分级A套利的最后疯狂-从思路到测算

大家好,我是泛舟。本文是与大家分享平时进行套利策略时的思路与构建方法,希望能够给希望探索此类策略的朋友一些参考。同时,获得有经验人士的指点。

起因:20年12月进入12月后,分级A折价率持续不收敛,有大量每日成交额在1000万以上的交易品种折价率在2%以上。因此开始思考,如何获取该折价收益。

收益来源原理:分级A基金截止至目前还有2%的折价,通过折价收敛或基金赎回等方式兑现该部分折扣

潜在交易标的:
简称 代码 溢价率(截止201210)
券商A 150200 -2.43
互联网A 150194 -2.36
有色A 150196 -2.25
创业板A 150152 -2.25
国防A 150205 -2.00

交易潜在的风险:

1.交易损耗成本:
(1)场内买入分级A成本,万1左右,基本可忽略
(2)场内基金赎回费:7日内赎回 1.5%,7日以上0.5%(有色A为0.7%)
(3)(若需对冲),对冲成本(基差收敛产生的对冲成本)

2.交易误差风险:
(1)基金跟踪指数风险(基金净值与对标指数之间差异)
(2)(若需对冲)对标指数与对冲指数风险(对标指数与对冲指数之间差异)
(3)(若需对冲)基差波动风险(股指期货与对冲指数之间基差波动)

潜在获利方式:
(1)持有至12月末,获取折价自然收敛的收益,在转换前卖出(持有且不兑现策略)
(2)持有至1月初,待分级基金转化为指数基金后直接赎回(持有兑现策略)
(3)持有至1月初,待分级基金转化为指数基金后采用对冲工具进行对冲,并在赎回当日拆对冲组合(持有兑现并对冲策略)

三种潜在获利方式的优缺点:
(1)持有且不兑现策略
优点:风险最小,潜在亏损可忽略不计。
缺点,潜在收益不确定,存在折价率扩大的风险(比如12月11日走势),潜在盈利空间极小(基金赎回费0.5-1.5%,在折价率2%左右的情况下,最大收益空间在0.3-0.7%之间)

(2)持有兑现策略
优点:潜在收益较大,以券商A 150200为例,截止12月11日,折价率2.53%,叠加半个月的利息0.2%,未扣减损耗的最大收益空间约2.7%
缺点:套利收益高度不确定,有较大亏损可能。转化为指数基金后,即使当天赎回,也存在1天的市场波动。且若在7天内赎回,将被收取1.5%的惩罚性赎回费。

该策略下,实际到手的期望收益=2.7%-1.5%-市场波动

(3)持有兑现并对冲策略(假设采用股指期货空头,不考虑融券)
优点:同策略2,潜在收益较大,未扣减损耗的最大收益空间同为2.7%。且由于对冲市场波动,可考虑持有至8日赎回(赎回费降至0.5%),节省1%的赎回成本。
缺点:对冲策略极为复杂,涉及资产波动率的计算。且行业指数与可对冲的宽基指数存在误差,风险无法全部对冲。还有一个就是对资金量要求比较高,对冲一手期货空头考虑保证金需要20万,起码要有100多万的钱在分级A中做潜在的股票多头,合计最少要140万的资金门槛才能开展此类套利。

该策略下,实际到手的期望收益=折价率+持有期利率-赎回费率-(基金收益率-行业指数收益率)-(行业指数收益率-宽基指数收益率)-(宽基指数收益率-期货收益率)

本质上三个括号就是三个套利风险来源:基金跟踪误差、行业与宽基指数跟踪误差、指数与期货基差波动

分别比较上述三种潜在获利方式:
第一种较为安全,但空间极小,适合年度期望收益在5%以下的人群,我将该策略战略性放弃了。

第二种方法,无需进一步测算,只需要做一件事,就是赌1月4日的跌幅是否超过潜在获利空间,本质上是一种被动统计套利方式。若可以高频多次执行,也是一种有效的套利方法,但可惜这个事件只有一次,因此本质上这个策略和最近埋了不少人的福莱转债折价套利类似,相当于听天由命。我本人有部分创业板仓位,届时采用替换方法对其进行少量操作,可以降低成本,但作为主策略安全边际太低,放弃。

第三种方法对冲了股市的风险,使得将转换后的基金持有期延长至5天,省下了1%的赎回费。有一定的可行性,但后续需要较为精密的测算,尤其是风险方面的度量。
发表时间 2020-12-11 14:58     最后修改时间 2021-01-10 23:00

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Saaa3

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考虑模糊的正确即可,精准的测算没有必要
2020-12-11 15:37 0 条评论
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Saaa3

赞同来自: Jiaodawang zhm

第三种方法对冲了股市的风险,使得将转换后的基金持有期延长至5天,省下了1%的赎回费。,后续需要较为精密的测算,尤其是风险方面的度量。
本人认为最正确的做法,第三种方法进一步优化,可以考虑不对冲,也不需要较为精密的测算,风险较大,收益也高,相当于在明确的折价套利后买入行业指数基金七天。
有七天风险,涨跌概率各50%,可能张,可能跌,听天由命。
2020-12-11 15:49 0 条评论
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dxhy165

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现在看来到期前折价1.2%卖出也许比较困难,
其实6号后还有一种选择,场内卖出
2020-12-12 09:32 3 条评论
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jok331

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我是买入创业AB合并,融出等量的159915,周五已赎回 平仓融券,等钱到了再做一轮
估算没多少利润,过路费有点高(融券8.35+赎回0.5%)
2020-12-12 09:37 7 条评论
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熊猫不回撤 - 低回撤交易IC

赞同来自: 鸭蛋 gjz_real zhenglonggeng 等待_等待牛市 Wanli012 zenglm更多 »

反正其它地方有些底仓,减点其它底仓
直接持有7天0.5赎回费完事
熊猫没有对冲概念,感觉也就1.2个点的浮差
何必还浪费其它资金成本去对冲
总不至于去打个麻将,也要把输钱的风险对冲掉吧
2020-12-12 09:42修改 0 条评论
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gatiss - 好不容易

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转型后在哪一天可以0.5%费率赎回
2020-12-12 09:48 2 条评论
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gjz_real - 致力于计算获得盈利

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我觉得恒中企a是最佳标的。比较满意的折价率+下跌空间小
2020-12-12 11:02 0 条评论
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向阳花开

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好贴,收藏
2020-12-12 11:20 0 条评论
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shadowvvv - 90后价投

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分级A的话需要选波动比较小的行业品种。单一行业波动肯定比深成指大,考虑了这个之后主要配的是深成指,以及一些恒中企
2020-12-12 11:32 0 条评论
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山的那边

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持有券商A, 有色A,目前看好这两个行业,打算持有到期,相当于2%+ 的折价买入的相对行业的EFT .
2020-12-12 15:34 0 条评论
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投基客 - 目标追求绝对收益,除了套利啥都不会!

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关键是转换成loF后要等多久才可以上市和赎回?
2020-12-12 17:39 0 条评论
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菠萝星星 - 技术活好

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考虑考虑
2020-12-14 23:07 0 条评论
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小屁 - 喜欢投资的屌丝

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感谢楼主的无私分享,讲的很详细了。有一点点小小的补充,献丑了:
1.考虑流动性 其实成交最起码几百万的分级a才有交易价值。要不然买入太痛苦。
2.对冲过程,尽量选择蓝筹行业,一方面波动小一些。主要是蓝筹可以用50或者300指数对冲,50和300都有小福的升水.如果选小盘股行业指数,用500指数对冲,500指数有小福贴水,不划算。
3.有些文艺券商对赎回费是有折扣的,当然这个影响很小,可以忽略不计。

楼主的未完待续,求指点……
2020-12-25 15:33 0 条评论
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pimaiqiao1 - 长期主义者|公众号:亦庄杂货铺

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年化收益还不错
2020-12-25 15:39 0 条评论
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泛舟Rain - 股海泛舟

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截止到本周五,所有折价A类全部申请赎回。剩余没讲的一半策略,似乎现在讲意义也不大了。但还是说一下。

我最后的实际操作是基于本人的择时策略和对1月初的历史指数走势统计规律进行了综合判断,操作结论为:

由于历史上1月初大部分情况下都是上涨的,因此在我的择时信号没有看空时均持有分级A转换后的指数基金,等待1月8日申请赎回。如果择时信号发出看空信号(应对2016年年初这类情况),那么开IF空头仓位进行对冲。

看过我择时实盘贴的朋友应该知道,最后,21年的第一周我基本上是全程看多,因此最终没有开对冲的仓位。算了一下,由于除了宽基指数分级A外还选择性持有了部分国防A和新能车A这两个年初大牛品种,最终本次分级A的最后套利赚了5%不到一点点,还算是比较满意的收官了。
2021-01-10 23:07 0 条评论

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