新三板精选层之万通液压(1):新基建拉动业绩高增长

万通液压(OC:830839)专业从事液压油缸的研发、生产和销售。

液压传动是指以液体为工作介质进行能量传递和控制的一种传动方式,其具有:(1)在同等体积下,能产生出更大的动力;(2)工作平稳,换向冲击小,便于实现频繁换向;(3)操纵简单,易于实现自动化等特点。
相比于电传动、气动、机械等其它传动方式,液压传动具有独特的优势。液压传动的拖动能力比机械、电力、气压和机电传动更大,其功率质量比约为机电元件的 40 倍,力质量比约为机电元件的 100 倍。液压传动能够实现无级变速,调速范围更大,速比可达 2000。此外,在响应速度、可控性和负载刚度等方面,液压传动也是明显优于传统传动方式。此外,在响应速度、可控性和负载刚度等方面,液压传动也是明显优于传统传动方式。因此,液压传动特别适用于拖动能力大、功率质量要求高的传动领域,比如行走机械、航空航天、机床、冶金等。

液压系统由动力元件、执行元件、控制元件、辅助元件和工作介质(液压油)五个部分组成。其中执行元件是液压系统中实现动能转化的关键元件,其作用是将液体的压力能重新转换为机械能,驱动各部件工作,主要产品有液压缸和液压马达。

国内液压系统中,液压油缸产品生产价值在全部液压产品中占比为 34.9%,以 2017 年 554 亿元左右的工业总产值测算,液压油缸市场规模约达 193.35 亿元。

上游主要是无缝管、圆钢、锻件等钢材,价格近年呈现下滑趋势。

万通液压的产品主要分为自卸车专用油缸、机械装备用油缸和油气弹簧三类:

具体产量和产能如下:

产品价格:

⚫自卸车专用油缸
该类产品销售收入分别占主营业务收入接近一半。
自卸车是指通过液压或机械举升而自行卸载货物的车辆,由汽车底盘、液压举升系统、取力装置和货厢等部件组成。在土木工程中,常同挖掘机、装载机、带式运输机等设备联合作业,构成建筑工程材料的装、运、卸生产线。自卸车专用油缸主要用于自卸车的液压举升系统,可以将液压能转换成机械能,是自卸车的主要配件之一。

自卸车专用油缸按卸货方式可分为前置缸、中顶缸、侧翻缸、平推缸四种,万通液压主要经营前置缸。与中顶自卸车及其他自卸车相比,前顶自卸车具有车辆行驶稳定、液压系统压力低、安全性能强的特点,符合自卸车结构的未来发展方向。
万通液压经营的前置缸为多级缸,用于完成货厢升举支撑动作,主要零部件包括护套、外
套、内套、柱塞杆、底盖、卡簧、密封件等。
1 辆自卸车通常配备 1只油缸。
万通液压于2014 年、2017 年及 2020 年分别投入开发标载型前置缸、轻量化前置缸及超级重型前置缸,以满足不同使用环境下自卸车结构对油缸技术属性的偏好与需求。
我国自卸车行业生产厂家众多。根据行业保险数据的底盘品牌统计,大大小小的品牌共有 40 多个,主流品牌包括“陕汽、红岩、重汽、欧曼、东风、解放、柳汽、江淮、青岛、北奔、华菱”等品牌,除此以外市场上还存在着很多组装车品牌。近年来,国内自卸车产销量稳定,2019 年我国自卸车的总量约 17 万辆。预计2020年自卸车销量或将达到 25万辆。
万通液压 2019 年自卸车专用油缸总销量 26327 只,约占全国自卸车专用油缸市场规模的 16%。
自卸车的主要生产企业有:中集车辆(HK:01839)(集团)有限公司;宏昌专用车;驰田汽车股份有限公司;河南骏通车辆有限公司;中国第一汽车集团有限公司;东风汽车(SH:600006)集团有限公司;中国重汽(SZ:000951)集团有限公司;陕西汽车控股有限公司等

自卸车一般在特定区域运营,需要满足工地与城市管理的定制化要求。自卸车客户对于产品定制化需求更高、市场更加细分,市场格局比较分散,头部企业势均力敌。
因此,市场集中度也比重卡、混凝土搅拌车等低一些。

万通液压基本覆盖了这些龙头企业。

竞争对手有:海沃机械(中国)有限公司 湖北佳恒科技股份有限公司 山东福阳液压科技有限公司

⚫机械装备用油缸
该类产品占营收一半。
机械装备用油缸主要为非标准油缸,其产品结构型式、性能需求各异,定制化程度较高,无法进行标准化生产。
万通液压主要经营采掘设备用油缸和工程机械用油缸两类产品。采掘设备用油缸,应用于液压支架和掘进机等综采设备;另一类是工程机械用油缸,应用于起重机、顶管机、水泥湿喷机、圆锥破碎机、挖掘机等工程机械。

⬛ 采掘设备用油缸
煤矿综合采掘设备一般包括液压支架、掘进机、采煤机、刮板输送机四类主要设备。万通液压经营的采掘设备用油缸以综采液压支架使用的立柱与千斤顶为主。

液压支架是综采工作面支护设备,主要作用是支护采场顶板,维护安全作业空间,推进工作面采运设备,目前主要应用于煤炭开采企业及矿山开采企业。立柱与千斤顶是液压支架的主要组成部分,分别支撑在底座、顶梁或掩护梁之间调节支架高度并承载重力,具有较高的抗压抗弯强度和密封性能。
立柱主要由外缸体、中缸体(活柱体)、活柱、导向套、底阀、密封件等主要部件组成,千斤顶主要由外缸体、活塞杆、导向套、活塞、密封件等主要部件等组成。
液压支架企业主要有:天地科技(SH:600582);郑煤机(SH:601717)平顶山平煤机煤矿机械装备有限公司;中煤北京煤矿机械有限责任公司;兖矿集团有限公司等

煤机行业受下游煤炭行业景气度影响较大,具有较强的周期属性。

目前液压支架领域较为领先的是郑煤机、北京中煤、平煤机。中煤依托中煤集团的煤矿业务,自产自销,市场份额稳定。受技术水平限制,平煤经营较为艰难。山东天晟依托在本省的优势在山东当地煤矿具有较大市场份额,但在异地缺乏竞争力。林州重机(*ST林重(SZ:002535))业务转型主业已脱离煤机,其他中低端市场的液压支架生产企业也纷纷转型或退出。
2012 年液压支架市场大幅度缩减,行业集中度大幅度提高,郑煤机、北煤机和平煤机是中国液压支架市场前三大企业,合计市场份额达 45.5%。2015 年郑煤机市占率在 25%左右,2019 年国内市场占有率达到 30%,在高端领域市占率达到 60%左右,出口支架占 90%。
郑煤机的市场份额达到50%,在高端市场的市场占有率达到60%。

1 台液压支架配备约16 只不同类液压缸。
万通液压自主设计生产缸径从 63 毫米至 630 毫米,实现了国内煤机行业用液压油缸产品主要型号的覆盖,并成为了郑煤机股份“核心配套商”及兖矿东华“优秀配套商”。
以矿用液压支架和掘进机为主的综合采掘设备的主要需求端是矿山、煤炭等开采企业。
因此,综合采掘设备行业的景气程度主要取决于上游开采企业的需求量的大小。具体而言,
综合采掘设备的需求主要受两方面的影响:一方面,煤炭开采行业复苏带来增量需求。经过了 2016 年的大力去产能,煤炭产量的基数相对较低,叠加下游需求回暖,2017 年以来煤炭产量呈现上升趋势。2017 年、2018 年和 2019 年原煤产量分别为 35.24 亿吨、36.83 亿吨和 38.50 吨,同比上升 3.31%、4.51%和4.53%(华经情报网:《2019 年中国煤机行业市场现状与竞争格局分析》)。

另一方面,现有采掘设备的存量市场更新需求广阔。一般而言,采掘设备的生命周期为5-8 年。2007 年-2012 年是煤炭行业固定资产投资的高峰期,这段时期存在开采企业对采掘设备进行过度采购的情况。在这之后的煤炭行业进入去产能周期,行业进入低谷,采掘设备正常的更新需求被延迟。从产能的复苏和产品自身的生命周期来看,目前存在着较大的设备
更新需求。长期来看,煤炭行业的需求仍处于稳定上涨期,而煤炭开采企业为了稳定产能,
则存在对上一轮高峰期所购置设备进行更新的需求。

竞争对手有: 河南煤神机械制造有限公司 山东矿机集团股份有限公司 济源市丰泽特钢实业有限公司

⬛ 工程机械用油缸
工程机械行业是液压油缸最重要的下游应用领域之一,万通液压不断拓展自身液压油缸产品的应用范围,目前可用于起重机、顶管机、水泥湿喷机、圆锥破碎机、挖掘机等多类工程机械。
以挖掘机为例,1 台挖掘机配备 2-4 只液压油缸。
目前,万通液压正在募资建立年产 7000 套挖掘机专用高压油缸项目。
工程机械主要企业有:三一重工(SH:600031)股份有限公司;徐工机械(SZ:000425);中联重科(SZ:000157)股份有限公司;山东临工工程机械有限公司;广西柳工(SZ:000528)集团有限公司等
竞争对手有:恒立液压 艾迪精密(603638) 威博液压(871245) 维克液压(831807) 长龄液压 ,国外企业有 KYB(日本)、川崎(日本)、博士力士乐(德国)、派克汉尼汾(美国)、伊顿(美国,被丹佛斯收购)等。
国内挖掘机油缸龙头为恒立液压,公司具备年产50万根以上挖机油缸能力,对应可配套12.5万台挖掘机,在国内市场油缸市占率50%左右,2018年油缸收入18.11亿元。公司挖掘机油缸的海外客户包括卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田等,国内客户包括三一重工、徐工、柳工等,基本上实现对所有主流品牌的覆盖(除小松外)。

⚫油气弹簧
目前占比还很低,但是在快速增长,也是万通液压这次精选层公开发行募资的核心投资方向。
油气弹簧为油气悬架中的减震装置,具有非线性刚度和非线性阻尼、单位储能比大的特点,主要应用于多桥重型运输车、非公路自卸车以及半挂车等领域。
车辆的乘坐舒适性和车身的固有振动特性有关,而车身的固有振动特性又与其悬架系统的特性密切相关。悬架系统是车架与车桥(或车轮)之间的一切传力连接装置的总称,一般有弹性元件、减震器、导向机构三部分组成。油气弹簧是油气悬架的弹性及减震元件,其以气体作为弹性介质,液体作为传力介质,具有良好的缓冲减震功能,同时搭配电液控制系统还可调节车架的高度。油气悬架具有非线性刚度、非线性阻尼、结构紧凑、可调车姿等显著的优点,在多桥重型运输车、非公路自卸车以及半挂车中具有广泛的需求。

油气弹簧主要由缸底、活塞、密封件、缸体、活塞杆、导向套、套筒、连接盖、充气阀
组件等组成。万通液压于 2015 年起对油气弹簧产品展开自主研发,对油气弹簧的使用原理及设计进行了理论学习,并对油气弹簧的密封结构、活塞杆热处理及表面处理、产品性能等方面进行了大量试验研究。2017 年起,万通液压将油气弹簧作为未来三大战略产品之一进行重点发展。
万通液压目前为中冶宝钢、徐工汽车等国内知名企业提供配套服务,具体服务内容包括钢卷运输车(包括120吨重型钢卷运输车)、铁水运输车(包括220吨铁水运输车、260吨铁水运输车、280吨铁水运输车)、U型报罐车、液压悬挂及液压油缸、宽体自卸车使用的油气弹簧等。
2019年开始,万通液压开始为特种车辆研发生产企业提供多桥重型运输车辆油气弹簧,具
体产品包括四桥、五桥、六桥、八桥等型号。目前万通液压已成功开拓泰安航天特种车有限公司、中国重汽集团济南特种车有限公司等重点客户。
油气悬架具有路面适应性强、固有频率低和侧倾刚度大等优点,伴随着行业技术的不断进步,油气悬架产品的应用也逐渐向更多的应用领域渗透,目前油气悬架产品已经逐渐被推广到矿山载重车、多桥重型运输车、重型平板运输车、轮式装甲车、履带装甲车辆、飞机起落架、越野车等特种车辆,以及重型公路卡车和工程机械等行业。近年来,随着“汽车轻量化”等趋势的发展,以及“新型城镇化”、“新基建”等政策的逐步推行,高性能、智能化、绿色化的油气悬架产品的应用得到进一步拓展。
根据中国产业信息网数据,2017 年我国油气弹簧市场规模为 54.96 亿元,2018 年我国
油气弹簧产品市场规模增长至 64.35 亿元。
由于国内油气弹簧技术起步较晚,量产油气弹簧的厂家数量有限,且行业内主要生产企业均为非上市公司,代表性单位有中国北方车辆研究所、陕西中航气弹簧有限公司、湖北优软汽车科技有限公司等企业。
恒立液压(SH:601100)主要生产挖掘机专用油缸并生产油气弹簧,生产自卸车油缸的竞争对手山东福阳液压科技有限公司生产油气弹簧,油气弹簧竞争对手湖北优软汽车科技有限公司,亦生产自卸车用油缸。
万通液压2020年已分别取得来自泰安航天特种车有限公司、中国重汽(SZ:000951)集团济南特种车有限公司、烟台兴业机械股份有限公司、上海宝冶集团有限公司、同力股份(OC:834599)等客户的多笔订单,具体情况如下:

2018 年及 2019 年初,万通液压油气弹簧产品尚处于试制或小规模量产阶段,部分客户对于新合作供应商提供的相关产品验收流程较长,导致 2018年、2019 年油气弹簧产销率较低。2020 年 1-3 月,随着油气弹簧相关技术和生产工艺的日趋成熟,油气弹簧产能和产量逐渐爬升,分别达到 170 只和 121 只。同时,随着国内外油气弹簧客户的不断开发,2020 年 1-3 月油气弹簧销售也逐渐增长,达到 121 只。
预计本次精选层募投项目建成后将形成年产 20,000 只重载车辆油气弹簧的能力。
油气弹簧主要应用在两个领域:
一个是非公路自卸车和矿用车,有陕西同力重工股份有限公司;临工集团济南重机有限公司;北方股份(SH:600262);徐州徐工矿业机械有限公司;郑州宇通重工有限公司;山东鹏翔汽车有限公司;潍柴(扬州)特种车有限公司等。
2018 年我国矿用车市场规模为 127 亿元,同比增长 6.3%。随着矿业走出低谷,矿用车新增需求量也将随之增加。因矿用车一般具有重量大、载重大、惯性大等特点,对行使过程中的对车身稳定性要求较高,随着大型矿用车成为主流,油气悬架系统的市场需求也将进一步增加,进而扩大油气弹簧的市场空间。
另一个是多桥重型运输车行业:有泰安航天特种车有限公司;湖北三江航天万山特种车辆有限公司;苏州大方特种车辆有限公司;秦皇岛天业通联重工科技有限公司等。具体是军事用的装甲车辆、多轴轮式运输车辆、多桥特种运输车辆。

由于新基建,下游煤矿机械、挖掘机、自卸车等行业景气上升,万通液压从第二季度开始,营收开始恢复。另外公司的高毛利率产品收入占比提升,公司对于成本费用进行了合理管控,导致净利润较上年同期大幅增加。
今年以来,挖掘机销量已连续6个月同比增速保持在50%以上。在政府加大刺激对冲新冠疫情的大背景下,预计万通液压2020年全年会有不错的业绩增长。万通液压(OC:830839)精选层公开发行定价是8元,估值较低,值得申购。
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发表时间 2020-10-26 17:54

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那不勒斯1111 - 华为就是黑砖窑,推倒重来。QQ群:体育,证券260402584

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单发一只,能有0.5%的中签率就不错。有绿鞋,说明涨幅不会大。
2020-10-26 18:16 0 条评论

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