可转债“埋伏配售”套利策略(下):当前标的

一、文科园林:含权38%

文科园林是当前获得证监会核准发债批文的所有企业中,含权最高的,达到38%。这个含权量和利群股份差不多,也就是说买1万元股票,能配3800元可转债,算是超一流球星。要知道,当前27只待发转债的企业,平均含权量只有11%而已。

炒作难度:盘子很小,总市值25亿,流通市值仅20亿,比利群股份还低不少。

转股价格:定价方面,PB=1,没啥争议。

正股技术面:前期下跌了不少,目前处于K线底部盘整区域。

财务风险:他的一季度亏损。

文科园林主营业务为生态工程施工、景观设计、园林养护、绿化苗木种植。据公司声明,一季度营业收入及营业成本分别下降38.44%、35.30%,主要系受疫情影响所致。另外营业外支出增长148.69%,系向疫区捐赠支出所致。

虽然从历史来看,一季度并不是主要结算期,而且刚好遇上疫情情有可原。但这也可能会拖低信用评级。因此我们需要从保守角度来预估评级。

发行时间预估:6月一共发行了24只可转债,目前获得了批文的待发转债27只,排除2月之前的老大难5只,还剩23只,文科园林排在15位。如果按这个节奏,不出意外7月份可以发行。

期望超额收益:按A+的信用来预估,这差不多是目前市场上可转债的最低评级(只有亚药转债低于这个评级),转股价值100元对应的正常溢价率12%,期望超额收益4%左右。

二、紫金银行,含权29%

这是当前含权量第二高的标的,虽然远低于文科园林,但比第三名南方传媒又高了5%之多。

炒作难度:总市值150亿,流通市值73亿,盘子不算小,中等吧。

转股价格:定价方面,PB=1.1,没啥争议。

正股技术面:今年银行板块萎靡,他也基本处于底部,但这两天出现了放量异动,可能有大资金已经在买入。

财务状况:一切正常,一季度并未受到疫情影响。

另外,紫金银行近期已经获得了AA+的信用评级,非常不错。

发行时间预估:比文科园林晚几名,按正常节奏晚1-2周发行。

期望超额收益:按AA+的信用,转股价值100元对应的正常溢价率15%,超额收益4.5%左右。

三、风险提醒,和我的一点想法。

从数据上来看,文科园林和紫金银行都是不错的埋伏配售标的。

预期持有1个月的超额收益4%左右,其实说起来也不低了,折合年化超额阿尔法有50%。

但做套利的帐,并不能简单这么算。如果有一只折价50%一年到期的封闭基金,我肯定会更看好那只封闭基金,而不是这两个标的的埋伏配售。

和场内LOF的溢价套利相比,2-3天对应3+%的超额收益,短期资金效率也远高于这个埋伏配售。

既然阿尔法在套利中不算很多,为什么我研究和使用埋伏配售策略呢?因为3点原因:

1,资金和策略需要分散,因此需要关注更多的机会。作为一个低风险信仰者,再好的套利驱动事件,我也不会投入全部资金。根据我的纪律,常规套利投入仓位上限是20%。虽然这降低了收益率,但更安全,能平稳应对黑天鹅。注意这两只潜伏配售的套利在我看来机会并不算很好,我只投入了一点仓位。

2,埋伏配售策略有时候会受到投机资金的驱动,尤其是小市值的企业,比如利群股份就是这么一个情况。这种收益不属于价值分析,但偶尔会带来意外之喜。

3,年化50%的超额收益,已经超过了我的长线价值投资期望,所以我会从长线股票仓位中拿出来一点,做做潜伏配售套利。一方面增强期望收益率,一方面更加分散降低了风险,从而实现持仓整体的夏普系数抬升。

最后再强调一下,这个埋伏配售策略操作的是股票,股票的风险远大于可转债,我的分析也仅供大家参考。

欢迎关注我的公众号『盛唐风物』,一起探索证券市场中的投资方法、盈利机会,闲时亦可阅读我的价值投资、量化分析、可转债、套利交易的短文。
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发表时间 2020-06-29 16:25     最后修改时间 2020-06-29 16:26

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潜水猪 - 90后程序猿

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文科园林,大股东质押了自己所有的股权,不要搞他。紫金银行可以搞搞,还有那个国投资本,安信证券母公司,这个也可以搞搞
2020-06-29 16:45 0 条评论
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扑天雕林

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埋伏本钢,含权50+,可亏惨了
2020-06-29 16:45 0 条评论
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潜水猪 - 90后程序猿

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抢权,不要配售,可能收益更高。

正股:行业好,低价,高权,小市值。
2020-06-29 16:47 0 条评论
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鸡汤雪雪

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南方传媒是可交换债 而且已经发行了 集思录数据没更新 大佬别看岔了。。。
2020-06-29 16:51 1 条评论
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GoldmanMax - Goldman

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上海银行 转债 感觉比 紫金 好
2020-06-29 18:28 1 条评论
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东方龙2014

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建议埋含权低的
2020-06-29 19:05 0 条评论
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pppppp - +---++--+-+++++++++++

赞同来自: 我是阿冰 why888 coolchan

转债现在,越来越要重视正股的基本面。
配债的权益完全就当分红来处理,只是加了一点点非常小的优势。
或者你本身就投资于这个细分行业。那么要发可转债的这家公司,有一个加分项。
比如我之前一直跟踪巨星科技,公司经历了暴跌,盘整,爬坡。这个档口正好又发了业绩预告,风险基本上在一段时间里可以控制。我适当在发债前买入。转债完全是当额外的收益来处理。
2020-06-29 19:12 0 条评论
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牛昕

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这类ppp类公司风险很大
2020-06-29 19:24 0 条评论
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盛唐风物 - 公众号:盛唐风物。盛唐风物黯然销,陵阙气象已萧条。

赞同来自: archtitan nkfish Penny

@pppppp
基本面分析主要是投入的精力的阈值很高,简单分析效果不明显,深入分析投入时间太多。

我现在是低风险和价值投资分开。

价值投资就在全市场中优选股票长持,虽然投入时间多,但持有几年累计收益也对的上投入。还有一点,可转债正股毕竟是个小圈子,圈子外面的优秀股票和企业的要多得多。

低风险部分,我就不管贝塔,只看阿尔法,低风险品种的逻辑和数据分析相对还是比较简单的,然后分散持有。
2020-06-30 09:29 0 条评论
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盛唐风物 - 公众号:盛唐风物。盛唐风物黯然销,陵阙气象已萧条。

赞同来自: 选择大于努力V

@东方龙2014 为什么反而要埋伏含权低的呢?这里面的逻辑是什么
2020-06-30 12:59 2 条评论
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pppppp - +---++--+-+++++++++++

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也是一个方案;
分散持之,到卖出区间机械卖出;

我对于转债的想法如下:
转债公司越来越多,自己看下来细分行业的优质公司也多开始发债;
我会重点关注这类公司,正股+转债切换持有;
2020-06-30 13:59 0 条评论
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castleseeker - 投资路上的小学生

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请问盛唐先生,证监会核准发债的批文是在证监会的网站上看的吗?还是有其他渠道可以采集到这方面的信息?谢谢!
2020-07-03 21:31 3 条评论

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