巴菲特有历史记录以来的投资收益率

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1951年21岁的巴菲特买进10282$ GEICO政府雇员保险公司,格雷厄姆是董事长。1952年,巴菲特22岁,与苏珊结婚。以每月65美元租一套公寓,当年长女苏茜出生。同年,以15259美元将全部的GEICO股份出清---赚约 41%(20年之后,这一部分股份价值成长到1300万美元)。将所得资金投入到西方保险证券公司,原因是该公司股价便宜,本金收益比只有1比1.

  早年短线频繁---购买无烟煤公司----风车公司----铁路公司股票---

1952年买进杰纳西山谷煤气公司---总发行22000股; 当时该股每股收益5---股价也是5---市盈率仅1倍

  1952年买进西方保险公司每股收益16---股价是12---20---市盈率1倍以下

  1953年买进联合街车公司股票---每股收益120---股价是45---市盈率1倍以下

  1954年为老师股市教父格雷厄姆工作

  1955年在斯卡代尔成人学院---24岁的未来股神----讲授股市课程

  1956年巴菲特25岁个人资产14万美元

  1956年25岁创建巴菲特合伙公司---启动资金亲戚朋友投资10.5万美元

  1956买进登普斯特制造公司---该股帐面净值72---股价是18; 连买5年---1961年6月控股70%-----1963年卖出

  1961年,31岁,由于合伙企业已值数百万美元,巴菲特将他的第一个100万美元投资在一个风车制造公司。

  1962买进伯克希尔---哈撒韦--股价7$

  1965年控股伯克希尔---哈撒韦70%---当上董事长

  1985年卖出伯克希尔---哈撒韦的纺织业---亏损了很大一笔钱,86万只卖了16万

  1964年买进运通公司1300万---5%的股票;两年后该股涨3倍获得2000万---利润;该股5年时间从35---涨到189

  1965年巴菲特合伙公司通过认购和赚钱---公司净资产从10.5万美元升到2600万美元

  1966.7.12巴菲特合伙公司出资500万美元买下霍赫希尔德--科恩百货公司全部股票

  1969.12.1后来该公司的投资最后没赚钱原价卖出

  1966年买进80%多样化零售公司

  1966与沃尔特迪斯尼会面后,买进迪斯尼5%的股票; 投资400万,同时,以两倍于他所支付的价格卖掉了美国快递公司股票。1967年卖出迪斯尼---时价600万美元----当时大赚了一笔; 但现在这却是巴菲特最后悔的失误----该股如当时不卖--现值10亿美元

  1967.2.23----850万美元买进国民赔偿公司和国民火灾及海事保险公司股票

  1968年买进联合零售公司

  1968年逐步收购蓝筹印花公司价值4000万美金

  1969年买进罗克福德信托公司

  1969购买伊利诺斯国民信托银行97%股份

  1969年买断太阳报

  1981年卖出太阳报---1983年停刊

  1969年买断布莱克印刷公司

  1969年解散巴菲特合伙公司---历时13年--年均收益率30%--13年赚30倍---牛市激流勇退

  1970年买进零售业的蒙辛韦尔公司----股价平平

  1972年1.3巴菲特用蓝筹印花公司现金2500万美元收购西伊糖果

  1973年蓝筹印花公司收购韦斯科金融

  1973---1974年美国股市大崩溃

  1973年春天和夏天买进1060万美元---华盛顿邮报股票; 该股1971年上市1973年股灾该股从6.5跌到拆股的4元

  股神认为机不可失买入持仓10%1---93年该股营业额2亿美元; 4元一股市值仅8000万元----当时股神认为邮报内在价值是4亿元; 后来一直拿到1981年市值才到4亿美元;股神买进1060万美金邮报在以后两年里该股一直下跌;1060万在1974年跌成800万美金---直到1976年才解套

  伯克希尔1973年以6美元买进韦斯科金融公司;韦斯科金融公司1995年涨到120美元

  巴菲特1976年担任格林内尔学院资产管理人理事

  1290万买进AVCO在代顿的电视台出价是营业额的205倍;1984年5000万卖出

  伯克希尔---哈撒韦保险集团公司

  GEICO政府雇员保险公司-----1976年GEICO几乎破产从61跌到2美元-公司继承人不能承受自杀;1976年到随后5年股神买进GEICO4570万美元-成本是在1992年1送5后的1.31美元-----1996年买进所有GEICO股权

  1976年买进K&W制品公司---润滑油

  股神46岁拥有3500万美元伯克希尔和1000万美元蓝筹印花股票

  1977年用蓝筹印花公司现金3300万美元收购布法罗新闻;1977到1982布法罗新闻亏损1200万美元

  1978年控股买进多样化零售公司----56%股份;1987年卖出多样化零售公司

  1979年韦斯科金融公司1500万收购精密钢公司

  1978--1980股神卖出43美元的大都会

  1982年买进4500万时代公司股票----年终价值7900万;1986年全部卖出

  1986年卖出联合出版公司

  1983年巴菲特独资控股---布法罗新闻

  1983年控股蓝筹印花公司60%

  蓝筹印花公司销售收入1970年1.24亿美元下降到1982年的900万---93年降为30万美元

  1993年蓝筹印花公司股价市值却上升到10亿美元

  1983出价5500万美元买下内布拉斯加大型家具商场80%股份

  1983--1984买进WPPSS债券1.39亿美金---提供16.3%的免税收益

  1985年3月买进大都会5.175亿美元300万股----股价172.5美元

  1986年买进---3.15亿$的斯科特--费策尔公司----同时拥有该公司旗下的

  世界图书---柯比公司---道格拉斯公司--克利夫兰的木材经营部

  1986.6买进费希海默制服公司84%股权出资4600万美金

  1986出资2370万买进NHP50%股份---公寓出租

  1990卖出---赚50%---3500万卖出

  1987.8买进火炬商标---保险业863550股

  1987年大股灾----伯克希尔股价几天之内从每股4000元跌到3000$一股

  1987.9.28买进7亿美元所罗门证券优先股---股息9%

  股神买所罗门优先股时----该普通股交易价31美元--87股灾跌至16$

  1988年末和1989年初花了几个月秘密下单

  1989.3.15买进10亿美元可口可乐6.3%的股票---2335万股

  1990可乐1送2---持4670万股

  1992可乐1送2持9340万股

  1994年追加投资持股8%----可乐最大股东---持1亿股

  1996年可乐1拆2后持股2亿股

  1989.2买进80%博沙姆公司---珠宝业

  1989.9.21巴菲特发行无息票---筹集4亿美金

  1989.7出资6亿买进吉列刀片优先股

  后该股转换成11%的普通股

  1989.8.7出资3.58亿买进美国航空公司优先股USAIR---股息9.25%---投资是失败的

  股神说----不要投资于航空公司的股票优先股

  1989.12.6购买3亿美元的优等国际公司优先股----林产品----红利8%

  1989---1990买进RJR债券4.4亿美元

  1990年买进20%PS集团公司---每股32$---买进时市盈率50以上---飞机租赁业---旅游业----投资失败频临破产

  1991.6.10购买H.H布朗鞋业

  1991买进第一帝国集团4000万优先股4万股--股息9%

  1991.8.1买进美国运通公司3亿美元优先股---8.85%股息

  1995.2.14拥有运通公司9.8%的普通股---4850万股即16亿美元

  1995年增加到拥有运通公司10.1%的普通股----4945.69万股

  1992布朗控股落厄尔鞋业

  1992年拥有10多亿WPPSS和ACF债券

  1993增持所罗门证券到24.99%

  1993年9.30买进德克斯特鞋业

  1993年股神以一股630$卖出100万股大都会

  1994年底该股涨到852.5---损失2.25亿

  1994买进赫尔兹伯格钻石商店

  1994买进490万股麦当劳; 麦当劳1965年上市----原始股100股股价值2250美元

  1994年麦当劳经过11次拆股100股变成27180股---1965年的100股94年价值100万美元

  1995年买进2000万股大都会价值25亿美元

  1995年7.31大都会和迪斯尼合并

  1996.3.7买进迪斯尼3.5%的股票

  1995.5.24购买R.C。威利家用家具公司

  1988年股神买进弗莱迪马克公司720万股----住宅抵押贷款---耗资7170万美元---

  该股1990年跌去2/3的股价

  1990.10.24买进10%韦而斯法戈----银行业----该股市盈率仅3.7倍

  该股90年从86跌到41.25---股神成本58----1995升至200

  1991股神买进吉尼斯3120万股---最大酿酒公司之一耗资2.65亿$

  1992年增仓至3.33亿美元--占2%----成本3.33--市值2.99----亏损的投资

  1992.7.23买进3.12亿$通用动力公司---国防工业承包

  1994年1拆2持股870万股---占15%----是最大股东----生产F16---公司在回购自己股票

  1993年买进UST烟草5%股份。1993年,63岁,以每股63美元卖出1000万股资本城股份,不幸的是,到了1994年底,该公司股价变成85.25美元。增持可口可乐与美国运通。

  1994买进施贵宝药业95.27万股--占0.2%---在回购

  1995年,65岁,并购赫尔兹伯格钻石公司(Helzberg)与维利家俱公司(R.C.Willey);买进政府雇员保险公司剩余股权。

  1996年,66岁,伯克希尔哈撒维公司以发行新股的方式并购国际飞安公司。

  1997年,67岁,购买将近1.3亿盎司的白银作为投资,当时价格为每盎司6美元。同年,巴菲特同意买下星辰家具与国际乳品皇后公司(在1998年初正式敲定).

  1999年,69岁,投资耐克公司和丹吉尔(Tanger)品牌直销购物中心。

  2000年,70岁,投资穆迪公司,成为其最大股东。投资中美能源76%的股权。同年7月,以5.7亿美元的现金买下西式靴子领导厂商贾斯汀(Justin)公司,第四季度,以10亿现金完成本杰明(Benjamin)公司(生产油漆已有117年的历史,并拥有数千家独立经销商)的收购,12 月底,以18亿美元买下JM公司,JM是全美商用与工业用隔热材料的领导品牌,该公司年营业额超过20亿美元。收购拉森—朱赫(Larson Juhl)公司,该公司是美国订制相框的领导厂商,提供服务给全美18000家照相馆,营业额3亿美元。这一年,伯克希尔?哈撒维公司还投资了科斯托克公司、激光抵押信托公司、JDN房地产公司。

  2001年,71岁,投资太平洋地产公司、鳌拜客(牛排店)、艾斯芒廷(全美最大的数据储存公司),增持美国运通公司。

  2002年,72岁,买入价值110亿美元的美元兑其他货币的远期合同,到2006年4月,所赚超过20亿美元。投资美国标准公司、威廉姆斯公司(能源公司)、第一数据公司(该公司还控股西联公司)。秘密投资中石油,蚕食11.09亿股,持股达到6.31%,成为继实际控制人和战略投资者之外的第三大股东。当垃圾债券价格跌入低谷时,出手购买亚马逊公司、Level3通讯公司等发行的80亿美元面值的债券。
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2003年,73岁,投资自动数据处理公司(2004年卖掉)、Hca连锁医院(拥有200家外科医院)。香港联交所信息披露规则进一步严密,巴菲特迅速增持中石油达到23.4亿股,占流通股的13.35%。向“价值资本”对冲基金投资6亿美元,此前,他经常在公开场合批评对冲基金。2005年,这笔投资亏损3300万美元。

  2006年,76岁,进行了一系列的收购。至年底,伯克希尔公司持有全球第三大钢铁厂韩国浦项制铁(POSCO)4%的股权。
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2009

440亿美元
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巴菲特的期权交易是伯克希尔哈撒韦公司的巨大的利润来源,也是他的巨额的风险敞口之所在。巴菲特本人说过金融衍生品是金融市场的大规模杀伤性武器。我们根据公开资料,探讨一下巴菲特是如何使用这个大规模杀伤性武器的。

期权总体上有两种,看涨期权(call options)和看跌期权(put options)。对于期权的持有人,看涨期权有买入的权利,没有买入的义务;类似情况,看跌期权的持有人有卖出的权利,但是没有义务。从广义上说,期权是一种对于未来价位的保险。一般认为古希腊人在交易橄榄油的时候,为了规避橄榄油交割时候的价格风险,发明了期权交易。现代意义上的期权在美国已经交易了上百年。

(一)巴菲特对于看涨期权的运用

对于看涨期权的使用。巴菲特是期权交易的专家。他多次在他的投资和并购案例中运用看涨期权,大幅放大收益。由于看涨期权的价值是建立在公司的股价大幅上涨的前提下的,因此可以说巴菲特和被投资公司的利益是一致的。他在投资的时候要求无偿获得看涨期权对于被投资的公司相对可以接受。一个案例是巴菲特在金融危机的时候投资高盛公司。他的投资条件如下:

a.伯克希尔哈撒韦投资50亿美元在高盛的优先股,股利是10%每年;
b.同时获得看涨期权,可以在投资后的5年内,以115美元一股的价格买入50亿美元的高盛普通股票;

巴菲特投资高盛的时候,股价大约是90-100美元一股。当然金融危机结束后,高盛的股价上升很快,5年内股价基本上在150左右,目前已经是200。他的看涨期权由虚值变为实值,按保守估算,巴菲特的获利在2010年是大约20-30亿美元。同时,由于高盛最后以回购巴菲特的优先股,并递送4.35百万股高盛普通股结束交易。巴菲特的这个零成本看涨期权,换股后,按最近的市场价格,价值大约90亿美元。这个还不算他在持有优先股的几年中,每年的5亿美元的优先股股利。这样的交易,我们只能说惊为天人了!

实际上,最近巴菲特进军亚太保险市场,他一样要求获得看涨期权。这一次他要求的期权比他投资的金额还要多很多,对于他的投资收益是个非常好的增加。如果按期权的delta 0.5来估算,他的额外获得的零成本股权大约是澳大利亚保险集团流通股份的2.5%。如果公司运营良好,股价上升,他的买入期权的价值还会加倍上升。实际上,在巴菲特投资宣布后,IAG的股价上涨6.1%。他的期权已经有了不少账面收益。

(二)巴菲特对于看跌期权的运用

巴菲特对于看跌期权的运用一样是非常的大手笔。巴菲特在他的年度报告里面提到过一些他的看跌期权交易,可以说是豪赌。下面是他的年报上的一些披露细节:

a. 2008年伯克希尔哈撒韦的衍生品一共提供了81亿美元的权利金;
b. 所有合同都要求不能追加保证金;
c. 其中股市的风险敞口是371亿美元,分布在四个股市:标普500,英国的FTSE,欧股50,和日经225。看跌期权的权利金收入49亿美元;
d.2008年的账面损失是100亿美元;
e. 期权到期日分布于2019年至2024年;

可以说他卖出的看跌期权在2008年和2009年都是巨额账面损失,每年的损失都是超过100%。巴菲特是如何存活过这些大规模杀伤性武器的“空袭”呢?

最重要的一点,这些期权都是15-20年的超长期期权,巴菲特在他的年报上提到,这些期权都是不可以追加保证金的。结算日是到期日那一天。实际上,即使他在危机时候有了几百亿美元的账面损失,他不用付出一分钱现金!

比较一下,在2008年金融危机的时候,AIG被他的交易对手行多次要求追加保证金,好资产活活被流动性逼到地板上,最后由政府援救,公司股东被稀释99%。类似的交易,都是保险公司,一个是悲剧,一个是喜剧,区别就是伯克希尔哈撒韦公司的领导是巴菲特!

这几年世界各大股市都基本上创了历史新高,巴菲特的卖出期权仓位的行权价格已经远远低于市价,加上这theta的作用,巴菲特的获利保守估计应该有40-60亿美元了。

总结一下,巴菲特对于期权的运用是空前的,他的风险和利润也是空前的。虽然他的期权交易基本上是大多数投资者无法复制的,投资者仍然可以学习他的期权交易和风险管理的精髓。
2019-05-12 11:50 0 条评论

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