资水的2020总结:判断未来,拥抱投机

糟糕的开局和结尾,中间完美
今年开局不利,二三月国内国外两波疫情造成了两次-10%的巨大回撤,挖了两个巨坑。随后的判断全部正确,操作上也堪称精准,达到了艺术的级别,下半年亏损的天数大概只有10多天吧,其中只有两天-1%左右的回撤,其他几天都是体毛级回撤,体会到老巴跳踢踏舞的感觉了。但到了12月债灾急转直下,我遭遇了股债双杀,天天吃面,回撤了5%,最终收益是34.1%。
今年是我从2015年半职投以来连续第六年盈利,净值现在是4.7,年化29.4%,暂时达到了当初预定的十年十倍即年化26%的目标,这几年运气不错,希望好运能延续下去。

积累了很多因果
今年见识了几件瞠目结舌的事情,一是原油期货居然能跌到负值,二是疫情居然能扩散到各国躺平的程度,三是蚂蚁IPO当天撤单。我从这几个事件中都没有获利,原油QDII溢价太大只搞了一点点,赔着出的,疫情更是造成了两波大回撤,蚂蚁IPO打新中签退回。虽然没有收益,但一幕幕大戏看下来涨了见识,对先贤语录“资本是嗜血的”、“不要浪费每一次股灾”、“资本来到世间的唯一目的就是自我增值,哪管身后洪水滔天”,有了灵魂深处的认知,用我自己的话说,就是积累了很多因果。
今年还在疫情方面积累了很多因果:
1、“疫情--美国放水--美元贬值--航空暴涨”,航空股甚至能无视疫情导致的几十上百亿巨亏而大涨,春秋航空这种国际航线少的甚至翻了倍...
2、“疫情--各国农业减产--产粮国限制出口--我国提高收储价格--农民愿意使用更多化肥和农药”,很多化肥股农药股都翻了倍,如果在疫情初期看到越南印度限制粮食出口的新闻时就布局化肥、农药...
3、“疫情--国外生产停滞--我国外贸景气--海运一柜难求”,海运瞬间翻倍...
4、“疫情--库存出清--大宗景气--周期股暴涨”,煤炭、钢铁、有色、化工,个个飞天...
我怎么感觉疫情停工3个月,到下半年全是大利好呀,企业全年盈利反而更高了,难道早上不吃饭中午多吃点营养更丰富吗?再一想,哦,杠杆低、有爹的国企本身就更容易度过难关,疫情让市场竞争减弱、行业集中度上升,于是头部企业受益。嗯,又多积累了一条因果。
除了化肥和煤炭,其他机会我都没有抓住,因为这些因果我都不知道呀。市场历练不足,只能通过时间来累积,将来总有兑现的时候。

诠释了什么叫认知的变现
我是靠预判而交易的,[这个帖子总结了我过去的预判]。今年我除了年初对疫情的严重程度判断失误以外(见此),其他的判断都是准确的:
1、[3月底判断行情将到3400],在兴全趋势和德国30上赚了一大笔;
2、[7月初判断将横盘震荡4~6月],抄底逃顶把把命中,更重要的是,因为判断没有系统性风险,在看到每一个小机会时敢于下重注;
3、[抄底银行],在平银上赚了一笔;
4、[抓经济恢复概念],在陕煤、煤B、长安、皖能等上赚了一笔;
5、[重仓过国庆,预判游资会活跃],在妖债上赚了一大笔;
6、[蒙对港股反弹],在Hb和港银上赚了一个点;
7、[抓逆境反转],在中商等逆境股上赚了一大笔;
8、重仓顺昌转,赚了一点点,这个没发帖;
9、[妖债后两个月不伸手],躲过了大半债灾,不过还是伸手早了,重仓海印和洪涛被锤了。

看对以后,跟论坛里各位老师请教,抄了作业。比如平银是跟@拿个小破伦请教,陕煤和皖能是抄了@阿瞬作业,妖债是看了@jetren的文章,港银是受@上海小孩的启发,顺昌转是@小卡和@打新交朋友手把手教的,感恩各位老师!我也由此从疫情的深坑中爬了出来,完成了年度目标。
预判是一种神奇的能力,这其实是一个人的知识体系和人生阅历的高度融合,从哲学、历史、政治生态、数理统计、心理博弈等各方面信息综合考量才能得出预判结论,这是我的独特优势。我的本职工作给老板提信息和策略的,看人脸色,有点憋屈。感谢资本市场,能说对就允许我做对,让我的洞察天赋得到了发挥,炼成了神通。

方法论的进化:从确定性到可能性
今年在方法论上有了比较大的变化,越来越往投机的方向发展。投机的理论基石有四条,一是择时,二是事件驱动,三是可能性,四是非对称风险收益。择时的原因,在于A股是周期市,每几年就回到原点,而且大多数票同涨同跌,我把决定股票涨跌的权重分解为大盘*60%+行业*30%+个股*10%,搞懂大盘时机和行业大势,就做好了90%的功课。好比登山,大盘时机就是天气,行业大势就是选路,个股就是登山者,虽然强壮的登山者可能无视天气和路况,强势登顶,但这样的人有几个?我更愿意把宝押在晴朗的天气和正确的道路,这样的条件下即便是平庸的登山者也能爬得很高。我在择时方面已经有相当功力,应该足够我吃饭吧。
第二是事件驱动。类似于牛顿力学,没有外力干扰,物体将保持匀速直线,股票也是这样,没有外部驱动,股票将按保持现状。那我们要对变化特别敏感,甚至,只在外部驱动因子出现时才下场博弈,追求上涨斜率最高的那一段,并且逃避系统性风险。吃肉有我,买单不在,是每个投资者的追求。
第三是可能性。比如说顺昌转债,7月份小卡去问了下修的事情,得到的答复是“我们的股权值钱,不愿意下修转股价摊薄股权”,虽然没有下修预期,考虑到期收益率为正,我还是建仓了顺昌转,看着正股慢慢涨,心里隐隐觉得应该买正股,胆小了一直没有下手,眼睁睁看着正股翻倍,到后面改名蔚蓝锂芯,回想起“我们的股权值钱”这句话,心中真是感慨万千!追求可能性,充满了博弈精神,是站在资金的立场思考问题,好多逻辑就可以看得很清楚。从追求确定性到追求可能性,也是我近年来投资理念的重大变化,“只要可能,多半就会发生!
第四是非对称风险收益。投机有可能失败,Jetren在被论坛禁言时在雪球发了一篇经典的帖子讲他的投资理念,即非对称风险收益,承担有限的风险来博取超额收益,我看了后大为受益,把这条作为我投机体系的第四个基石,今年10月的可转债行情是非对称风险收益的经典行情。
投资是有锚的,行走于地面,踏踏实实,投机是无锚的,飘在空中,有掉下来摔得粉身碎骨的风险,但也有一日鹏程万里的可能。我越来越喜欢投机了,一旦品尝过飞行的滋味,就再也不甘于安步行走。我今年基本上90%的收益都是投机而来,投机的花样也在翻多,得益于“小风投”的理念,小仓位尝试了很多赔本的手艺,亏钱不是坏事啊,亏着亏着就把问题想明白了,总有能挣到钱的那一天。未来有一天,我也许会写一本《投机原理》的书,但近两年不会动笔,一是还想靠投机吃几年饭,二是投机太过于思辨和博弈,我还没到通透的程度。

想通了两个问题
第一个问题是一级市场好还是二级市场好?这个问题是看张磊的《价值》时产生的。因为在家人朋友的心目中,一级市场才是投资啊,二级市场只是赌博而已,我感觉自己是赌博份子,潜意识有点直不起腰来。当我发现自己知道的投资大师都是二级市场的,立刻就有了结论:二级市场比一级市场好得多。这是为什么呢?我想原因有三:一是对手不一样,一级市场是跟企业家和老天爷做对手盘,二级市场是跟韭菜做对手盘;二是周转率不一样,一级市场要6、7年才能退出,二级市场今天进明天就可退出,快周转的复利是不可想象的;三是可复制性不一样,一级市场的项目没办法复制,找到了下一个腾讯可它就是成为不了腾讯,二级市场的策略是可复制的,一招鲜吃遍天。
于是我踏实了,我过两年就会选择职投道路,做二级市场不是赌博,也能成为很光荣的投资家,这是价值观问题,对我来说至关重要。前段时间论坛上讨论收费贴问题,封基老师斩钉截铁说自己不收费,封基老师已经退休,生过重病,我能感觉到他对投资事业发自内心的热爱、和对自己现状深深的满足,人活到这个份上真是通透了。我如果选择成为职业股民,特别特别需要这份自我认可。
第二个问题是这些年公募基金为什么能取得超额收益?准确的说是2018年以来,基金连续两年大幅超过了沪深300的收益。我同学是基金经理,跟他探讨后原因应该也是三个:一是池子大了基金有抱团的主观意愿,二是这几年的题材如供给侧改革、环保、疫情、芯片断供等,都是跨年度的大题材,基金能够抓的住,三是经济进入低速发展期后,很多行业收缩,集中度上升,对头部企业反而是利好。在写这篇总结的时候我又想到了第四个原因,即注册制和低于面值退市制度与基金走牛几乎是同时的,意味着做垃圾股的有些人被赶到基金阵营里了。
不过我暂时还不会大规模投基,因为这两年基金业牛到后面,就变成趋势了,即基金业绩好--更多人申购--基金买更多自己持仓股--业绩更好,标准的反身性原理,这个正循环一旦打破,杀跌起来也是血淋淋的。前些天跟一位老基金经理朋友聊天,讲到现在的年轻基金经理们为了排名完全忽视风险。按统计规律,牛基频出之后就是那些年轻鲁莽的基金经理们交学费的时候,基金业已两年大牛,时间窗也到了。

对2021年的重点关注
1、关注流动性是否收缩。明年从大势上来说,是经济恢复与流动性收缩之间的博弈,关于经济恢复,IMF对中国经济给出了8.2%的预测,这是上涨力量,关于流动性收缩,十债收益率和货基收益其实一直在缓慢提升,这是下跌力量。考虑到今年下半年钢铁、煤炭、化工、汽车等反弹不少,已兑现了相当部分经济恢复的预期,只要明年流动性继续收缩,A股就可能呈现震荡下行的走势。

2、关注小市值的下跌是否蔓延。从第四季度开始,小市值就在狂跌,100亿以下的小票大部分都是跌的,跌幅多在20~30%,很多更是跌了50%,A股结构分化演绎到了极致。这是注册制带来的深远影响,按国外市场的规律,意味着大票恒强,小票变仙,指数节节攀升。但我总觉得不是这个滋味呀,国外大票恒强是建立在做空机制的基础上,有反对派的强才是真强,咱们的那些好赛道,有几个票经得起反对派挑刺?我对于小票大跌的解读是注册制导致的股市稀释,会不会蔓延到大票呢?如果有这个迹象发生,我立刻将策略切换到全面防守。
3、关注转债新规是否取消T+0。T+0是转债相对于股票的制度优势,也是妖债行情的根本,如果T+0取消,妖债行情就没有了。
4、关注转债正股违约情况。转债是机构主导的市场,参与者也都是低风险投资者,都是风险厌恶型,极易形成一致性行动。即当市场一旦出现个券违约的可能性,机构因风控减仓,转债市场的底座被抽掉,价格下跌,然后投资者恐慌逐级放大,蜂拥出逃,造成转债市场突然大幅普跌,这是一条链式核反应。明年正股违约的可能性增大,恐慌可能时不时来一下,低价转债是违约集中营,可能被按在地上被反反复复地摩擦。当然,危机危机,危险也是机会,恐慌正是建仓时机,转债可能是明年收益的主要来源。

我的金句
在JSL待久了,刷帖和发言成了生活的一部分,我在单位是御笔呀,这些年在JSL也积累了很多金句:
重数据,重逻辑,轻结论,杜绝情绪”,被选为JSL价值观,这太荣幸了!我单位的标语也是我提的,哈哈,可以吹一辈子牛了。
周期预见大轮动,低估成长小风投”,我的投资体系,后半句现在进化很大,以后再调整。
人一生只能做成两件事,一是自己喜欢的,二是自己擅长的”,我四十岁时才明白的道理。
见大、远犹、迎刃、通简、知微”,虽然是冯梦龙提的,但是是我率先用到投资上的。
防守不致富”,永不停止地进攻,才有高收益。
根据技术指标炒股,将获得股市平均收益”,我对技术分析8个月手工回测的结论。
欢迎大家引用,别忘注明出处,呵呵。
发表时间 2020-12-31 15:55     最后修改时间 2021-01-03 07:42

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2021-01-04 13:52 0 条评论

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