以招商白酒为例，指数越涨，户均越散

招商中证白酒指数基金本周五上市交易，代码161725，简称：白酒基金，根据披露文件截止今年1月8日基金规模568亿，830万持有人，370亿份，人均不到4500份，人均持有市值7400多元。目前招商白酒已经变成规模最大的被动基金之一了。

由于招商白酒2020年9月做过净值归1，同时2020下半年还分红过。所以以2020年12月31日的基金净值作为基准，用累计复权净值倒算还原同口径下的2020年6月和9月的净值和份额，并据此计算同口径下的户均份额，这样才有增长率计算可比较性了。还原后的情况如下表。



对比一下，中证白酒2020M6-M12涨幅87.5%，招商白酒基金累计复权净值涨幅81.9%。但是同口径下，份额上涨了130.65%。更明显的是，同口径项下，户均持有份额下降了36%，从6998下降到了4476。而户均净资产只增长了16%。而产生这种现象的原因就是大量的散户以认购指数基金的形式高位加仓。
白酒越涨，对应持有份额越散，靠着不断募集资产更小的散户们的资金，聚沙成塔，不断地拉动白酒的估值上涨。多么似曾相识的场景。大部分都是高位加仓高位申购。而这么小的户均，依靠的蚂蚁等互联网渠道的便捷销售通道，这种基本无风险揭示的销售方式，到底是价投还是抱团还是武当登云梯，毋庸置疑了吧。