我为什么卖出亨通转债?

在半年报披露完毕后,我重新梳理了当时所有上市的转债,根据价格、溢价率以及正股业绩,筛选出了20只比较适合买入的转债品种。如果没有看过的朋友可以点击下面的链接查看:
新鲜出炉的转债大饼!(2019.9.3)

那篇文章的最后我提到:
我自己的实盘组合不会都替换为当前筛选出的品种,因为已经持有的几只价格在120以上的转债,虽然不适合买入,但是继续持有还是很舒服的,因此我这次只会调入部分品种。

比如长信转债、启明转债等,虽然价格已经在130附近,但是正股优质,趋势又好,肯定是不能卖出的。最后经过衡量,选择卖出的品种是迪龙转债,千禾转债,尚荣转债和亨通转债。

今天,就想主要谈谈为什么卖出亨通转债。

刚刚强赎的隆基转债

我觉得讨论亨通转债前,必须得回顾一下刚刚在周二(9.3)强赎退市的隆基转债。
下图为隆基转债上市以来正股和转债的走势对比图:



大家可以看到,整个转债存续的过程中,正股的走势是一个巨大的V字,其原因就是国家光伏政策的巨大变化:
快速的下跌源于5.31新政:5月31日国家发改委、财政部、能源局联合下发的《关于2018年光伏发电有关事项的通知》。面对快速飙升的光伏装机量及无限扩大的补贴资金缺口,政府部门终于痛下狠招:2018年暂停下发普通电站指标,分布式光伏规模限于10GW且截止点提前至5月31日,补贴方面三类资源区标杆电杆和分布式度电补贴均统一下调0.05元。

因为这既限制的发展规模,又下调了存量补贴,对于整个行业的打击非常严重,所以股票快速下跌,最低时正股下跌幅度超过50%,转债最低价格为88元。

然而到了11月份,国家政策又有了大转向:
11月2日国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会,商讨“十三五”光伏发电及光热发电等领域的发展规划目标的调整。其中有以下两个主要内容:1、光伏是国家重点支持发展的清洁能源,未来会加大支持,不会出现变化。2、补贴计划将持续到2022年,不会“一刀切”的推进平价上网进程,于是,正股快速反弹,屡创新高。目前正股涨幅接近2倍,转债也已经完成强赎,最高价格为158元。

我们不是光伏行业的投资者,之所以关注它的走势,是因为它可以教科书式的展示转债投资的特点:下跌有底,上涨时会受溢价率的拖累

转债下跌有底

我们先看看在5.31新政出来后两者的走势对比:



在这个过程中,正股下跌超过50%,而转债只下跌了20%多一些,最低价88元只出现了一天,并且当天收盘价为97.12.也就是说,在这个过程里,转债投资者因为债底的保护,回撤幅度远小于正股投资者。所以,这个时候手里拿着转债的投资者是开心的 。也正因为转债没有继续下跌,所以溢价率就在持续的升高:



转债上涨时会受溢价率的拖累

再来看一下11月政策回暖后两者的走势对比:



一旦政策黑天鹅的影响消除后,正股快速反弹,3个多月就已经翻倍,最终涨幅接近2倍,而转债最大涨幅为40%左右。

为什么差距这么大呢?就是因为在正股下跌的过程中转债并没有跟随一直下跌,而是持续横盘,随之变化的是溢价率的增大。那么也正因为溢价率很大,在后面的上涨中也会大幅跑输正股,因为溢价率从将近80%下降到0了(进入强赎期的转债的溢价率通常都在0附近)。



倒车镜的总结

经过上面的复盘,如果历史可以重头再来的话,对于持有隆基转债的投资者是不是可以这样选择:
1. 持有转债。(为什么不能提前卖出?
因为转债的跌幅基本是一步到位的,出了政策黑天鹅后两天就从120跌到了面值以下)
2. 在正股的主杀段结束、趋势走平后将一半转债(溢价率高达70%+)换到正股上
3. 在正股出现明显的上升趋势时,将剩余的一半转债(溢价率在40%+)也换到正股上。
这样我们可以在正股下跌阶段减少回撤,还可以在正股反弹阶段增加收益。

当前值得考虑换正股的转债有哪些?

不得不说,转债投资者一般都是低风险投资者,希望在最小回撤的前提下获取最大的收益。所以这里讨论的转债换正股的策略,如果您觉得风险过大的话,完全可以忽略掉这个策略
如果您能够对承受一定的风险的话,可以继续往下看。
在考虑哪些转债可以换到正股上的时候,有几个考虑因素:

• 正股市值大,至少在200亿以上。虽然市值大的不一定没有问题,但是市值小的最后出现大问题的可能性会比较高。
• 转债评级高,最好是AA+和AAA,起码也要在AA以上。
• 正股相对优质,具有白马属性,增长高,ROE高。

在我看来,当前的大族转债和亨通转债当前阶段就适合把从转债换到正股上去:
  • 大族转债:价格104.689,溢价57%,正股市值370亿,近三年扣非符合增长29.4%,近10年的ROE中位数为17.81%,正股已经走出上升趋势。
  • 亨通转债:价格104.5,溢价38.82%,正股市值310亿,近三年扣非符合增长63.85%,近10年ROE中位数为13.88%,正股已经开始逐步走平。

于我而言,因为早期就持有亨通转债,所以对于亨通光电的走势也更关注。叠加目前5G比较热门,行业内很多正股都已经涨幅不小,光通信的三剑客亨通光电、中天科技、长飞光纤在今年至今的表现都非常差,2019年的涨幅分别为:
亨通光电:-3.54%
中天科技:11.17%
长飞光纤:-8.15%
再加一个烽火通信:2.74%

在这个位置的继续向下的风险很小而向上补涨的可能性很高,我于本周已经将亨通转债换成了亨通光电。

另外多说一句,烽火通信发行可转债也在9.3日拿到了证监会的核准批文,潜伏配债的话可能收成也不错哦。

风险提示:
1. 本文仅作为研究分享,不可作为投资依据。
2. 作者持有文中提到的标的,不排除有“屁股决定脑袋”的嫌疑。
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发表时间 2019-09-07 18:03     最后修改时间 2019-09-07 18:04

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夫唯不争 - 低风险投资人

赞同来自: jsszxwj

如果接下来亨通正股暴跌50%怎么办?
2019-09-07 18:08 0 条评论
7

美棠子 - 美妞爸爸

赞同来自: mingyuee 永别二级 31301 bhysz 潜伏8 ziwu 草草说说更多 »

有这水平直接炒股不好吗?抄底可比逃顶难多了,具有能够判断一个股票的趋势的能力还买啥转债啊
2019-09-07 18:22 0 条评论
0

猎人投资笔记 - 专注可转债、基金、港股打新等低风险投资机会,欢迎关注同名公众号

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@夫唯不争 是不是任何一支股票都有暴跌50%的可能性?这样的话,是不是股票都没有投资的价值?
2019-09-07 18:47 0 条评论
6

我是一个host - 上海送货的,专门乞讨金币:)

赞同来自: mingyuee Gasol 民生大事小事 守牛 duiry zhougy更多 »

几个问题:
1)不走V,走竖折钩咋办?
2)放弃转债也放弃了可能下修的福利,万一连后面的钩都没有了咋办?
3)后续走势继续在V的左半边急剧下降怎么办?

之前有帖子讨论3A银行策略的时候做股债轮动的原因是基于3A下修的可能性基本没有的前提下,所以股债轮动来替代下修效果,有相当的合理性。
但是扩展到AA+这么操作,风险实在大不少,且浪费了转债的最精髓下修福利。

我是屁股坐在亨通转债上的韭菜,过来请大佬指点指点:)说话又直又不中听,大佬不要见怪
2019-09-07 18:53 0 条评论
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学习改变命运17 - 学习可转债

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这个帖子有收藏研究价值,希望楼主解答一下楼上的问题。谢谢
2019-09-07 19:02 0 条评论
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daxian100 - 大道至简

赞同来自:

持有亨通转债,打算熬到130
2019-09-07 19:15 0 条评论
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逆熵

赞同来自: 杨俊卿

换了正股继续下跌可以接受,吃个下修就哭了。找个不会下修的换
2019-09-07 20:49 0 条评论
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猎人投资笔记 - 专注可转债、基金、港股打新等低风险投资机会,欢迎关注同名公众号

赞同来自: Aolin120 旧梦梦梦梦 waterfront benhorse

@我是一个host 我也是颗韭菜,在论坛里分享思路也是想听听大佬们的意见,所以最喜欢听直接的评论,先谢过。
1)不走V,走竖折钩咋办?
应对的方法,就是我文中提到的"正股相对优质,具有白马属性,增长高,ROE高"。就是说,不是单纯的溢价率变高了就换到正股上去,而是在溢价率变高并且正股本身也是自己认可的有价值的投资标的的时候才考虑这样做。

2)放弃转债也放弃了可能下修的福利,万一连后面的钩都没有了咋办?
应对的方法,就是分批换,因为是否下修也是不确定的,现在已经符合下修但是没有下调的公司也有几十家的。如果全部转债都换到正股上,再遇到转股价下调,心态确实会崩溃。不过转股价下调只会发生在股价下跌或者横盘的过程中,而如果股价进入上升通道的话,公司不会着急去下修的。

3)后续走势继续在V的左半边急剧下降怎么办?
没法破,所有持有权益投资的策略,都避不开这个问题,牛逼如格力、美的和五粮液之类的,去年回撤也超过了40%。心中提前有这个风险意识,如果觉得仓位上承担不了类似的下跌,那就少换或者不换吧。
2019-09-07 23:18 2 条评论
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胖手

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亨通不是说业绩造假吗?
2019-09-08 06:42 1 条评论
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yyttcc705

赞同来自: 天书 仓耀嘉兑 MarioLeo 七星投资 snoooker waterfront 萍安建康生活 duiry 艳12345678 jsszxwj tiancaibob 乌镇的梧桐树 老李飞刀007 好的坏的都有 charliewo qq850833900 kplaybo更多 »

楼主的思路非常好。能不能再考虑下,什么条件下再轮回到可转债,让策略形成更完美闭环?
我也非常喜欢大族转债和亨通转债这样的,我把他们看成落难王子,这些可转债都是九十几块吃到重仓,非常感恩市场给这样的机会。但是,因为我权益仓已经足够,不想换正股。期待像楼主这样的操作力度够大,把正股抬起来,溢价率收缩,我这样的保守派享受一下他们的平值期权价值就非常满意了。
交易者,往往只听别人说,然后盲从,而不是自己去思考。市场如战场,机构大户想要散户的好筹码,肯定宣传说,这玩意儿要玩儿完啦,要死翘翘了。要是稍稍冷静点的,那点破事算事儿吗?至于要死要活、纠缠不休吗?所以,那些宣传,基本都是心理战而已。现在行情好了,还有几个人记得那些破事。
2019-09-08 07:26 0 条评论
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fangsujuan

赞同来自: 大虫12

大佬为何卖出迪龙转债呢
2019-09-08 07:39 0 条评论
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mingmingniu

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其实是两个不相关的事情,
1 楼主发现隆基转债便宜买了转债,
2 发现隆基正股不错,又卖了转债买了正股。如果是发现其他正股,例如茅台不错,也可以买茅台啊,不是吗?

转债是转债,正股是正股,哪个合算买哪个,没必要绑在一起
2019-09-08 08:35 0 条评论
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pppppp - +---++--+-+++++++++++

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太长了,看不下去。

转债是规避风险的,110的转债风险是-10元。

个股是不知道。

理论上,有转债的公司只买转债,不买正股。
看看发转债的公司其实质地都