我对资产配置与仓位管理的一点认知

我对资产配置与仓位管理的一点认知

仓位管理,以前都是随感觉来弄。直到逐步理解了些资产配置和周期的理念,稍微觉着清晰一些,其中大卫斯文森的两本著作以及霍华德马克思备忘录和新书周期,都起到了最基础的理论支撑。杨继东老师关于周期和确定性的阐述起到了具体层面的启蒙作用,特别是挚友htroad无私的分享和传授让我从实操层面建立基本的资产配置体系,仓位管理逻辑。

资产配置我认为应该是一个很个性化的体系,配置成几个类别,每个类别都配置什么资产,每个类别占比多少,这都和个人的投资目标,个人能力圈范围,以及承担风险初心有关。而绝不是把各类资产配置全,增大非相关性这么简单粗暴。

大的维度我分成流动性好的投资交易类资产和流动性弱的房产投资两大类,以5-10年这样的大周期为再平衡依据,结合实际需求动态平衡吧,上一轮房产周期就看对没做对。以后要加大基本的信息政策等方面的持续跟踪。

投资交易类,也就是职投主业的方面,无论怎么分,我觉着都是可以按照风险的程度分成三类。
第一类:股性权益类。期货、期权、股票、股性基金,etf等,具有很高的贝塔相关度。
第二类:非线性权益类。可转债、期权某些组合,一些对冲组合等等,总之风险介于股性和债性之间
第三类:债性投资类:债券、理财、现金,各种套利组合,中性对冲组合,总之风险类似于债券的级别。

仓位管理也就是这三类资产占比多少,如何动态平衡的问题,我是绝对收益者,比照的是无风险利率,没有风险承担能力,初心就是比理财高的部分是我的职投工作劳动所得。连续七年都能保证正收益,核心的因素只有一个就是我第三类仓位占比始终都比较高,始终都在50%以上,而不是靠自己对权益仓位的阿尔法能力。在我心中真正的高手都是第一类和第二类占比高,高权益低回撤,阿尔法能力超群。

每一类资产到底选择交易什么品类,这个就和自己能力圈有关系,而每一类资产也不是严格划分的,比如可转债也分股性转债,债性转债,基金也分股性基金,债性基金。动态来看,对整体持仓风险度的把握,孔曼子兄的风险系数法是一个很科学的方法。

而各大类资产的配比,最核心的理论基础就是周期,每一种资产类别都有周期,卖出高估的,买入低估的,动态再平衡。具体操作就是对周期的理解,我们知道周期一定会出现,钟摆一定会摆回,但朝着高估或者低估的方向摆多久,摆多高,谁也不知道。往往都是具有反身性,高估再高估,低估再低估。偏离的程度和时间都超出想象,但终归会回归,如何操作这个就是艺术和科学问题相结合了。

最后我用自己的一个小认知作为结尾,投资的收益是由个人的能力决定的,投资的风险是由投资组合的结构决定的,能力保证不了风险控制。风险是由事物本身决定的。
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无所得

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不完全认同“投资的风险是由投资组合的结构决定的,风险是由事物本身决定的”
投资的风险是由“对事物本事的理解和掌握决定的”;能力可以降低投资的风险。风险控制和能力对于个体来说是一对螺旋上升的配对组合。理解越深刻,风险就越低,你能超越的对手就越多,你能获得的低风险收益就越高。
当然,我不是抬杠来的,对于群体来说,事物本身决定风险无懈可击。对于个体来说,这种表述是有瑕疵的。

因为标的的选择是有时空限制的,所以不要限制我们在对标的的理解,深刻挖掘对标的的理解才能获得超额收益。

吾大做股票,我看是低风险;一扔大师抢150价格的折价转债,我看是低风险;阿土五倍杠杆中行债,我看也是低风险;我看德隆打板,也是低风险。

我看吾大分享股票是一种享受;看一扔实盘也一赏心悦目;看阿土五倍杠杆做中行转,有击节称赞的冲动;看德隆发言,有种心向往之,实不能至的感慨。事物的美好,大抵如此。
2020-04-04 11:30修改 6 条评论
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盛唐风物 - 微信公众号同名。

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说说这方面我的一些感悟。

孙子兵法说:以正合,以奇胜。以正合的核心就是资产配置。

面对现代社会必然的纸币超发体系,我们采用分散配置资产的方式,来进行贯穿一生的长期对抗,这个逻辑无比坚实。

即使每个人在不同阶段,水平参差不齐,但只要把握好“合理分散、不上杠杆、不裸做空”这几个大道至简的投资哲学,就可以保证财富之船稳定航行一生。

不用强求盈利速度。因为哪怕不能盈利,哪怕会有亏损,至少在对抗破产级黑天鹅的风险下,进行了资产配置的人比只存银行的人也强得多。

更何况,配置理念让人有充分时间思考和调整,随着时间流逝,认知体系会越来越成熟。

以奇胜,是面对机会的出手。由于投资世界充满迷雾,人的洞察力又如此有限,对机会的短期思考往往又不够成熟,一些机会后来才发现是陷阱。必须慎之又慎,控制好出奇的仓位,才能在看走眼时不伤元气。
2020-04-04 12:26修改 4 条评论
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无所得

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投资是认知的变现,讲投资第一是讲认知。无论怎么配置房产、黄金、股票、债券、衍生品。认知才是第一要务。

离开认知探资产配置也有一定作用,可以让你在混沌状态下预防风险,至少不会得到最坏的结果。

但一旦谈认知就会各种bs,各种撕b。古人贵朝闻夕死,实在是致良知太难。

哲学、数学、物理学才是投资的圭臬。提高认知水平本质上千提高哲学水平、数学水平。当然这不意味着抱着教科书啃,我看一些老农、老工匠也能悟出道来。
2020-04-04 10:57修改 1 条评论
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三观端正好青年 - 公众号:可转债实盘 (专注可转债投资策略)

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我对资产配置的学习认识 :
误区1 资产配置可以获得更高的收益
正确:资产配置的重点在于降低波动率而非收益率
误区2 资产配置就是投资多元化
正确:投资在风险不相关的不同产品上
误区3 资产配置方案时可以复制的
正确:资产配置方案时个性化极强的
2020-04-16 08:26 4 条评论
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relax1230

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(续)投资的能力可以分为两种:择时和择股。择股是指选择标的的能力,讨论择股问题非楼主所愿,亦非我之所长,这里不再赘言。择时是指察经济之兴衰、辨市场之牛熊的能力,基于这种能力就构建出了以资产配置理论为核心的交易系统。
资产配置类交易系统的要点在于对经济周期的辩识,并随周期的变化不变调整总体权益仓位和各类资产的配比。
资产配置类交易系统的难点在于经济周期的变化并非总是一成不变的,且其兴衰与货币政策的收缩和扩张总是相互对冲、相互交织的,这使得局势总是那么错综复杂难以判定。比如当前不断恶化的疫情基本面与不断宽松的货币政策相对冲,受需求持续萎缩与各种减产因素影响的石油价格走势等。
资产配置类交易系统的风险点在于对经济滞涨阶段的判定。这种交易系统通常是很稳健的,并且不需要花费太多精力去管理,但需要随时关注经济滞涨现象的出现。
经济滞涨现象是由于货币政策的边际递减效应累积产生的,其结果往往会导致经济停滞与货币收缩同向而不是对冲,这种情况常常会出现“股债双杀”,甚至是所有资产价格都会暴跌,这个就是资产配置类交易系统的系统性风险。
所以,好的资产配置和仓位管理为具有较强择时能力的人提供了一种持续交易的机会,这种机会能让他大概率长期保持较低水平盈利(主来自于经济增长和通胀),或者至少能够保持不亏或少亏。但是想要进一步提升盈利目标,就需要不断地提升自己把握经济周期和货币政策变化的能力。
至于如何提高这种能力,这涉及到的东西就非常庞杂了,而且见仁见智亦非我之所长。浅要来说,首先应去除各种偏见、成见和心理偏差,建议看一下《金融心理学——金融市场波动的真谛》;其次是构建正确认知世界的框架,正如建立正确交易的交易系统一样;最后是持续不断的学习、观察和思考。知易行难,让我们共勉,在这条路上越走越远。
2020-04-04 23:23 2 条评论
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ganggu - 知行合一

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20的油不上大仓位,那如何改变命运?

资产配置就是个伪命题

你有3000w,你可以1000w房产,1000w股票.1000w机动仓位寻找套利机会(没机会就放固收)

但是你有30w呢.面对20的油,跟你说你要做资产配置,按照配置理论,大宗高波动商品,你只能投5个点

投1.5w的...

结论.500w一下不需要做资产配置,如果你能赚到500w,那你之前怎么赚的钱,你就继续赚.千万别分散.
2020-04-04 11:52 2 条评论
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relax1230

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资产配置与仓位管理应该是属于交易系统的一部分,而且是与安全紧密相关的最重要的那部分。
我们构建交易系统的目的是为了实现在持续稳定的基础上尽可能高的盈利,这里的关键词有三个:持续、稳定、盈利。
仓位管理是解决持续的问题,资产配置是解决稳定的问题,它们共同构成了一个正确的交易框架——交易系统最重要的部分。
但是,交易系统仅仅是让你有一个正确的开始,而不是一劳永逸、坐享其成的圣杯,就好像是你掌握了正确挥动球拍的姿势,但并不能保证你能赢球的道理一样。在三个关键词里面,我们还差一个词:盈利。
盈利,取决于我们对世界的认知能力。既包括价值分析能力:对政治、经济、文化等领域的认知,也包括技术分析能力:对人类行为、群体心理等的认知。这种能力是因人而异、难以复制的,这也是为什么高手们愿意分享自己的交易心得、甚至是交易系统的原因。
在价值分析能力中,有一项很重要的能力就是对经济周期的认知。经济周期可以简单地分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段,不同阶段对应着不同的或扩张或收缩的货币政策,这分别构成了影响金融市场最重要的基本面和资金面。这两个因素的增减叠加让市场产生不同级别牛熊的变化。
遗憾的是,每一次周期的变化都是不一样的。我们没有任何办法预知未来,我们唯一能做的就是比别人早一点感受到这种变化,剩下的就是祈求上帝了。(待续)
2020-04-04 11:28 1 条评论
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longlyran - CFA/FRM, Financial/Investment Advisor

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首先,每个人的具体情况是不同的,所以,生搬硬套别人的配置方案是最忌讳的。
第一步就是把自己的情况搞清楚,主要是风险容忍度和投资目标。要量化和等级化。
第二步就是投资参数的确定。包括资产种类划分,资产市场预期,资产之间的相关性。这个地方需要一些专业知识,包括对宏观经济的预期和微观资产的回报和方差和相关性的评估计算。
第三步根据投资参数和投资目标,确定战略性资产的配置范围。这个地方需要做不少功课,可以使用不同的方法来得到合适的资产配比。
根据自己具体情况和市场预期,设定战术性配比范围和调仓策略。在这个基础上,制作业绩模拟表,评估投资目标达到的概率。
第四步实施具体配置,使用各种市场工具达到资产配置比例范围。并根据调仓策略进行平衡。
第五步监测投资组合,确保风险参数在自己允许范围。评估业绩并调整平衡。
2020-04-04 13:42 0 条评论
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Alexhuh

赞同来自: dragon9631 Morgant Echo91 小番茄黄瓜 sonia_li更多 »

对于资金量小的年轻人,还是得重仓赌一赌的。等到你80岁的时候,再给你一个亿,那时真的还有实际价值了么?或许对你儿女有,但对于坐几个小时飞机都腰疼的老迈身体来说,已经没什么意义了。
2020-04-05 14:18 0 条评论
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qgj8848

赞同来自: 红豆豆豆豆红 明园 freeroad Penny hmhou_2002更多 »

我觉得家庭资产收益取决于资产配置,其他的都是小巧,而不是大智慧。
2020-04-16 09:16 0 条评论
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longlyran - CFA/FRM, Financial/Investment Advisor

赞同来自: 真儿 chui810 资金逻辑 shoooliu ljg3更多 »

资产配置首先是资产种类划分
遵循几个原则
1)排他性。一个资产不能同时划入两个种类
2)低相关性。不能有高的正相关或负相关
3)分散化。其实也是低相关性
4)全面性。可以覆盖大部分可投资资产品种
配置方面,就方法论有达利欧的风险平价,如果考虑风险与回报比值可使用风险预算。如果要考虑马克维茨的投资组合理论则有更多方法,比如反向优化,均值方差模型,布莱克利特曼模型等
这些都要建立在对市场有预期判断的基础上。所以加入宏观预测是基础,至于宏观预测办法,又有好多种,在这个基础上如果定性分析就是美林时钟那一套,如果定量分析就是计量经济学的内容
2021-05-09 23:03 1 条评论
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vittata - 透过本质看现象

赞同来自: ZachVizla pphotail qianfa

任何时候,黄金等硬资源以及现金等价物的风险均小于其他配置品

更高的收益翻倍率、更短的持仓时间、更大的确定性。这三者中如果不能确保其中两项,那这样的投资操作就不可取

考察大师们的操作,非常容易验证我的判断

永远可以把判断失误归咎于系统风险或者不可控风险,这是每个人的权利,但不是胜者的选项
2020-04-04 12:06修改 0 条评论
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suliang

赞同来自: 芝麻开花了 shoooliu

如果做了资产配置,仓位管理其实是不存在的,重要的是配置标的、在平衡的时间而已。
既然谈了资产配置,再去说仓位管理,只能说明你可能还没有入门,当然也可能你已经是绝顶高手。。。
比如最经典的股债平衡64,全天候,斯坦福、长久组合等仓位都是固定的。
2020-04-04 23:09 0 条评论
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打新交朋友 - 立不败之地;败可败之兵---先胜后战

赞同来自: Penny 劲宇

@无所得 兄。我们说的只是两个维度,能力不同,当然风险不同,

我说的意思是无论多高的胜率,多牛的人,都无法改变事物本身的风险,全仓或杠杆都是风险巨大的,但高手分散低仓位博弈,多次自然就是低风险。

比如无所得兄,重仓高命中率的博弈风格,不是谁都可以学的,因为绝大数人坚持不到胜利的时候。我亦如此。
2020-04-04 11:29 1 条评论
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我心飞扬33 - 先求不败而后求胜

赞同来自: 又一村

股债平衡适合绝大多数人
2020-04-04 10:00 0 条评论
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你猜再猜 - 90后 在夹缝中求生存,在长远中求发展

赞同来自: vizla

根据资产的涨跌概率/涨跌振幅/成交量划分资产分类(概率高低,赔率高低,成交量大小),仓位百分比=100%/最大回撤,开/平仓条件统计数据后设计好。
2020-04-04 11:05 0 条评论
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liu11liu11

赞同来自: 做多中国1989

打新兄说的更接近于系统性风险,或者波动性。对于投资市场这样一个混沌型的市场,这种"风险" 是无法规避的,配置多种相关性系数小的资产可以一定程度规避这个问题(其实是平滑了曲线,收益本身未提升),但没办法完全规避这个问题。比如最近的全球疫情爆发的情况,几乎所有资产都在下跌。
所以还有很多人持有另外一种观点,就是不去规避这个"风险"(绝对认知外的风险)。
选择没有对错之分,为了平滑曲线牺牲一点收益对不对,是个性化的选择。
另外,认知能力的提升带来超额收益,这点没有疑问。
所以资产配置更多是选择问题(当然选择也得区分是否有能力选择),而非提升收益问题。
2020-04-04 11:42 1 条评论
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晴天1950

赞同来自: 学姐不可以

就没人愿意结合自己实例的具体谈一谈
比如自己是如何大类资产配置的?多久动态平衡?效果如何?
空谈太多的理论,只会让人昏昏欲睡
2021-05-10 22:06 0 条评论
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archtitan

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htroad是我亲眼见过的最具天赋的固收选手。放在集思录里面应该也是凤毛麟角的存在。
2020-04-04 09:38 2 条评论
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我是刚来的 - 当人生走到某一阶段,我决心成为富人,不为别的,只为自由

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打新兄一定是理科生,而且写作文也好。
2020-04-04 09:42 1 条评论
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daihao50000

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关注
2020-04-04 09:42 0 条评论
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宁不烦 - 在广阔的投资世界里,我就是个井底之蛙。

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我最近也在思考这个问题,不同投资体系都底层逻辑和切换的问题,以前只有一些模糊的股债平衡的思想,最近更是因为上杠杆一度很狼狈,所以这方面的认知还是不够的。
2020-04-04 09:55 0 条评论
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hmhou_2002

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资产配置我见过最常见的就是阶梯式,也就是股票,长债,短债,实物的组合,还有一种就是杠铃式,就是风险最大和最小的组合,比如股票和短债。
2020-04-04 10:00 0 条评论
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大雪 - 一直没老的新韭菜

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学习
2020-04-04 10:05 0 条评论
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谦学自悟

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刚在电视机前默哀3分钟。打新兄如在基金公司管理固收业务一定会做得很好,从自身出发也为客户(他人)着想。感谢。
2020-04-04 10:08 2 条评论
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pppppp - +---++--+-+++++++++++

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不错,学习了
2020-04-04 10:29 0 条评论
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真儿 - 简单又粗暴

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但是周期的观察好难,哪些指标,是先行与否?
2020-04-04 10:50 0 条评论
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jjduys - 风吹叶自然

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也许资产的非相关性,也是周期的一种体现;
也许目前世界上不同的发展阶段也是周期的一种反应
2020-04-04 11:40 0 条评论
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来日朝夕

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学习mark
2020-04-16 09:31 0 条评论
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一点浩然之气

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最简单的看明白股票、房地产二个周期就难如上青天了,基本靠天赋然后后天学习
2020-04-16 10:13 0 条评论
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HENINHAO - 海宁的套利马甲

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mak
2020-04-16 11:33 0 条评论
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z7c9 - 确定+分散+长线+滚动+杠杆+对冲

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mk
2020-04-16 12:42 0 条评论
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jea

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mk
2020-04-16 14:18 0 条评论
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huadu99ok - 花都

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做指数ETF的网格,权益部分的仓位就可以加大到7成
2020-08-14 12:14 0 条评论
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weaveph

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见贤思齐。
2020-08-14 14:11 0 条评论
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dz82828114

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这位老兄是战略大师,你的所有文章都是聊的战略,冒昧的问一句,你就没有任何战术方面的问题吗?
2021-04-12 07:30 1 条评论
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晴天1950

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留个痕迹,明天再看
2021-05-09 22:22 0 条评论
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kanaldo

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学习
2021-05-10 15:53 0 条评论
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8alho8

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关注
2021-05-11 07:12 0 条评论
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szxwj

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本钱太少谈资产配置仓位啥的没意义
2021-05-11 07:50 0 条评论
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反转地球

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我对资产配置与仓位管理的一点认知
2021-05-15 13:25 0 条评论

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