【建工转债】国资AA+高票息建筑工程债:积极申购

12月20日,重庆建工(600939.SH)公开发行16.6亿元可转换公司债券,简称“建工转债”,募资主要用于重庆铁路口岸公共物流仓储项目(1.6亿元)、重庆保税港区空港皓月小区公租房项目(一标)(5.96亿元)、长寿经开区八颗组团移民生态工业园一期标准厂房项目工程总承包(2.97亿元)、重庆市渝北区中医院三级甲等医院主体工程施工项目(3.07亿元)和偿还银行贷款(3亿元)。
一、结论
1、预计上市价格为113-115元,即每签盈利130-150元。
2、申购建议:积极申购。
申购等级排序:积极申购>尚可申购>谨慎申购>放弃申购

二、正股分析
1、公司概况
重庆建工,归属建筑装饰业,主营房屋建筑工程、基础设施建设与投资及其它相关业务。2、公司估值
市盈率PE-TTM为15.12,市净率PB为1.31,估值处于自身历史底部区域,高于行业平均水平。
2014-2018年平均净资产收益率ROE为8.05%,盈利能力一般。最新一季度2019Q3的ROE为5.47%,同比增长76.45%,同时Q3净利润同比增长85.92%。
3、存在风险
建筑材料价格波动风险;应收账款难以清收。

三、转债分析
1、债券评级:AA+,无担保,评级较高。
2、收益率:存续期6年,赎回价115元,税后年化收益率为2.57%,票息尚可。
3、博弈条款:下修20/10/90%、强赎30/15/130%、回售30/70%;下修条款宽松,强赎、回售条款均按常规设置,未优化。
4、转股价值:按12月18日收盘价计算当前转股价值为103.87元,转股价值较高。
5、上市定位:参考评级和转股价值近似的亨通转债(转股价值104.85,溢价率13.31%),结合正股的基本面,给予10%左右的溢价,在正股价保持不变的基础上,预计上市时涨幅为14%左右,价格定位为113-115元,即每签盈利130-150元。

四、抢权配售
根据募集说明书,每股可配售0.914元面值的可转债,当前正股价格为4.82元,配售比例为18.96%,配售比例较高。结合预测的转债上市涨幅计算得出正股安全下跌空间约为2.65%。
考虑到该转债为沪市转债,对于1手党来说买入600股正股预计就可以获配1手转债,计算得出1手配债的正股安全下跌空间约为4.84%,安全垫较高。

五、本人操作
建工转债当前转股价值较高,评级较高,从下修条款看转股意愿较强,正股基本面一般,有国资背景,给予“积极申购”评级。我会申购。
六、风险提示以上为个人投资分析记录,不构成投资建议。
发表时间 2019-12-19 08:56

赞同来自: xineric xuyuexg

3

套利者乌托邦

赞同来自: 神勇威武小郎君 完美世界1124 bayand

偿还银行贷款3亿,这是个烂公司,这是一个好转债。
2019-12-19 09:00 0 条评论
2

东方龙2014

赞同来自: lovejungry tangla26

打满
2019-12-19 15:33 0 条评论

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