分级折价套利入门贴

本文开始先要申明,本文仅针对深市的分级基金,不适用于沪市的。

折价套入门,先从裸套开始

虽然个人实践中,几乎不参与裸套,但作为最简单的折价套利行为,总要从它开始。

什么是折价裸套,就是你纯粹为了套利,不以持仓为目的而参与折价套利的行为。

先来举个例子,假如现在有分级A和分级B两只上市交易的分级基金份额,临近收盘的时候市价分别是0.9元和1.1元,如果A和B的分额比是标准的5:5,这意味着两者合并价是1元(0.9元×0.5+1.1×0.5)。如果与此同时,我们通过前一晚公布的母基金净值和当日跟踪指数涨跌幅估算其实时净值是1.02元,这就意味着A级+B级的价格比其净值折价1.96%——这个折价就是我们可以进行折价套利的起点。

需要说明的是,在实际操作中,合并价格和估算净值不需要你自行计算,查看集思录(www.jisilu.cn)的相关数据即可。

为什么有折价就能套利?很简单,分级基金具有价格双轨制,A级+B级在二级市场交易,母基金则像普通基金一样可以申购赎回。这意味着当A级+B级合并价格低于母基金时,我们可以二级市场买入A级+B级合并成母基金后赎回,套出当中的价差。

①买A级+B级

买A级+B级,就像买股票一样操作,对普通人没有难度。你唯一要注意的是查看集思录数据,搞清楚分级A和分级B的份额配比,一般都是5:5,那么A级+B级就可以按照等份额买入,但如果是6:4,那么就要类似6000份分级+4000份分级B的比例购买。

理论上,你可以在任何时点买入A级+B级,但是个人始终建议你在每天*2点50分至2点57分的时段进行买入*。买入过早,你需要承担额外的净值波动,买入过晚,就会遭遇深市尾盘的集合竞价,导致当日无法合并。

②合并成母基金

因为分级基金的双轨制,你要享受净值,就必须将A级+B级合并成母基金。目前许多靠谱的券商都支持在买入A级+B级当日就合并成母基金的操作,所以你在2点57分钱买入A级+B级后,紧接着要做的就是合并成母基金。

不同的券商,合并功能在交易软件中的不同地方,所以不妨咨询下你的客户经理,找到对应的功能——需要说明的是,目前绝大多数券商的手机交易端都不支持合并,所以折价套利最好是在PC电脑上操作。

③赎回母基金

这是折价套利过程中最惊险的一步。

因为根据深交所的交易规则,你必须在买入并合并的次日才能按照次日的净值赎回母基金。这意味着你进行折价套利,必须承担1天市场的波动。

我们还是以之前的例子来看。假设你买入次日市场风平浪静,净值还是1.02元,那么赎回并支付0.5%的赎回费后,你能得到的实际净值是1.0149元,相比A级+B级的1元买入价,你获得了1.49%的套利收益。

但是大多数时候,市场不会那么风平浪静。

假如很不幸你遇到类似近期这样频频大跌的行情,买入次日母基金净值下跌了3%,那么你赎回当日的净值是0.9894元,再算上赎回费,实际净值是0.984453元,这意味着虽然你套出了2%的折价部分,但因为承担市场波动,反而亏损了1.6%的亏损。

当然,凡是有利有弊。如果你正好遇上次日市场大涨,母基金上涨3%,那么你的收益就是1.49%的套利收益+3%的母基金上涨收益,合计4.5%。

④资金到账

在股市卖股票,你的资金是实时到账可用的。

但是分级基金赎回,就是一个相对缓慢的过程。即使你用的是靠谱的券商,也要T+2周期。也就是你周一3点前发出赎回指令,周二收盘后当天晚上看到资金到账,周三才实际可用资金。

折价套利Vs溢价套利

折价套利速度慢收益低

上面就是一个折价套利的基本流程,我们可以看到大体是三天一个周期:

T+0日买入A级+B级并合并

T+1日赎回(当日承担市场波动)

T+2日晚资金到账

T+3日资金可用,可开始下一轮折价套利
虽然本文不准备详细说分级基金的溢价套利,但会做一个简单的对比。

溢价套利的周期大体如下:

T+0日申购母基金

T+1日分拆成A级+B级(当日承担市场波动)

T+2日抛售A级+B级,可开始下一轮折价套利
我们可以看到,因为赎回的效率低下,所以折价套利3天一个周期,要比溢价套利多花一天时间。更要命的是,绝大多数时候,分级基金的折价都在2%左右,这意味着你一次折价套利可获得的套利收益是有限的,而市场疯狂时,溢价套利出现5%甚至10%以上的溢价套利机会都不奇怪。

速度慢,收益低,折价套利的这些弊端导致大部分投机者还是喜欢溢价套利,不愿意参与折价套利——更何况溢价套利通过申购会让基金规模上升有利于基金公司收取管理费,所以基金公司热爱宣传溢价套利,但折价套利会导致基金规模萎缩不利于基金公司收取管理费,所以折价套利从来是基金公司忌讳的话题。

既然折价套利速度慢收益低,那么为何我对折价套利还是乐此不彼呢?

折价套利的所见即所得

相比溢价套利,折价套利最大的优点就是*所见即所得*。

是的,当你发现某个分级的A级+B级份额有2%的折价,那么当你买入时这个折价就锁定到手了。

与之相比,溢价套利则完全不是那么回事儿,当你看到某只分级有10%溢价极为诱人而申购入场后,接下来的两天,随之而来的可能就是套利盘砸出来的分级B跌停潮,等到你排队离场时,可能压根就没溢价甚至变折价了——如果你有参与过溢价套利就会知道,大家习惯称之为“踩踏”。

所以,做溢价套利,很多时候依赖于参与者的预判,在套利盘还少的时候提前杀入,在大规模套利盘到来之前离场,绝对的与技术活。与之相比,折价套利技巧性低,是个苦力搬砖活,反而适合普通人。

折价套利的其他优点

当然,折价套利相比溢价套利,还有两个优点。

成本低。溢价套利要申购,很多分级都要1%到1.5%的申购费;与之相比,折价套利赎回费一般就是0.5%,成本低。

机会多。溢价套利虽然溢价很高,但是属于抽风型行情,一般一年也就几波,错过或者晚一天就差异极大。与之相比,虽然折价套利一般幅度有限,但是胜在持有,往往长时间会有折价情况。
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lestion

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国泰君安的支持这么弄吗?
2015-08-01 15:26 0 条评论
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hstww - 买不到的东东,才是好东东

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在外面,写得不错,有几个问题,晚上来探讨
2015-08-01 15:42 0 条评论
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hedongtg - 金融diaos男

赞同来自: 盛开自来 ic myantz TexPig cailogin hxh489 Trevors noblestud winsert zengcefan lansemuou thesea5520 zwqwuy tom liwei0519 开心每一天2677更多 »

现实很美好,散户实际操作很难;

1、在正常的市况下,整体折价率超过1.5%也是十分罕见的情况,大部分时候是在1%以内;

2、单只产品整体折价往往不可持续,那么每天做的产品可能不同,那么就会导致长期的BETA风险,不能说是中性;

3、买卖时点和成本很重要,涉及到看到行情和实际交易的成本,由于可能收益率就0.5%,如果买卖成本高那么0.001、0.002, 就会导致套利失败,或者当所用的行情有滞后,也会有类似问题;尾盘整体折价率缩小是一个趋势,说明套利的人群很多,价格变化往往较为迅速,极大地增加了交易难度;

4、仓位问题:这个不论是套利投资者 还是B份额投资者,都非常关心的问题,当仓位不再稳定,那么测算出的整体折溢价率可信度就大大降低,目前基金公司已经显示出主动管理的倾向,而即使是成立时间几年的产品也仓位乱变;

从我了解的情况看,私募做这种策略的较多,但采用的都是程序化的操作,利用期货对冲,配备的是万兆级网卡,买的是几十万一年的商业行情数据,因此散户做这个的要求过高,而能否坚持则是另外一个问题,相比之下底仓A+B+2M,选择看好的板块,长期进行T+0底仓溢价套利反而是一个可取的思路。
2015-08-01 15:45 8 条评论
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gzm001 - 又赚钱又没风险的,有木有?

赞同来自: cnxutao dlhwjm

风险大大滴,有兴趣的看我发的贴。
2015-08-01 15:46 2 条评论
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ddxz1949 - 爱生活爱理财

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mark
2015-08-01 16:29 0 条评论
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Chenning208

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超过1.5折价时候并不多,尤其是接近收盘时,帖主也没必要为证明本帖的价值,过于夸张。
2015-08-01 16:40 0 条评论
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qa332211

赞同来自: allenchina dotcream

楼主第二条中:“买入过晚,就会遭遇深市尾盘的集合竞价,导致当日无法合并。”实际上,收盘以后也可以进行合并操作吧,基金合并属于盘后业务。
2015-08-01 16:49 4 条评论
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哈天

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一个负预期的市场,无论怎么做都是艰难的。希望看到有相关的数据分析支持.
2015-08-01 16:56 1 条评论
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yyjxl - 稳健与激进,如何选择

赞同来自: watertree

不错的思路
实际操作可能有难度,波动不好掌握
2015-08-01 17:09 0 条评论
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天书 - 学习新股、债券、可转债、分级、美股

赞同来自: viewsonic303 琉璃巫 人淡如菊001

干货贴!
2015-08-01 17:20 0 条评论
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aabb

赞同来自: dapaopao

熊市不适合做套利
2015-08-01 17:22 0 条评论
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yyjxl - 稳健与激进,如何选择

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目前是折腾市,阴跌,盘中反弹,还是有空间
2015-08-01 17:35 0 条评论
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专注的美 - 70后的投资

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思路很清晰,慢慢分析
2015-08-01 17:35 0 条评论
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yixiguobu

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具体选品种时,还有哪些需要注意的条件?
2015-08-01 17:47 0 条评论
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douz - 永远跟党走

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收之
2015-08-01 18:06 0 条评论
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playl

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在市场波动巨大的现状下,低风险爱好者比如我吧,1/3仓位的波动风险都不想承担。
还会增加另外2个操作,而且是必须加
1 选母鸡的时候 我会选择折价2%的300etf分级,或者中证200,90等指数基金,而不会是折价3%的行业基金,这样可以降低系统性风险。
2 只有在可以融券etf300的基础上,才可以将折价套的仓位加到3成以上
2015-08-01 18:15 2 条评论
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zhengam - 奔四的人了

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mark
2015-08-01 18:22 0 条评论
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lailai2000 - 知所不知,知所不能,我的水晶球永远是模糊的。

赞同来自: -----------------

尽量选低仓位基金套吧,遇上加仓下跌算倒霉,远离中融这样仓位飘忽的基金公司
2015-08-01 18:35 0 条评论
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jihejihe

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收下慢慢看
2015-08-01 18:37 0 条评论
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duncan528 - 80后金融男

赞同来自: -----------------

盈利机会和收益主要看市场韭菜多不多
2015-08-01 18:42 0 条评论
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友情英雄 - 80后IT男

赞同来自: -----------------

lailai2000 - retire at 30

尽量选低仓位基金套吧,遇上加仓下跌算倒霉,远离中融这样仓位飘忽的基金公司
2015-08-01 18:35

下跌加仓了,要吐血
2015-08-01 18:56 0 条评论
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hippo198381 - 80后IT男

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有些东西不要讲的太清楚了!我本来挣钱真的好好的,你这么一说,我不知道要多多少竞争对手了!
2015-08-01 20:08 2 条评论
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lhw44488

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这个策略不具可操作性。因为你必须盯住一个固定的A+B(母基),而现实的情况是,今天这个折价,明天那个折价。连续折价的情况很少出现。
2015-08-01 20:31 0 条评论
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wuyuesanshan - 价值+量化

赞同来自: lzq8919283 lian301 lailai2000 zhangyang4627

存在遇见灰天鹅和黑天鹅,多轮次折价套利收益一朝损失迨尽的可能。一旦遭遇此情形,折价套利者很难还有坚持下去的信心。
估计一轮下跌下来,不少折价套利者将以亏损而告终,并放弃这一策略。
我跟踪统计了6月份以来所有分级折溢价套利的盈利表现得出的前述推断。感兴趣的话,可去查看参考一下。
2015-08-01 20:36 4 条评论
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twinssft - 保持平常心

赞同来自: wafrz

虽然个人实践中,几乎不参与裸套。这上楼主文章里的话,楼主要是能说一下不裸套的方法就好了。
2015-08-01 20:37 0 条评论
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麦克罗索夫 - 83年男

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@earlzhang 楼主你好,鉴于雪球原作者已经把这篇文删除了,能否在集思路这里也删了?这种东西还是尽量不要传播太广
2015-08-01 20:46 1 条评论
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twinssft - 保持平常心

赞同来自: lzq8919283

我总结的就是,折价套利的风险在于,下跌趋势下折价不错,但套完以后可能第二天跌光,上涨趋势下折价会变小,有时候甚至没有,而且大涨的时候,B要涨停,还有可能套不着,这种裸套方法就是下跌的时候你都在里面,上涨的时候可能经常没有你。
2015-08-01 20:47 2 条评论
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cuitao198

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底仓套利,适合较大资金做,个人建议500w以上资金,折价溢价轮流上,资金小了否申购赎回费率较高,不划算。另尾盘买a加b合并,风险虽小但折价率少,还要承担母鸡净值预测偏差带来的风险,;盘中折价高时介入,又要承担大盘下跌带来的盘中折价变动和母鸡净值波动。请探讨一下如何解决。
2015-08-01 20:54 0 条评论
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zhaojinze778 - baodao

赞同来自: 牛气冲天2015

2015-08-01 21:04 0 条评论
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淡定一生

赞同来自: wsmjob

2015-08-01 21:27 0 条评论
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myjsl - 无业游民

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写的好
2015-08-01 21:35 0 条评论
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monkeysir

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感觉最大的危险是第二天第三天的波动,无法控制。合并后如果上涨,有时母鸡长得还不如B基呢。申购更可恶,2天的不确定。
2015-08-01 22:04 0 条评论
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小象帮帮

赞同来自: lzq8919283

现实没有那么美,底仓套利有空间的时候往往净值有损失。除非长期看好某个行业否则不要为了套利而建底仓。
2015-08-01 22:18 0 条评论
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yyjxl - 稳健与激进,如何选择

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真是无风险套利的话几十亿的大资金肯定编程自动交易套了
2015-08-01 22:19 1 条评论
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喧哗一生

赞同来自: lzq8919283 13385923363 wsmjob

补充一点个人看法,当天下跌情况下应该选择重仓母鸡的套利,当天上涨则应选择轻仓母鸡套
2015-08-01 23:37 1 条评论
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闲游山间

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收藏了
2015-08-02 00:11 0 条评论
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lian301

赞同来自: jakechen

唯一风险在于折溢价率与第二天行业指数涨跌幅的相关性,正相关双赢,负相关就要去比较平均折价利润空间与第二天的下跌幅度,大于说明预测收益还是正的。有数据的不妨验证一下。
2015-08-02 00:15 0 条评论
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siye20

赞同来自: lzq8919283

实际操作中比较难,前几天套了证券B,用了300ETF对冲,结果还亏损,发生了比较大的Beta误差,市场中只有预期比较弱的折价才偏低。牛市时折价小,熊市时折价大,但是净值会下跌。实践起来还是比较难,还不如做a呢
2015-08-02 00:17 0 条评论
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siye20

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问题是熊市时才有大的折价,需要用300ETF对冲,对冲的相关性比较低,会增加成本
2015-08-02 00:21 0 条评论
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重低音 - 等待对手情绪失控

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楼市的
我也关注了他一段时间,感觉没什么料。
2015-08-02 08:42 0 条评论
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duo0116 - 90年宅男

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沪市基金和深市基金怎么分哦
2015-08-02 09:07 1 条评论
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google

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同意楼上的楼上 以及 楼上的楼上的楼上 的判断
2015-08-02 10:05 0 条评论
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Yinhongc

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如果 指数在 下降 通道中 就麻烦了。
2015-08-02 11:25 0 条评论
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飘逸的毛毛虫

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收藏了慢慢看!
2015-08-02 12:30 0 条评论
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leichaoqun12 - 用投资做善事

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Mark
2015-08-02 12:35 0 条评论
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RichardYuan

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这个写的很好
2015-08-02 12:53 0 条评论
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dkuser - 70后IT男

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mark
2015-08-02 14:00 0 条评论
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heyong0507 - 杯具还是喜剧?

赞同来自: tony8972

折价套利怎么会是所见即所得呢,买入合并赎回至少要2天吧
2015-08-02 21:55 0 条评论
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孕气十足

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下降通道做折价真的好吗?
2015-08-03 12:01 1 条评论
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hyzx

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mark
2015-08-03 13:10 0 条评论
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lerenard

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为什么上证所不支持?
2015-08-03 15:05 0 条评论
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曲流

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上交所分级都T+0了,买母基赌日间波动,更有趣
2015-08-03 16:11 0 条评论
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chllnyc

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经典贴,建议加精
2015-08-03 18:21 0 条评论
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julianyao

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风险在于两个:
小风险:尾盘暴动,尤其是最后1-2分钟。像今天的煤炭B,尾盘暴涨4%,一下子把套利空间吃没了,对于最后1分钟买的人,尤其明显。但这个一般不会特别常见。
相对大的风险:T+1日母基净值下跌过快,尤其是遇到单边下跌市。

好处:第二天上涨,利润就升高。

总体上,只要不是像7月初那种连续几天暴跌,风险相对可控,当然收益也不会特别高。但是,像7月初这种情况,就不搞这个,一年也不会有几天是这样的。毕竟有近2%的安全垫。
2015-08-03 19:05 0 条评论
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尹一笑 - 成功是属于学习进步的人

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对冲
2015-08-03 21:57 0 条评论
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尹一笑 - 成功是属于学习进步的人

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用股指对冲
2015-08-03 21:59 1 条评论
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what02000 - 80后宅男

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风险还是挺大的,自己尝试下就知道了,一般坚持不下去
2015-08-03 22:11 0 条评论
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julianyao

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补充一点,还有一个风险,就是集思录上估算的净值与实际净值的差异,有时候偏高,有时候偏低,偏低就赚了,偏高就“亏”了。
2015-08-03 22:46 0 条评论
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bjzwf - 财务自由者

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顶一下
2015-08-03 23:07 0 条评论
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julianyao

赞同来自: lzq8919283

通过折价方式,降低所持有的母基持仓成本?

比如某阶段,1-3个月吧,看好医药行业指数,则用一半仓位申购医药指数的母基。
收盘前观察,无论母基是涨是跌,只要出现折价超过0.5%(赎回手续费),就买入AB,合并成母基,并且当天赎回当前持有的母基。在一段时间内,经常进行这样的操作,理论上就是不断降低所持有的母基成本吧?比如每次降低0.2-0.5%,通过这样的方式,来扩大收益?

不过这个似乎也挺矛盾,如果真的在一段时间内看好,应该买医药B,来通过杠杆加大收益。
2015-08-03 23:31 0 条评论
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ross_ma

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跟各位前辈多学习
2015-08-05 12:26 0 条评论
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ghostboy3000 - 分级王者

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看了很多人,还是没搞懂折价套利的精髓,不想说太多,其实我赚疯了。
2015-08-08 17:08 1 条评论
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可可老鼠

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请问我赎回过一次互联网分级是T+4可用。赎回快慢与券商有关么?
2015-08-14 17:37 0 条评论
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花果山

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你是想诈自己饭碗 还是大家饭碗
2015-08-14 17:50 0 条评论
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gd228228 - taoli

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有用。
2015-12-20 08:27 0 条评论
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激进的蚂蚁 - 90后

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Mark
2016-05-22 14:35 0 条评论
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理想之鸽

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写的好,终于有分级套利的能看明白了!
2016-06-25 16:19 0 条评论
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xiayizhang

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支持
2016-06-25 18:19 0 条评论
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1152229630

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折价套利不能光看折价,还要看大盘的技术指标,60分钟K线MACD指标金叉金叉,套利更佳。成功率很高。还有套利优选鹏华系基金,申购费率为0,鹏华的分级基金还有副业,那就是参与新股的网下新股配售。
2016-06-25 18:44 0 条评论
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chenlongdr - 金融小王子

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说的好,折价套利还是相对安全的
2016-07-25 16:37 0 条评论
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低风险之路 - 套利

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熊市不套利
2016-07-26 11:51 0 条评论
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宝蓝 - 稳健的套利者

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学写了
2016-11-17 13:49 0 条评论
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常山古郡 - 70后土木男

赞同来自: honhui

好文,看到晚了,2017年我第一个点赞****
2017-01-14 09:49 0 条评论

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