掘金新三板之确安科技:世界500强子公司,中芯国际供应商,业绩即将起飞

确安科技(OC430094)是做芯片半导体第三方测试的。
光看财务报表,这家公司可以说是平淡无奇,根本没啥值得看的。

收入规模小,不到5000万;而且连续5年没什么增长;扣非净利润基本都是负的。
这不就是新三板上典型的小破公司吗?
细看之下,其实不然。
⚫股东牛。
确安科技的前几大股东是:

中电智行技术有限公司,以前的名字叫:中国华大集成电路设计集团有限公司〔1985-06至2017-01),是由中国电子信息产业集团(CEC)与国家开发投资公司(SDIC)共同出资设立的国家大型集成电路设计产业集团公司。集团公司注册资本金为3.67亿元,总资产超过10亿元,现有成员企业7家,拥有IC专业技术及管理人员700多人。 集团业务涵盖计算机、通信、消费类电子、信息安全类等方面的集成电路设计、开发与销售,并形成了从设计工具软件开发、芯片设计、产品测试、系统集成、技术支持、网络安全到产业化应用和产业项目融资的产业集团发展格局。

中国电子信息产业集团是国务院直属企业,成立于1989年5月。1995年,获原电子工业部进一步授权,经营管理部属所有企业的国有资产。2000年,成为中央直接管理的国有重要骨干企业。2005年8月,重组整合中国长城计算机集团公司。2007年,重组整合熊猫电子集团等7家南京地区电子企业。2009年,并购冠捷科技有限公司、晶门科技有限公司。2010年,重组整合中国振华电子集团公司。2012年,重组整合成都锦江电器制造有限公司。2012年底,经国务院批准,彩虹集团公司整体并入中国电子。2014年,长城科技股份有限公司在香港股市实现私有化退市。目前中国电子拥有全资及控股二级企业20家,控股上市公司14家,员工总数15万人,是世界500强之一。 中国电子致力于打造网络安全和信息化产业国家队,以网络安全作为核心主业和核心能力,主营业务涵盖网络安全、新型显示、集成电路、高新电子、信息服务等国家战略性、基础性、先导性电子信息产业领域。

长城开发(000021)、上海贝岭(600171)、彩虹股份(600707)、国民技术(300077)、中国软件(600536)、南京熊猫(600775)、长城信息(000748)、长城电脑(000066)、中电广通(600764)、深 桑 达(000032)、华东科技(000727)、彩虹新能源(HK:00438)这些全部是中国电子旗下的上市公司。
所以,确安科技的实控人是电子信息产业领域的巨无霸央企,这个股东背景在新三板企业中绝对可以排在前十了。
中国电子CEC作为共和国长子,在核心的半导体领域自然不甘落后,进行了全产业链布局。
半导体设计方面:做模拟IC的上海贝岭(SH:600171)、做显示集成电路晶片产品及系统解决方案的晶门科技(HK:02878)、安路科技、南京微盟、国内十大集成电路设计公司之一的华大半导体等。
半导体测试:确安科技
半导体应用:华大智宝
半导体材料:做碳化硅材料和氮化镓外延材料的中电化合物半导体有限公司
半导体制造:上海积塔半导体有限公司,已经与上海先进半导体先进半导体(HK:03355)合并。
确安科技作为中国电子半导体产业链布局中的测试一环,意义重大。而且依托大股东中国电子,确安科技在资金、技术、人才等各方面都具有优势。另外,中国电子旗下的半导体公司已经上市了好几家,确安科技未来如果达到科创板IPO标准,大概率也会运作上市的。

海宁市泛半导体产业投资有限公司 ,大股东是浙江钱塘江投资开发有限公司。

其实就是浙江海宁市的政府投资平台。

北京自动测试技术研究所 ,成立于1984年,是国家科委批准成立的国内唯一专门从事集成电路测试技术研究、测试系统开发、销售及集成电路测试服务的专业研究所,是国家集成电路测试技术科技攻关项目的牵头单位。 自测所先后承担了多项国家科技攻关项目,取得了一系列领先于国内并达到国际水平的科技成果。建立了我国第一个大型集成电路测试程序库,在DFT(可测性设计)测试技术、自动测试生成以及集成电路自动测试设备研发方面奠定了良好的技术基础,先后获得多项省部级科技进步奖励。

北京中电华大电子设计有限责任公司, 是一家集成电路设计企业,其前身为原电子工业部的北京集成电路设计中心(1986年成立),大股东是中电华大科技 00085.HK。 华大电子目前主要业务为智能卡芯片、RFID芯片和卫星导航芯片产品及其解决方案开发和服务。公司是中国智能卡芯片设计行业的翘楚,是中国智能卡芯片设计行业产品应用领域最广泛、技术最全面的公司之一;产品大量应用于第二代居民身份证、社会保障、移动通信、金融、加油、网络银行、电子政务、交通、卫生服务等多个领域,在多个行业市场占有率居首位。

可见,确安科技的股东背景很牛,大股东是央企中国电子,具有半导体产业链布局;有浙江海宁市的参股;有北京自动测试技术研究所提供先进的半导体测试技术。确安科技可以说是含着金汤勺出生的。

⚫客户牛。
2016年前五大客户,中芯国际是其中之一。

2017年,中芯国际是第三大客户。

2018年,中芯国际成为第一大客户

2019年,中芯国际(SH:688981)是第二大客户,华虹半导体(HK:01347)是第五大客户。这两家都是国内排名靠前的芯片制造企业,说明确安科技的技术和服务得到了国内顶尖半导体企业的认可。

不过,确安科技作为中国电子集团的子公司,很大一部分客户都是集团旗下的关联企业:智芯微电子、南京微盟、华大电子,从而有较高比例的关联交易。好在关联交易比例在逐步降低,中芯国际、华虹半导体这些非关联客户占比有所提升。

⚫研发高。
确安科技的研发费用占营收比例一直很高,常年在20%左右。

不过金额不是很高,每年1000多万。

最近科创板IPO刚过的利扬芯片(OC833474)研发费用也是1000多万,2019年才到2000万。

相比之下,同行华岭股份(OC:430139)的研发费用是最高的。
不过考虑到确安科技的股东背景,以及大客户的认可,确安科技的研发实力不容小觑。
2017年报中的表述:公司建立起了全面的集成电路测试服务质量管理体系(ISO9001 和国家实验室认可体系),通过了国家 ISO14001:2004 环境管理体系资质认证,并先后挂牌成立了“中关村集成电路测试中心”、“北京集成电路测试科技条件平台”、“集成电路测试技术北京市重点实验室”、“中关村集成电路测试中心开放实验室” 和“集成电路测试技术北京市工程研究中心”,拥有专利和计算机软件著作权 130 余项,先后完成了国家和北京市 20多个科研攻关和产业化项目, 并作为项目责任单位,携同中科院计算所、北京大学和北大众志承担了国家科技重大专项(02 专项)“极大规模集成电路测试技术研究及产业化应用”项目,已完成极大规模集成电路测试技术开发平台和中试规模产能的高端芯片全自动测试生产线建设。

确安科技一共有47项专利,其中发明专利有44项。软件著作权有149个。

《科创属性评价指引(试行)》中符合科创属性的一个例外条款是:形成核心技术和主营业务收入的发明专利(含国防专利)合计 50 项以上。
按照这个标准,确安科技2020年大概率就可以符合科创属性。
⚫引入新管理层
颜志耀,中国台湾居民,1970年7月出生。1997年6月毕业于台湾科技大学电机系专业,本科学历。职业经历:1997年7月至1999年3月,任(台湾)日月光半导体股份有限公司工程师;1999年4月至2005年7月,任(台湾)福葆电子股份有限公司测试工程经理;2005年8月至2008年3月,任(台湾)总茂科技股份有限公司后段工程经理;2008年4月至2013年7月,任(台湾)佑华微电子股份有限公司资深测试经理;2013年8月入职利扬微电子,任总经理。任职利扬芯片董事、总经理,任期三年。
2016年,董事、总经理颜志耀离职。
2017年,颜志耀进入确安科技,然后从常务副总经理升为总经理、董事。
日月光是全球最大的半导体封测厂家之一,利扬芯片是国内收入和利润规模最大的芯片测试企业。颜志耀在这两家公司都呆过,有丰富的半导体行业经验。国企确安科技引入民营企业老总,明显是想搞事情。

⚫未来业绩看好。

确安科技过去几年业绩一直不咋滴,为什么看好未来业绩呢?
首先是国内半导体产业的快速发展,形成了一个长时间的大风口;
其次是半导体第三方测试行业的空间广阔,未来前景光明。确安科技和利扬芯片、华岭股份都处于芯片测试的第一梯队。
2019 年 12 月 13 日,利扬芯片首席执行官张亦锋发表《中国专业芯片测试的机遇与挑战》的演讲提到,目前国内测试业产值达 18 亿美元(120亿人民币左右),而这一数据在 5 年后、10 年后、15 年后则将递增至 50 亿(350亿人民币左右),、110 亿、240 亿美金。

京元电子是半导体测试行业的标杆,作为专业测试公司在台湾和全球半导体供应链具有独特的市场地位。2019 年整体营业毛利为 70.16 亿新台币,约为 16.3 亿元人民币,较上年增长 30.8%;归母净利润为 30.42 亿新台币,约为 7.06 亿元,较上年增长 69.4%。

而净利润最高的利扬芯片,2019年净利润才5860.96万,和京元电子相差甚远。
确安科技的营收才不到5000万,成长空间巨大。
集成电路测试行业属于典型的资本密集型、技术密集型和人才密集型产业,并且规模经济特征明显。集成电路行业是需要不断投入巨额资金、大量人力的产业,设备费用和研发费用都非常大,进入壁垒较高。 集成电路测试产业行业的进入壁垒主要表现在技术、人才、资本、行业经验和认证方面。
中国大陆地区已经成为全球最大和发展速度最快的集成电路市场,随着技术进步和产业提升,我国新进的设计、制造和封装企业对于先进测试技术的共同需求越来越大。但是由于先进集成电路测试技术含量高、知识密集, 能够独立承担专业测试服务的公司寥寥无几,无法满足众多产业化测试需求。
另外,测试能力也一直是我国集成电路自主设计发展的制约因素。在快速发展的集成电路产业中,测试相对于集成电路设计、制造和封装是最薄弱的一环。随着产业的发展,集成电路产业已经进入了高性能 CPU、DSP 和 SoC 时代,随着芯片的日益复杂和性能不断提高,高端产品的测试验证和生产费用越来越高,为集成电路测试业带来巨大发展原动力和商机,专业化的独立测试企业迎来了巨大的市场发展机遇。
专业芯片测试仍面临一系列挑战,在市场方面,庞大的国产化芯片市场,需要配
套的专业测试资源和产能储备。在资金方面,测试设备投资巨大,资产回收期长,费用摊提是最主要成本。
所以,测试设备和产能是非常关键的一环。
2019年,确安科技成立了浙江确安科技有限公司,位于浙江海宁,经营范围是:集成电路芯片测试、晶圆减薄划片、芯片封装测试的技术开发、技术咨询、技术转让;集成电路芯片测试;晶圆减薄划片;芯片封装测试;晶圆测试设备零部件设计、开发、批发。

而海宁市泛半导体产业投资有限公司对确安科技的投资也是在2019年。
所以,浙江确安科技有限公司是确安科技和海宁市政府要大力投资打造的一个芯片测试基地。
2019年报:公司为长远发展考虑,在浙江海宁设立全资子公司浙江确安科技有限公司,能拓展业务发展,占领市场份额,优化公司战略布局,增强公司盈利,进一步提高公司综合竞争力,同时扩大公司规模,提升公司抗风险能力,继续提高市场占有率和品牌影响力,全力打造以 12 吋晶圆为主的先进工艺制造的高端晶圆全自动测试生产线,助力确安科技全自动晶圆测试业务转型升级。截止报告期末,浙江确安生产基地尚在建设过程中。

海宁项目的服务半径覆盖华东地区集成电路企业,配合上海华虹宏力半导体制造有限公司、上海积塔半导体有限公司的测试外包服务,为其提供测试外包支撑。 海宁项目位于浙江省海宁经济开发区装备及电子信息产业园内,占地 28.64 亩,建设规模约为 33939 平方米。
测试基地运用自主研发的晶圆测试技术,支持以 12 吋晶圆为主的先进工艺制造的高端晶圆全自动测试生产线; 主要业务包括集成电路晶圆测试、成品测试、设计验证、测试适配器设计加工和整体测试解决方案提供等; 服务门类齐全,具备覆盖高、中、低端芯片的测试能力。

本项目的实施有益于确安科技在现有模拟产品及功率器件测试的基础上再发力,进入汽车电子领域等等。项目达产后形成高端晶圆测试年产60万片的服务能力,覆盖IGBT和MOSFET等大功率器件、SoC、CPU、FPGA、RF、存储器、汽车电子和信息安全芯片等多个领域。
海宁项目拟规划投资4.5亿元人民币,按项目总投资在建设期内分年投入:2019年投入4000万元,用于基建装修等;2020年投入5000万元,用于购买设备;2021年投入8000万元,用于购买设备;2022年投入10000万元,用于购买设备;2023年投入14000万元,用于购买设备;2024年投入4000万元,用于基建装修等尾款。

根据媒体报道:海宁泛半导体产业园2期北京确安的项目工地,厂房正在进行外立面的幕墙安装,预计2019年底即可完成施工作业,2020年3月底确安科技即可入驻,进行投产。

2019年以来,海宁主攻半导体专用装备、核心元器件及基础材料三大细分领域,现有泛半导体产业在谈招商项目32个,签约落地项目50个,计划总投资215亿元。

浙江确安科技有限公司将投资2亿元建设集成电路产业化测试基地项目。该项目将新增用地面积30亩,购置高端测试设备200台套。项目建成后,年测试产能60万片晶圆,产值3亿元,利税5000万元。

2020 年 4 月,公司发布公告:鉴于浙江确安海宁基地项目处于建设期,需大量采购设备用于生产线的建立,本次全资子公司浙江确安科技有限公司预计采购测试设备总金额不超过 400万元。

因此,随着确安科技可以覆盖更多种芯片的测试,产能快速放大,业绩有望从2020年开始迎来高速增长。
根据科创板IPO标准,未来确安科技营收达到1亿的时候,可能满足标准1:
预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元;
当然,由于前期投入巨大,营收1亿的时候,未必净利润为正,那么可以在营收2亿的时候满足标准2:预计市值不低于人民币15亿元,最近一年营业收入不低于人民币2亿元,且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%;

也就是说在2024年前,确安科技营收增长并科创板IPO上市的概率非常大,届时市值可能最少在15亿—30亿之间。

确安科技当前市值为4亿元,短期估值高低不好判断,长期来看是明显低估的。

2018 年海宁市泛半导体产业投资有限公司入股的价格是4.84元。

当前股价为6.98,溢价50%。但是,海宁市泛半导体产业投资是两年前参与定增的。考虑到企业资产和产能的增长,所以当前价格其实和海宁市泛半导体产业投资的入股价相差并不大。从这一点看,当前估值属于合理水平。

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发表时间 2020-08-16 20:10

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2020-08-16 20:55 0 条评论

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