3种转债底部反转走牛的模式!

可转债的本质是债券+看涨期权,下有保底,上不封顶是可转债投资的最大特征,因此安道全为代表的投资者会在100元面值附近买入,然后逢高卖出实现低风险与稳定收益,这是一种用时间换空间的做法,需要的是耐心持有和躲开问题公司。

今年的实战中,我们发现优质可转债往往一上市就是120元、130元以上,过6个月进入转股期就强赎,根本没有低价买入的可能性。很多低价转债要么是正股出状况,带动转债跌下来的,要么是正股没什么波动,转债上市后就在转股价附近区间震荡。

而且大部分低价转债长期波动很小,今年5月—6月的期间,低价转债甚至持续暴跌,价位最低的亚药转债从最高99元一度跌到77.88元,跌幅高达20%,同期的AAA级低价转债浦发转债也下跌了5%左右。

但是,也有不少转债是从100元附近突然走牛,甚至最后涨到极高价位,让各个价位买入的可转债投资者都赚足利润。最典型的可能要数年初模塑转债咸鱼大翻身,一个月之内从90元的低价转债快速翻2倍到达200多元。

当然模塑转债的底部反转暴涨是可转债中的极致情况,背景是新能源汽车的风口。更极值的还有英科转债从年初的116元上涨到7月份的1366元,涨幅接近12倍,背景也是疫情之下医用外科手套需求带来的巨大利润,相比于26倍的业绩增速来说,12倍的涨幅也并非夸张。

华泰证券最近总结了可转债底部反转的3种模式,底部困境反转的本质是挖掘预期差与错误定价机会。但与股票相比,可转债的反转爆发力更强,方法更多,不仅业绩优秀的转债可以反转,很多垃圾公司也有春天。

第一种底部反转模式也是可转债市场最具特色的方法,就是可转债转股价的下修。据统计,主动下修公告董事会决议时就能获得 3-5%的涨幅。如果下修后正股能迎来明确利好,转债价格上涨 15%以上也很正常。

最近的案例就是搜特转债,从市场预期搜特转债要下修到公司公告要启动下修,转债价格从93元附近上涨到目前的105元左右,短期绝对收益率达到13%。

类似的还有洪涛转债,短期绝对收益率也有15%左右。洪涛转债具体可以点击文章【可转债投资实战深度分析】洪涛转债。

大多数要下修的可转债,在下修前市场都有比较强的预期,很多公司下修的同时也在不断释放利好,甚至疯狂蹭热点,最明显的就是海印转债,为了让转债转股,从去年的非洲猪瘟疫苗,到今年一会儿公告要搞网红经济,抖音,直播,一会儿公告说提交了免税申请,要开免税店。

下修的可转债大多与公司的促转意愿有关,有的公司在发行时候就显示出明显的促转意愿,比如,强赎条款中达到120%就可以强赎,比如,下修条款十分宽松,搜特转债的下修条款是“30个交易日有10个交易日收盘价低于当期转股价格的 90%时”,还有的公司是面临回售压力,被迫选择下修。

从下修条款中看,对比兴森转债的任意连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%,对比主流的 30 /15,85%,和 30 /15,80%,明显能够感受到搜特转债的诚意满满。目前下修最宽松的还是30 /10,90%,其次是30 /15,90%或者20 /10,90%。

国信证券提到识别潜在的下修机会可以重点三个方面:

一是观察大股东诉求,即配合大股东减持转债获取现金流的动机。

二是观察公司诉求,即促转股减轻财务费用压力的动机。

三是判断下修门槛,需要重点考虑股权稀释幅度。

从目前看,大股东持有转债且转债价格低于面值,大股东诉求较强的,可以关注海澜转债(男装龙头企业)、亚太转债(汽车);转债财务费用占净利润比重较高,或2019年公司亏损的,公司促转股减财务费用诉求较强,可以关注久其转债(软件)、时达转债(机器人)、吉视转债(传媒)、小康转债(汽车)、双环转债(汽车)、铁汉转债(环保)。

转债不愿意下修也有多种原因,比如,公司还本付息压力还不明显,有更多时间等待正股回暖以达成转股目标,因此博弈下修的时候,往往会看公司是否缺钱。这一点在强赎中也可以看到,有的公司就是缺钱,就是不愿意强赎,总结一点就是缺钱的转债都是好转债。

还比如,大股东对正股信心充足、甚至不怕回售。还比如,股东嫌下修摊薄,配合意愿不强,历史上曾经有公司公告下修,结果在股东会上被股东否决的例子。还比如,公司因为债权人施加压力,被迫下修,这种最典型的是去年洪涛转债。

第二种底部反转模式是正股困境反转带动转债反转。这种反转既有行业和版块整体的反转带动,也有单个公司的困境反转案例,比较典型的是光伏、医药受到补贴退坡、集采等政策影响低迷后反转,比如已经退市的隆基转债、还有今年年初的汽车行业转债,比如高价发行长期垫底的雅化转债。

但产品销量与经济周期相关度高的中上游、休闲消费(主要是受今年的疫情影响),还有各种涨价相关转债最容易出现这类反转。实践中,这类转债往往会受到估值与正股双轮驱动,而且短期爆发力十分强。比如蘑菇价格上涨让众兴转债起飞,集思录中还在讨论雪榕转债比众兴转债的优势有哪些,如果蘑菇涨价因素不在,蘑菇还是蘑菇啊。

更强的可能是旅游板块里的众信转债和金价上涨带动的华钰转债,分别由100多元最高涨到160元、180元的高度,不过目前已经较高点大幅回落,华钰转债甚至最近一直在短线超跌指标中排名第一,最新的短线超跌反弹博弈转债池中,排名前三的分别是华钰转债、维格转债和蓝帆转债。

第三种底部反转模式是转债被爆炒。这种主要观察的是短线资金的动向,看题材热度,看转债剩余规模,看正股小盘股,看底部突然放大的换手率,看正股的活跃度,看有没有暴涨前科。类似特征的转债之前我们写了很多,感兴趣的可以去历史文章中找。

比如,8月10日,11日,哈尔转债从109元涨到最高166.66元。正股中小板,流通盘只有14亿。转债剩余规模不足3亿,而且今年3月23日,曾经暴涨到182元,是有暴涨前科的低价妖债。

低价妖债的风险不是强赎,因为转股价值往往很低,低价妖债的风险主要是很多筹码在低风险投资者手里,抛压很重,因此,很多时候上涨只是一瞬间。

文章用了多半天的时间,就写到这里,祝大家周末快乐!
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东方龙2014

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2020-08-30 20:11 0 条评论
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魏佳宾

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关注
2020-08-31 08:38 0 条评论
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641992895

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2020-08-31 08:49 0 条评论
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huxj2015 - 与众不同就是时髦!

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低价妖债的风险
2020-08-31 08:54 0 条评论
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smhxlj - 好好学习

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2020-08-31 11:18 0 条评论
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qianduoduo

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mark一下
2020-08-31 11:36 0 条评论
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金鱼坊主

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“华钰转债甚至最近一直在短线超跌指标中排名第一”,请问这个超跌指标是啥?
2020-08-31 15:25 0 条评论

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