充分利用转债“下有保底,向上无限”的特点,符合收益风险不对称性。。

我的观点,
1)尽管历史上好像没有出现过违约的转债,但仍不能排除单只转债违约的可能性,,摊大饼是比较好的策略。。

2)选择低价转债,充分利用“下有保底”的特点。

第一套方法,如何选择双低转债?

1.按纯债溢价率排序,选择“纯债溢价率低,转股溢价率低”的转债。。

2.按价格排序,选择“价格低,转股溢价率低”的转债。。

方法1容易选出,到期时间短、转债评级高的转债。。方法2容易选出,到期时间长、转债评级低的转债。。

总体来说,方法1比方法2更科学一点,考虑了转债的未来现金流和评级。。缺点是A+和AA-转债的纯债价值被过分低估,,比如5年期AAA的贴现率是3.808,而A+的贴现率是8.686,导致A+转债的纯债价值被过分低估。。

所以我有一个设想,不考虑评级,统一按国债收益率贴现,会不会更好?
或者,AA-和A+都按AA的贴现率贴现,会不会更好?

第一套方法的缺点? 没有充分考虑转债的期权价值。。

第二套方法,如何选择期权价值低估的转债?

转债的理论价值 = 纯债价值 + 期权价值

理论偏离度 = (现价 - 理论价值)/ 现价,,这个理论偏离度负的越多,表示转债被低估的越多。。

1.按纯债溢价率排序,选择“纯债溢价率低,低估多”的转债。

2.按价格排序,选择“价格低,低估多”的转债。

其实转股溢价率和期权价值存在一些关系,,转股溢价率越高,表示期权虚值越虚,价值也就越低,但期权价值还取决于波动率。

第二套方法,有时会选出来一些违背直觉的转债,比如亚药转债,,它的转股溢价率是82.60%,按第一套方法肯定不会选它,,但它的理论偏离度是-20.71%,因为正股波动率大,期权价值也大。。

这里又涉及到一个有趣的问题,即利用B-S模型计算期权价值是否可靠的问题。。爱德华索普最早利用类似B-S模型交易可转债,他和他的合伙人出现了分歧,爱德华索普坚持只用模型交易,而合伙人认为必须要结合人工判断,,最后分道扬镳了。。

这2套方法都是在集思录上学的,感谢集思录,感谢@天书 老大,另外感谢@刀狂剑痴 老师。。另外,我看过安道全的《可转债投资魔法书》,我认为这2套方法,比安道全的三线法更科学。。
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发表时间 2019-10-07 16:56

赞同来自: 一个小白k 猪尾巴草77 hou123qd kongl Gasol november08 木才更多 »

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Yaon - 低风险投资

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谢谢!学习了
2019-10-07 17:01 0 条评论
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feifeifei

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螺蛳

螺蛳
2019-10-07 17:07 0 条评论
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ron1987

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请教一下,这个策略,多久更新轮动一次呀?根据排行变化不停的往大摊的话,最多持仓多少只转债为好呢?再比如说一直持有前5名。当我的持仓转债掉出前10的时候,要把它卖出吗?还是继续摊大饼。感谢~
2019-10-07 17:09 0 条评论
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魔童狮子王 - 50永远涨

赞同来自: CPA

跌了溢价率就上升了

我只选择国企,和身边能用的到的民企,比如圆通,海澜之类
2019-10-07 17:36 1 条评论
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东方龙2014

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学习
2019-10-07 17:42 0 条评论
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glasses - 追寻量化之路

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小白请教,波动率怎么算?或从何处取值?谢谢了!!!
2019-10-07 17:44 1 条评论
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jetren

赞同来自: tbeanirong 新鲜萝卜皮

@ron1987 我没有回测过数据,我交易可转债的时间也很短,,所以我不知道多久轮动一次为好,也不知道持仓多少只转债为好。。
2019-10-07 17:59 0 条评论
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jetren

赞同来自: 美棠子 食肉动物 tbeanirong 不如我来跳舞

@魔童狮子王 我觉得按照你的交易想法,没必要买可转债,不如直接研究股票,毕竟股票的选择范围比可转债多,大部分可转债的正股都是垃圾,真没几只看得上眼的。。。无冒犯之意,就表达一个客观看法。。
2019-10-07 18:03 2 条评论
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jetren

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@glasses 波动率你可以自己算,公式打不出来,网上都可以搜索到,这些仅仅都是计算问题,,我自己用的都是集思录的数据。。
2019-10-07 18:16 0 条评论
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ron1987

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同样感谢回答咯~
2019-10-07 19:55 0 条评论
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wus2000

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感谢共享经验
2019-10-07 20:47 0 条评论
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kangyunyao - 做人还是要有一点追求

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感谢分享
2019-10-07 22:14 0 条评论
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如_佛 - 最美的声音是安静,最真的生活是平凡

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2019-10-07 22:28 0 条评论
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小白下山

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感谢分享
2019-10-07 22:35 0 条评论
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zxd0424

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BS是有一系列假设条件 其中两个是 股票可以自由买卖包括做空 资金可以自由融资而且是按照标准利率 这两个条件对于国内市场是不成立的
2019-10-07 22:44 0 条评论
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emtao0511

赞同来自: ASC1975 kangyunyao wuhanese jimzhou

所有的数据只能代表过去,不能代表未来;过去波动率大,并不代表未来波动率大。可转债的逻辑就一点:凭本事借的钱,傻子才想还。还有一个重要逻辑是“我必须保底,否则未来我还有机会继续发转债,把垃圾股权继续倾倒于市场“”。参考南山三期转债,以及山鹰第三(还是第四,已经搞不清楚了)期转债。
2019-10-07 23:19 0 条评论
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雨晴宝宝加油 - 知海无涯,学无止境

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学习了。
2019-10-08 09:22 0 条评论
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jetren

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@emtao0511 你说的都很对,然并卵。。《可转债投资魔法书》全书都是讲的和你类似的话,你应该也是这本书看得观点吧
2019-10-08 11:24 1 条评论
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hk4

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感谢分亨!
2019-10-08 12:18 0 条评论
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阿拉丁的灯

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小白请教,纯债溢价率是怎么算的?感谢感谢
2019-10-09 23:01 2 条评论
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dog2001

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学习了,转债可以赌最差反转,因为有底
2019-10-09 23:26 0 条评论
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ozora

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学习了
2019-10-10 07:31 0 条评论
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luckycjs

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老师,是否可以考虑将上述两个方法结合一下,选择:转债价格低、纯债溢价率低,转股溢价率低的转债,这样既考虑了转债价格靠近面值附近,又考虑了债底,还考虑了与正股的同步波动。您怎么看,是否可能四不象?谢谢。
2019-10-10 11:09 0 条评论
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jetren

赞同来自: 小白下山

@luckycjs

坦白说,你提的问题,我思考过,但是没找到答案。。

按照方法1“纯债溢价率低,转股溢价率低”选择转债时,一般来说我不愿意选择纯债溢价率超过10%的转债。。

按照方法2“价格低,转股溢价率低”选择转债时,一般来说我不愿意选择105以上的转债。。

但是,按照方法1往往会选出价格超过105的转债,,按照方法2往往会选出纯债溢价率超过10%的转债。。目前我的做法是,2种选择方法,各自独立。。当然也可以用“既满足,又满足”的方式。。

只考虑纯债溢价率和转股溢价率两个指标,或者只考虑价格和转股溢价率两个指标,想要做到精确一点,可以参考集思录的可转债藏宝图的方法,https://www.jisilu.cn/data/cbnew/scatter/

但是把纯债溢价率,价格,转股溢价率三个指标放在一起,甚至更多个指标放在一起,,目前我没有想出怎么弄,也没发现谁有好的方法。。
2019-10-10 23:35 3 条评论

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