转债融券配售是必亏策略

当前转债行情火爆,转债上市价格往往是120元以上,中签一手收益在200元以上,而申购转债由于中签率很低往往难以中签,于是有投资者是想到了配售转债,这个是保证中签的方法,当然市场是有其规律的,转债发行日转债正股往往有一个除权的出现,正常而言配债是没有超额收益的,只是当前行情好,收益其实主要是行情的钱,而转债之精确算法则是讲了如何利用规则在一个账户上以尽量少的股票获得一手转债的配售,这个是比全额配售是进一步的思路,当然这个也是相当要拼账户。当前参与这个游戏的人数增加不少,以前0.51尾数可以获配一手,现在要0.6以上才比较确定获配一手了。

投资是在不断进化(进步),配售转债精确算法仅仅是对于一手的操作,有投资者就脑洞大开,想通过融券对冲正股的下跌风险,从而获得转债的配售权利。这个是忽略了一个重要的融券补偿原则、其实普通投资者有这样的想法真的不稀奇,当年某大型券商的两融首席专员在平安转债预告发行的时候就在晨会上面介绍了这个策略,也是忽略补偿问题。当时两融刚刚推出,细则没有涉及到转债配售权这块,可以说是空白地带,半年后细则出来了,补偿的原则上市按照转债价格(开盘收盘或者是平均价格不记得了)减100,得到差值,如果大于零则融券者想要补偿券商,如果小于零则券商不会反向补偿。简化的说就是转债上市赚钱要补偿回给证券公司,亏损则投资者认亏,也就是说在这样的补偿规则面前上述策略是必亏策略。

http://new.gf.com.cn/article/detail/5652c526de55e22c29000181

(四)证券发行人向证券持有人发行可转债的,我司按照股权登记日投资者融券数量及配债比例,并结合可转债上市首日的交易情况,在首个交易日清算后计算投资者应补偿给我司的资金金额[补偿的资金金额=(可转债上市日均价-可转债发行价格)×股权登记日融券数量×配债比例],并相应增加投资者应补偿给我司的融资债务。可转债上市日均价低于或等于可转债发行价格的,投资者无需补偿相关权益。

上面是截取了广发证券对融券的权益补偿处理方式公告的一段内容。其他券商也是看过两三家,基本是一致的,是否有券商没有规定这块不敢确定。但是如果想操作前可以请自己的券商人员出示文本形式的文件,至少是类似上面的公告,切记不要相信口口相传的东西。近期其实就是有将网下申购新股的标准套在网下申购转债上面,还言之凿凿说几年前就干过了,其实他是张冠李戴而不自知。

干货不会到此结束,上面只是表述一个观点,融券配债是一个必亏策略。就是说哪怕可以可以融券也是没有收益的,那么融券策略是否可行?如果可融券是可行的,可行的原因就是延迟融券,转债中签(配售)之后融券,特别是大额中签之后将相对收益转换为绝对收益。
假设转债中签10万元,转股价值100元,融券卖出正股10万元市值,在不考虑费用(包括融券利息)的情况下,获得的收益就是转债的溢价率这个部分,这个验算不难,需要可以自行验算。

上面说等量对冲是赚转债的溢价率,但是目前高价转债是折价,这样说如果正股大涨这个策略仍然是要亏损。这个仍然是有办法,简单的对策就是非等量对冲,10万的转债融券卖出5万的正股(一半)。

粉红色线是平价线,转债散点低于粉红色线意味折价,也就是相当等量对冲点和线的截距就是损益,在上部为正收益,在下部则是负收益。红色线则是对冲一半的图线,可以看到所有的点都是是在红线上方,也就是说这个改善之后可以获得更加确定正收益。比例的调整其实就是相当于斜线的斜率变化,可以根据自己的需要确定合适的比例。
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发表时间 2019-04-05 11:09

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XFD - 时间就是金钱

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满满的干货。可惜看不到图
2019-04-05 11:50 0 条评论
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zxd0424

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公众号是截图 不知道怎么放在这边,操作小白咨询
2019-04-05 12:27 0 条评论
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人可飞 - 有所求而不强求

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看来交银融券,抢权不可行
2019-04-05 12:48 0 条评论
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小小明

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多个一手党账户对应单一融券账户是不会亏,前提是登记日后股价下跌,反之就会亏
2019-04-05 13:10 0 条评论
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zxd0424

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抄的速度还挺快的
2019-04-05 14:39 3 条评论
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54cody

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期权价格是非线性的,融券是线性的,这样等量的对冲后,就是买购和合成空头,最后成了买沽了,上涨小亏,大跌大赚!没意义啊!
2019-04-05 14:43 1 条评论
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东方龙2014

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楼主被当成盗文章的。
2019-04-05 17:59 0 条评论
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齐来旺 - 70后工人

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我融券后卖出,没有配售转债要补偿转债差价吗
2019-04-07 17:15 2 条评论
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turbogears

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券的分红和配售等权益归券商,写明的。
2019-04-07 17:18 1 条评论
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cat06

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那股权登记日之前融券呢,没到股权登记日就把券融到呢,股权登记日过了还要补偿?
或者俺用普通交易账户买的正股配债,借的券只是对冲下跌风险,借的券不配债,还要补偿?
2019-04-19 13:36 0 条评论
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cat06

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俺股权登记日前几天融券卖出,然后过了登记日就还,还需要补偿?
2019-04-19 13:43 1 条评论
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喔喔鸡

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看来确实是行不通了,还想在浦发上试一试的。。
2019-08-14 11:41 1 条评论

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