酱油面 【十年投资--若虚不倦之龟行路】（含2019年度总结）

==《20.01.01【回归本性】2019年度总结》==

虽然19年各大股指涨幅不菲，更甚深成指、创业板等涨幅都40%+，回头看呈现的“牛市”状态。其实若非18年底股指基数太低，在年内的内心并未感受是个“牛市”。
股指大涨收官，写总结的人也明显增多，动辄40-50%以上的收益，看着着实羡慕。

敝人年度+28.3%，收益率中规中矩，虽然比深成指、创业板差距不少，不过也战胜了沪指，也战胜了中证500和中证1000，至少还有指数给我垫底，也基本实现多年以来定的年度目标“牛市紧跟大盘，熊市15%”。
从两年跨度来看，去年-8.1%比很多人亏损少太多了，“盈亏同源”今年收益小也自在情理之中，两年综合涨幅17.91%，年度复利8.59%也还中规中矩。
历年收益率如下：


【最大收获之一】
承蒙打新兄的倡议，同时也自我鼓励，把十年的投资路写了回忆录，对多年的成长步骤、所思所想、成功失败进行了归整梳理。一方面是自我沉淀记录后总结剖析，二方面也给同道有缘人分享交流之用，更也想等自己年老垂暮之时，让儿孙看看这老头当年的生活经历。
这篇回忆录起名《十年投资--若虚不倦之龟行路》（https://www.jisilu.cn/question/330350），也希望有缘人阅后给予批评指导。

【最大收获之二】
经历了16-18年痛苦转型价值投资，特别是18年首度年度亏损，也逐渐明白“良马虽好，难我驾驭”，还是需要更多时候在自己擅长的领地里面游弋，然后再图封疆拓土。
进而重新梳理了自己的四轮投资体系，进行了改良升级，把价值投资做为防御轮而非进攻轮，新版的体系简易图示：


【19年操作、资产配置概览回顾】
截至年末，股票类84.21%（含A股58.26%、港股25.95%）、债券类21.68%、现金类17.42%、其他8.6%（主要是贵金属类）。
持仓表明态度--看好未来市场走势。
港股类持仓比去年底有一定增仓，主要是H股折价继续在扩大，看着“低估”的港股，忍不住继续加仓，或许这又有不理智的嫌疑在里面，毕竟A股有流动性、分红免税（超过1年持仓）、打新增收等多项红利，此刻的AH折溢兴许还真是博弈状态下最恰当的比率？总之港股占比25.95%的确拉低了今年的收益，如果全数在A股，也能多收三五斗。未来AH折溢是否会收敛，慢慢看市场吧，不过我认为券商H类股票的折溢收敛将会是大概率。
债券类资产，并非我持有实际某某债券，而是我把我库内的A类、债券、债基、混基等等里面的债券进行了比例统计后的持仓占比，比如持有的某个债基，我会根据季报和某些网站对其债类占比“预估”一个占比后，逐个计算比例，混基如是。
现金类资产，则是货基、货币类理财、现金等，这部分属于日常的“快速机动”部队，主要做一些低风险确定性的品种。
其他类资产，目前是主要是贵金属黄金与白银类品种，目前基本持有白银品种，一方面黄白比已经持续在历史低位，二方面老美持续的降息已经明显支撑了黄金走势，三方面从贵金属周期来说蠢蠢向上已经为期不远了。不过从历史数据来看，如果一旦贵金属走出“明显”的慢牛走势后，持有黄金类股票更佳，目前此仓位权当资产配置之用。

从操作来看，整年中很多品种未进行过一笔交易，更多的是一些局部品种的调优换仓，形象的比喻就是“中军不动，小股部队择机应变”的策略。
年内，也有很多碎小的低风险确定性机会，折溢价套利（华宝油气、分级基金）、要约（重庆百货）、打新基金、货基折价套（华宝添益、银华日利）等等，这些碎小的铜板一点一点的拾取，占我整体收益的1/3附近，也还不赖。

从我历史操作的共性来看，有两大特点，一个是股指大幅上涨的时候我从来跟不上；二个是股指跌一跌似乎相反对我有利，等股指收复失地的时候，我又创新高了。
年内，又再次印证了这个特点，在沪指4/8日冲到3288.45那天，我的收益也仅仅是可怜的+17.27%，明显大幅落后于股指，等8/19日沪指2883.1当天的年收益+17.96%，之后就开始连续创新高了。

【失误】
整年好像没有明显的大失误。如果一定要说失误，就是6月下旬的时候，创业板、深100、中小板向上的趋势非常良好，投资它们或许更有利，用手中的那些“好”品种去更换好像似乎有些舍不得，做为“妥协”仅仅派出一小队人马投资到相关的ETF或分级B中，从后视镜看的确是个失误。
不过历史、过去都不可能重来，或许重来也未必再这么走。
很多东西，如果真可以重来，那个个都是世界首富了，哈。

【新元素“回撤率”的关注】
我生性谨慎，在投资操作上一直把风控列在首位，所以关于回撤根本不需在意，但近两年，随着仓位的提升，回撤升高在所难免，近期也把历史上年度回撤和仓位做了个统计，的确也如“感觉”，近两年的回撤率在提升，特别是18年，回撤率到了13.38%，这的确也很好例证了18年首度亏损。

图中所列，09-11年由于未记录每日净值，所以就没法在回溯当年的回撤率，而12年回撤率达到22.06%，其实是高杠杆导致，投资初期，因为资金实在太少，故而从各种渠道筹措资金，在09、10年那会，杠杆倍数基本是7倍附近，所以那会的操作是谨慎、谨慎、再谨慎。
到了12年，随着资金量在升高，杠杆倍数降低到了4倍（意即，若以全量资金来看，回撤率在4.4%附近）。
从表中，也看出18、19年的仓位已经逐步很高了，波动率即升高了。特别是18年，在日均仓位59.42%之下，回撤率到了13.38%，的确是做的很糟糕。可喜的是19年，日均仓位提升后，回撤率在降低，当然这和今年“牛市”有关系，到底是水平提升了？还是市场因素所为，还需要进一步剖析。
“回撤率”是长期投资水平的体现，也是长期战胜市场的根基，在未来时刻，需要去努力控制回撤率。

【未来的判断和计划】
我每年都会做个未来的判断，不过这次好像感觉懒得去判断，或许与我认定了当下市场本就低估有关系，或许屁股决定脑袋，不然现在84.21%的仓位就很反人性了。
** 一句话：依旧看好未来的市场。**

不过，我对我自己还是提出了新的要求，就是要好好的去学习和研究可转债。这品种一直是我历年来的短板，这个品种好像和我形成了对抗，我非常难以融入到它的任何策略中。而当下市场那么多转债，理应有很多机会在里面，不研究不参与好像实在太对不住自己了。