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初入的新奇——朦胧的梦想——不懈的努力——逐渐的迷茫——无比的消沉——闪现的灵光——神奇的操作——无限的膨胀——慢慢的降温——接近的期许——到达的兴奋——日常的平淡——怅然的若失
十四年的历程，种种新奇、梦想、努力、迷茫、消沉、灵光、神奇、膨胀、降温、期许、兴奋、平淡，已成过往，曾经遥不可及的梦想，竟然已在我的脚下。
然而辉煌过后竟然会是黯淡？为何我会觉得若有所失？也许超越一个又一个的目标，以及为了理想努力的风雨兼程，才是我最快乐的事情。
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我的退休计划（20210517）：
虽然现在有了一定的资金积累，但是农村出身、稳定的事业单位、无法面对亲友等等原因，让现在的我不可能辞职。况且即使有更多的时间，我也不太可能取得更好的收益。因为我认为真正的高手，应该适当远离市场，而不是沉迷于无法预测的K线的短期涨跌。
但是我不能等到自然退休，这样会让我一生的努力毫无意义。
实现退休计划的前提条件是，赚到足够多的钱！
人生除了房车娃，还应该有梦想，和为实现梦想的努力拼搏！
人生之大幸运不过理想路上风雨兼程！
人生之最痛快不过能主宰自己的命运！
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办公室有一位即将退休的老师，
在投资方面也是一个有故事的人~
1997年牛市尾巴时，
上车美的，被套牢了近十年，
中间2001年短暂解套但是没卖。
后来迷上了美的，
整天研究美的，
到专卖店去实地考察，
家里的电器全是美的，
省吃俭用的钱全部都不停买入美的~
2007年牛市的一天，他忽然冲进办公室，情绪激动，
我仔细一看，美的居然涨停了，
在2007年大牛市，美的让他彻底翻身~
现在回想一下，他应该是比较偏价值投资的，
看中的就是美的基本面和成长性，一拿拿了十多年。
他有次对我说：不要看均线，看看看，随时都在变！
今天要说的是，他的量化思想，
他后来就喜欢在自己喜欢的几只股票上捣鼓，
比如，美的和格力价差切换，
还有似乎是太阳纸业和晨鸣纸业的切换，
当股价1比2的时候切换，然后1:1的时候又换回来，
还挺有意思的。
现在回想起来，这不就是来自于广大股民群众的量化智慧嘛，
只是这个股票池有点小，只有两只股票。
忽然想起他的故事，
是因为前几天，在部门聚餐的时候，
他忽然说了句，你这几天赚了啊，都快3500了。
我哑然失笑，上证指数多少点，
我几乎都快忘记了还有这个东西了。
我只记得，2007年，我入市的时候，
上证指数刚好在3000附近，
现在18年了，上证居然只是3000多一点，
而我的净值已经突破100了。
很多人只是来股市娱乐和消费的，
根本不知道超额是什么东西。
不过办公室的这个老师还是不错的，
应该从股市赚了不少钱，他的风格就是寻找自己觉得好的股票，低位潜伏，
不赚钱不走，所以基本还是一直在赚钱。
时光一晃快二十年了，
他都快退休了，
而我，
%#￥）（）（&*……*￥……%…… ￥&……￥*%（%（￥！！！
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今年的开局不太好，
尤其是新兴亚洲基金的迟迟不上市，还打乱了2月的节奏；
持仓的微盘股也持续跑输微盘股指数。
对于涨停股的处理也不太好，
今天看了一下，上周卖出的信隆健康居然还在涨停。。。
但是那有如何，上一次卖出后连续涨停的猪肉股，
名字我都已经忘了。。。
3月以来，节奏就好多了，
今天继续刷新今年的新高，+6.0%了，
接下来很快要面临4月的抉择了。
无论如何，充分权衡后，
勇于决断，落子无悔，
刚好想起了76人的口号：
相信过程！
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《鲁滨逊漂流记》
少年时期，这本书只是读来有趣；
成年之后再读，就会知道这是不朽的杰作！
——————————美国专栏作家 费迪曼
启示1：心态
面对困难和绝境，迅速调整心态，
以其坐以待毙，不如积极应对，
方法总比困难要多！
启示2：当时当下，最优决定！
对投资来说，
迅速忘记之前的负面情绪，
专注于当时当下的情况，
充分利用现有的资源，
做出现在的最优决定，
而不是让之前的不好操作困扰自己！
在几分钟内实现情景转换，
在最理性的心态下做出最优的选择！
通往高手之路是一条漫长而痛苦的蜕变之路，孤独是你唯一的伙伴，失败是你最好的老师！百忍成钢，当心性修炼得有如镜子般明彻，如流水般圆韧时；当你切切实实生活在不以物喜、不以己悲的宁静中时；当你发觉胸中不断流动着“虽千万人而吾往矣”般的勇气时，历经千锤百炼，你的刀就练成了。拔刀四顾、纵横天下的那一天还会远吗？你是否愿意马上从绚丽梦境中醒来从此决然踏上一条时时以自己的心结为敌的刀客之路？天涯独行的浪子们，纵然你已身在江湖，可你的刀又在何处？
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4月开始会有大量的南美大豆到港，到时候现货价格会跌下来，就没有贴水了。巴西2月份收割比往年慢了近10天，很多都是2月底发运的，到港+清关运输，起码50天。所以4月中旬才有大量大豆到港，3月份大豆到货还是偏紧的。
国产24年秋粮收储基本完毕，至目前为止国产大豆只收储了1千万吨（对比玉米是1.9亿吨）
这期间要是南美大豆海运、清关（港口检验）出了点幺蛾子，现货的价格还会大涨，从而带动05主力合约逼仓大涨。
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2个月20%的贴水会出现极端情况？豆粕期货会负值吗？届时对EFT的影响有多大？
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每天都要学习，每天都要进步！
今天研究的是豆粕~
在过去5年中，豆粕现货和期货主力合约之间的基差在-5%到25%之间波动，均值10%多一点。
豆粕现货和期货主力合约的最新基差，已经超过了20%，在历史上也属于高值了；
豆粕现货行情查看...
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信隆健康，
第二天-3%卖出了，
错过了第二板，
错过了第三板，
错过了第四板，
目前还在连板！
虽然也知道最佳的卖出原则，
虽然也知道最高的超额收益是要努力把握连板的股票，
但是！
但是博得为了一次连板，
这需要承受太多的高开低走，平开低走，低开低走！
一次次的打击让我忘记了最佳的卖出原则，
明明知道，也很难做到，
这需要无比强大的内心！
哎～～
面壁思过吧……
johndon0313 - 趋势跟踪交易者
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2个月20%的贴水-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+--------+-----+-----+-----+---每天都要学习，每天都要进步！今天研究的是豆粕~在过去5年中，豆粕现货和期货主力合约之间的基差在-5%到25%之间波动，均值10%多一点。豆粕现货和期货主力合约的最新基差，已经超过了20%，在历史上也属于高值了；豆粕现货行情查看：http...4月开始会有大量的南美大豆到港，到时候现货价格会跌下来，就没有贴水了。
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每天都要学习，每天都要进步！
今天研究的是豆粕~
在过去5年中，豆粕现货和期货主力合约之间的基差在-5%到25%之间波动，均值10%多一点。
豆粕现货和期货主力合约的最新基差，已经超过了20%，在历史上也属于高值了；
豆粕现货行情查看：
https://www.feedtrade.com.cn/sbm/#doupobaojia
豆粕现货报价3470-3640；
M2505价格2890；
豆粕由于不易存储，存储成本较高，散户不易交割，所以一直存在贴水；
但是现在只有2个月时间，存在20%的贴水；
不知道后面会如何演绎；
偶也不太懂，不过正好趁此机会研究一下，
最好的学习方法，就是去干上一票！
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谁能解释一下，2020年之前和其他指数差异不大，为什么2020年之后就起飞了？将来会不会出现均值回归，收益反而还不如其他指数你的疑虑是对的，去年的阿尔法就是今年的负超额。进入大众眼里的东西，基本都暂时到头了。强如可转债双低这种A股中最强的逻辑，在2021年吹爆后都吃了两年的瘪。策略的拥挤与看k线追涨杀跌没本质区别。否则AI挖因子天下无敌了。
策略与股票一样，逃在人声鼎沸，建在无人问津，一样以估值为依托，差价为逻辑，想通了这些就行了。
白湖水 - 从小白到老白，从技术分析到价值投资
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谁能解释一下，2020年之前和其他指数差异不大，为什么2020年之后就起飞了？这个问题很好！引人思考。
将来会不会出现均值回归，收益反而还不如其他指数
以2020年为界，2021年开始就起飞了。因为2021年开始，大盘进入熊市，红利指数包括现金流指数其实是最适合熊市的防守品种，大幅度强于大盘。
股债轮动，是股市的最大规律。2021年开始，轮到债性证券了，包括债券，包括红利股。现金流指数本质上属于红利指数，只是进行了微调。
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真的有逻辑 那不是得消费现金流红利更强 哈哈
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一百万点挂钩微盘股的有哪些指数产品？
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随便截了一个时间点，正好是十年前，看了一下。。。
自由现金流指数表现还是不错的；
已经秒杀所有宽基指数了，
比中利低波、消费红利还要强一点~
当然和某些作弊的指数还是没有办法比，
不过作为不同风格低相关的配置，
已经很有价值。
毕竟，资产配置终...
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随便截了一个时间点，正好是十年前，看了一下。。。
自由现金流指数表现还是不错的；
已经秒杀所有宽基指数了，
比中利低波、消费红利还要强一点~
当然和某些作弊的指数还是没有办法比，
不过作为不同风格低相关的配置，
已经很有价值。
毕竟，资产配置终极目标是：
正期望，低相关，多策略，再平衡！
昨天偶然看到有人说，
期待某指数早日上一百万点，
忽然，
我也好期待~~~
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@dingo49有这种可能，
大A居然还有这样的指数！-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+--------+-----+-----+-----+-----+--今天国泰基金现金流ETF（159399）和华夏基金国证自由现金流ETF（159201）上市，从长期业绩维度上，红利指数是非常能打，长期跑赢大盘；而回顾历史，2014年以来的富时中国A股自由现金流聚焦指数居...
不过从历史，以及对标美股，这都是一个值得跟踪的指数，
至少从历史来看，这绝对是大A最好的指数了，
当然，要排除某些作弊的指数……
不过，也可能我孤陋寡闻，如果有更好的，请大家指教。
先存下来，后面再来批判～
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大A居然还有这样的指数！-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+--------+-----+-----+-----+-----+--今天国泰基金现金流ETF（159399）和华夏基金国证自由现金流ETF（159201）上市，从长期业绩维度上，红利指数是非常能打，长期跑赢大盘；而回顾历史，2014年以来的富时中国A股自由现金流聚焦指数居然比红利还能打！...这个是红利质量一样的那种后视镜指数吗？前面十几年数据远超同行，正式发布就跌跌不休
赞同来自: happysam2018 、dingo49
大A居然还有这样的指数！-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+--------+-----+-----+-----+-----+--今天国泰基金现金流ETF（159399）和华夏基金国证自由现金流ETF（159201）上市，从长期业绩维度上，红利指数是非常能打，长期跑赢大盘；而回顾历史，2014年以来的富时中国A股自由现金流聚焦指数居然比红利还能打！...赶紧研究下是否能优化、跟踪
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今天国泰基金现金流ETF（159399）和华夏基金国证自由现金流ETF（159201）上市，
从长期业绩维度上，红利指数是非常能打，长期跑赢大盘；而回顾历史，
2014年以来的富时中国A股自由现金流聚焦指数居然比红利还能打！
富时中国A股自由现金流聚焦全收益指数自2014年以来年化回报接近20%，
同期中证红利全收益的年化回报不到14%，
沪深300全收益回报为4.49%。
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我大A居然还能有这样的指数！
近20%的年化收益率，快赶上纳斯达克ETF了！
而需要做的就是买入ETF，然后坚定持有！
刚看到这个指数的时候，我是非常震惊的，
我大A居然还能有这么好的指数，
过惯了苦日子，给点好东西都不敢相信了！
至少目前，我对这个指数的定位是——极具战略价值！
来不及解释了，先做个笔记~~
有空再仔细观察、学习、研究！
bigbear2046 - 无非想要明白些道理，遇见些有趣的人或事
可怕的对手没有一个分组涨幅超过10%，怎么指数涨了14.2%
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微盘股指数年内上涨+14.2%，
大幅跑赢所有股票分组，
微盘股指数真是个可怕的对手，
今年目标能够追上微盘股指数就不错了。。。
现在能做的就是坚持策略不动摇，
只要一自作聪明，立马被甩的更远~~~
贫民窟的百万富翁-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+--------+-----+-----+-----+-----+-- 拜读了小明哥的《低风险套利实战》，由于是精读，读的很慢，中间穿插了春节假期，今天终于读完~~感谢小明哥的分享。小明哥天资聪慧，才思敏捷，有思想又有行动，让人佩服，书中的很多套利模型我也学习研究和实践过，比如要约收购踩坑英力特；...期待你的故事
赞同来自: daimozs 、塔塔桔 、邻居家的龙猫 、kolanta 、Restone 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
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拜读了小明哥的《低风险套利实战》，
由于是精读，读的很慢，
中间穿插了春节假期，
今天终于读完~~
感谢小明哥的分享。
小明哥天资聪慧，才思敏捷，
有思想又有行动，让人佩服，
书中的很多套利模型我也学习研究和实践过，
比如要约收购踩坑英力特；
很多经历感同身受，犹如电影《贫民窟的百万富翁》，
经常会闪回到曾经的亲身经历；
也有些我没有玩过的，例如文交所的打新和爆炒，
当然还有“手握黄铜丝检测电流”，哈哈哈~~~
不过我也有些其他独特的精力，
最特别的当然是2015年的分级套利超神经历~~
然而，让我感触最深的地方是，
书中“热门基金认购”章节举的例子——沙特ETF的认购潜伏套利，
自然而然的让人想到了前两天刚刚止损的新兴亚洲基金。。。
为何当初我毅然决然的重仓申购了这只基金？
其实，这个决定是始于12年前，
这，又是另外一段精彩的故事了。。。
赞同来自: 攀爬者2021 、基建小白 、gaokui16816888
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成功打卡各位大佬推荐的书《乌合之众》。
“乌合之众”概念源自法国社会心理学家古斯塔夫·勒庞的经典著作《乌合之众》，指群体行为中个体理性丧失、情绪化决策的现象。在股市中，这一现象表现为投资者因从众心理、信息盲从或情绪共振导致的非理性交易行为，最终引发市场剧烈波动甚至系统性风险。
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截止目前收益+0.7%，跑输微盘股指数-11.0%。。。
这当然是骄傲的我无法接受的！
但是越是不如意的时候，更能考验一个人的心智，
坏情绪是做好决定的最大敌人！
人生更重要的，不是打赢一手好牌，而是打好一把烂牌！
目前能做的，就是立足于当时当下，考虑最优决策。
今天满仓小市值，越是自作聪明干的越多，结果负的超额收益越多，
现在就回归小市值，安心轮动到3月底4月初吧。
周五晚上加个班，来统计4月的猜顶游戏~~
从2016年之后的数据来分析：
1、开始调整的时间基本都是在4月初，唯一例外是2023年，从K线上看，是经过了一波上涨后，涨不动了，导致调整提前；
2、结束的时间基本都包含了4月底，唯一例外的是2024年，是由于新国九条的公布，导致在4月15日、16日两日暴跌，调整幅度过大而提前结束了调整；
3、从历史数据来看，似乎很有规律。。。但是。。。今年是否会是意外？
也许，憧憬中带点小期待，
而奖品是财富与荣耀，
就是我们迷恋这多人大型联网游戏的原因~
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新兴亚洲不愧是渣男，
不仅来得迟，
而且还只有3分钟硬度，
楼主正准确享受拉伸的乐趣，
结果他9:33准时开始狂泻，
尽显渣男本色！
楼主大怒，
下达了挥泪斩渣男的指令，
没想到渣男如此之渣，一路狂泻，
楼主不断撤单然后挂低了继续砸，
终于将新兴亚洲这个渣男大卸八块！
楼主终于送了一口气，
好歹只是微亏出局，
虽然浪费了一个月的微盘股行情，
也算是解决了一件心事。
不想！
中午居然收到了证券公司关于交易所的警告，
只好老老实实接受了一次投资者教育！
今年净值+2.0%，
跑输微盘股指数-10%！
哎~~~~
最后只能用句励志的话表明态度了：
逆风翻盘，向阳而生！拼尽全力，不留遗憾！
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他来了，
这个渣男来了，
新兴亚洲这个渣男他终于来了！
明天怎么表现都有可能，
我无法猜到，
不过。。。
假期的时候去了荆州古城，专门给关二爷上了香的！
现在能做的，
就是再拜一下关二爷了！
云长
桃园一场，余生随往
阵斩颜良，一战封王
曹公惜才，百般讨好望留阵仗
无奈心有所向，千里单骑各走一方
头顶忠肝义胆，脚踩战阵风霜
喝尽了忠孝的酒，笑着看刮骨疗伤
怎奈我一生不屑儿女情长
你看我青龙偃月饱经风霜，
身骑赤兔宝马驰骋疆场，
过五关，我斩六将，一片丹心向兄长
你看我青龙偃月英姿飒爽，
一把关刀威震八方，
怎可惜，英雄气短，请再唤我声 云长
头顶忠肝义胆，脚踩战阵风霜
喝尽了忠孝的酒，笑着看刮骨疗伤
怎奈我一生不屑儿女情长
你看我青龙偃月饱经风霜，
身骑赤兔宝马驰骋疆场，
过五关，我斩六将，一片丹心向兄长
你看我青龙偃月英姿飒爽，
一把关刀威震八方，
怎可惜，英雄气短，请再唤我声 云长
盖世无双，麦城一遭，
死而后已不过轻如鸿毛，
只可惜桃园一场，生死之交
你看我青龙偃月饱经风霜，
身骑赤兔宝马驰骋疆场，
过五关，我斩六将，一片丹心向兄长
你看我青龙偃月英姿飒爽，
一把关刀威震八方，
怎可惜，英雄气短，请再唤我声 云长
赞同来自: gaokui16816888 、古都独行
1、不是所有股票都做的好，也不是每天都能做好，要找他们要历史绩效，考察好再做配置，我的经验是流动性好波动大的，一般会好一些
2、股票数量多了，策略收益会稳一些，和分散投资原理类似
3、开始小仓位试一段时间，再根据情况进行配置
赞同来自: gaokui16816888
赞同来自: Mendel 、gaokui16816888 、hzhpeq 、钟爱一玉 、选择大于努力V 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
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具备自主学习能力的人不超过1/10，
能够坚持终身学习的人不超过1%，
是否具备自主学习能力，以及是否能够坚持，
将导致人和人之间的巨大差距。
我不敢说自己能够走多远，
但是我能保证每天都在学习思考和进步，
在学习方面首先成为前1%！
成长从来都不是一帆风顺和线性的，
经过一个平台去摸索，整固，
才会有新的突破和蜕变。
快乐的日子千篇一律，
而痛苦的日子，
以及在痛苦中获得的成长才是更值得回忆的。
早上忽然想起电影《兵临城下》里面的一句台词：
除了冲上前被敌人打死，
后退被自己人打死，
你还有第3种选择，
就是，勇敢地去战斗，去争取胜利！
赞同来自: jackymin001 、gaokui16816888 、teride 、一生水
感觉搞这种对冲，浪费时间，意义不大，没有明确的逻辑，以前很多人做这个，蛋总、熊猫，好多人也放弃了还不如好好研究方向，直接做择时，是长久之道，@superbee山外有山，人外有人。假如大家都相信日历效应，那日历效应不起作用，是必然的。从德隆大师的三个知道的选择来看，1.上涨盈利不确定2.下跌亏损不确定3.只能确定投资的时间三个原则，两个不确定，判断为不值得研究的策略。对冲是因为心不定了，总有一些区域自己是搞不定的，对冲提供释放恐惧和贪婪的途径。就像有人需要拿着树条一路抽小草才能心安的走完山路，有些人只管走，不需要其他工具就行了。择时，逻辑，不同人禀赋是不同的，各自有自己的方式度过投机这个最有意思的电子游戏吧。
superbee - 严谨求实，博学致远
赞同来自: geneous 、gaokui16816888
日历效应不好做-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+--------+-----+-----+-----+-----+--目前收益-0.3%，对于微盘股指数的超额收益为-6.9%，实际效果不太好。。。仔细分析，1月主要是做了三个操作。一是对微盘股进行了择时，2024.12.19清仓微盘股，1月23日买回60%仓位，期间微盘股指数跌幅-6.8%，此次择...山外有山，人外有人。假如大家都相信日历效应，那日历效应不起作用，是必然的。
从德隆大师的三个知道的选择来看，
1.上涨盈利不确定
2.下跌亏损不确定
3.只能确定投资的时间
三个原则，两个不确定，判断为不值得研究的策略。
日历效应不好做-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+--------+-----+-----+-----+-----+--目前收益-0.3%，对于微盘股指数的超额收益为-6.9%，实际效果不太好。。。仔细分析，1月主要是做了三个操作。一是对微盘股进行了择时，2024.12.19清仓微盘股，1月23日买回60%仓位，期间微盘股指数跌幅-6.8%，此次择...用小仓位在坚持做，但一直觉得底层逻辑不够硬，没信仰
walkerdu - 为着理想勇敢前进
赞同来自: geneous 、gaokui16816888
日历效应不好做-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+--------+-----+-----+-----+-----+--目前收益-0.3%，对于微盘股指数的超额收益为-6.9%，实际效果不太好。。。仔细分析，1月主要是做了三个操作。一是对微盘股进行了择时，2024.12.19清仓微盘股，1月23日买回60%仓位，期间微盘股指数跌幅-6.8%，此次择...我做日历效应两个月，也在红利低波上爆亏，还好中证500略有弥补，硬扛几个月试试看了。
赞同来自: 塔塔桔 、团圆山药豆 、gaokui16816888 、geneous 、乔生名治 、 、 、 、 、更多 »
日历效应不好做我们真的不需要赚到所有的钱，择一业谋食养命，小市值策略就够了
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目前收益-0.3%，对于微盘股指数的超额收益为-6.9%，
实际效果不太好。。。
仔细分析，1月主要是做了三个操作。
一是对微盘股进行了择时，
2024.12.19清仓微盘股，1月23日买回60%仓位，
期间微盘股指数跌幅-6....
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目前收益-0.3%，对于微盘股指数的超额收益为-6.9%，
实际效果不太好。。。
仔细分析，1月主要是做了三个操作。
一是对微盘股进行了择时，
2024.12.19清仓微盘股，1月23日买回60%仓位，
期间微盘股指数跌幅-6.8%，此次择时应该是成功的，
当然展现出来的是这个结果，但是我觉得还回避了可能崩盘的风险，
去年微盘股连续跌停依然让人心有余悸，
通过择时回避了潜在的巨大风险。
二是用了80%仓位申购新兴亚洲基金，
元宵前后应该上市，期待能够有所表现吧，毕竟因为申购基金，错过了微盘股的行情，
不过这也是在预期之中的，
申购的时候，是觉得会有正收益，且能够回避微盘股崩盘的风险，
当然也是做了预案的，如果微盘股大跌，会低位买入IM补上仓位，
最终的结果是中证1000并未大跌，因此没有买入IM。
三是今天说的重点，
日历效应连续失败！
年末-元旦效应重仓搞，巨亏！
1月多50空1000重仓搞，巨亏！
春节效应虚了，没有搞，错过行情！
从两三年钱开始学习研究日历效应，
到今天一总结，居然是大亏的！
究其原因，日历效应既不是短线，也不是长线；
但是，又即是短线，又是长线！
每一次的操作，是一次短线，
但是概率的每一次具体呈现，只会是一个结果，
要想获得正的期望值，必须持续的去做日历效应。
这对于心态的要求，其实非常高！因为其间的心态、情绪波动，会有很多的变数。
我陷入了低仓位盈利——大仓位巨亏——虚了不做结果又为正的循环。
看见各位高手春节策略又吃肉了，
我也只能唏嘘了，能够坚持做日历效应策略并且盈利的，
都是高手啊！我佩服的紧！
日历效应，我会继续研究，但是会更谨慎的操作！
记录投资历程 - 利润的背后是风险，风险的背后是利润
百富勤破产始末
作为香港第一华资券商的百富勤投资有限公司，在几年辉煌后于1998年之初挂旗清盘。百富勤缘何步入困境，引起各方关注。我们认为百富勤败于策略失误，毁于债务危机。具而言之，一是业务过分地集中在东南亚货币债务市场，当东南亚金融危机演化成债务危机后，大量公司倒闭，祸及百富勤，仅此一项，损失就达63亿港元以上(估算值)；二是对香港1997年下半年股市判断错误，导致衍生工具市场失手，损失惨重。加之银行信贷收紧，短期流动资金周转陷入绝境，终致败北。数年辉煌毁于瞬间1988年梁(伯韬)杜(辉廉)创办百富勤(3亿港元股本)，初期业务主要是为商人银行和证券买卖，1990年后分别对广生行、泰盛国际、加怡证券进行收购，规模得以扩展，并日渐走向国际化。1994年4月公司成立定息债券工具部，自此公司在两项核心证券业务中大展手脚，成绩斐然：一是大中华业务，尤其是红筹股和H股保荐上市业务。由于国内投资环境的不断改善和企业改革的深化，以及香港经济的稳定发展，给中国企业境外融资创造了良好的背景，在此机遇中，百富勤慧眼识马，集中人力资源积极参与，占领了市场，创立了自己的品牌，被誉为红筹股之“王”，仅1996年就为红筹股、H股、B股筹资73亿港元；二是亚洲货币债券业务。百富勤选择发展亚洲货币债券市场的原因是1993年后亚洲经济急速扩张。几年中该公司的货币债券业务超常发展，量逾千亿港元，不但在公司业务构成中占据大半壁江山，而且快速成为亚洲最大的债券商。 1996年，百富勤营业收入由1992年的42.38亿增至1755.24亿，增幅高达4041.67%，资产总额高达244亿港元，1997年8月，市值100多亿港元，成为以香港为基地的亚洲(除日本外)最大的独立投资银行，在香港金融界建立了其领导地位，在过去5年来在香港证券市场交易量连续居于前5名(1997年为全港第一)。 1997年下半年，由于东南亚金融危机，货币贬值，股市下跌，百富勤的债券业务和衍生工具业务出现亏损，并随着问题的不断深化，公司财政危机渐渐显露，自此公司经营状况发生质的转化。面对困境，百富勤急于自救，力争引进瑞士苏黎士勤集团(ZCI，苏黎士保险集团之全资附属公司)和美国第一芝加哥银行之全资附属公司为策略性股东，但事情进展并不如意，对方以东南亚金融危机不断恶化为由一再更改协议条款，最终谈判告吹，其他银行亦因此停止对百富勤的贷款，致使百富勤财务状况难以改善，到期的债务无法支付，至此百富勤自救活动失败，于是挂旗清盘，宣布破产。其自救过程可分四个阶段： 第一阶段：意向确立，签订认股协议11月16日百富勤宣布引进瑞士苏黎士中心集团(ZCI，苏黎士保险集团之全资附属公司)为策略性股东，ZCI承诺以每股8港元认购金额为2亿美元的可赎回可换股优先股，认购条件是两条：一是ZCI将进一步尽职调查的结果感到满意，二是从公告日到认购日百富勤的经营状况或市场没有重大变化。一旦认股后，ZCI将持有百富勤24.1%股权，成为第一大股东。12月16日百富勤又宣布美国第一芝加哥银行之全资附属公司认购面值2500万美元百富勤可换股赎回股(认购条款与ZCI相同)，按照百富勤的说法此举目的主要是解决其流动资金问题。(其实我们认为问题并非如此简单，因为百富勤财政问题不仅仅是流动资金，后文将其其1997年下半年财务状况进行分析) 第二阶段：对方一再改变认股条件。 1998年1月6日，ZCI和第一芝加哥银行开始对百富勤进行最后的尽职调查时，ZCI提出将认股价由每股8港元减为5.75港元，理由是亚洲金融危机恶化，部分国家(尤其印尼)货币继续大幅贬值。1月7日市场传闻百富勤借予印尼计程车公司的2.7亿美元的贷款可能无法收回，导致百富勤股价当天开市便从5港元跌至4.3港元(公司管理层当天中午决定暂停股票交易)，ZCI再次要求调低认股价。 第三阶段：修改条款，签定新协议。 1月7日百富勤与ZCI达成新的协议，根据该协议，ZCI承诺在1月13日向百富勤支付两笔资金：一笔为收购百富勤持有的一些亚洲企业债券款项，金额1.75亿美元(若日后吐现有盈利，百富勤可参与分红)；一笔为认购百富勤的可换股优先股的款项，金额1亿美元。同时第一芝加哥银行原则上答应在1月9日向百富勤提供一笔6000万美元的贷款，以解决其短期流动资金问题。 第四阶段：终止协议，英雄断臂。 1月9日凌晨，第一芝加哥银行通知百富勤贷款协议不予履行，并与ZCI宣布终止协议退出认购，不对百富勤投资。自此百富勤救援活动失败，当日宣布破产。 受其自身财政危机及东南亚金融不稳定因素影响，百富勤在1月7日停牌时股价跌至4.3港元，公司市值仅有27亿港元，较1997年8月1日的110亿跌去84.54%。公司净资产由1996年3月底的66.9亿港元减少到1997年10月底的33亿港元，负债与净资产的比率由1996年则由261%增加到524.8%，企业体质弱化。百富勤的倒闭对香港股票市场冲击甚大，尽管印尼国内局势极度不稳定是新一轮东南亚汇市和股市风潮的导火线和推动力，但在香港，百富勤事件在相当程度上加深了港股的下跌。港股开年即连跌7日，跌幅达26%之多，市值损失近4000亿港元，这其中在相当程度上是因百富勤所致。由于百富勤在香港金融市场和红筹股、国企股上市中均居于重要地位，因而百富勤的倒闭必将对香港的金融市场、中国国企改革进程造成一定的负面影响。倒闭原因分析我们认为引发百富勤倒闭的根本因素有以下两点： 1.定息债券部门和其他与东南亚业务有关的部门出现巨额呆坏帐(亏损)，是引发百富勤发生财政危机并最终倒闭的主要原因。 自1993年以来，亚洲区的债券市场急速扩张，印尼、马来西亚和韩国发行的国际债券额增幅最高，百富勤近年来大力拓展债券市场的业务，成为东南亚区内最大的债券商。其定息债券部门自1994年成立后急速膨胀，为东南亚尤其是印尼的多家企业安排发行了大量以美元计的企业债券和票据，该部门营业额和盈利逐年大幅提升，仅1997年上半年的营业额即高达1283亿港元，税前溢利1.08亿港元(边际利润不足1%)。 作为债券和票据的发行商，百富勤本身并不须承担赎回责任，即使边际利润率低，在正常的市场环境下扩大营业额规模，也可以提升盈利。但按照市场规则，发行商有坐盘做“庄家”的义务，保证债券和票据可随时成交。此外，百富勤还一直为持仓的亚洲货币债券做掉期买卖(SWAP)。1996年的年报有关数据显示百富勤该方面的持仓为73.1亿港元，占百富勤资产的三成多。1997年公司进一步扩大这方面的业务，用于坐盘的债券、票据持仓额更大幅上升。 由于东南亚汇市危机，大部分发行美元债券、票据的企业根本无力以美元赎回其债务，而定息债券部门用于对冲坐盘的资金大多来于短期借贷，若将全部持仓头寸做对冲，赚取的债息就所剩无几，因而只会作部分期货对冲防范风险。但糟糕的是东南亚汇市危机爆发后，货币一路直线大幅下贬，市场少有反弹做对冲操作的机会。1997年8月至10月，百富勤宣布中期业绩后的两个月内，将该部分业务的呆帐准备由2500万美元提升至6000万美元。由于1997年8月IMF宣布协助印尼度过难关，然而临近1997年底印尼经济几乎全面崩溃，印尼债券评级被调至垃圾级别，印尼盾更在短短7天内贬值逾五成，在发债公司倒闭或无力赎回的情况下，未对冲的企业债券、票据及其他债券对百富勤造成致命打击。若损失仅以定息债券部门1997年上半年营业额1283.3亿港元的5%推算，呆坏帐(亏损)已高达64亿港元。百富勤为亚洲企业债券项目做坏帐准备金2亿美元，掉期工具和其他债券项目撇帐2亿和2.15亿美元，三项合计6.15亿美元，合港币47.66亿港元。 另外，百富勤放巨债予印尼SS计程车公司，该公司原计划通过股市配股筹资偿债，但由于汇市危机而推迟。虽百富勤未透露与SS的债务状况，但外电曾披露百富勤持有一笔达2.65亿美元(合26.67亿港元)的SS短期票据于1998年2～4月到期，以目前印尼的市场形势，该笔贷款顺利回收的机会甚微，百富勤为此准备撇帐2亿美元，合计15.5亿港元。 仅从以上两项业务的有关数据，百富勤即有63亿港元的呆坏帐(亏损)，占流动资产的36%，流动负债的46.74%(据1997年11月30日数据)，形成引发百富勤财政危机的主要因素。 2.证券交易和衍生工具业务部门在港股1997年10月下旬“裂口式”大幅急挫过程中，原有的风险对冲程式无法实施，形成一定亏损。截止倒闭前，由百富勤发行、仍在联交所挂牌买卖的备兑证有15种，大部分在1998年3～7月份到期，各备兑证的行使价格远低于发行时的市价。百富勤作为发行人必须要持有一定数量的相应股票以备认购者行使权力，在港股8～9月的上涨行情中，大部分备兑证转为“价内”，百富勤被迫不断增加买入持有相当数量的股票。1997年10月下旬股市下挫，按常规备兑证发行商应对持有股作对冲，但10月最后一周，港股每天开市时都会比上一日收市下挫500点以上，股价“插水式”下挫，原有的DELTA对冲程式无法实施，该部分未对冲的股票均大幅度跌破行使价，形成亏损。由于该部分股票总量及因其它交易而持仓股票的数量百富勤未有披露，亏损数额尚难估算，但该部分亏损无疑使百富勤的流动资金大减，成为引发财政危机的重要因素。BNP百富勤：任重而道远1998年3月5日，香港特别行政区高等法院正式批准了法国巴黎国家银行（BNP）收购原百富勤融资和证券业务，百富勤更名为BNP百富勤，原百富勤董事总经理梁伯韬出任BNP百富勤执行董事长、总经理。令梁伯韬满意的：一是基本上保留了其旗下从事大中华业务的员工队伍，共计150多名；二是BNP百富勤仍能保持其一向的经营方针——致力于大中华圈，特别是中国的业务。 按照《欧洲货币杂志》以1996年末的总资产统计，BNP是目前法国第二大银行，并高居全球商业银行第十二把交椅。BNP目前在法国国内9个重要城市开设了分支机构，在香港和澳门，BNP分别开有6间和1间分行。1996年BNP收购了在港注册的建东证券公司70％的股权，并建立了BNP建东证券有限公司。此次BNP对百富勤的重组，其中重要的一项就是将建东证券旗下的证券业务合并，以扩展新集团的投资银行、机构及零售股票经纪业务。作为“亡国”之君的梁伯韬面对重建后的百富勤，立志东山再起，BNP百富勤将是此君新的事业舞台，关于如何开展大中华业务，梁先生的想法：一是继续扩大为香港企业、中国内地企业和在港中资企业的上市和融资充当保荐人和主承销商；二是继续为现有大中华业务的客户提供一流服务；三是继续不遗余力地向国际投资者推介中国经纪和中国企业。
巴蜀剑修 - 筑基强者
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一月真是一言难尽，节奏全部猜错。先是跟楼主一样先被年末效应暴击，接下来买入蓝筹和红利，月初下跌还心存侥幸，结果整月下来红利跌的最多，小盘股反而还好。最后微盘也是各种买高卖低，被各种政策骗的团团转。。哈哈，我一样小盘换红利，结果亏更多。
dhhlys - 积重而返
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别提了……本来计划是倒数第二个交易日买入小市值，如果按照计划，今天探底回升了，简直完美，结果手痒提前了一天，昨天几乎买在最高点，买完就一路下跌……感觉主力为了让我挂旗杆故意出了个利好！又不是周末，乱发啥消息……一月真是一言难尽，节奏全部猜错。先是跟楼主一样先被年末效应暴击，接下来买入蓝筹和红利，月初下跌还心存侥幸，结果整月下来红利跌的最多，小盘股反而还好。最后微盘也是各种买高卖低，被各种政策骗的团团转。。
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昨日加仓，恰当好处啊。别提了……
本来计划是倒数第二个交易日买入小市值，
如果按照计划，今天探底回升了，简直完美，
结果手痒提前了一天，
昨天几乎买在最高点，
买完就一路下跌……
感觉主力为了让我挂旗杆故意出了个利好！
又不是周末，乱发啥消息……
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平庸之辈-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+--------+-----+-----+-----+-----+--2024.12.19清仓微盘股，今天买回60%仓位，倒不是不想满仓，因为剩下的40%仓位是新兴亚洲基金。期间微盘股指数跌幅-6.8%，看似赚了…但是由于没有仓位，搞了其他的，年底策略巨亏-5.6%，1月多IH空IM亏-2.6%！这么一算...那还不如一直微盘股策略，这一个月虽然跌的多，超额收益也高，这半个月已经反弹很多了，并没有亏多少，换来换去节奏把握不好。
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2024.12.19清仓微盘股，
今天买回60%仓位，
倒不是不想满仓，
因为剩下的40%仓位是新兴亚洲基金。
期间微盘股指数跌幅-6.8%，
看似赚了…
但是由于没有仓位，搞了其他的，
年底策略巨亏-5.6%，
1月多IH空IM亏-2.6%！
这么一算还亏了…
在日历效应上总体亏损，
然后每次都用期指，都没什么好结果 。
目前收益-3.3%，
跑输微盘股指数-4.1%！
也许像我这样的平庸之辈，
完全搞不懂市场的脉络和节奏，
还不如铁了心的满仓死扛微盘股轮动，
也许对我来说，就是最好的选择！
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