资产轮动——2019基金投资实盘

在资本市场闯荡了漫长的时间,长到已经看淡了个股个券的涨跌,在心里已产生不了太大的涟漪。
回顾以往败绩,多在于个股个券的过度集中持仓,微观选择的劣势显现,而掩盖了个人对资产轮动的优势。这次在此立一个实盘基金投资贴,一方面鞭彻自己不断前进,与群友多加交流;另一方面,验证下自己的方法论与能力。
组合以全市场公募基金为基础,从宏观、中观、微观经济研究和量化分析模型作为决策参考,同时叠加基金研究的经验积累和定性分析,构建了完整的资产配置框架。具体而言,组合利用风险均衡及目标波动率模型 人工因子 资产估值确定大类资产权重,定量 定性全方位多维度的基金刻画分析,经历一般池——核心池——配置池的层层筛选,优中选优确定组合内持仓标的。具体宏观、中观与微观的依据,未来帖子会逐步介绍的。
自2018/7/30组合建仓,分别以波动率1%、3%、5%、7%、9%、12%和15%作为七个组合的目标。不同波动率目标也可以长期近似于不同的基准,比如5%目标波动率对应沪深300*25% 中证全债75%,15%波动率对应沪深300*80% 中证全债20%。七个组合业绩表现如下:





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发表时间 2019-04-18 19:27

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ytzealot

赞同来自: 风过树梢 hmhou_2002 野行 狗狗叫旺财

差点儿忘记把目前各类资产的观点摆出来了

2019-04-18 19:31 0 条评论
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ytzealot

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昨日各组合净值










【3月经济数据超预期,经济企稳迹象显现】
点评:3月社零增速明显改善,需求普遍回暖,个税 增值税减税作用下预计2季度改善趋势延续;GDP增速好于市场预期,春节错位、节后工业生产逐步恢复,带动3月工业增加值显著回升;基建改善制造业投资回落,投资增速保持平稳。
2019-04-19 11:26 0 条评论
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IMedici

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马克
2019-04-19 13:14 0 条评论
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ytzealot

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【展望二季度,有利因素在积聚,经济有望继续好转】
一、4月1日开始下调制造业增值税税率,制造业企业,尤其是处于产业链中下游的中、小企业在3月加大了采购和生产,因为这样可以进行更多的抵扣。从分类型的3月制造业PMI数据看,中型企业和小型企业的PMI生产指数、PMI原材料库存指数,回升幅度要明显大于大型企业。
二、基建地产产业链的需求很强劲。从微观层面看,由于水泥的储存时间短,它的产量是反映需求的指标。一季度地方债发行14067亿、城投债净融资3497亿,为二季度基建扩张提供资金基础。3月水泥产量同比增长22.2%,这一增速创下3年新高,但全国水泥价格指数在3月下旬依然持续上升。
三、环保限产在放松,粗钢、焦炭等受政策影响比较大的工业品,4月增速都比3月高。
四、个人减税增收刺激+通胀续升+汽车销售企稳,有望支撑二季度消费。
2019-04-19 13:46 0 条评论
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ytzealot

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【A股一季度上市公司盈利改善,或被低估】
一、3月的工业增加值、PMI、GDP等经济数据超预期。
二、上市公司为各行业龙头,盈利能力高于行业平均。
三、减税降费直接是企业利润,改善赢利可期,且会提前于经济数据改善。
四、去年业绩已洗大澡。

小伙伴们,千万别被忽悠跑路咯~~~
2019-04-19 14:26 0 条评论
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ytzealot

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【个税大幅下降,居民收入增速反弹】
全国个税收入增速连续负增长,3月降幅进一步扩大至-29.7%(图3)。居民人均可支配收入增速回升,Q1全国居民人均可支配收入同比名义增长8.7%,实际增长6.8%,超过GDP增速,其中城镇实际增长5.9%,农村实际增长6.9%。



2019-04-19 15:03 0 条评论
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ytzealot

赞同来自: erichom

公募基金陆续出台1季报,对应会把持有基金点评奉上。
先来一份易方达安心回报的。



2019-04-19 17:46 0 条评论
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云中 - 老老实实做人

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好贴,持续关注学习
2019-04-19 19:51 0 条评论
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妖红 - shinkai

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马克
2019-04-19 20:15 0 条评论
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ytzealot

赞同来自: 悠然999

货币政策最宽松时刻已过,上周未降准就可看出端倪。主因是一系列金融与经济数据企稳且超预期,猪油提升通胀预期,此时没必要再宽松,不然易推升通胀且让资金脱实向虚。
结论依然是维持我对各大类资产的预测,股票,转债看多,股基与转债基金选择选股能力强,适合牛市的;债券看空,债基选择配置能力强的。精选基金进行操作。

下面举个房地产的例子。需要警惕资金“脱实向需”,尤其要警惕新一轮房价上涨。最近我国房地产出现回暖迹象,1-3月份,商品房销售面积同比降幅(-0.9%)已经比1-2月份收窄了2.7个百分点;商品房销售额增长5.6%,增速提高2.8个百分点。从我国房价趋势看,2019年3月,70个大中城市商品住宅销售价格同比上涨11.3%,环比上涨0.6%。其中,一线(4个)、二线(31个)、三线(35个)城市新建商品住宅销售价格同比上涨分别为4.2%、12.2%和11.4%。此外,二、三线城市二手住宅价格涨幅较高,同比分别上涨8.2%和8.4%。

即使政策严控,房价依然上涨,这也意味着未来稳定房价、防止房价进一步上涨的压力较大,调控的任务依然艰巨。因此,应力求实现资金在房地产行业和其他行业之间的合理配置,防止资金再次大量流入房地产领域、诱发投机行为。
2019-04-20 09:41 0 条评论
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ytzealot

赞同来自: 小笨零

转个卖方对政治局会议的评论。
刘煜辉:
ZZ局会议后
1、 踩在油门上的脚松开,刹车上的脚开始踩下。虽然不属于那种紧急制动,但动作的边际指示足够清晰强烈。
2、 为什么刹?
3、 1季度8-9万亿的社融,新增40%的速度,堪比09。两年痛苦去杠杆,一个季度全加满。
4、 排第一位是个贷,第二位是小微贷,第三位是票,一季度新增贷款减去企业中长期贷款(2.57万亿)是3.24万亿,占比55%。这些钱是不是流向筒子们习惯上讲的“虚“的方向,虽不是全部,但肯定是大增。
5、 6.4%的增速,8.5%的工业增加值背后,是继续“制造如狗”,制造业投资跌得个稀里哗啦,房地产赶工期11.8%的强势。
6、 为什么要逆周期? 因为中美Deal,后院不能着火,最大的讲政治。为什么要刹?同样也是因为中美Deal。中美完成Deal花这么大价码是为了谁,为了救中国经济的核心竞争力,买时间。过去二十年中国经济的伟大崛起的核心动力是什么,融入全球化分工,成为世界工厂。
7、 今天世界工厂为什么蒙尘?房子堵死了,中上游(供给侧)堵死了。更简单些,周期堵死了。中焦淤堵,毒就攒下来了。这就是经济的“薄”。
8、 很多筒子讲,理是这么个理,不相信能走得通。油门刹车来回摆,看了好多回了。我不相信你了。集体不相信就会沮丧,沮丧就会演变成杀估值,就是分母沦陷。最后那些东西往往分子越好,但估值反而越来越低。
9、 集体相信,分母才会往上走,你看看去年十月份以后这个市场是怎么起来的,其实不就是一个越来越多人相信那什么的过程吗,如果相信没有被验证,分母又会往下走。
10、 如果相信被验证,就应该会看到后面的事情发生。财政缺口会空前巨大,因为土地收入的下降,和供给侧部门利润回吐,筒子们愿望看到的那些事,在这个时候才有可能发生,不要较真哈,我讲的是”可能“。不发生也不要较真,就是杀分母。
11、 哪些事?去年十一月我就列出来了,举起183的红旗,重启市场化,降低周其仁老师讲的体制成本。
我曾经列了三个点:户籍制度(自由迁徙的权利)、土地流转、经济民有化( state-owned 变 national business)。不要较真,客观公正的评价,有些事情我们最近的确有所推动。
12、 股票会怎么样?也别太较真,我的意思就一个,现在这个时点,分母早就随着相信跑到现实前面去了。后面即便会反应刹车对分子的影响也没关系,也不可怕。
13、股票只有一种场景是可怕的,就是反应沮丧。
2019-04-21 20:19 0 条评论
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ytzealot

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2019-04-22 10:00 0 条评论
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ytzealot

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【政治局会议解读:稳经济转向调结构,宽货币转向松紧适度】
一季度经济运行总体平稳、好于预期,奠定了良好开局。因此,政府把结构性改革、高质量发展的要求提升,需求管理仍然积极,但要求应优化结构。综合就是——财政依旧发力“重质”,货币没必要更宽松需“适度”。

在2019-04-20 09:41的帖子里,已经解释了 货币政策不会更宽松了, 否则给通胀火上浇油, 或诱发资金“脱实向需”的金融风险与房地产风险。

结论依然是维持我对各大类资产的预测,股票,转债看多,股基与转债基金选择选股能力强,适合牛市的,看好高科技板块和消费板块,比如聚焦转型升级的中欧时代先锋与华夏经济转型,以及聚焦新生代消费的工银瑞信文体产业;债券看空,债基选择配置能力强的大摩与大成两基金。总体需要精选基金进行操作。
2019-04-22 13:25 0 条评论
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囤基居奇

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在牛市买债基,呃
2019-04-22 13:47 0 条评论
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ytzealot

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再来一份中欧时代先锋的。



2019-04-22 18:15 0 条评论
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ytzealot

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基金季报潮来了,待停歇再具体介绍下,投资的方法论

下面是工银瑞信文体产业基金



2019-04-23 13:21 0 条评论
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ytzealot

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昨日组合净值表和持仓基金净值表:


2019-04-23 14:42 0 条评论
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ytzealot

赞同来自: 天书 胡阿 jiewen 好的坏的都有 jjm 甘泉 静静的顿河 明於日月 princebie fdj95380 dayutju 周雷若 画眉更多 »

很多人,近期都预期跌落谷底,揣摩政策转向,并且私下问我,我在此贴统一回答:
我想做投资,应该分析政府会这么做,而不是怎么做最好。如果去年底没有预测到政府的行为180度转弯,就不要现在去预测再次转弯。长期的展望是很美好,但如果按您的建议,短期的痛苦谁来承担?科创的任务如何完成?政策进入观察期不假,但哪个国家曾经在PMI刚上50第一个月就做政策转向的?有没有先例和逻辑性?
总体来说,我认为大病初愈,政策必然还是呵护备至,只是略收紧货币,和管好金融风险和房地产风险。
2019-04-23 15:47 2 条评论
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好的坏的都有

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很久没看到看到解读政策的帖子了,关注下
2019-04-23 16:30 0 条评论
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cat06

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我为什么申购不了场外开放式基金?提示“该证券已经在此基金开户”
2019-04-23 20:46 3 条评论
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ytzealot

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4/23组合净值表和持仓基金净值表:



2019-04-24 10:10 0 条评论
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ytzealot

赞同来自: vittata 白墨

一季度经济数据以及政策方向更新,微调一下大类资产投资方向:

(变更之处红色标记)
2019-04-24 14:50 0 条评论
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ytzealot

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4/24组合净值表和持仓基金净值表:



2019-04-25 16:15 0 条评论
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ytzealot

赞同来自: 画眉

2016年10月与2019年4月,两次政治局会议后央行的不同选择,今时不同往日,无须过虑货币转向

我们可以将2019年4月与2016年10月两次政治局会议后的市场表现进行比较。
2016年10月28日召开的中央政治局会议要求“坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。货币政策由此开始迅速收紧,债券市场10月开始资金利率持续趋势性上行,进入一年多的熊市。但当时市场大多数人并未看清形势,忽视了这一信号。事后发现“货币政策拐点”的确出现:重心由稳增长转向抑制泡沫,监管趋严大势所趋。
2019年4月19日召开的政治局会议要求“保持定力、增强耐力”、“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆”、“稳健的货币政策要松紧适度”。这一次市场普遍关注了政治局会议内容,不少人惊恐地将其作为货币紧缩的信号,但4月的货币市场利率反而下行,资金面紧张程度显著弱于2017、2018年。并且,4月24日,中国央行进行2674亿元TMLF操作,为创设该工具以来第二次实施操作;操作利率3.15%,与上次操作持平,仍较MLF利率优惠15个基点,这是4月中旬以来,罕见的货币政策维稳信号。
我们认为,2016年和2019年的区别在于:2016年10月政治局会议后,防风险成为央行的首要目标,甚至几乎是唯一目标。因为社融拐点一年前就已经出现(2015年三季度),经济拐点半年前已经出现(2016年一季度),欧美日等经济体经济陆续复苏,外贸环境改善。再加上前期宽松政策时间过长,金融乱象已经愈演愈烈,央行快速收紧了货币政策。
但今年一季度社融拐点和经济拐点刚刚出现,经济弱周期复苏基础尚不稳固。同时全球经济趋势下行,出口环境不利。从2013年和2016年的经验教训看,如果央行过快的收紧货币政策,之后很容易出现经济的加速恶化,因而央行货币政策快速紧缩的概率也较小。可以试着问几个问题,短期的痛苦谁来承担?科创的任务如何完成?政策进入观察期不假,但哪个国家曾经在PMI刚上50第一个月就做政策转向的?有没有先例和逻辑性?
总体来说,我们认为不同2016/10那次,此次属于大病初愈,政策必然还是呵护备至,只是略收紧货币,和管好金融风险和房地产风险。
2019-04-25 17:42 0 条评论
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panpan2313 - 终于回来了,呵呵

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Mark,感谢楼主的宏观分析思路分享
2019-04-25 18:25 0 条评论
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ytzealot

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4/25组合净值表和持仓基金净值表:



2019-04-26 09:36 0 条评论
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北楠 - 不谋全局者,不足谋一域;不谋万世者,不足谋一时。

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终于看到宏观分析,感谢
2019-04-26 10:57 0 条评论
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vittata - 透过本质看现象

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目前,全球宏观,最大的不确定性,依然是美国,或者说美中摩擦

现在,美国方面的提法,越来越直白
比如,前不久,美国国务卿的讲话:“当我还是一名军校学员的时候,西点军校的学员格言是什么来着?‘绝不撒谎、欺骗、偷窃,也绝不容忍有此类行为的人。’我曾担任CIA的局长。我们撒谎、我们欺骗、我们偷窃。我们还有一门课程专门来教这些。这才是美国不断探索进取的荣耀。”

其实,美国人在演讲中,用偏激的语言甚至粗口,也是常有的事情。 不过,作为国务卿,这样表达,并不寻常。

并不是Trump, 其实是美国社会,有一种推动力, 一种因为担忧而感到必须要做点什么的推动力。

他们基本是放出 Trump 胡乱做些什么,看看世界怎样了,后面的,后面再说

美国当前的政治,体现出“浮出水面”、“直白不加掩饰”的特征, 比如以色列相关

可能还需要等待一些时间,来观察“美国混沌”的发展趋势
2019-04-26 11:06 0 条评论
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ytzealot

赞同来自: vittata

这种情况我们要习以为常.......
中国现在还不能也不想把美国搞死,美国人还会继续活受罪。
一个破产的地主眼看着佃户不再贫穷了,心里难受死了!
2019-04-26 14:09 1 条评论
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ytzealot

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持仓基金季报 大成债券AB



2019-04-26 16:32 0 条评论
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ytzealot

赞同来自: honghuangli 2105

上周股市总结:本周恒生指数下跌了1.2%,国企指数下跌了2.2%,沪深300指数下跌了5.6%,中证500指数下跌了6.9%。
股票市场由于受到对货币政策转向收紧的担心,本周出现了较大的回调。因为受到所对应的正股普遍下跌的影响,转债本周也出现了今年以来幅度最大的调整,不过转债指数本周的调整幅度还是略小于A股股票指数。从2003年以来的历史数据可以看到,转债的调整幅度会明显小于股票,原因是转债跌下去有债底价值的支撑。
本周转债市场价格已经包含了对股票前景非常悲观的预期,例如本周一只转债在上市第一天在到期收益率超过2%的情况下出现了转股溢价率为负10%的情况,而本周一只AAA评级的对应蓝筹正股的可交换债上市就跌破面值,此外19巨化EB取消发行等,这些现象显示目前转债市场的情绪处于低点。但这也可能是市场先生慷慨地给予的机会,在市场情绪低的时候,往往可以用便宜的价格买入有价值的标的。而等到市场情绪高涨的时候又可以把当初市场先生低价卖给你的标的以高价卖回给市场先生。
2019-04-28 09:32 0 条评论
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ytzealot

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4/29组合净值表和持仓基金净值表:


2019-04-30 17:39 0 条评论
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ytzealot

赞同来自: Cjcj

【春节扰动消失,PMI正常回落】
从总量上看,4月PMI数据需求和生产均回落,但剔除春节效应,4月数据和去年年末和今年年初的数据相比有所转好,生产和需求的绝对值在2018年10月的位置;从结构上看,小企业景气继续转好;4月政治局会议中经济工作重心转向调结构,4月PMI数据看确实出现了供需边际转好的迹象,但就业压力持续凸显,仍然考验政策定力。
订单回落幅度小于生产,进出口指数逆势回升,也体现工业韧性所在。
出厂价格回升,利好后续利润修复。
2019-04-30 17:39 0 条评论
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ytzealot

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4/30组合净值表和持仓基金净值表:



2019-05-06 09:08 0 条评论
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ytzealot

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周二中国代表团不去了,之前有说带100来号人去的。



2019-05-06 09:44 0 条评论
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ytzealot

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多因素导致市场恐慌性抛售:1)特朗普宣布将对中国2000亿美元商品所加征的10%关税将自本周五起上调至25%;2)离岸人民币一度跌破6.82关口,跌幅为2016/1以来最大。

短期A股仍会受到冲击,央行盘中发布货币政策对冲振市场信心:受到贸易战及海外风险资产大幅下跌的影响,市场的风险偏好大幅下降,获利了结压力叠加流动性预期变化,预计短期A股会受到一定的冲击。作为对冲手段,央行周一盘中发布消息对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率,约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策,释放长期资金约2800亿元,此次央行在盘中公告重大货币政策操作,可能旨在市场较为低迷的时期提振市场信心。

企业盈利增速见底,短期回调不改长期预期:一季度中国经济好于预期,GDP同比增长6.4%,规模以上工业增加值、社消零售总额以及固定资产投资均稳步回升。根据Wind综合机构预测数据显示,预计4月份国内社会消费品零售总额同比增速可达8.8%,固定资产投资累计增可达6.4%,消费和投资数据有望连续3个月攀升。二季度,随着减税降费的政策效果不断显现,企业盈利下行周期已经基本见底。另外科创板开板临近,仍将持续提振科技行业估值和交易活跃度,短期大幅调整或将带来中短期较好的布局时点。建议投资者关注在消费升级和先进制造中布局的基金,权益类基金中择股能力优秀及配置能力优秀的基金有望脱颖而出。

总体来看,A股的核心矛盾依旧在国内而非国外,且中美最终峰回路转签约是大概率;在财政政策与减税降费的合力下,我国经济有可能年中企稳,届时将迎来产业经济金融新周期叠加向上;而与此同时货币政策从宽松变更至宽紧适度,同时优化结构,避免金融风险与房地产风险,将使得复苏会较温和。我们对各类资产配置观点没变,可转债依然是接近底部的左侧建仓的最佳资产,建议超配;股票受益于温和复苏、以及政策大力发展,建议标配,趁市场回调,可积极介入;债券则受制于通胀,或有波段机会,但无趋势性行情,建议低配。
2019-05-06 17:10 0 条评论
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ytzealot

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5/6组合净值表和持仓基金净值表:



2019-05-07 10:43 0 条评论
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ytzealot

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现在美国外部环境恶劣,我们也得和他还还价!
2019-05-07 15:34 0 条评论
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ytzealot

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美国外部环境变差,它和全球都对立了。
主要欧洲离心率越来越大,欧洲自己玩了,也加盟一带一路了,美国已经糟心了。

如果一带一路战略有了重要成果,美国加关税是不是等于自寻死路?
我不卖给你货物了,让中间商从第三国以更高的价格拿货,货源还是中国的……
美国加关税等于加到美国百姓头上。

一旦欧洲人和中国人立场一致了,俄罗斯也和谐了,小日本也跟随了,全世界只有一个公敌 美国了吧
过去几千年都这样 只有一百年左右的异常而已
2019-05-07 17:10 0 条评论
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ytzealot

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这些年西方世界 绿的很快 矛盾已经到了临界点。这是未来的一个大变数。
美国修墙,也来不及了。
绿书太洗脑了 一半傻子抗不了。
美国拉美裔是西班牙后裔太懒,白人也懒。本来就是一群屌丝来投机的,人种本来就不行。
纯白人已经不过半了,福音派的基本都是。一直都不咋地 人种有瑕疵。
2019-05-07 17:14 0 条评论
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vittata - 透过本质看现象

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一带一路确实是天才的创作,真正的大智慧
2019-05-07 17:16 1 条评论
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ytzealot

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5/7组合净值表和持仓基金净值表:



2019-05-08 10:04 0 条评论
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ytzealot

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【华泰固收】预测是徒劳,不如多关注转债——写给股票投资者☞

很多人都在讨论中美贸易摩擦的问题。我们的答案是,这种事情不可测,也不要去预测。

不可测不等于不应对,不可测的事件请用产品特性去克服。转债进可攻退可守是应对这种不确定性的最好工具。

我们在去年底也曾建议用转债去克服人性的弱点。当时很多投资者都认为股市已经接近底部,但又担心最后一跌,转债是不错的选择,这就是典型的“反脆弱”。

当然,转债不能确保获得绝对回报。至少当前转债估值具备了“反脆弱”的能力,主流品种估值均不贵,绝对价位大幅降低,还有T+0特性。

即便判断错了,不会输得太惨,毕竟去年是外部贸易摩擦+内部金融去杠杆合力将股市打到了2500以下,现在内外部因素很可能是对冲性的。2800以下中期看存在机会。从转债绝对价位看,不少主流品种已经回到100-110元区间,下跌空间有限。

我们前期建议对转债要仓位守、个券攻(新券+股市结构性机会),虽然也难于在调整中幸免,但无疑能保住大部分胜利果实,何况我们近期推荐核心品种多为消费类品种,抗跌性明显更强。面对不可测且胜算概率还不大的情况下,绝对回报投资者介入仍需要保持耐心,优质新券可以优先考虑。
2019-05-08 15:13 0 条评论
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ytzealot

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4月中旬以来,A股“N字型”进入第二笔:估值修复告一段落之后回归基本面,基本面乐观预期与政策面悲观预期的博弈进一步加剧,上证50和创业板的相对优势此消彼长。5月中上旬的市场调整是4月中旬以来的延续。在“N字型”的第二笔尚未结束前,我们建议对市场方向保持乐观、仓位适当谨慎控制,在市场内生调整需求和外部高度不确定的环境下,看好业绩稳健的板块做防御,密切观察基本面和政策面的预期修正,以及贸易谈判和改革开放政策的利好兑现。
根据科创板申报情况和准备进度推断,5月下旬是科创板开闸前的关键时间。5月下旬之后,如果贸易谈判能达成关键协议,科创板开板,改革信心放大可能带来市场风险偏好的提升,届时上证50和创业板的优先度可能再次逆转,之后市场有机会回归硬科技和非银的主线。
利率的短期利空有所减弱,无论最终谈判结果如何,市场情绪的再度承压都利好利率债。同时,政策全面收紧的预期有所消退,近期流动性操作比较积极,货币市场重新宽松。看好利率在债牛末尾的交易价值。我们维持节前的观点,利率持续上行阶段已经告一段落,在利率大幅调整后,短期具备交易价值,整体处于债牛末尾。
2019-05-09 09:51 0 条评论
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ytzealot

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5/8组合净值表和持仓基金净值表:



2019-05-09 14:22 0 条评论
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ytzealot

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经济新常态、高质量发展要求决定了政策在稳增长、防风险、促改革之间做艰难权衡。
打个不恰当的比喻,就好比一位励志锻炼身体的中年人,积极锻炼身体就是促改革,治疗痼疾就是防风险。去年四季度就好比遭遇了重感冒,需要休养生息(稳增长),避免引发心肌炎(系统性风险)。而目前的状况就好比感冒初愈,身体还比较虚,但终于可以着手继续锻炼身体。
2019-05-09 17:31 0 条评论
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ytzealot

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【中美贸易战波折再起,对市场的影响会低于去年】
去年上半年,中美贸易战开始;去年年末,战事缓和,谈判开启;今年5月,美国要再度加征关税,波折再起,但我们料想其影响将远低于去年,原因有四点,如下:
1、出口对经济影响趋弱。2018年的GDP构成中,消费比重76%,投资32%,出口比例极低,仅-9%;而消费比重由2009年的52%升至2018年的76%,成为经济的主要支撑。
2、今年的贸易战波折时,政策已有应对布局。去年贸易战开始之时,经济趋弱已有端倪,金融数据处以下行趋势,且政府主动去杠杆,投资下滑及非标通道收缩;今年战事波折之时,金融数据已拐头向上,且政府财政已发力,减税政策已开启,正逐步见效。
3、美国上行周期尾部,经济增长面临变数,使得最终大概率签约。去年贸易战开始之时,美国经济增速较高,特朗普出牌无所顾忌;今年全球经济增长都存在变数,美国也处于上行周期尾部,国债收益率也出现过倒挂的衰退启示,使得美国不会肆无忌惮出牌,会考虑经济层面利益。
4、今年美国外部环境变差,和全球对立了。主要表现是欧洲离心率越来越大,欧洲与美国逐步对立,也加盟一带一路。美国盟友多数也被其所坑,如加拿大孟晚舟事件。
综上所述,内外因素结合起来看,天时地利人和对我国都有所改观,贸易战影响会低于去年,最终中美签约是大概率事件。
2019-05-09 17:38 0 条评论
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ytzealot

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5/9组合净值表和持仓基金净值表:


2019-05-10 10:34 0 条评论
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2019-05-13 17:10 0 条评论
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2019-05-14 10:13 0 条评论
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【经济数据前瞻是温和复苏,将驱动大类资产配置,偏向股票、转债方向】
春节以来,基于经济预期的改善,股市回暖及债市收益率的快速上行;进入4月,政治局会议把央行货币政策基调,从宽松变更至宽紧适度,预防资金“脱实向虚”的金融风险与房地产风险,避免对通胀“火上烧油”,导致A股、转债上行受阻,债券收益率上行;4月底5月初,偏弱的PMI数据、中美贸易磋商波折,又使此前过于乐观的经济预期略有下修,A股也经历了调整,同时债市反弹收益率下行。
4月经济数据前瞻,预计较3月好坏参半,总体温和复苏态势:价格类的PPI、CPI继续趋好;进出口类、工业增加值、投资与金融数据较3月回落,其中有季节性因素,也有需求回落因素。经济预期回落,但政策预期回升,政府财政和货币政策本着稳复苏、调结构、宽紧适度的方向,保驾护航,央行5/6盘前1分钟定向降准、和隔夜重回1.65%继续投放逆回购都是案例。
未来各类资产的机会,还是看经济数据的支持,预计未来经济虽有波折,内外、新旧等多重矛盾交织下政策相机抉择的特征难改、但财政发力与减税降费已打底,政策保驾护航经济向着温和复苏的趋势不会变,中长期将驱动大类资产配置,偏向股票、转债方向;债券因为货币紧缩预期缓解,短期收益率上行结束,进入震荡走势,收益率趋势性下行则需要等待经济数据明显转弱的机会。
2019-05-14 10:27 0 条评论
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中信证券下半年宏观,观点与我们差不多,政策呵护经济温和复苏。

2019-05-14 13:38 0 条评论
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中信证券下半年策略,观点与我们差不多,经济年中企稳,企业盈利也是。

2019-05-14 14:30 0 条评论
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2019-05-15 10:21 0 条评论
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赞同来自: vittata xcdk2018

2019-05-15 10:38 0 条评论
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对四月经济数据看法,数据平淡低于预期,但市场已消化,未来温和复苏是主流。

2019-05-15 18:03 0 条评论
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2019-05-16 10:45 0 条评论
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zdjun - 70后草根

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非常有价值的帖子,关注了
2019-05-16 11:07 0 条评论
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赞同来自: Focus北北 zdjun

以后每周播报一次净值
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2019-05-20 13:33 0 条评论
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ytzealot

赞同来自: zdjun 家临江

中国建国后,遭遇的此类事件不是第一次。
2018年的中兴,中广核,中核,中电科,晋华....
2019年的华为,都遭遇了美国的禁令和断供。

但其实中国历史上最为严重的“经济断供”事件,远远比今天严峻的多,那就是1958年开始的中苏决裂事件,随之而来是1960年苏联撤走全部援华专家,那影响的不是一家中国的顶尖科技公司。
当时自第一个五年计划以来援建的304个项目,到1960年上半年已建成103项。其余201项正在建设中。苏联1960年7月28日到9月1日撤走全部在华专家1390名,并带走了全部图纸、计划和资料,并停止供应重要设备,大量减少成套设备和各种设备中关键部件的供应,使我国250多个企业和事业单位的建设处于停顿、半停顿状态。
事情最大的起因,是苏联提出要在中国领土上建设用于军事的长波电台,和在中国领海和中方组建联合舰队作为交换。这是对中国主权的侵犯,毛泽东后来在回忆这件事时说:“事实上同苏联闹翻是1958年,他们在军事上控制中国,我们不干。”
宁肯被断供,和超级大国决裂,也绝不出卖民族利益,60年前的中国是这样,60年后的中国也还是这样。

今天中国面临的条件,其实比当年要好得多了。
不管是华为以及其上游的供应链也好,还是整个国家的ICT产业科技进步也好,
我们既要对面临的短期困难有充分的心理和思想准备,同时也要对中长期的胜利抱有坚定的信心。
2019-05-22 14:17 2 条评论
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天风宏观0522:
(1)经济方面,5月中旬(4月数据公布前后),预期已修正比较充分。预计多项数据在4月明显回调后,5月可能小幅改善(社融、工业增加值、基建、消费),地产走平、基建回升、制造小幅回落,消费回升,工业生产小幅反弹。整体来看,预计5月内需与1-4月基本持平,比1季度小幅回落,但外需仍是边际恶化。5月CPI大概率继续升高至2.7-2.8,短期仍处在4月以来的“微滞胀”环境。政策方面,逆周期政策力度可能重新加码。定向降准和MLF加量续作,短期资金面继续企稳,预计后续流动性可能迎来较大幅度改善。

(2)4月中旬以来,“N字型”第二笔的主导因素经历了:货币政策边际收紧、基本面预期修正、贸易战冲击等三次利空。短期来看,市场对基本面的预期修正比较充分,对政策的预期修正尚未完全体现,但也不存在明显的预期差。当前市场受内部因素的影响趋弱,主要干扰因素在外部。

(3)2000亿加关税对市场的情绪影响已经在5月6日当周消化,剩余3000亿加关税是谈判中的波折,持续加税的政治成本对美国来说更高,中美在贸易层面上仍有较大概率能达成协议,时间可能推迟一些。但在技术层面上不抱和平幻想,板凳要坐十年冷,这次华为事件仍是去年孟晚舟的延续,任正非访谈化解了一部分担忧情绪。

(4)尽管当前市场先生仍然迷茫,但边际的积极因素开始显现。第一,科创板渐行渐近,部分成长概念股开始重新活跃,改革催化并未降温;第二,在央行表态及离岸发行央票后,人民币汇率更加没有担忧贬值的必要;第三,外资(汇率担忧)持续流出,但市场在目前位置表现出韧性,说明前期对内外因素的反应已经比较充分,具有内生性支撑。市场多数时候是有效的,走势已包含了多数人的预期,真正赚钱的时候,往往是多数人贪婪或恐慌的时候。当无法描述的长期忧虑和恐慌正笼罩在短期的市场上方时,可能需要点逆向思维。
2019-05-23 16:04 0 条评论
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ytzealot

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美国还是最终会签约的, 和之前想法一样.
掉选票 抗不了. 美国已经很难形成合力了.
2019-05-24 18:19 0 条评论
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赞同来自: 家临江 黄庆松 brian841 跨越

大家比较担心现在打贸易摩擦导致中国的制造业会空心化。这个问题没有那么悲观,为什么呢?
可能大家会拿以前的日本作为参照,但是日本和中国最大的区别在哪呢?日本的本土市场太小,这是一个最大的区别。比如芯片制造技术确实有一定的壁垒,美国企业不仅研发起步的早,而且有工业化的优势,可以规模化降低成本,但是在这个过程中中国的大量需求也确实起到了推动整个产业发展的作用。如果美国企业放弃中国市场的话,中国企业不得不自主开发或寻求其他的技术,初期可能会有一些困难,但是只要有巨大的需求在,其他技术和工艺的制造成本也会相应降低,并最终产生替代。在信息高度发达和透明的今天,技术壁垒持续的周期在缩短,而市场运用在产业发展中的重要性可能会变得越来越突出。当年日本最大的问题是它没有庞大的内需市场跟老美去议价,而中国的市场优势在相当长的时间仍然存在。
2019-05-27 10:16 0 条评论
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ytzealot

赞同来自: 悠然999

如果我们把中国和周边出口型经济体,对美国的出口增速作一个对比,确实会看到关税上调对中国的影响是更大的。虽然大家对美国出口都出现了下滑,可以认为是外需整体回落的结果,但中国的下滑幅度远远大于台湾、韩国和越南,说明关税的影响已经发生。但是比较对美国以外地区的出口增速,又会发现一个比较有意思的现象,中国比其他的经济体表现都要好,中国对非美地区的出口增速好于周边的这些经济体。这样对冲一下会发现中国整体的出口增速好像并没有比周边的这些国家差太多。

我们再来看一下美国贸易逆差的变化,没有显著缩窄,只是转移了,它对中国的贸易逆差实实在在缩窄了,中国贸易逆差占美国整体贸易逆差的比例从原来的70%降到60%,但美国对其他地区的逆差是上升的。反过来看中国对美国的贸易顺差也是同样的结论,中国总体的贸易顺差其实是没有明显缩窄的,今年一季度还是扩大的,但是美国的占比确实下降了,而对其他地区的顺差占比是上升的。这意味着什么呢?感觉大家都心照不宣的绕开了直接的进出口,然后都变成了通过其他经济体来完成。比如中国对越南的出口增长,今年上升得非常快。

大家第一反应是中美贸易通过绕圈间接完成了,当然不会这么直接,不是产品从越南海关绕一下出去就可以的,肯定不是这么简单。但是中国企业在越南已经设了厂,将部分原材料出口到越南,然后在越南当地做加工,再出口到美国,这样就没有关税的问题,这是一种可能。还有一种可能,确实整个产业链转移到了越南,越南的老百姓就会变得有钱,收入会提高,收入提高之后,对于中国的一些更高端产品的需求自然就会上升。

也就是说,虽然贸易摩擦本身对全球贸易量形成比较大的冲击,但是短期内未必能够看得到出口会因为这个因素出现大幅的下滑。我认为中美贸易冲突是一个慢变量,如果放到一两年的维度来讲,是一个很重要的因素,但是短期的负面影响未必很明显。除非美国的需求由于关税的提高、国内的消费品价格上涨出现大幅萎缩,否则只要需求不减,那么这些东西总是要买,不可能马上自己造出来,不买中国买别的国家,中国对其他国家的出口也会受益。所以从总量的角度来讲,目前的情况并没有大家想象的那么糟糕。
2019-05-27 13:12 0 条评论
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赞同来自: 理想已实现 zdjun

谨慎偏多观点。政策重视股市,科创板7月前开启;财政与税收发力,金融数据年初企稳,经济数据二、三季度将随之企稳;贸易战波折低于去年;政策将在稳增长,防风险和促改革之间相机决策,保证经济温和复苏,且结构优化。
佐证一、政策层面,要大力发展股市。我国最高层,首次确立资本市场重要地位,把资本市场作为解决经济的突破口。而科技创新前所未有的重视,也需要强大的资本市场配合,科创板7月前启动。

佐证二、经济层面,将迎来下滑企稳过程。由于财政与税收发力,金融数据年初已企稳,经济数据预期也将之后一至两个季度企稳,见效而转折。美国去年货币紧缩和减税效应减退,叠加与多国贸易争端影响其出口,估计美国经济二季度后下行压力增大,使得中美贸易战的影响低于去年。



佐证三、政策将在稳增长,防风险和促改革之间相机决策,保证经济温和复苏,且结构优化,既支持实体融资环境改善、又支持企业盈利与居民消费;今年信用利差继续回落,扶持民企小微效果逐步显现。

2019-05-29 14:40 0 条评论
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上帖是对A股三季度展望。
2019-05-29 14:40 0 条评论
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三季度谨慎看空。宏观面上,美国去年货币紧缩和减税效应减退,叠加中美贸易战升级,预计将导致二季度美国经济进入下行周期。
由于美国去年货币紧缩和减税效应减退,叠加中美贸易战升级,以及美国与多国贸易争端,削弱净出口对其经济增长的贡献,美国经济下行压力正在显现。预计二季度起美国经济将出现明显回落,进入下行周期。
佐证一,看PMI指数,去年三季度之后趋势向下,今年4月ISM制造业采购经理人指数为52.8,低于预期54.7和前值55.3,为2016年11月以来最低值。其中,新订单指数为51.7,是2016年9月以来的次低点,最低点是2018年12月51.3;产出指数52.3,是2016年9月以来最低点。



佐证二,彭博美联储加息概率为0,今年四季度降息概率五至七成;美债期限利差再度倒挂,显示了衰退迹象。





佐证三,从2018年四季度起, OECD美国领先指标持续快速下滑,创2015年以来新低。



佐证四,美股一季度盈利增速较去年四季度进一步大幅下滑。由于高基数、税基优势消失、政府关门、恶劣天气等因素拖累增长,一季度标普 500指数EPS(扣除非经常损益)仅同比增长2.4%,大幅低于去年四季度的12%;纳斯达克100指数EPS同比增速也从四季度14%回落至6.7%。
2019-05-30 17:56 0 条评论
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上帖是对美股三季度展望。
2019-05-30 17:56 0 条评论
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6/6组合净值表和持仓基金净值表:


2019-06-10 10:27 0 条评论
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2019-06-12 17:01 0 条评论
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bhong - 保本,保本,保本

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2019-06-13 10:10 0 条评论
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中美贸易摩擦下外贸企业系列调研

2019-06-13 17:44 0 条评论
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中国触底,领先全球?

2019-06-14 15:36 0 条评论
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中美贸易摩擦下外贸企业系列调研之四~广深篇

2019-06-14 16:16 0 条评论
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2019-06-17 13:30 0 条评论
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【申万宏源债券—孟祥娟、彭子恒】降息节奏或提前,利好债市流动性——6月美联储议息会议点评
美联储6月会议声明宣布将维持2.25%—2.50%的基准利率不变;对经济增长的判断由“稳固”转为“温和”;点阵图发出降息信号,多达8人支持19年至少降息一次,预测中值显示20年将降息一次;上调2020年GDP增速预期,但下调对通胀的预期。会议释放鸽派信号符合市场预期,主要关注以下方面:

1)认为经济增长趋于温和,就业强劲但投资端失速,并持续关注核心通胀低于长期目标。与上次会议相比,美联储认为经济增长由“稳固”转为“温和”,但认为劳动力市场依然强劲,新增就业整体稳固且失业率持续低位;认为家庭消费端较年初走势有所好转,但固定资产投资持续弱化,与5月会议时预期二季度反弹有所偏差;通胀方面美联储基本沿用上次会议观点,及通胀与核心通胀均持续低于2%,但长期通胀预期指标仍未显著变化。
2)强调了经济增长的不确定性;联储态度由“保持耐心”转为“适时行动”,对未来采取降息政策持开放态度。在经济展望中,美联储仍然认为经济将持续增长、就业保持强劲、通胀将接近2%目标,但在措辞中新加入“经济增长前景的不确定性有所提升”。而为了应对不确定性及通胀压力,美联储声明将紧密观察未来的经济指标,并采取合适的行动以支持经济增长,对短期内采取降息持开放态度,而5月会议时联储表态为“保持耐心”,由此释放较强鸽派信号。
3)点阵图预示降息节奏或提前,多达8人支持19年年内降息,联储内部分歧显著。点阵图显示,本次参会的17位委员中,有8位认为今年年内需降息,其中7位认为需降息2次,仅1位认为年内还需再次加息;对比来看,3月会议中6位委员认为19年需加息1-2次。点阵图显示有9位委员认为2020年需降息1-2次,仅3位认为需加息,而3月会议中10位委员认为需加息;19-21年的联邦基金利率预测中值下调至2.4%/2.1%/2.4%,较3月预测值2.4%/2.6%/2.6%有明显下行。
4)对19-21年经济预期有所分化,经济增速、就业预期略有上调,通胀端有所下调。在经济预测中,美联储维持对2019年GDP增速的预测中值为2.1%,对2020年GDP增速预测中值上升至2%(前值1.9%),但仍维持21年经济预测中值1.8%不变,从整体看联储对未来2-3年经济增长仍然有较强信心。通胀预测方面,美联储对19-20年PCE预测中值下降至1.5%/1.9%,前值分别为1.8%/2.0%,对短期内通胀下行担忧较大,核心CPI预期亦有所下调。就业方面,美联储下调了对19-21年的失业率预测,19-21年的失业率预测值分别为3.6%/3.7%/3.8%,较3月预测值分别下行0.1pct,可见预期就业市场保持强劲。

总结来看,6月美联储FOMC会议整体释放鸽派信号整体符合市场预期,强调经济增长的不确定性并声明将适时采取行动,较强降息预期带动日内美元指数下行约0.5%并跌破97关口。从CME观察数据看,会议声明公布后市场预期美联储在7月降息概率上行至100%,而前日为86%,可见市场预期降息节奏提前。5月以来美国就业及PMI数据有所下行,而通胀数据持续偏弱,仅零售数据好于预期;由于联储对未来降息持开放态度,若6月经济数据延续5月格局,则联储在7月提前降息的概率将持续提升。从对债市影响看,短期内美联储降息节奏提前可能推升风险偏好、利好新兴市场国家流动性,外部环境改善利好债市;同时人民币兑美元近期升值显著,单边贬值风险持续弱化,维持看好5-8月债市观点。
2019-06-20 10:58 0 条评论
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6/21组合净值表和持仓基金净值表:



2019-06-24 14:25 0 条评论
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2019-07-02 13:58 0 条评论
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6/28组合净值表和持仓基金净值表:



2019-07-02 15:00 0 条评论
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7/5组合净值表和持仓基金净值表:


2019-07-08 10:30 0 条评论
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2019-07-22 09:08 0 条评论
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8/17组合净值表和持仓基金净值表:



2019-08-19 09:13 0 条评论
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8/23组合净值表和持仓基金净值表:



2019-08-26 10:15 0 条评论
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上周债券市场小幅走弱。主要受到以下几方面影响:
1)周二央行政策吹风会削弱了市场对短期降息的预期;
2)据彭博报道,中国计划新增地方政府专项债额度,增强了市场对经济企稳缓和的预期;
3)本周猪肉价格大涨,导致通胀担忧有所强化。
目前,中国债券市场与美、欧债券市场的走势出现了巨大分化,我们认为,这主要源于双方货币政策态度出现了分化:美欧债市收益率的迅速走低,背后是市场对新一轮货币宽松的高度预期;而中国在宏观政策上表现出超强定力,坚决实施房地产调控和金融供给侧改革,在货币宽松上主要强调引导资金流向。
2019-08-27 10:09 0 条评论
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9/11组合净值表和持仓基金净值表:


2019-09-12 15:48 0 条评论
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【通胀数据略超预期,四季度CPI续升PPI反弹】
一、8月CPI持平,略超预期,年底有望破3%。8月CPI为2.8%,与上月持平,高于市场预期的2.6%。食品方面,猪肉供应偏紧导致猪价环比大幅上涨23.1%,整体肉类供需失衡也助推其他肉类价格上涨,肉价涨是8月食品CPI环比上涨3.2%的主因。非食品方面,暑假出行增多,机票、住宿价格上涨,但受益原油价格下跌,国内汽油和柴油价格下降,8月非食品CPI环比仅上涨0.1%。去年CPI四季度基数偏低,且猪肉供需失衡仍未缓解,加上近期人民币贬值带来的输入性通胀,估计四季度CPI还有上行空间,有望突破3%。
二、8月PPI下降,预计四季度有所反弹。8月PPI同比回落至-0.8%,略好于一致预期的0.88%,主要受石油链拖累。40个工业行业大类环比,价格上涨的有14个、持平的9个、下降的17个。环比来看,涨幅扩大的有农副食品加工、有色冶炼等,由涨转降的有黑色冶炼、汽车制造等。同比来看,石油开采、石油加工、化学制品、黑色冶炼等降幅扩大。目前原油价格进入震荡区域,国常会部署财政货币双管齐下,降准也随后而至,金融周期仍处于上升阶段,叠加去年四季度的低基数,预测四季度PPI触底反弹,与一致预期吻合。
金融周期是上升趋势,支持经济温和复苏。此次社融是今年1月开始上升,按历史上CPI平均滞后社融9个月,则大概率CPI回升,利多A股利空债市,维持A股标配,可转债超配和债券低配。
2019-09-12 16:17 0 条评论
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【中长期贷款回暖,金融数据续升——评8月金融数据】
一、社融增速持平,贷款回暖支撑。8月份新增人民币贷款1.3万亿元,环比增长61%,同比基本持平,其中信贷稳健、委托贷款少减和票据多增是社融的正面因素,新增人民币贷款期限结构亮眼,企业中长期贷款自今年2月份以来首次同比正增长,使得新增企业贷款中长期贷款比重升至65.8%,总量及结构均有改善。8月的专项债融资,因为去年基数较高,年内首次拖累社融;尽管今年专项债额度用尽,但明年提前下达金额或在年内提前发行,四季度专项债或重新支持社融。
二、M1、M2增速回升,单位活期存款也回升。8月末,M2余额增长8.2%,较前值回升0.1个百分点,主因信贷稳健有所支撑;M1余额同比增长3.4%,较前值回升0.3个百分点,M1数据回升与信贷结构中贴现票据量少增相对应,反映企业现金流有所改善,单位活期存款也对应上升,较7月回升3250亿元,说明企业经营活动意愿有所复苏。
综合分析,8月金融数据的最大亮点是企业中长贷的明显改善,各金融数据的持平或回升,也与上月我们的金融周期仍处上升阶段的点评结果相符,将支撑制造业与基建投资企稳回升,此阶段利率先下后上,目前降准兑现,通胀将再起,短期风险收益不对等,维持A股标配,可转债超配和债券低配的建议。
2019-09-12 17:00 0 条评论
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little11 - 80hou

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2019-09-12 17:30 0 条评论
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9/12组合净值表和持仓基金净值表:


2019-09-16 09:18 0 条评论
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ytzealot

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【投资工业趋弱,消费结构改善——评8月经济数据】
一、投资内生动力仍弱,基建明显发力。1-8月全国固定资产投资、民间投资增速分别回落至5.5%、4.9%;三大类投资中:制造业投资增速回落至2.6%,反映盈利下行过程中,大部分行业仍处于主动去库或被动补库过程,企业扩产动力不足;基建投资(不含电力)累计同比增长4.2%,相比前7月加快0.4个百分点,折算当月同比达6.7%,反映基建发力托底经济;而房地产投资增速则稳定在10.5%,虽然房企到位资金增速仍在下滑,但8月单月增速因低基数明显反弹。总体来说,内需承压、外部不确定性等继续压制企业投资意愿,投资内生动力仍弱。
二、工业生产压力仍大。8月工业增加值同比增速4.4%,较7月下滑0.4个百分点,创09年3月以来新低,工业生产下行压力仍大。从微观看,各主要产品产量增速涨跌互现,其中汽车、钢铁、有色、发电量反弹,而煤炭、水泥下滑;高技术制造业同比增长6.1%,仍高于整体,反映工业生产整体偏弱的情况下,新经济仍是结构性的重点。 三、消费受汽车拖累,但结构改善。8月社消零售增速7.5%,较7月小幅下滑。前期集中清库透支需求,使得汽车类零售降幅继续扩大,并成为主要拖累。而剔除汽车后社零增速则回升至9.3%。分品类看:必需消费全线回升,食品饮料、纺织服装增速均现反弹,日用品增速保持平稳;可选消费涨跌互现,汽车降幅扩大,石油及制品低位平稳,地产相关消费涨多跌少、整体回升。 预计年内社零当月数据可能出现波动,但累计同比数据将总体趋稳;各类消费刺激政策频出,主要布局在挖掘消费潜力、优化消费结构和推动消费升级等方面,符合用供给侧改革解决总需求问题的思路,但对整体消费提振有限。对全年消费不悲观,预计有韧性。
8月经济数据依然承压,从企业盈利到制造业投资的传导尚需时日,基建地产仍将托底投资。综合来看,在金融周期的上升阶段,经济仍在通往L型企稳的道路上,货币政策有望保持稳健中性。由于去年低基数,预计年底经济企稳且通胀回升,维持A股标配,可转债超配和债券低配。
2019-09-17 14:35 0 条评论
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jerry9966

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2019-09-17 14:45 0 条评论

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