在迷雾中,滚雪球——2020年投资实证

有人说,为什么听了那么多道理,却还过不好这一生。知行不合一,知道得再多又有何用?
一、市场的迷雾
在我回述今年各阶段的行情时,看官您可以随时猜猜下一步的涨跌,测试一下自己能猜中几个回合
  • 2020年1月2日,上证刚刚从上年度12月份的2800点站上3085点,市场好像看到了今年大涨的苗头,大家心情都很不错;
    2月3日,新冠疫情爆发,上证大跌7.7%至2746点,全市场一片哀嚎,出现千股跌停,市场情绪出现冰点;
    2月19日,仅仅半个月,上证重回2975点,A股交易量破万亿。好多人开始感叹错过了2月3号那一天的黄金大坑;
    2月28日至3月19日,欧美疫情严重,美股暴跌,标普500出现了前无古人的4次熔断。A股随之跌回2728点;
    一周之后,3月23日,A股继续暴跌至2660点,很多人开始唱空,认为有可能会重回2018年的2400点;
    然而,从4月至5月,上证重回2800,6月收于2984点。
    进入下半年,7月上证收于3310点。8月3395点,9月3218点,10月3224点,11月3391点。12月31日上证指数收于3473点,较最低点2660点涨幅达30%。
    行业上,白酒、医疗、科技股频频新高,银行地产保险全年没戏,被戏称为A股三傻。
    二、今年,我犯了哪些错
    第一错:本来有机会让净值在年初就翻倍,可却眼睁睁地看着机会从我指尖溜走?
    疫情期间,最惨烈的时候造成3000多只股票跌停,唯独口罩股逆势飞扬。炒热门股这种刀口舔血的高难度技术活我是干不来的,谁知道你进去的时候是黄金坑还是粪坑。但是在这其中嗅到一丝套利的机会。比如尚荣(口罩股)已经涨停板,对应的转债却是负溢价,是我错了,还是市场没反应过来?可是只过了几分钟,负溢价被填平。在我还在犹豫不决的时候,尚荣转债的涨幅已经与正股齐平,由于转债的买卖是T➕0,结果当日尚荣转债的涨幅20%,大大超越正股。而正股尚荣的涨停板并没就此打住,每天一开板即涨停的行情持续了一个星期,尚荣转债也连续每天20%的涨幅。复利的基本知识告诉我们,连续4天20%的涨幅,意味着转债已经翻倍。不仅如此,同时进入观察仓的振德医疗也出现了相同的行情,五天翻一倍,那么我参与了多少呢?0。
    有一个选择题问问各位看官,究竟是亏损带给人的感觉糟糕,还是错失赚钱良机更糟糕?我不知道你们怎么选,反正这事我用了小半年才算是消解掉。
    如果此时我们用结果来得出结论:找到那些每天正股涨停,而涨幅远低于正股的转债,岂不是一个很好的套利机会?大错特错!年初的口罩转债疯涨,单单靠一个正股和负溢价指标,是不足以形成坚实逻辑的。借助疫情恐慌和口罩短缺的双重情绪下,借助一个T➕0的便利,市场上的大佬、柚子对转债热炒。换句话说,我所错过的不过是一次疯狂投机转债的盛宴而已。而我当时自以为的套利逻辑和暴涨结果不存在单一的因果关系。就算当时买了,也不过是蹭吃蹭喝。所以那些没赚到的所谓“糟糕感觉”,只是自作多情罢了。
    第二错:清了不该清的,买了不该买的
    洋河,2019年12月买入价99,疫情期间2月28日清仓卖出价97.54,12月31日收盘价是235;
    分众,2018年9月开始买入,陆续加仓至2019年7月,摊薄成本在6块,疫情期间2月5日清仓,卖出价5.3,12月31日收盘价9.8块;
    从找“好公司”的角度看,对洋河(白酒)的确定性是明显大于分众(广告)的。清仓分众错过分众的翻倍,我并不觉得可惜,然而对洋河受疫情影响的判断,我这脸被打得可就啪啪响了。
    清仓换股的标的是中国建筑、中国交建、中国铁建,当时的判断是疫情影响中国经济,刺激经济政策肯定有基建。然而猜中了开头却没有猜不到结局,国家要投的是5g新基建,不再是老三样,结果这三只买入就浮亏,最后只能认输出局。
    洋河的清仓和三建的买入,从根本上来看,是对企业的认识不足。认知不清晰,涨了拿不住,亏了就死扛。真应了那句话“靠运气赚的钱,凭本事亏完”。
    第三错…………算了吧,我还是不要对自己太苛刻了,各位看官难道真想看我变成祥林嫂不成?
    三、见他人,见自己
    1、年中的时候和原平安寿险现平安银行的老同事小聚,说到了对平安银行的看法,“平安的银行的零售业务是向招行看齐的,当然现在市场上我们距离老大还有距离。不过一帮有平安寿险血液的人跑去系统内的银行干,你说会不会带有寿险的雷雳作风?想想当年我们是怎么超越中国人寿的。”我说你这么有信心,应该买平安银行的股票嘛。他说股票就算了,他又没什么消息。我那个时候告诉他,“我和你一样,对平安银行有信心,自然对股价就有信心”。
    你看,现在依然有为数不少的人依然对中国股市抱有偏见,认为庄股横行,买股票就是要知道内幕消息。有很多人就职一家上市龙头公司,但如果查看他持有的股票,很可能是一家和他八竿子打不着的公司。
    我依然持有平安银行,10块成本,买入时PB为0.6~0.8,今年终收盘价19块,PB为1.2 。
    2、如果你的好基友有着十倍于你的雪球基础,请问未来的数年你们的差距会是多少?
    前几天和好友吃饭,这位好友年逾半百,从头学画画。我们看了都觉得画工精细逼真,很有天赋。她自己说,“可以一整天都沉浸在画画这件事上,那一天也充满着喜悦。”说这话时,她的神态笑容让我们觉得她年轻了十岁。我自己也在学琴,在所有的吉他学员中,估计我是年纪最大的一个。但是我不在乎,因为每当拿起吉他弹奏,我正享受着那份快乐。我和那位好友都深知,到了我们这个阶段,再想通过画画、弹琴成名成家已无大的可能,也不需要借助这个获得某种认可或加分。我们所获得就是这件事本身带给我们的那种喜悦和满足。
    可以说,我们都看清了“终局”。我们的目的也都很纯粹。
    现在回到那个问题:如果你的好基友有着十倍甚至二十倍于你的财富基础,那么你们俩在滚雪球的路上,财富差距将会呈现指数级,意味着TA的财富是你的10N倍。这几乎是肉眼可见的终局。
    但这个问题从一开始就没有意义,滚雪球的目的究竟是什么呢?比别人赚更多?那永远有一个人会比你赚更多。财务自由?那多少财富才算自由?北上广深和三四线城市的财务自由标准能一样吗?标准不一样,岂不是你在这个城市自由去了另外一个城市就不再自由,这不一样会形成焦虑、惶恐和受迫,那何来自由?
    在我看来,时间是最大的财富,我的目的是纯粹地想要自我掌控时间。滚雪球是通往时间自由的路径。在滚雪球的过程中,也在追求着投资的真相以及世界的真相,深知只能无限接近于真相,但永远无法抵达全部的真相。但在追求的过程中,享受着认知的快乐。我看到同行的人他们的雪球越来越大,自己也会倍感快乐。
    我试图找出这样一种子策略:高概率,中赔率,低风险。当然也不排斥低概率,高赔率,高期望值的策略。我永远也无法事先证明哪个策略更优,但在这个过程中,我只能更勇敢地、诚实地面对自己,争取在每一阶段都能更好的认识自己,掌握自己。
    既然在滚雪球的路上,我更在乎的是自己的内心,又何惧暴露自己的无知和错误。2020年好基友们今年收益满满,他们的成绩都远高于我,这说明什么呢?说明我们共同的策略在现阶段是正确而有效的,这就够了。
    四、业绩及归因
    时间 投资回报 沪深300 净值
    18年初 1
    18年末 -9.5% -25.3% 0.905
    19年末 22.8% 36.1% 1.11
    20年末 27.0% 27.0% 1.42

2020年当年投资回报率27%,其中新股新债收益及套利贡献10个点的回报,其余为持仓股带来浮动收益,如茅台、腾讯等。另外,A股三傻我持有两傻,中国平安和平安银行
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Chenjian66

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理论上踏空比亏损更难受
2021-01-05 12:15 0 条评论
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早上好

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凡尔赛。连续两年收益差不多
2021-01-05 12:24 0 条评论
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妖红 - shinkai

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厉害,文章写的不错
2021-01-05 12:33 0 条评论
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abc029 - 少有斗智

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总结写的真的很赞!对收益率好奇,新股贡献10个点,2020年,平安银行涨幅19.58%,茅台70.87%,腾讯50.58%,中国平安4.67%,平安占比太大?新股收益10个点,有茅台占比应该还好啊,不甚明白
2021-01-05 20:30 2 条评论
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asdsky2000

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楼主文章让人感慨!因为我也是从18年就持有分众和洋河,分众我也是一路补仓,但是一直到2020年7月前,似乎一直踏错了节奏,其中的滋味只有经历过的人才知道!所幸我没有清仓。封基老师的有句话说得挺好的:有时守拙比取巧更重要!与楼主共勉!
2021-01-05 21:26 0 条评论
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kbpz

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挺巧,三年收益率大致相当。三傻有二,中国平安和万科A,还是2019年初减了部分山西汾酒换的,为的是分散配置打新门票。幸亏还中了几个新股新债。

读楼主的总结像是看到了自己。感叹选择比努力更重要。
2021-01-05 22:03 1 条评论

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