回售时点进行被动下修,可能引发投资者认为公司不作为的看法。

3、越早下修越容易促转股
由于转债利息的支付是由高到底的模式,且到期赎回还有额外的利息补偿金。所以这使得,债券的合理估值会随着时间的推移向上。
历史上转债从上市到强赎或到期,平均时间只有2年多时间。大部分公司促转股,都不会无穷无尽的等待。时间越靠后,会产生额外利息,而投资者对到期收益的预期抬高后,便越发难以在低位促成折价转股。

4、当前转债市场极度低迷,十分有利促转债
近期转债市场投资者情绪罕见的低迷,这使得可转债可以在这个时期完成低位促转债,可能以前需要公司股价达到强赎价格才能完成的促转股,现在在110-120附近就可以完成促转股计划,期待公司把握市场机会。

有如下风险和应该注意事项,希望公司知悉:
1、若变更募集项目议案被否,或引发股债双杀。
公司主动召开的变更募集资金使用议案,通常被否的概率较低,建议公司积极沟通,防止黑天鹅发生。
2、时点选择,或致使即便下修也难档回售
由于当前时间,债券市场情绪过度低迷,投资者急于拿回现金,之前提出下修的几只转债,均在未通过下修时决议时,出现过低于100元的价格,所以若公司希望减少回售数量,我们希望公司选择恰当的下修时点。建议如下:
A、债权人和股东大会决议通过后,同步宣布下修或,选择略早一点的日期提议下修。使得下修到底的结果,可以在最后回售日之前完成,从而使得公司的债券价格稳定在100以上。
B、公告下修结果的日期,应该接近回售截止日,谨防宣布下修后,市场行情低迷,使得转债价格跌破回售价。
C、大股东持有债券,下修需要回避投票,建议提前做通其他股东的工作,或者学习铁汉转债、永鼎转债的做法,在宣布下修后,清仓债券(或代持),取得投票权。
D、学习铁汉转债,在下修公告中,用词使用“本次下修将下修到某某价格”(一般公告为不低于某某价格),公告明确下修到底价,有利用提升债券估值。
E、学习海印转债,在下修公告中,明确重要股东将在股东大会中投赞成票。(时达大股东需要回避的话,可以说服其他重要股东做承诺)

最后的话:
时达转债在资金变更募集后,及时召开债权人大会,是一种非常尊重市场,也尊重投资者的举动。我们必须为公司行为点赞,事实上,在资本市场上,也有少数耍心眼的公司,通过种种手段占用投资者资金,但是在投资者日渐成熟的今天,这样的公司被抛弃也是正常的,某转债,为了躲避回售,宣布下修,但是在回售结束,将转股价格从10元下修到8元(该公司股价当时为3.1元),但这样公司在到期回售期后,只能再次下修到平价3元,然后市场已然不再认同,如今股价再跌30%,仅不到2.2元。12亿转债几乎没有转股。
所以我们更看好,贵公司这样对投资者诚意满满的公司,再次预祝变更资金工作顺利。

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