江中药业全面要约,约不约?

自从17年跳过英力特的全面要约的坑以后,好久没有关注过要约收购的案例了。今天刷公告发现江中药业的全面要约马上就要开始了,感觉这里面有可能有机会,立马熬夜分析了一下。

先给出我们的结论:
1. 股价在要约价溢价1%以下,即17.74以下,买入30%仓位;
2. 股价在要约价溢价5%以下,即18.44以下,买入20%仓位;
3. 股价在要约价溢价10%以下,即19.32以下,买入10%仓位;
4. 股价在要约价溢价10%以上,将其加入自选股。万一哪天大盘崩了,把它带下水呢 。

风险提示:
1 作者今天已经以开盘价买入,不排除屁股决定脑袋的嫌疑。
2 本文只是个人思路总结,不可作为投资建议。

控股权变更引发的强制全面要约

本次要约收购系华润医药控股对江中集团进行增资后,成为持有江中集团51%股权的控股股东。江中集团为上市公司江中药业的控股股东,持有上市公司已发行股份的43.03%。因此,华润医药控股通过江中集团间接拥有江中药业的权益超过江中药业已发行股份的30%,从而触发全面要约收购义务

本次要约收购为收购人向江中药业除江中集团之外的其他所有股东发出的收购其所持有的全部上市流通普通股(A股)的全面要约,不以终止江中药业上市地位为目的

若本次要约收购期届满时,社会公众股东持有的江中药业比例低于江中药业总数的10%,江中药业将面临股权分布不具备上市条件的风险。

要约价成为托底价

要约价格:17.56。
本次要约收购期限共计30个自然日。要约收购期限自2019年3月4日起至2019年4月2日止。本次要约收购期限届满前最后三个交易日,预受股东不得撤回其对要约的接受。

也就是说,从2.28到4.2日,17.56的价格就成为托底价,因为低于这个价格就会持有人就会选择接受要约,最终导致上市公司退市。

看到这里,肯定有朋友会喷了:17.56托底谁都知道,问题是买不到啊。这我当然也知道,所以我们就要从历史案例中看看能否放宽参与的标准。

15/16年案例回顾

17年初的时候在集思录上写过一篇文章:A股要约收购案例梳理,里面有对15/16年的全面要约案例的汇总(标黄色的当时要约还没有结束):



当时的统计区间为从收到公布要约收购摘要到最后要约结束的价格波动区间,从这些案例中可以卡出来:最低溢价为9%,最高为449%。最高溢价都高于25%,也就是在整个过程中都曾经出现过股价达到要约价的1.25倍的价格以上。

17/18年案例回顾

我们再回顾下近两年发生的案例。因为自从英力特发生过要约终止的事情后,认识到不管要约方的背景多么牛,在发正式的要约收购书之前都有失败的可能。因此我们只统计在要约期间的股价波动。

  • 百大集团:要约时间2018.9.11-2018.10.10



这绝对是让人无语的公司:收盘前最后三天股价下跌,最后一日的收盘价竟然比要约价还低2分钱。最高溢价4%。

  • 国城矿业:要约时间2018.2.14-2018.4.10



这基本上一个标准的要约期股价走势,前面稳定,后面快结束的时候稍微拉升,相比要约价最高溢价10%。

  • 希努尔:要约时间2017.6.28-2017.7.27



股价在要约期间波动基本不大,但是相对于要约价最低溢价10%,最高达到了28%。

  • 云南旅游:要约时间2017.4.5-2017.5.4



这应该是更奇葩的一次要约案例,因为在正式要约前股价已经大幅拉升反而在要约过程中持续下跌,但是最低溢价仍然在7%以上,最高溢价是刚开始的时候的38%。

  • 云南白药:要约时间2017.3.24-2017.4.24



这个要约应该正好赶上了17年白马价值发现的一年,云南白药的价格持续上涨,在要约期间的溢价率区间为25%-41%。

  • 银鸽投资:要约时间2017.3.15-2017.4.13



和云南旅游类似,在要约前股价就大幅拉升,在要约期间股价下跌,但是溢价率最低仍然在17%以上。

操作动机

有很多朋友不理解为什么这样的事件有参与的意义?因为大股东肯定不想上市公司退市,所以会想办法让股价维持在要约价格以上
而从实际案例来看,仅有一个案例是要约结束的时候股价低于要约价(百大集团),两个案例溢价7%-9%,剩下的案例溢价都在10%以上
这也从股价运行可以理解,只有维持股价在要约价格10%以上才能大概率保证最后不出问题,不然如果有什么系统风险一个跌停下来,就有可能大量的持股股东选择接受要约了。

参与计划

在要约期间买入,就好比持有可转债一样:
下有保底:在要约结束前要约价就是保底价,因为如果股价真的低于要约价,我们可以选择卖给要约方。
上不封顶:疯狂的公司会溢价100%以上,大部分会溢价30%以上。
买入价格高于要约价的部分,就是付出的成本,也是将来可能亏损的空间

因此,我制定了参与计划如下:
1. 股价在要约价溢价1%以下,即17.74以下,买入30%仓位;
2. 股价在要约价溢价5%以下,即18.44以下,买入20%仓位;
3. 股价在要约价溢价10%以下,即19.32以下,买入10%仓位;
4. 股价高于19.32以上,将其加入自选股。万一哪天大盘崩了,把它带下水呢。

对于1/2/3参与的话,最大亏损不超过总市值的1%。
不过,一个可能更大的风险是参与期间大盘继续向上狂飙。

那么,各位看官,江中药业,您约不约呢?
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Maili

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江中药业股价稳的一逼,感觉筹码很集中,估计散户手里的很少
2019-02-28 13:01 0 条评论
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alonsobao - IT人

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楼主很用心
2019-02-28 13:06 0 条评论
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@Maili 看它今天的成交量也不少,估计还是有不少筹码松动的
2019-02-28 13:23 0 条评论
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audoe

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已经买入,亏2个点,还能接受
2019-02-28 14:02 0 条评论
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audoe

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融资不知道能不能邀约呢?能的话,跌下来就融资
2019-02-28 14:24 1 条评论
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亩产3万6千斤

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百大集团1元在家人之间避税,并且一堆股份事前就不参与要约,根本算不上
2019-02-28 14:34 0 条评论
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sirouni

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当个保底彩票买吧
2019-02-28 14:44 0 条评论
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linfeng - 聪明的承担风险

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同样早盘已入手。谢谢楼主的数据。
2019-02-28 14:51 0 条评论
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@audoe 还没有开通融资不清楚,如果您后边试过的话麻烦来告诉一下啊,多谢!
2019-02-28 15:06 0 条评论
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@亩产3万6千斤 大股东之间怎么分家是他们的事情,我们要做的就只有确定要约正式开始,在溢价低的时候参与。像百大集团这种这么鸡贼的大股东,遇上只有认倒霉吧
2019-02-28 15:08 1 条评论
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wfwdwyj - 80后金融民工

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这个去年参与比较好,今年不是很想
2019-02-28 15:09 0 条评论
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@wfwdwyj 去年还没有正式开始,参与的人都是赌。一旦哪个环节不批复就被埋了
2019-02-28 15:12 1 条评论
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古蔺 - 80后工科技术男

赞同来自: 猎人投资笔记 jsl6165 空明空悟

额。楼主现在才关注到,稍微有点晚,要是没有这一波大涨,估计江中药业是一个比较好的机会。现在价格稳定在18左右,只能说是一个下有保底(-2.5-1.5%手续费),最多亏损4%,估计上限是17.56*10%=19.32,的波段机会,适于用来配市值开权限或者打新股的。损失可控,可以规避大幅回撤风险。风险就是,错失大盘上涨的机会。
2019-02-28 15:21 4 条评论
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audoe

赞同来自: 寒江蓑笠

如果大盘上涨他不涨,我认倒霉,我想看看有没有双击
2019-02-28 15:34 0 条评论
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汤姆 - PDCA

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又有邀约啊,记得最近邀约都是失败而告终的啊
2019-02-28 15:50 1 条评论
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赞同来自: 画眉

@汤姆 失败都是指的要约因为各种原因终止而不能正式开始。一旦正式开始后不会失败,只是看要约方最终到底能收到多少股份。
2019-02-28 16:44 0 条评论
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只做低风险

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有机会低于17.56元吗?
2019-02-28 16:53 0 条评论
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佛系投资 - 说是佛系但还会是心有波动

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观察参与
2019-02-28 17:10 0 条评论
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lucylv - 力争---或者说是幻想着---5年内挣个8位数

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分析偏于乐观了。就在2-3%你也没办法,甚至低一点点你能怎么样?!
换个说法,最近的各种坑,都是“你以为应该会怎样”而导致的,如果极限推导,我说-2%应该可以比较安全了---损失利息可以再加上一点点---真的不能再让步了。那句话怎么说的来着?套 套利者的利。。。
2019-02-28 18:16 2 条评论
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火烧土

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每一次消息出来的时候就是散场的时候吧。
2019-02-28 19:23 0 条评论
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秋水a

赞同来自: MARK

不约 现价比要约价高 华润医药不拉股价也没事 江中药业持股43% 不拉也不会有47%的股份卖给它 公众持股高于10% 不会退市
2019-02-28 20:48 0 条评论
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john_white - 70后

赞同来自: 猎人投资笔记

谢谢LZ的精彩分析。一直不懂要约价上面还有人买入,今天搞清楚了
2019-02-28 22:59 0 条评论
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jian - 淡淡的名贵

赞同来自: 云计算yjs

谢谢分享,明天买一点参与智商题
2019-02-28 23:17 0 条评论
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wienerprocess

赞同来自: 赚大赚快 猎人投资笔记 坚忍耐烦

用事件分析法做会比较好,删除市场部分算abnormal return。再是传统理论是被收购一方收益较大
2019-02-28 23:22 0 条评论
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小卡 - 不求高收益,只求慢增长

赞同来自: 猎人投资笔记 寒江蓑笠

14块多买的。。。一直拿到现在。。就一点点。。高的话就卖了。这企业还是不错的
2019-02-28 23:28 0 条评论
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立里三人去看日

赞同来自: 猎人投资笔记 Eric1991 画眉 寒江蓑笠

写的真好。结合市场热度以及基本面情况,江中药业这次预估和楼主提到的云南白药差不多。。
2019-03-02 17:30 1 条评论
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audoe

赞同来自: 寒江蓑笠

不涨挺好的,等我赚钱了再回来,涨了就算了,缘分不到。
2019-03-02 19:18 0 条评论
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audoe

赞同来自: 寒江蓑笠

仔细看了一下,要约开始买的,到要约结束,没几个赚钱的啊。就一个保底,没用,光给手续费了
2019-03-03 11:40 0 条评论
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raman

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抗涨 都不拉
大盘都涨了20%
严重滞后
2019-03-03 11:51 0 条评论
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jian - 淡淡的名贵

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有没有人研究一下600230,也可能会全面要约的
2019-03-03 12:13 2 条评论
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ll1233

赞同来自: 猎人投资笔记 onlyleopard 寒江蓑笠

今日入坑15000股
2019-03-08 17:07 0 条评论
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赞同来自: guoshengceo

@ll1233 恭喜入坑
2019-03-08 20:50 1 条评论
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audoe

赞同来自: 寒江蓑笠

入坑入早了,已经没钱了
2019-03-08 20:58 1 条评论
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古蔺 - 80后工科技术男

赞同来自: 猎人投资笔记

现在这种震荡局势,在这里面躲着,浪要小的多。安心持股
2019-03-14 06:47 0 条评论
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平卡门

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现在这价格,没有吸引力了。
2019-03-14 07:34 1 条评论
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ll1233

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振幅全年第一,太稳了
2019-03-14 08:00 0 条评论
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chenxi666

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最后两天,是走是留?
2019-03-31 23:20 3 条评论
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寒江蓑笠

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从16.7伊始,只买不约,华润看好,便宜华润,岂不吃亏
2019-04-01 15:23 0 条评论
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jsfq - IT行业

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明天要会卖掉80%的江中药业,究竟不是炒股
2019-04-01 15:25 0 条评论
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赞同来自: audoe

今天已经卖出江中药业的仓位,也希望继续持有的朋友可以吃肉。于我而言,在当前的行情下,在没有保底的情况下,有比江中更好的标的可以选择。
2019-04-01 17:10 0 条评论
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zhuangdtg - 理财小师

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要约股真的要不起.套利股真的套被套.
2019-04-01 21:14 0 条评论
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ll1233

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楼主己走,雪球上看到
2019-04-02 14:11 0 条评论
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@ll1233 多谢关注,我昨天在这里也更新了
2019-04-02 14:35 0 条评论
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古蔺 - 80后工科技术男

赞同来自: ll1233

全天无表现。。集合竞价出80%。算一次不怎么成功的要约。后面复牌要是有坑,我还会回来的。
以前是大盘跌要约稳价格,现在是大盘涨要约也稳价格。真的是开眼界啦。
出动近50w资金,中间反复t,大概挣了2w,从低风险的角度来说,还是不错,但考虑到近期大盘的走势,感觉错过了一个亿
2019-04-02 15:35 2 条评论
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@古蔺 同感:错过了一个亿,哈哈
2019-04-02 15:41 0 条评论

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