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1、股市下跌
2、转债持有者情绪悲观，卖出转债，转债价格整体下跌
3、转债下跌，以至于新债开盘就跌破面值
4、可转债发行困难，供应量急剧减少
5、部分可转债债性收益与纯债相当
6、此时【买入】债性收益较高或价格较便宜可转债大饼
7、等待市场复苏
8、股市上涨
9、可转债投资者信心恢复，转债价格慢慢上涨
10、上市公司积极下调转股价，相关转债快速上涨，低价转债受此影响并跟涨
11、可转债恢复发行，供应量增加
12、可转债对正股上涨表现迟钝，不跟涨
13、此时【卖出】可转债
14、等待下一次机会
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【20210104】
前段时间，看了一个帖子，讨论我们是应该学格雷厄姆（格派），还是学芒格（芒派），对我的启发很大。
格派要求股价极度低估，对公司的质地没有过多的要求，通过分散买入极度低估的标的，在估值正常时卖出获利。
芒派并不要求低估，对公司的质地要求非常高，愿意以稍贵的价格买入好的公司，享受其成长的收益。
对于投资可转债来说，我一定是选择格派，两个原因：
1、我清楚自己有多大本事，不可能有芒格的眼光，做不了芒格；但我有常识、耐心和胆量，在出现系统性机会时可以抓得住。
2、可转债对标的上市公司，肯定不是最好的公司，最好的公司没必要发可转债，直接定增融资就好了；但也不是最烂的公司，最烂的公司监管层帮我们过滤掉了。在这样的条件下，想在这一堆普通公司中选择出蒙尘的金子，实在是超出了我的能力范围。
所以，我对可转债的投资除了遵循“市场走势与供应量之共振原理”之外，更加关注那些价格很低，却暂时没有退市风险的标的。
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【20210303】
关于信用债的两点思考：
一、交易所是最靠谱的评级机构
债券如果大跌到70元以下，一周以后还没遭到交易所停牌转大宗交易，那么基本上就是安全的。
这背后的原因，我想可能是债券出现异常波动以后，交易所会向发行人询问情况，发行人如果确认会违约，他们就不愿意让更多的债券被分散买走，给违约处理带来麻烦，倾向于申请停牌。你若是欠了某个机构一个亿不还，你就是大爷；如果是欠了1000个人每人10万，就等着挨揍吧！
如果本身没有问题，就不会轻易申请停牌，因为停牌实际上是宣告自己存在违约的倾向，对后续融资极为不利。
所以，已经暴跌过但没有停牌的债券相对来说更安全些。
二、关于同一发行主体不同久期债券的选择问题
当同一发行主体不同久期的债券，若被怀疑存在违约风险，一般会出现收益率平价的趋势。
例如：1年内到期的83元，2年内到期的70元，往往期限越近，年化收益更高一些，但我还是愿意买70元的，理由有几点：
1、如果近期债券一年内能够顺利兑付，届时远期的价格也会涨到当前近期价格，收益率并不比近期的低；
2、如果近期违约，所有债券都不能兑付，买价格高的损失更大。触发交叉违约后，债委会成立做资产保全，近期远期一个待遇。
3、如果市场信心恢复，远期的价格涨幅明显会高于近期，收益率更高。
所以，只要年化收益相近，买便宜的最划算。
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【20210330】
可转债继续跌，连续第二天小亏。
本次可转债投机前后经历了三个月时间，按照帖子里提到“市场走势与供应量之共振原理”，目前已经来到第11步，是时候卖出了。
在这三个月里，可转债持仓在2月8日创新低，最大亏损4%，随着市场快速修复，最终盈利15%。
总体来说，时间比预估的短一些，盈利幅度与预估的差不多，算是达到了预期效果！
本次操作结束，期待下一次机会！
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首次覆盖研报，应该不存在楼上的质疑。因为刚上市几年的公司，IPO那笔钱还是能花花的，担心它干嘛？
我来买一点。
做影视设备，2017年4月上市，2020年4月大解禁，它这个行业又不会不赚钱，ROE都是可解释可复现的， 一般营业净利润率13%，周转率因为舞台设备重资产，0.5左右，负债率50%，提供一个权益乘数2倍，略高了一点。 但是ROE总体8%还是有的。
ROIC 17% 12.5% 10.7%，内生成长还行，今年ROIC 10%左右。 这有什么问题？
我看唯一的问题是113530太贵了，80块就好了（微笑）
先问是不是，再问为什么，我们看看大丰实业的资产负债表：
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按照你给的指标，2018年以来，公司花了10个亿购买资产，而总资产没有增加，但事实并不是这样的！
公司的总资产从2017年的27亿增长到2020年的48亿，一共增长了21个亿。
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我从来不关心这些财务上的数据关系，我相信他们要是做假，一定可以做得让我看不出来，不然也太业余了！
chineseumi
- 中国海 · 全栈基金经理
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转债这点跌幅已经很克制了，能做的只能是现在播种摊好大饼，相信整体违约概率不大的基本逻辑。天天担心违约的话，银行都不用干了，该违约的总有那么几个，但因为这些错杀的没问题的转债就是风险补偿。这块没也没办法研究，无脑按一个策略摊大饼就好，剩下的交给时间
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我2019年买过中民投，第二个交易日直接亏掉30%，这一天的亏损总额比这个转债大饼全部亏损加在一起还要多，然后就是停牌等9个月后兑付了。况且那时候资金也没现在这么多，当时的压力大很多。
当然也有买完就大赚的时候，去年11月份，买了16冀中01，第二天就赚了30%； 上周五买了20冀峰01，到今天也有20%收益，只不过仓位太低了。
不要老想着退市违约的事，我们都控制不了，等着大股东想办法吧！
但现在绝不是重仓的时候。
当然，如果海兰信不下调到底，会给市场留下耍诈的印象，如果这是海兰信大股东希望的话。
从目前估值体系来看，就算正股不断下跌，70元左右的平台应该可以止跌。
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1、这个债现在只有75元，并且能买到，这是确定的。
2、按合同约定，回售时现金流为105元，到期兑付现金流是115元，这也是确定的。
3、正股会有阶段性上涨可能吗？ 有50%的概率没有？
4、存在下调转股价的可能吗？ 每年有20%的可能性吧？我买20只支80元的低价转债，大概一年有5只会下调转股价吧？下调一次赚15%不过分吧？
上述信息不依赖于任何的外部机构，是通过常识可以获得的认知，可靠性较高。
至于，财务有造假吗？利润可持续吗？公司前景如何？正股会退市吗？债务会违约吗？
说实话，估计没人能知道，连公司经营者也不一定知道。
你看的那些财务报表、审计报表不都是德勤这样的机构做来的吗，就算是真的又怎样？事物未来的走势，主要是由未知事件决定的，已知事件对它的影响会越来越弱，还是把命运交给时间来决定吧。
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我所知道的几家固定收益投资机构，引进了一套舆情AI算法系统，只要侦听到债券的负面消息，就不要命的跑，计算债券违约概率居然是根据年化收益反推出来的。
固收机构单支债券的份额一般不超过1%，极限是2%。对于他们来说，就是如何赚到年化5%，对风险的关注远远超过收益。
他们的想法就是不要让违约的债券砸在自己手里，哪怕是10块钱清掉也比砸在手里好。只要卖了出去最多就是净值有损失，没卖出去，就要担责，哪怕后来正常兑付了。
可以说，我以前买入的哪些10元到60元不等的垃圾债，都是机构割的肉，至今还没踩过雷，现在可转债也是同样的道理。
当然，我以后肯定会踩雷，只要大饼整体收益过得去，我也满足了。
但有个疑惑求指教：预期要多久，价格才能恢复到面值附近。
我相信这15只不过大规模违约（打折赔钱或者一分钱都没有），要是这十五只大规模违约，那证券市场的其他方面估计也好不到哪里。我也觉得现在是可转债的底部，也想开始建仓平衡下仓位。
现在的价格，按绝对价格由低到高，第15名瀛通转债已经是85.95的了，要是按前15只平均摊大饼，平均成本按80吧。涨回去按105元算吧。预估个80%的可能回到105元吧。
但有个重要的问题时，时间要多久。
如果持有不动，105/80，就是31.25%的收益率，如果一年内达到当然好，两年也不错，要是三四年的话，收益率下降到10%以下。像我这种小资金来说，好像还是要考虑下。大资金平衡配置当然很有吸引力。
如果要轮动，好像又跟长期持有有点矛盾。
之前看
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但究竟是哪个先违约不还钱，
我们是猜不出来的，
别想通过正股价格、财务报表猜出来，
结果往往都是出乎意料的。
比如2018年我买了辉丰，利欧的财务状况和公司行为让我最担心，没有买，结果呢，利欧最先实现强赎。
今年也是一样，那些已经暴雷的，买了要么赚钱，要么只是小亏损，
比如说鸿达，还有比这个负面消息更多的转债么？这可是历史上第一个BB评级的转债，可人家就是涨了，正股承接了大股东减持、场外可交换债换股减持、可转债转股减持的压力挺住了。
我今年都后悔，还要去看啥基本面？直接买价格最低的、已经暴雷的不就行了么？
买低价债、暴雷债，需要的只是常识、胆量和耐心，这三种能力，很难通过外部因素获得提升，再牛B的研究机构在这三种能力上也没啥优势。不敢买入低价暴雷债，本质上就是相信有效市场理论，认为价格那么低肯定有他的道理，要不然价格就不会那么低。
而分析财务报表、公司基本面，属于知识密集型工作，可以通过外部因素得到提高。这种事情，总会有人比我们做得更好，你想在这上面获得优势，你觉得可能吗？
所以我的建议就是，停止思考，分散买入价格最低、暴雷最多、负面消息最劲暴的可转债！
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结论是：A股可转债，只有要强赎条款上弱于美国，其它都优于美国可转债。
A股对可转债设置的目的就是债转股，对可债券投资者的保护比较到位，所以要珍惜现在的可转债发行条款，以后可能会有变化 。
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我们逐条比较一下：
1、可转债存续期限：
中国：6年；
美国：5年；
2、转股期：
中国：发行完成6个月后（美式）；
美国：存续期最后30天（欧式）；存续期内转股的条件非常苛刻，比如连续20个交易日股价高于初始转股价的130%。
3、初始转股价格：
中国：20交易日均价与前一日收盘价较高者；
美国：前一日收盘价的130%以上；
4、利率规则
中国：年平均1.2%；
美国：固定年化1.2%左右；
5、回售条款
中国：最后两个计息年度股价低于转股价70%，或募集资金改变用途时；
美国：公司出现重大变故
6、转股价下修
中国：分红、扩股； 或股价低于转股价85%时董事会有权提议下修转股价。
美国：扩股
7、强赎条款
中国：股价高于转股价130%，公司有权按面值+利息赎回。
美国：规则不统一
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这一数值，远低于垃圾债发行人（苏宁、恒大、南山、泰达）普遍超过70%的负债率，再加上6年时间可以通过下调转股价债转股、资金成本极低，债券安全性比垃圾信用债高得多。
我去年9月、11月主要持仓就是抄底这些垃圾债，最高时达到50%仓位，到目前已经有30%左右收益； 最近两周一直减仓信用债，增持可转债，目前还有15%的垃圾债+70%可转债。
相信常识，可转债几个月内一定会迎来春天！
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今天转债继续亏，但幅度有所放缓。
1、卖出17冀中01（没流动性真可怕！），买入20冀峰01。前者是上市公司冀中能源的债券，表现很稳定，后者是冀中能源峰峰集团的债券，它们的大股东都是冀中能源集团，业务都是煤炭开采。
20冀峰01由冀中能源集团担保发行，峰峰集团持有上市公司冀中能源、金牛化工各17%和19%股权。如果说峰峰集团出问题，必然会殃及到集团公司，也会影响上市公司，一个绳子上的蚂蚱，我当然要买便宜的！
2、抄了暴雷债红相，赚3%跑掉，管他是啥公司。
3、尾盘买入亨通，正股涨这么多，转债居然走绿！
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买买买，干干干，大饼转债，天下我有！
渐渐地，笑容凝固了，揣着口袋的手不自禁地越捏越紧；
前一段，手终于松开了，
因为，口袋已经空了；
这两天，手又开始揪紧了，
不是口袋，而是胸口。
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