2020年投资总结:走向新能源时代

又到一年总结时。2020年收益率约50%+,四个季度收益分别为19.81%、4.53%、0.44%和16.43%,全年大部分时间90%仓位配置可转债。

获利在40%以上的转债有:恩捷转债、至纯转债、精测转债、中矿转债、赣锋转债、百合转债、拓邦转债、华夏转债;理应大赚而结果遗憾的包括:英科转债、尚荣转债、振德转债、中宠转债、顾家转债、克来转债;浪费时间的转债包括:国贸转债、贵广转债、华锋转债、长青转2等。行业分布特征很明显,科技+医疗+消费行业表现优异,其余表现一般。

于我的交易而言,关键词是”分散”、“成长”、“科技”。

一是适度分散。很多人根据巴菲特、段永平等的投资案例得出结论,说要深度研究、集中持仓,事实上,这是开后视镜去做投资,根据成功的结果倒推过程。绝大多数集中投资,不仅要去考验持有人眼光,更考验的是持有中的信仰。重仓持有过程中,不仅要相信分析过程是正确的,更要相信价值兑现的时间不会太久。低估50%的股票,一年时间翻倍兑现是成功案例,五年时间兑现就是中规中矩,而五年时间持续不兑现,就是一笔极其失败的投资,耗时耗力耗机会成本。一个低估标的会花多长时间去兑现,事先预测很难。因此,适度分散,是对持有人心灵的抚慰。2019年因为重仓股不涨,全年业绩不达预期,因此2020年采取了分散投资的策略。目前持仓在20只票左右,涵盖了三到五个行业,体验良好。

二是重视成长。回顾2018年至2019年上半年的投资,对转债的价格过于关注,很多时候为了110元买还是105元买过度纠结,这意味着一方面对企业成长并无信心,只能通过低价这个方式来获得保护;另一方面,对这类转债的预期收益不高,130元即到达目标位,即使偶尔遇到大牛股也一并卖出,很难取得决定性的胜利。凌大的双低转债轮动策略本质是高胜率+低赔率的投资模式,获利的关键在于周转率,周转率越高,获利越大,因此很多妖债行情和脉冲式机会都需要进行把握;而我不想花费太多时间在盘面上,我希望研究的内容可以不断累积,每一年对各个行业和公司的理解能够更深一些,获得知识的复利效应,通过少数股票的优异表现即可以获得丰厚的利润,这就意味着必须提高单票的收益率。

转债是容错性很高的金融工具,判断错误往往小赔,判断正确则可以大赚。2019年研究出了英科医疗、生益科技、崇达技术等牛票,可惜大多过早卖出,并没有获得足够的收益;2020年在120元附近配置了克来机电、中宠股份、顾家家居等标的转债,但大多在160元左右卖出转债,仍然只是赚了个奶粉钱。回过头看,卖出价格低的背后是对公司的成长性认识不足,并不能简单归因于公募抱团。

天书说:利息、折价、波动和成长是获利的方式。利息、折价和波动都是显性的,看得见摸得着,而成长处于隐形状态,需要阅读大量公告并判断产业周期和未来前景。虽然难度高,却是获利幅度最大的方式。这一点需要不断进化。

三是投身科技。2019年的转债发行跟之前有了很大的变化,证监会有意引导新经济行业融资发展,因此发行转债的上市公司质量较高,涵盖科技、周期、医疗、家居等行业。长期以来,我关注的多为制造业,因其商业模式简单,感受供需关系的变化即可。

企业利润增长的核心是收入和毛利率,想要收入和毛利率均能提高,那就需要选择阶段性供需不平衡的行业。2017年水泥、钢铁、化工等是从供给端限制新增,导致产品价格上涨,引发了周期股行情;2019年政府新基建投资使得5G建设需求端暴增,生益科技、崇达技术、深南电路等PCB产业链相关企业大幅受益。2020年的主线则在新能源,2020年初特斯拉model3的大幅降价使得新能源汽车行业的底层逻辑发生变化,业绩变化从政策补贴驱动转为市场需求驱动,电车对油车的替代进程开始且不可逆转,某种意义上来说,特斯拉间接拯救了蔚来小鹏等造车新势力。

2020年我重点配置了新能源汽车行业,包括给宁德时代提供设备的先导智能;给宁德时代提供隔膜的恩捷股份;负极材料龙头璞泰来;上游碳酸锂材料赣锋锂业和中矿资源;钴材料寒锐钴业、盛屯矿业;五菱宏光EV电池供应商鹏辉能源,汽车电子克来机电,该部分仓位取得了不错的收益。其余工业互联网、可选消费、水泥及垃圾转债也有配置。

当前已经可以称为局部性牛市。燥热的情绪下,没有人敢轻易下车,公募基金如此,私募也如此,上证综指可能进一步推升至4000点上方。于此同时,某个阶段,指数或许会出现15%以上的调整,原因就是论坛里之前有朋友提到的几点:12月末两融余额1.6万亿,达到2015年3月的水平,指数越往上融资额越高,而与搭积木一样,越高的融资额意味着越不稳定的结构,某个时间点行情变化的速度或许超乎想象;欧美疫情得到控制,美联储开始收水,引发国内货币收紧,部分机构抢先减仓;股市短期下跌造成爆款基金赎回,加剧热点板块调整幅度,如2020年7月的半导体基金。

鉴于此,2020年我的策略是:继续重仓持有转债,转债投资最不担心暴涨暴跌,高波动对转债是机会。为降低净值回撤,买入300ETF看跌期权,与主仓位进行对冲,防范短期暴跌的系统性风险。
持仓结构上,看好的行业主要有以下几个:

1、资源类公司,尤其是锂、钴、镍三种跟动力电池相关的金属。2020年电池级碳酸锂上涨5.67%,电解钴上涨2.83%,涨幅不大。下游观察,2020年11月新能源纯电车型销量最高是宏光miniEV,销量28246台,MODEL 3 销量21604台,而同期燃油车销冠是哈弗H6的55001台。我认为明年新能源汽车销售会进一步放量,单品销量超过哈佛H6是大概率事件,这将增加对于上游的资源需求。如果新能源汽车销量增速超预期,可能带来上游资源的一波暴涨,130元以内的资源转债可以强烈关注。长期而言,新能源汽车对燃油车的替代无可避免,但看看宁德时代的股价,整车企业新买入确实已经下不去手了,看看2021年有无买点出现。

2、军工。军队装备支出增加已经明确,补库存需求相对清晰,相关上市公司订单快速增加,年报发布后可以印证这一点。2020年已经上演了一轮军工躁动,因军工目前绝对位置不高,故存在着业绩超预期带来的机会。

3、半导体。半导体自从2020年7月中芯国际上市后即展开连续下跌,多数股票腰斩,但仔细想想,半导体国产化的进程是确定的,需求端的增长没有变化,无非是进度上不好把握。2021年看好芯片半导体触底反弹。

4、可选消费。定制家居、沙发按摩椅等,虽然是地产后周期公司,但业绩比地产稳定很多,经营性现金流充裕,基本没有经营杠杆,很难暴雷。欧派、顾家、梦百合等等都是长线大牛股,目前新上的一些品种价格不算高,值得配置。
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深海里的渔夫1

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2021-01-12 12:36 0 条评论

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