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2020年算是我的投资元年吧。
虽然在2010年开户，但前10年的投资经历基本属于玩票性质，扔了十来万在里面瞎炒一气，无体系，无逻辑，输赢全靠运气，最典型的散户行为。截至2019年底，大概处于盈亏平衡的状态。来到2020年，由于公司的投资并购业务放缓，我有了更多的自由支配时间，加之职业发展基本已到达瓶颈，薪酬也实现了自己的心理预期，再突破的空间已经不大，因此逐渐将心思向投资转移。
对于投资品种，房产的配置已经有自住、投资、学区房，再继续配置的话，则风险将更为集中。同时房地产经历20多年的发展，空间也已受限。目前城镇化率已实现60%，虽然还有10%-20%的增长空间，但实际上人均居住面积已接近40平米，已达到发达国家水平，实际上已经实现“居者有其屋”。此外，中国房地产的金融属性更强，属于高负债、高杠杆行业，在去杠杆的整体环境下，房地产的供给侧改革已经在路上。因此，未来房产大幅上涨是不现实的，人口净流入的一二线城市还会有空间，但人口净流出的三四五六线城市，房价则会平盘或下跌。
现在中国大力发展证券市场，鼓励直接融资，将居民存款向权益市场转移将是大势所趋，所以在更大的维度，将资产配置在权益市场，将更有可能获得超额收益。至于其他投资品种如外汇、大宗商品、艺术品等更需要专业知识和资金门槛，不是我等小老百姓的菜。
言归正传，2020年算是第一次将投资作为职业工作之外的重心，希望能在未来30年从投资领域取得“睡后收入”，实现资产的保值增值。投资总结还是按照2020年的回顾、不足及反思、2021年展望及应对三段论来写。若有大佬路过，恳请点评与赐教，感激不尽；若与我同系小白，则希望大家能交流经验，共同提高。
一、2020年的回顾
1、成绩。
2020年成绩今年的总体收益率为21.03%，勉强跑赢上证指数。因大部分资金系在年中用工资和奖金追加投入，所以实际收益率应该会更高些，但账本是给自己看的，绝对收益才有实际意义，所以还是按照21.03%计算吧。
2、年初的设想及执行。
年初设定的资产配置为股票占30%，基金占比50%，可转债占比20%。其中，股票以白马蓝筹为主，兼做事件套利（如白马低位解禁）、要约套利（全面要约或现金选择权）；基金占比50%主要考虑到自己刚做投资，属于韭菜，和基金经理差了地球到月亮的距离，因此花费1.5个点请基金公司管理自己的资产是划算的；可转债占比20%，系认识到可转债已从小众品种变成了一个主流投资品种，可能蕴含比较多的机会。
实际执行情况：年底资产配置中股票占20%，基金占53%，可转债占26%，从配置角度基本实现年初设想。其中，股票系以白马蓝筹为主，操作标的有平安、格力、万科、海螺、美大、白云山、三七互娱等，且做了重庆百货及营口港的套利，简单了解了套利的思路；基金目前配置了十余只，多数从晨星五星基金中选择，这也是今年盈利的主要来源，也印证了年初的想法；可转债投资让我对可转债的下修、回售、赎回等有进一步了解，目前主要持有低价和双低转债。
3、主要工作。今年在投资方面的主要工作分为三个方面：股票的筛选和分析，基金的研究以及投资书籍的阅读。
（1）股票。今年阅读了几百份股票的年报，上百份的券商深度研究报告，开始对个股及行业有了粗浅的认识。本来年初的时候还准备了最小市值策略，但考虑到注册制的推行，小市值策略将不再有效，故放弃。因此，今年研究的股票绝大多数为白马股，与其沙里淘金，不如在黄金里捡钻石。
今年最值得自豪的工作之一，就是建立的自己的财务分析模型。模型涵盖了资产负债表、利润表及现金流量表的主要内容，可以从营收、利润、毛利率、roe、roa、应收、存货、预收、有息负债与利息资本化、资本支出、商誉及减值、研发投入及资本化程度等全方位评估个股的财务状况以及可能存在的爆雷点。通过五年的财务报表数据对比分析，大概率可以筛选出好公司、剔除烂公司（例如对于今年大热的欧菲光，分析后发现其现金流一塌糊涂，顶着科技公司的光环实际连科技民工都不如，坚决移除自选股名单，至于其后来大涨或大跌我已经不再关心。此外，大家有兴趣，可以看看机器人300024的存货，个人推测是另一个康美）。当然好公司通常都很贵，如何评估其价值，在哪个价格买入，就不是模型所能解决的了。
（2）基金。基金的研究今年也初有成果。虽然年初要购买基金，但是要买哪个基金，选哪个基金经理却是心里没底的，这也导致我在2月3日大跌当天亏损斩仓了郭斐的交银经济新动力，刚才看了一眼该基金今年的收益是66.6%，可惜已经与我无关了。
三月份的时候偶然知道了晨星网，于是从晨星五星基金开始研究，阅读各个基金从2018年开始的年报、季报，了解基金风格、运作思路、重点持仓；从各种网站、app或公众号查阅基金经理访谈，争取深入了解基金经理。今年以来，阅读了几百份的基金年报和季报，对各个基金的运作风格，以及基金经理都有了更深入的了解，并建立了60多个、涵盖均衡、价值、科技、医药等各种风格的自选基金池。在7月16日和7月24日大盘两次巨幅下跌的时候果断买入早已挑选好的基金，这也构成了今年的主要收益来源。
（3）阅读。直接经验不够，需要间接经验来凑。今年以来阅读的投资书籍有股指期货、反脆弱、随机漫步的傻瓜、大投机家、投资最重要的事、投资中最简单的事，投资中不简单的事，策略投资，乌合之众；通过喜马拉雅收听的书有贫穷的本质（这不是严格意义上的投资书籍，而是作为穷人想听一下外人剖析自己的思维局限，有一定帮助），周期，金融的本质-伯南克四讲美联储（这本书非常好，值得一读，若早日读到可能我对3月份的历史性机遇应对会更好），时间的玫瑰，逃不开的经济周期，全球金融体系，后两本没有听完，原因在于里面有太多关于宏观经济及汇率方面的内容，而没有受过严格经济学训练的话，很难真正听懂，实际对自己的投资研判并无帮助；看的电子书包括伟大的博弈，股市进阶之道、股市长线法宝。
当然，以上的阅读属于浅层次阅读，我打算将所购买的投资经典书籍全部读完后，再次精读，深入领会。
二、今年的不足及反思。
1、上半年的应对基本全部是错的。
（1）在恐惧中恐惧。今年初已将仓位加到满仓，在2月3日大跌当天割肉斩仓，将仓位降到不到8成，在3月19日上证跌到2646点时，再进一步割肉到6成仓位，而并没有意识到，2646点相当于2018年的2440点，是历史性大底。
原因：（1）自己的认知不足，没有能力认识；（2）被大v所影响，当时交银国际董事总经理洪灏还告诫投资者不要再推土机前捡钢蹦，所以心存恐惧。
（2）低估了流动性支持对股市的影响。基于国际疫情蔓延，加上贸易争端，认为中国不可能成为诺亚方舟，国内经济也会受到国外的影响拖累，而且疫情将会导致国外认识到产业链移回国内的必要性，加上贸易争端，去全球化将不可避免，因此判断股市不可能产生大行情，越涨越卖，导致六月底的时候仓位已不足5成，严重踏空上半年的行情。
2、对基金的研究偏慢，不够勤奋。自己属于慢性子，反应总是慢半拍，虽然认识到基金才是适合自己的投资方式，但研究进度却是慢慢悠悠，导致在上半年除了持有易方达中小盘和兴全可转债，没有买入其他基金，也导致了今年的收益差强人意。
3、缺乏的个股的深入研究。财务分析模型只能筛选出好公司，但以何种价格买入却无法提供参考。今年基本还是按照老方法，低PEPB选股，捡烟蒂，结果和今年的赛道论背道而驰，被吊打了一年。对于心仪的个股，因估值较高，一直不敢买入，结果越涨越高。自己在7月2日那天，在集思录模拟持仓建立了一个绝对龙头组合，只挑选自己认为各个行业的绝对龙头公司，不看估值，只看行业地位，结果半年下来净值是1.3362，吊打我的实盘。
就连套利股的操作，也让我深深认识到自己韭菜的定位。我大概在16元左右买入申通快递，看重阿里入股的预期及套利机会。9月22日凌晨发布了公告，阿里行权25%，并重新设定了25%（记得是这个比例，没有详查）的期权。我看到公告后只拍大腿，觉得怎么着也会有三四个涨停，之前没有重仓申通，错失了机会，结果9月22日开盘后大跌8.1%，看得我目瞪口呆，再次拍了大腿，庆幸没有重仓。后来申通割肉斩仓走人。
另外，我实盘中还买入了温氏股份，目前亏损13.46%，当时还专门在集思录发文。买入原因除了在于目前估值较低外，还在于认为未来规模化养殖才是出路，而温氏股份公司运营比较稳健，财务杠杆较低，其“公司+养殖小区”的模式并不比牧原股份差，且更利于扩张（当地政府可借助此种模式解决当地就业），当然温氏系周期股，在景气度末期被基金减持也导致我被毒打，但此股系从未来中长期角度出发进行持有，暂无割肉打算。
4、持股缺乏耐心，没有定力。张坤说，很多人低估了长期持有一个标的的难度，深表赞同，像张坤那样拿了贵州茅台长达7年，没有深入的认知和超强的定力，是不可能做到的。我从2019年就看好分众传媒，认为其作为天然的广告流量入口以及绝对垄断地位，市值迟早要到1000亿，甚至可以达到1500亿，但是我在其4月份跌倒不足4元时抄底，却在5元时就卖了，准备再低位接回，可惜后面就没有机会了，错失大牛股。归根结底，还是自己没有定力，耍小聪明想做高抛低吸，结果被打脸。
三、2021年的展望及应对
1、2021年展望
从历史上看，没有连续三年上涨，虽然我们可以说这次不一样，但历史规律总是有其合理性，目前除上证指数外，其他指数包括沪深300都处于历史高位，并且从白马蓝筹的估值看，除三傻这种赛道不好的股票外，其余稍微像样一点赛道的股票估值都不低了，基金抱团的龙头股更是高达50倍甚至100倍PE。此外，今年的小牛行情和资金面的宽松是分不开的，明年的流动性不可能像今年这么宽松，所以，2021年的预期还是要降低，个人判断低PE的价值股还是有一定机会，高PE的好赛道股是否继续堆积泡沫不好判断，但上涨的空间已经不大了。当然，也没必要悲观，居民存款往权益市场搬家刚刚开始，入场资金还是源源不断，真的出现大跌反而是加仓的机会。
2020年港股下跌了3.4%，估值整体比A股低很多，加上中概股的回归，因此2021年相对看重港股的投资机会，当然我自己是没有这个投资能力，准备买入沪港深基金，交由基金经理们去做，目前看好的有徐成、詹成、曲扬等人。
2、2021年准备要做的工作
1、加强投资书籍的阅读。将已购的其余投资书籍阅读完毕，并将所有书籍再次精读，结合自己的实践经验，建立初步的投资理论框架。
2、加强个股及行业的研究。在好行业、好公司、好价格的总体框架下，争取深入理解行业及自选个股，加强认知。当然，此非一朝一夕或一年所能完成，但愿能日拱一卒，有所寸进吧。
3、继续进行基金研究。筛选更多优秀基金及基金经理，加深对基金特别是基金经理的认识，观察他们的言行是否一致，风格是否漂移，是否具有基金管理人应有的信托责任，总之是找到靠谱的基金公司和基金经理。
4、了解股指期货及期权。仅仅是了解而已，多看，有些直观的感觉。终极目的是希望未来一天自己能够站在全市场的角度来看看全部的投资品种，在全市场中挑选更具性价比的投资标的。
最后，感谢集思录，让我认识了投资除了股票外，另有一片广阔天地，我每天都在从论坛里汲取营养。此外，也感谢论坛里的各位大佬，如嘉实持有人、孔曼子、持有封基、资水、天书、打新交朋友、jetren、上海小孩，影儿小白、凌波等，各位大佬的文章及思想的碰撞给了我很大启发，让我受益良多。当然，还有鸭蛋、一扔大师等，只是他们天马行空的操作，我仅仅是欣赏而已（当然很多时候看不懂，欣赏不了），有时也会试图理解他们的操作理念。
虽然在2010年开户，但前10年的投资经历基本属于玩票性质，扔了十来万在里面瞎炒一气，无体系，无逻辑，输赢全靠运气，最典型的散户行为。截至2019年底，大概处于盈亏平衡的状态。来到2020年，由于公司的投资并购业务放缓，我有了更多的自由支配时间，加之职业发展基本已到达瓶颈，薪酬也实现了自己的心理预期，再突破的空间已经不大，因此逐渐将心思向投资转移。
对于投资品种，房产的配置已经有自住、投资、学区房，再继续配置的话，则风险将更为集中。同时房地产经历20多年的发展，空间也已受限。目前城镇化率已实现60%，虽然还有10%-20%的增长空间，但实际上人均居住面积已接近40平米，已达到发达国家水平，实际上已经实现“居者有其屋”。此外，中国房地产的金融属性更强，属于高负债、高杠杆行业，在去杠杆的整体环境下，房地产的供给侧改革已经在路上。因此，未来房产大幅上涨是不现实的，人口净流入的一二线城市还会有空间，但人口净流出的三四五六线城市，房价则会平盘或下跌。
现在中国大力发展证券市场，鼓励直接融资，将居民存款向权益市场转移将是大势所趋，所以在更大的维度，将资产配置在权益市场，将更有可能获得超额收益。至于其他投资品种如外汇、大宗商品、艺术品等更需要专业知识和资金门槛，不是我等小老百姓的菜。
言归正传，2020年算是第一次将投资作为职业工作之外的重心，希望能在未来30年从投资领域取得“睡后收入”，实现资产的保值增值。投资总结还是按照2020年的回顾、不足及反思、2021年展望及应对三段论来写。若有大佬路过，恳请点评与赐教，感激不尽；若与我同系小白，则希望大家能交流经验，共同提高。
一、2020年的回顾
1、成绩。
2020年成绩今年的总体收益率为21.03%，勉强跑赢上证指数。因大部分资金系在年中用工资和奖金追加投入，所以实际收益率应该会更高些，但账本是给自己看的，绝对收益才有实际意义，所以还是按照21.03%计算吧。
2、年初的设想及执行。
年初设定的资产配置为股票占30%，基金占比50%，可转债占比20%。其中，股票以白马蓝筹为主，兼做事件套利（如白马低位解禁）、要约套利（全面要约或现金选择权）；基金占比50%主要考虑到自己刚做投资，属于韭菜，和基金经理差了地球到月亮的距离，因此花费1.5个点请基金公司管理自己的资产是划算的；可转债占比20%，系认识到可转债已从小众品种变成了一个主流投资品种，可能蕴含比较多的机会。
实际执行情况：年底资产配置中股票占20%，基金占53%，可转债占26%，从配置角度基本实现年初设想。其中，股票系以白马蓝筹为主，操作标的有平安、格力、万科、海螺、美大、白云山、三七互娱等，且做了重庆百货及营口港的套利，简单了解了套利的思路；基金目前配置了十余只，多数从晨星五星基金中选择，这也是今年盈利的主要来源，也印证了年初的想法；可转债投资让我对可转债的下修、回售、赎回等有进一步了解，目前主要持有低价和双低转债。
3、主要工作。今年在投资方面的主要工作分为三个方面：股票的筛选和分析，基金的研究以及投资书籍的阅读。
（1）股票。今年阅读了几百份股票的年报，上百份的券商深度研究报告，开始对个股及行业有了粗浅的认识。本来年初的时候还准备了最小市值策略，但考虑到注册制的推行，小市值策略将不再有效，故放弃。因此，今年研究的股票绝大多数为白马股，与其沙里淘金，不如在黄金里捡钻石。
今年最值得自豪的工作之一，就是建立的自己的财务分析模型。模型涵盖了资产负债表、利润表及现金流量表的主要内容，可以从营收、利润、毛利率、roe、roa、应收、存货、预收、有息负债与利息资本化、资本支出、商誉及减值、研发投入及资本化程度等全方位评估个股的财务状况以及可能存在的爆雷点。通过五年的财务报表数据对比分析，大概率可以筛选出好公司、剔除烂公司（例如对于今年大热的欧菲光，分析后发现其现金流一塌糊涂，顶着科技公司的光环实际连科技民工都不如，坚决移除自选股名单，至于其后来大涨或大跌我已经不再关心。此外，大家有兴趣，可以看看机器人300024的存货，个人推测是另一个康美）。当然好公司通常都很贵，如何评估其价值，在哪个价格买入，就不是模型所能解决的了。
（2）基金。基金的研究今年也初有成果。虽然年初要购买基金，但是要买哪个基金，选哪个基金经理却是心里没底的，这也导致我在2月3日大跌当天亏损斩仓了郭斐的交银经济新动力，刚才看了一眼该基金今年的收益是66.6%，可惜已经与我无关了。
三月份的时候偶然知道了晨星网，于是从晨星五星基金开始研究，阅读各个基金从2018年开始的年报、季报，了解基金风格、运作思路、重点持仓；从各种网站、app或公众号查阅基金经理访谈，争取深入了解基金经理。今年以来，阅读了几百份的基金年报和季报，对各个基金的运作风格，以及基金经理都有了更深入的了解，并建立了60多个、涵盖均衡、价值、科技、医药等各种风格的自选基金池。在7月16日和7月24日大盘两次巨幅下跌的时候果断买入早已挑选好的基金，这也构成了今年的主要收益来源。
（3）阅读。直接经验不够，需要间接经验来凑。今年以来阅读的投资书籍有股指期货、反脆弱、随机漫步的傻瓜、大投机家、投资最重要的事、投资中最简单的事，投资中不简单的事，策略投资，乌合之众；通过喜马拉雅收听的书有贫穷的本质（这不是严格意义上的投资书籍，而是作为穷人想听一下外人剖析自己的思维局限，有一定帮助），周期，金融的本质-伯南克四讲美联储（这本书非常好，值得一读，若早日读到可能我对3月份的历史性机遇应对会更好），时间的玫瑰，逃不开的经济周期，全球金融体系，后两本没有听完，原因在于里面有太多关于宏观经济及汇率方面的内容，而没有受过严格经济学训练的话，很难真正听懂，实际对自己的投资研判并无帮助；看的电子书包括伟大的博弈，股市进阶之道、股市长线法宝。
当然，以上的阅读属于浅层次阅读，我打算将所购买的投资经典书籍全部读完后，再次精读，深入领会。
二、今年的不足及反思。
1、上半年的应对基本全部是错的。
（1）在恐惧中恐惧。今年初已将仓位加到满仓，在2月3日大跌当天割肉斩仓，将仓位降到不到8成，在3月19日上证跌到2646点时，再进一步割肉到6成仓位，而并没有意识到，2646点相当于2018年的2440点，是历史性大底。
原因：（1）自己的认知不足，没有能力认识；（2）被大v所影响，当时交银国际董事总经理洪灏还告诫投资者不要再推土机前捡钢蹦，所以心存恐惧。
（2）低估了流动性支持对股市的影响。基于国际疫情蔓延，加上贸易争端，认为中国不可能成为诺亚方舟，国内经济也会受到国外的影响拖累，而且疫情将会导致国外认识到产业链移回国内的必要性，加上贸易争端，去全球化将不可避免，因此判断股市不可能产生大行情，越涨越卖，导致六月底的时候仓位已不足5成，严重踏空上半年的行情。
2、对基金的研究偏慢，不够勤奋。自己属于慢性子，反应总是慢半拍，虽然认识到基金才是适合自己的投资方式，但研究进度却是慢慢悠悠，导致在上半年除了持有易方达中小盘和兴全可转债，没有买入其他基金，也导致了今年的收益差强人意。
3、缺乏的个股的深入研究。财务分析模型只能筛选出好公司，但以何种价格买入却无法提供参考。今年基本还是按照老方法，低PEPB选股，捡烟蒂，结果和今年的赛道论背道而驰，被吊打了一年。对于心仪的个股，因估值较高，一直不敢买入，结果越涨越高。自己在7月2日那天，在集思录模拟持仓建立了一个绝对龙头组合，只挑选自己认为各个行业的绝对龙头公司，不看估值，只看行业地位，结果半年下来净值是1.3362，吊打我的实盘。
就连套利股的操作，也让我深深认识到自己韭菜的定位。我大概在16元左右买入申通快递，看重阿里入股的预期及套利机会。9月22日凌晨发布了公告，阿里行权25%，并重新设定了25%（记得是这个比例，没有详查）的期权。我看到公告后只拍大腿，觉得怎么着也会有三四个涨停，之前没有重仓申通，错失了机会，结果9月22日开盘后大跌8.1%，看得我目瞪口呆，再次拍了大腿，庆幸没有重仓。后来申通割肉斩仓走人。
另外，我实盘中还买入了温氏股份，目前亏损13.46%，当时还专门在集思录发文。买入原因除了在于目前估值较低外，还在于认为未来规模化养殖才是出路，而温氏股份公司运营比较稳健，财务杠杆较低，其“公司+养殖小区”的模式并不比牧原股份差，且更利于扩张（当地政府可借助此种模式解决当地就业），当然温氏系周期股，在景气度末期被基金减持也导致我被毒打，但此股系从未来中长期角度出发进行持有，暂无割肉打算。
4、持股缺乏耐心，没有定力。张坤说，很多人低估了长期持有一个标的的难度，深表赞同，像张坤那样拿了贵州茅台长达7年，没有深入的认知和超强的定力，是不可能做到的。我从2019年就看好分众传媒，认为其作为天然的广告流量入口以及绝对垄断地位，市值迟早要到1000亿，甚至可以达到1500亿，但是我在其4月份跌倒不足4元时抄底，却在5元时就卖了，准备再低位接回，可惜后面就没有机会了，错失大牛股。归根结底，还是自己没有定力，耍小聪明想做高抛低吸，结果被打脸。
三、2021年的展望及应对
1、2021年展望
从历史上看，没有连续三年上涨，虽然我们可以说这次不一样，但历史规律总是有其合理性，目前除上证指数外，其他指数包括沪深300都处于历史高位，并且从白马蓝筹的估值看，除三傻这种赛道不好的股票外，其余稍微像样一点赛道的股票估值都不低了，基金抱团的龙头股更是高达50倍甚至100倍PE。此外，今年的小牛行情和资金面的宽松是分不开的，明年的流动性不可能像今年这么宽松，所以，2021年的预期还是要降低，个人判断低PE的价值股还是有一定机会，高PE的好赛道股是否继续堆积泡沫不好判断，但上涨的空间已经不大了。当然，也没必要悲观，居民存款往权益市场搬家刚刚开始，入场资金还是源源不断，真的出现大跌反而是加仓的机会。
2020年港股下跌了3.4%，估值整体比A股低很多，加上中概股的回归，因此2021年相对看重港股的投资机会，当然我自己是没有这个投资能力，准备买入沪港深基金，交由基金经理们去做，目前看好的有徐成、詹成、曲扬等人。
2、2021年准备要做的工作
1、加强投资书籍的阅读。将已购的其余投资书籍阅读完毕，并将所有书籍再次精读，结合自己的实践经验，建立初步的投资理论框架。
2、加强个股及行业的研究。在好行业、好公司、好价格的总体框架下，争取深入理解行业及自选个股，加强认知。当然，此非一朝一夕或一年所能完成，但愿能日拱一卒，有所寸进吧。
3、继续进行基金研究。筛选更多优秀基金及基金经理，加深对基金特别是基金经理的认识，观察他们的言行是否一致，风格是否漂移，是否具有基金管理人应有的信托责任，总之是找到靠谱的基金公司和基金经理。
4、了解股指期货及期权。仅仅是了解而已，多看，有些直观的感觉。终极目的是希望未来一天自己能够站在全市场的角度来看看全部的投资品种，在全市场中挑选更具性价比的投资标的。
最后，感谢集思录，让我认识了投资除了股票外，另有一片广阔天地，我每天都在从论坛里汲取营养。此外，也感谢论坛里的各位大佬，如嘉实持有人、孔曼子、持有封基、资水、天书、打新交朋友、jetren、上海小孩，影儿小白、凌波等，各位大佬的文章及思想的碰撞给了我很大启发，让我受益良多。当然，还有鸭蛋、一扔大师等，只是他们天马行空的操作，我仅仅是欣赏而已（当然很多时候看不懂，欣赏不了），有时也会试图理解他们的操作理念。
京公网安备 11010802031449号