转债中签率计算

转债中签率一直是有在计算,对于网上申购投资者,这个中签率没有什么太大的意义,当时有读者也是指出了,我的回复是对于网下申购中签率的意义很大。

转债的中签率从定义开始出发,当前转债发行是全额配售给持股股东,比例为99.9以上(可以视为100%,剩下几张也是给承销商包销)。股东放弃配售部分全部给申购者(包括网上和网下),公告上面的预设比例是没有用的,关键是后面一句中签率趋于一致,也就是说网上和网下申购的中签率是一样的(尾数的差异可以忽略不计)。转换为计算公式为

中签率=发行规模*(1-股东配比)/申购金额

可以看出如果是全部股东都参与配债,那么则中签率为零,实际却不会发生。普通投资者对于转债往往是陌生的,哪怕在当前比较好的行情,浙商转债大股东配售25%,其他股东配售5.99%,作为券商和客户接触最多的客户经理也是很难建议客户参与配售的,一句问话,配售转债包赚钱吗?再下一句要一个月后上市更加增加难度。

下表是在其他条件相同的情况下,不同中签率的变化。
配售比例 中签率
0% 2.00%
10% 1.80%
20% 1.60%
30% 1.40%
40% 1.20%
50% 1.00%
60% 0.80%
70% 0.60%
简单以50%股东配售比例为基数1%,那么0%参与则50%相差一倍,20%和60%配售比中签率相差一倍,这个就意味申购金额相同,中签率相差一倍也就是中签金额相差一倍。如果大股东没有明确参与的比例,那么股东配售比例容易出现偏差,这个偏差对于结果影响最大。

申购金额=网上申购金额+网下申购金额
当前网上申购申购上限通常为100万,等效参与户数在50万左右(已经从历史最低1.8万上升回来,当然仍然达不到初始百万的级别和峰值700万户),这样网上申购金额就是5000亿,这个对于网下申购一万户,申购金额十亿,总额是100000亿,就是5%的比例,这个对于中签影响是5%,网下申购上限低一些比如伊力转债为4.38亿影响略大于10%,为简便计算是大的转债可以忽略网上申购数据。于是中签率简化为:

中签率=发行规模*(1-股东配比)/网下申购金额
网上申购金额取决于参与户数,和申购上限以及申购比率。参与户数是通过历史数据推算,申购上限是确定,申购比率为平均申购金额/上限申购金额,取值范围在0~1。
参与户数数据采用同类的近期数据最有参考意义,同类的意思主要是相同信用评级,行业和公司作为参考因素。

转债名称 发行日期 户数 信用评级
平银转债 2019/1/21 4389 AAA
维格转债 2019/1/24 246 AA
中宠转债 2019/2/15 351 A+
中来转债 2019/2/25 1498 AA-
金飞转债 2019/2/28 ? A+

以金飞转债为例,在它之前的网下户数参差不齐,几百户几千户都有,采用哪个数据?以最近的中宠转债信用评级相近,351户作为基准,结果是452户,差距不大,而同日发行的中天转债信用评级为AA,参与户数5449户,数值差距十倍。当然如果参与户数少,网上申购户数就起作用了,网上申购的户数不能忽略不计。

申购比例同样是采用历史数据比对采用,通常而言发行规模大的转债比例会低一些,发行规模小的转债比例会高一些。这个很容易理解,发行规模小的转债,比如明天发行的伊力转债规模8.76亿,网下申购上限4.38亿,上限申购中签金额都不会超过50万元,参与者可以放心上限申购,而昨天的苏银转债上限申购则会100万的中签金额甚至更加高,所以资金有限的参与者会谨慎填写参与数量。当然从趋势看近期是不断走高的,毕竟中签率逐步走低,参与者会通过提高申购金额提高中签金额。

中签率的计算从计算的角度看小学水平就可以了,实在不行还有计算器可以使用。但是从数据分析和提取的角度看,个人认为是需要高中甚至大学的水准,因为取值的不同会导致结果的不同,而且会结果差异巨大。

之前有推荐给朋友参与网下申购,有一个担忧就是中签金额过高而保证金罚没风险太大。本人是工科生,大学学习一些设计有强度校核计算,这个里面就通常有一个系数,按照通常的说法就是苏联的设计就比较笨重,系数取得比较大,在中签率计算也是同样性质的,如果担心风险则将系数提高一些即可。其实我们的交通工具设计都会涉及一个安全系数的问题,设计者会权衡安全性和其他因素进行处理的。其实这个和当前预测网下中签率类似,从理论上说一定有一个最优解,但是最优解的防范风险性必然差,所以本人的预测数值不是追求和最后的结果一致性,而是在考虑各种情况下出现极值的可能,这个可以说是在设计理念上的不同。
最后就是参与户数的统计预测,有担心说户数突然变小,或者归零只有自己一个人参与,这个想法似乎涉及了一个大众行为的问题。就是人数众多行为是难以出现一致性转变的,更加具体的说就是网上申购的参与户数,从初始的200多万增加到峰值700多万,再下跌到1.8万,它们的变化是逐步,不会一步跳跃的,也就是说为未观察察腰斩数据的出现,就是说700多万是逐级下降的,没有出现过当次比上次少一半的情况,就说不会700万直接降低到350万,中间必然有600万 500万 400万的数据出现,也没有10万直接下降到5万的情况。论坛上面有些人喜欢说假如所有人一起如何如何就如何,这个假设就是不符合实际的,人数众多的时候很难保持一致性的。

发布于公众号 转债漫谈
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东方龙2014

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先顶再看。
2019-03-15 10:53 0 条评论
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zenglm - 中国的钱太多,为什么只存美国,不存一些到欧洲、俄罗斯、非洲……各个国家?

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最后两段,很有意思。
2019-03-15 10:57 0 条评论
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tom2017

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中签率的计算从计算的角度看小学水平就可以了,。。。。。。。但是从数据分析和提取的角度看,个人认为是需要高中甚至大学的水准 。确实很深奥啊
2019-03-15 12:06 0 条评论
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三板斧plus - 80后IT男...

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网上现在是60万户吧,出现过几百万户?
2019-03-15 12:07 1 条评论
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pagim - 贱取贵予

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可以预测几个转债试试。
2019-03-15 12:16 0 条评论
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yujunlan - j

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好文,学习了
2019-03-15 13:58 0 条评论
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似水流年

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大佬可否科普一下可转债网下申购的税费情况,网下申购了,税费情况想学习一下。谢谢!
2019-03-15 21:34 1 条评论
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投资顺利 - 先到1千4

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好帖
2019-03-15 21:38 0 条评论
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zxd0424

赞同来自: sakurazhangli jiewen pagim snowman597

链接:https://pan.baidu.com/s/1nvBWw6d 密码: tm8p
转债发行的历史数据 有兴趣的可以去看看,文件无法直接上传
2019-03-17 17:07 0 条评论
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基民F100 - 70后固收投资者

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说的很好,楼主思维逻辑很强*
2019-03-17 19:58 0 条评论
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linzii - 想稳健投资又总是忍不住搞成高风险的了

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跟大咖学习
2019-03-17 20:12 0 条评论
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甜柿子她爹 - 70后

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此文有水平
2019-03-17 20:19 0 条评论

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