投资周记#49

这是实盘投资周记第49篇

                 

                     1 本周操作

本周买入的操作

买入了 先导转债 10股(申购中签)

买入了 中国通信服务(HK0552) 2000股(新建仓)

本周卖出的操作

• 无



            

              2   跌破面值的可转债

一直以来,不少投资者将可转债价格跌破100元作为值得投资的万全之道,认为一旦可转债价格破百,就可以“无脑买入”。诚然,可转债价格跌破百元,的确意味着价格下降、价值上升,但是,将价格破百作为可以投资的必然条件,却过于简单。

首先,可转债的利率往往很低,因此百元的可转债,其纯债价值往往远低于100元。按相同评级、相近久期债券的收益率计算,其纯债价值常在80到90元、乃至更低。因此,如果买入价格刚破百元的可转债,最终却未能享受转股收益,那么投资者可能面临从机会成本角度来说,实际意义上的亏损。

举个我所在的城市,杭州一家上市公司杭电股份可转债的例子,杭电股份发行的杭电转债上周五收盘价为99.52元。还有4年到期,其收益年利率为2.49%,而类似评级、期限企业债的年利率为6.5%,那么按复利计算,4年后可转债的纯债收益为10.1%,企业债的收益为28.7%,两者相差18.6%。



所以,在考虑可转债的纯债价值时,一定要计算其纯债溢价率,即从债券角度来说,购买可转债所付出的机会成本。另一方面,需要考量可转债的转股溢价率,即当前可转债的价格,比按当前转股价格转成的股票价值,所溢价的百分比。理论上来说,如果不考虑可转债下调转股价格,那么转股溢价率越低,可转债的转股价值就越高。



但是,免费午餐毕竟少见。一般来说,纯债收益率高、往往也就意味着安全边际越高的可转债,其转股溢价率一般也就越高,如杭电转债其转股溢价率也高达35.44%

当然,在转股溢价率过高时,可转债的价格存在下调的可能。而且,不少企业为了融资的需要,也存在下调转股价格的动机。但是,公司董事会是否提议、股东是否同意下调转股价格,毕竟都存在很大的不确定性。

其实,按交易价格是否破100元来判断可转债的价值,就和用市净率是否破1来判断股票的价值一样,是刻舟求剑的事情。尽管在A股的历史上,上市公司不太跌破1倍市净率、即使跌破也常常意味着不错的投资机会。

当然,从获得一个看涨期权的角度来说,跌破百元的可转债毕竟在提供了一定安全边际的同时,增加了未来获得收益的可能。而且,可转债转股价格下调的潜在可能性,让这种看涨期权变得相对来说更有价值。因此,价格跌破百元,仍然是判断可转债价值的粗略估算手段。



               3  最新净值

本周实盘账户无新增资金

帐户最新的资产是 1375339.59,帐户净值是 1.4336,本周增长0.46%

发表时间 2019-12-14 22:27

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