实盘记录,2019

螺旋性下跌的2018年已经成为过去,去杠杆,贸易战,下半年的经济业绩增长下滑,都无比英明的证明股市是先行指标,看短期确实感受到市场的残酷有效性;但是拉长周期来看,如这篇文章所统计的https://www.jisilu.cn/question/281433,自从沪深300公布以来指数的XIRR为8.1%,全收益指数的XIRR为10%,而且更好的是,其估值是下降的,也就是真实业绩的增长是超过10%不少,现在基本来到PB估值最低点;如过去多年所说的,投资目标是跑赢基准沪深300全收益10%,2018年以之来衡量算是超额完成了。
去年说“应对市场大跌总是我的组合第一出发点。”,在当前的估值条件,我们需要乐观和激进一点,需要对市场大涨做好一些基础准备,这里先重点考虑权益类。2018年说“以两个大底部2014和2005为基础,则2018年沪深300的大底为2950左右”,经过一年的净资产积累,底部抬升8%到3186,当前点位3010.65已经低于底部,也就是从沪深300来说跌穿了这两个大底,成为新的底部;这不代表不会再跌,只是代表现在具有比那两个时候更好的投资机会;因此在此时我们的权益类配置要达到极值,75%的仓位。
当前沪深300的PE为10,其收益率为10%,加上未分红再投入带来的内生增长,这个估值的长期收益率在13%以上,另外此时的市场利率十年期国债收益率为3.27%,其收益率倍速为3.06,权益类的性价比凸显。另外一个方面来说,权益市场如此大的波动,乐观和悲观极度放大,凸显A股市场的不成熟性,去年底以来担心市场走向成熟导致超额收益艰难,这个担心可以稍缓,对获得超过基准10%的目标充满信心。

当前配置:权益和可转债(70.31% + 34.94%)105.25%,另类投资(REITs5.66% + 绝对收益2.48%)8.14%;可转债以10%的权益仓位计算,则当前权益仓位为73.8%,有一点点加仓空间。
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投资目标是跑赢基准沪深300全收益10%

既然有近3成仓位为可转债,是否对标应该也要相应地把转债指数算进去,以获得客观对比。
2019-01-03 18:06 1 条评论
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grandriver

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0104:净值1.01,本周A股大跌大涨结果中涨,港股基本持平,汇率持平,AH指数来到119.7。
权益和可转债(71.39% + 35.95%)107.34%,另类投资(5.89% + 2.5%)8.39%

本周权益权益表现很差,其中金禾/海螺/融创跌不少,伊顿大跌,因此远远赶不上大盘的涨幅,不过可转债表现却很好,大跌日不怎么下跌而大涨日则大涨,表现远超大盘,本周基本上依靠可转债和REITs跑赢大盘;
本周权益类无操作。今日沪深300收在3035.87,合理仓位为75%,实际仓位74.985%,已经是合理仓位。
权益盘面来说,本周小盘股相对涨得多些,成交一直极度萎靡;集思录的温度计超过6了。
可转债操作:卖出山鹰买入福能,然后再卖出福能买入山鹰;卖出一份再升买入圆通。

下周计划:可转债轮动,权益类的细微调整。
2019-01-04 15:22 0 条评论
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grandriver

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权益合理收益率应该是十年期国债收益率的2倍---3.5%*2=7%,3.5%是一个长期平均值,我们不随短期变动而改变该值(除非国债收益率长期高到/低到不可理解的地步),因此沪深300合理的市盈率为100/7 = 14.28,当前其实际PE为10.26,因此沪深300的合理点位为4224.95,在合理点位配置约50%的仓位,在3186点配置极限75%的仓位,每42点调整1%的权益仓位;则当前点位3035.87配置极限仓位,权益仓位的减仓是过了3186点之后需要考虑的情形。
当然3186是参考2005年和2014年的大底,参考8%的年化成长率得出来的,2018年底已经突破这个点,形成新的底部,根据这个新的底部来重新设定,还是使用长期收益率来考虑这个底部,需要好好思量一下。暂时来说倾向于长期收益率,毕竟长周期来说,指数的ROE约在12%左右,这是巴菲特在研究美国二战后直到1975年约30年的结论,参考本文https://www.jisilu.cn/question/41696,当然投资者的实际回报和买入估值相关,如果你以1PB买入持有不动则回报是无到期的12%,我们很少有机会以1PB买入指数。对于沪深300,参考https://www.jisilu.cn/question/281433,从2004/12/31开始,XIRR为8.1%,考虑到现在估值低于2004/12/31,沪深300的ROE高于12%且成长性比美国的战后30年更好,这也正常,毕竟是新兴市场,从现在来看回报应该会慢慢降低,但12%已经是作为发达国家的标准。我还是比较乐观的,在短期的困难面前,还是需要看得长远一些。
2019-01-05 12:10 1 条评论
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grandriver

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0104:净值1.033,本周A股大涨特别是小票,港股大涨,汇率大涨1%,AH指数来到118.2。
权益和可转债(71.52% + 36.18%)107.7%,另类投资(5.62% + 2.42%)8.04%

本周权益权益表现不错,上周大跌的都回来不少,权益是跑赢大盘的,不过可转债表现却更好,令人满意,上周的REITs这周表现很差,加上汇率贬值将近一个点,本周勉强跑赢大盘;
本周权益类操作:将恒瑞医药换成科伦,加强一些进攻性;稍稍减持一点分众和华孚,加仓等金额的长飞,稍稍减持一点宇通,加了一点点金禾。今日沪深300收在3094.78,合理仓位为75%,实际仓位75.12%,基本合理。
权益盘面来说,本周小盘股相对涨得多些,成交却在稳步放大,基本上回到了去年10-19到12-06的区间;集思录的温度计超过8了。
可转债操作:卖出一份新凤买入寒锐。

下周计划:可转债轮动,权益类的细微调整。
2019-01-11 15:43 0 条评论
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云中 - 老老实实做人

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长期关注
2019-01-11 16:09 0 条评论
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grandriver

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对应上次的话题,研究了2004年以来,沪深300历年的估值(PE/PB/股息率),净资产收益率,十年期国债收益率,有基本几个发现:
1 ROE长期显著高于美国的战后30年,除了最近2年,2018年看起来也不会好。
2 之前年份的困难,只是嘴炮,最近这几年的困难才是真实的困难,但是再困难,离12%也就差一点点。
3 ROE和利率呈现强烈的负相关性,但是也有滞后性;ROE下滑,经济困难,利率下调,经济回升,ROE提升,直到泡沫,之后就提高利率,接着ROE下滑,泡沫破裂;这是一个大的经济周期;现在所处的状况是ROE下滑,经济困难,权益类估值不断创新低,利率不断下滑。

记得雪球上一位说:大牛市需要三个条件,低估值,低利率还有经济很好(ROE到高位),从这三个条件来说,2004年以来只有2007年符合条件;小牛市则只要满足两个条件即可,比如2008~2009,2014~2015这两个都满足低估值和低利率,然而经济并不好。本轮经济复苏的中断,有一个很明显的感觉就是2017年中开始的去杠杆带来的利率提高,伤害了实体经济。
遵从长期历史经验,现在这个时点是来一个小牛市,还是在各样措施下经济变得很好来个大牛市,还是打破历史经验,放水的边际作用撞墙了,减税等又是嘴炮,贸易战没完没了,只能边走边看了。
2019-01-17 14:33 2 条评论
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grandriver

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0111:净值1.054,本周A股大票大涨而小票持平,港股中涨,汇率涨0.36%,AH指数来到118。
权益和可转债(71.56% + 35.55%)107.11%,另类投资(6.34% )6.34%

本周权益权益表现不错,差一点赶上指数涨幅全靠这7成权益仓位,而可转债跟小票基本持平,这周REITs表现继续下滑;
本周权益类操作:卖了一些多配置的海螺,卖了一点涨得多的方大,加了一点点金禾/奥瑞金/捷成以维持仓位,卖出一些平安银行以配转债来维持仓位。今日沪深300收在3168,合理仓位为75%,实际仓位75.115%,基本合理。
权益盘面来说,本周大盘股相对涨得多些,成交基本稳定,比上周略小,要换手率高还需要小盘股大涨才行;集思录的温度计8左右。
可转债操作:卖出一份新泉买入桐昆,卖出一份山鹰想换洲明没换成,又买回山鹰。

下周计划:可转债轮动,权益类的细微调整。
2019-01-18 15:26 0 条评论

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