这样投资可转债居然最赚钱？

这两天我看了一份研报，其总结了这几年不同策略投资轮动下，可转债投资的收益情况。

所谓投资策略，就是指利用一系列条件、参数、规则的限制，选出满足这些要求的投资品种，最终形成一个投资组合。

我举几个栗子你就明白了。

高股息率选股策略：选择市场股息率排名前10/20的股票，形成一个组合。

高ROE选股策略：选择市场净资产收益率排名前10/20的股票，形成一个组合。

可转债双低策略：选择市场溢价率+价格最低的前10/20的可转债，形成一个组合，等等。

这些都是比较简单的策略，还有一些复杂的策略，加入更多参数用来筛选标的，形成投资组合。

可以看出，所谓策略投资，都是利用客观的参数进行选择，我称之为参数式投资。

策略投资的好处显而易见：

1）排除了人为主观情感因素，像机器一样思考和操作。

2）选择品种的时候非常简单。不要和我说什么商业模式、企业估值、市场空间、竞争格局，也不要和我说什么下修博弈、正股质地、妖债埋伏，老夫就是看参数！看好了参数，做好了组合，一把梭！

从此投资变的简单，麻麻再也不用担心我的选股了。

当然缺点也是非常明显的：这个策略必须有效才行。换句话说，你策略要能保证长期稳定盈利才有意义。

当然未来的事情，谁都无法保证。那就只能看这个策略过去表现的如何了。

选好参数，利用软件，可以看到一个策略过去一段时间的表现，这种方法叫做回测。

有机构回测了从2018年4月开始到现在的14个不同的可转债策略。

策略中有几种双低策略，有纯债策略，有低价策略，有低估值策略，有低溢价策略，等等。

你们猜收益最高的是哪一个策略？

我直接说了吧，收益率最高的是"低转股溢价率策略"。

没错，这是一个只看可转债溢价率的策略，溢价率越低越好，其他参数全部无视。

策略的具体执方法是：选择转股溢价率最低的前10%的可转债形成组合，根据新的溢价率每周轮动一次。

那么这种简单无脑的策略取得了怎样的收益呢？



从2018年4月至今，取得了翻倍还多的收益率。（包含买卖手续费）

秒杀了什么双低轮动策略，低估值策略，纯债溢价率策略等等。

我知道你已经在酝酿什么大道至简，老子当初为什么没有梭哈之类的想法了。

其实不如思考一下，为什么低溢价率的策略可以取得如此好的收益？

我个人觉得有两点主要原因：

1）这个策略大部分收益来自于2019年和今年。而2019年和今年整体来说是牛市。牛市中选择股性强的低溢价策略必然会获得超额收益。

2）2020年出现了3波以游资为主导的妖债行情，而低溢价转债又容易出妖债，所以赚到了一大部分利润。

另外这个策略有点让我惊叹的是，组合净值从未跌破1，哪怕是在2018年的大熊市，Amazing！

说到这里，可能有小伙伴忍不住了，决定明天就按照低溢价策略去梭哈。

不过我劝你冷静一下，年轻人不要冲动，耗子尾汁。

这个策略虽然目前为止收益可观，但还是有几个问题的。

1）回撤较大。图中可以看到，净值的增长并不平稳，忽上忽下，需要投资者有着较为强大的对波动的承受能力。

2）这个策略经历了半个熊市、熊转牛、以及牛市，并在这个期间证明自己是可以有效盈利的。但是唯独没有经历过牛转熊的阶段。

如果牛市转熊市，可以预想到，因为正股不断下跌，低溢价的可转债也会跟随下跌。

这样的话就会出现一种情况：低溢价的可转债跌成高溢价，然后被割肉出组合，换成另外一个还没跌的低溢价的可转债，然后这个可转债的正股接着跌，继续割肉。

这样反复轮动割肉，我想没谁能顶得住。

3）一个策略即使再有效，使用的人多了也会变的失效。低溢价轮动策略相对于双低轮动以及债性保护轮动，相对非主流，使用的人较少。如果未来被更多人熟知并使用，有效性以及超额收益大概率会降低。

不过总体来说，低溢价策略的过去的表现整体还是可圈可点的。

而且让我们思路得到了扩展，原来可转债的玩法可以很丰富。

最后再次强调，回测只是看后视镜，证明了这个策略过去很优秀，无法保证未来会一直保持优秀，请保持独立思考。

首发于公众号：可转债拯救世界。