从监管思路猜测分级基金的最后命运

中国分级基金于2007年诞生,至今走过了12个年头。
2007年至2010年,是分级基金的萌芽期,这段时间分级产品在摸索中前行。2010~2011年,是分级基金的快速发展期。期间证监会主席是尚福林(2002年12月至2011年10月在任)。
2012年《分级基金产品审核指引》出台,对分级基金进行了规范,包括提高客户准入门槛,最低认购额由一般基金的1000元提高至5万元;对杠杆比例做了定量规定;增加了风险提示内容,强调了销售适应性原则等。此期间证监会主席为郭树清(2011年10月至2013年3月在任)
随后中国证监会主席肖钢(2013年3月至2016年2月)上任。分级市场逐渐开始繁荣。分级基金的大爆发始于2014年的12月份,数据显示,2015年上半年,分级基金总规模从1947.52亿元增加至5124.57亿元,上涨幅度超过1.6倍。随后因股市下跌,风险也集中爆发。风险爆发原因在于二级市场,认购申购场内分级基金还有5万门槛,但当时投资者在二级市场买入分级份额没有任何门槛,大量投资小白无障碍随意买入高杠杆的分级B, 随后在市场下跌带来的下折潮中损失惨重。应当说交易所的投资者适当性管理出现大问题,是导致风险的重要原因。
刘士余(2016年2月至2019年1月)上任后,2016年底发布《分级基金业务管理指引》,设定了投资者30万的门槛,2017年5月1日开始实施。分级基金规模迅速下降。2018年4月30日,资管新规正式发布,明确公募产品不得分级,分级基金命悬一线。在2020年12月31日大限来临时,分级基金将不复存在成为很多人的普遍市场预期。在刘的任期内,行政化导向明显强于市场化导向,人为压制市场波动,排斥衍生品和量化投资,在规范市场的同时,也严重窒息了市场活力。整体市场奄奄一息,导致各类市场主体均不满意,最终也黯然下课。
来自于温州的新任证监会主席易会满上任后,明显加强了市场化的导向,对市场的干预明显减少,资本市场活力明显增强。证监会就重启券商交易接口征求意见,表明了对于量化投资的支持态度。分级基金是极少的有代表性中国本土化的量化投资产品,不排除未来仍有一线生机。
目前分级基金的严格准入制度,30万资金+现场临柜双录,已经将其投资群体和一般公募基金严格区别开,是否仍比照公募产品不得分级的制度,有一定的政策执行弹性。何况最终如果分级基金强制转型清盘,不可能有完全充分市场化实现的合理路径,2021大限来临时,分级基金继续生存,仍是大有希望。

目前分级基金仍处于政策真空期,过去1年各家基金公司陆续有少量分级基金转型或清盘的消息,但监管部门层面出台的转型规范细则仍未出台。转型规范实施细则迟迟未出,市场达不成普遍预期,必然增加2020年12月底强制非市场化转型的难度。而采取市场化手段,以分级基金的自身所具有的市场活力,长期生存不成问题。
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2019-03-16 14:21 0 条评论

赞同来自: mony

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请问,如何理解最近的运动式场内限购及传说中的窗口指导
2019-03-16 14:56 0 条评论
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smellybear - 宅男求稳定

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那么多公司都发公告了,楼主都视而不见吗。是真困还是装睡?
2019-03-16 15:39 0 条评论

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