转债申购‖振德转债:票面利率“缩水”的英科转债

周四(12月19日)要发行3支转债有个共同点,就是发行规模都不大,都没到10个亿,所以也都没有设置网下申购。不过,这3支转债中,无论评级还是质地,最好的应该就是振德转债了。

发行条款

1.债券评级:AA-,有担保,浙江民资企业(评级较低)

2.发行规模:4.4亿(规模较小)

3.票面利率:0.5%,0.8%,1.2%,1.8%,2.5%,18%(含3%),共24.8%(利率较高)

4.股价下调:30~15~85%(中规中矩)

5.强制赎回:30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售:2~30~70%(中规中矩)

7.有无网下:无

8.当前转股价值:约104.79

9.网上申购代码:754301

正股质地

振德转债对应的正股为振德医疗,2018年上交所上市。从名字就很容易可以看出属于医疗行业,主营业务是医疗敷料的生产、研发和销售,具体细分的话有4块:传统伤口护理产品、现代伤口敷料、手术感控产品和压力治疗与固定产品。

其中,传统伤口护理产品是公司第一大营收来源,占比约50%,手术感控产品是第二大营收来源,占比约30%。与刚刚发行的孚日转债类似,这是家外销型企业,本身就是从为海外医疗器械品牌商贴牌生产传统伤口护理产品起家的,目前海外业务占比约65%,是国内第三大医用敷料出口企业,细分领域龙头。

业绩方面,虽然公司不大,但经营稳定,盈利能力较强,质押不高,负债率一直在降低,财务比较健康。股价处于上市以来的低位。

申购建议

建议申购。正股质地前面已说过,相当不错,虽然行业比较传统,但一看就知道管理层是踏踏实实干事的那种。其实,振德转债在条款方面也有不少亮点,一是有担保。二是票面利率较高,年化税前收益率3.85%,比余额宝还高。

其实,振德转债和8月份发行的英科转债很像,都是医疗细分领域龙头,产品都以外销为主,评级都是AA-,发行规模也差不多,唯一的区别在于英科转债的到期赎回价比较高(28%)。

不过正如刷子当时分析的那样,到期赎回价高,只是英科转债给投资者画的一张大饼而已。一般而言,转债3年时间就实现强赎了,像格力转债傻到到期赎回的少之又少。

所以,完全可以把振德转债视作票面利率“缩水”的英科转债,相信市场给予两者的溢价应该相差不大。

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发表时间 2019-12-18 20:21

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东方龙2014

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2019-12-18 21:08 0 条评论

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