实盘记录,2019

螺旋性下跌的2018年已经成为过去,去杠杆,贸易战,下半年的经济业绩增长下滑,都无比英明的证明股市是先行指标,看短期确实感受到市场的残酷有效性;但是拉长周期来看,如这篇文章所统计的https://www.jisilu.cn/question/281433,自从沪深300公布以来指数的XIRR为8.1%,全收益指数的XIRR为10%,而且更好的是,其估值是下降的,也就是真实业绩的增长是超过10%不少,现在基本来到PB估值最低点;如过去多年所说的,投资目标是跑赢基准沪深300全收益10%,2018年以之来衡量算是超额完成了。
去年说“应对市场大跌总是我的组合第一出发点。”,在当前的估值条件,我们需要乐观和激进一点,需要对市场大涨做好一些基础准备,这里先重点考虑权益类。2018年说“以两个大底部2014和2005为基础,则2018年沪深300的大底为2950左右”,经过一年的净资产积累,底部抬升8%到3186,当前点位3010.65已经低于底部,也就是从沪深300来说跌穿了这两个大底,成为新的底部;这不代表不会再跌,只是代表现在具有比那两个时候更好的投资机会;因此在此时我们的权益类配置要达到极值,75%的仓位。
当前沪深300的PE为10,其收益率为10%,加上未分红再投入带来的内生增长,这个估值的长期收益率在13%以上,另外此时的市场利率十年期国债收益率为3.27%,其收益率倍速为3.06,权益类的性价比凸显。另外一个方面来说,权益市场如此大的波动,乐观和悲观极度放大,凸显A股市场的不成熟性,去年底以来担心市场走向成熟导致超额收益艰难,这个担心可以稍缓,对获得超过基准10%的目标充满信心。

当前配置:权益和可转债(70.31% + 34.94%)105.25%,另类投资(REITs5.66% + 绝对收益2.48%)8.14%;可转债以10%的权益仓位计算,则当前权益仓位为73.8%,有一点点加仓空间。

实盘记录,2018:https://www.jisilu.cn/question/259970
实盘记录,2017:https://www.jisilu.cn/question/83912
实盘记录,2016:https://www.jisilu.cn/question/54419
实盘记录,2015:https://www.jisilu.cn/question/22232
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投资目标是跑赢基准沪深300全收益10%

既然有近3成仓位为可转债,是否对标应该也要相应地把转债指数算进去,以获得客观对比。
2019-01-03 18:06 1 条评论
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grandriver

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0104:净值1.01,本周A股大跌大涨结果中涨,港股基本持平,汇率持平,AH指数来到119.7。
权益和可转债(71.39% + 35.95%)107.34%,另类投资(5.89% + 2.5%)8.39%

本周权益权益表现很差,其中金禾/海螺/融创跌不少,伊顿大跌,因此远远赶不上大盘的涨幅,不过可转债表现却很好,大跌日不怎么下跌而大涨日则大涨,表现远超大盘,本周基本上依靠可转债和REITs跑赢大盘;
本周权益类无操作。今日沪深300收在3035.87,合理仓位为75%,实际仓位74.985%,已经是合理仓位。
权益盘面来说,本周小盘股相对涨得多些,成交一直极度萎靡;集思录的温度计超过6了。
可转债操作:卖出山鹰买入福能,然后再卖出福能买入山鹰;卖出一份再升买入圆通。

下周计划:可转债轮动,权益类的细微调整。
2019-01-04 15:22 0 条评论
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grandriver

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权益合理收益率应该是十年期国债收益率的2倍---3.5%*2=7%,3.5%是一个长期平均值,我们不随短期变动而改变该值(除非国债收益率长期高到/低到不可理解的地步),因此沪深300合理的市盈率为100/7 = 14.28,当前其实际PE为10.26,因此沪深300的合理点位为4224.95,在合理点位配置约50%的仓位,在3186点配置极限75%的仓位,每42点调整1%的权益仓位;则当前点位3035.87配置极限仓位,权益仓位的减仓是过了3186点之后需要考虑的情形。
当然3186是参考2005年和2014年的大底,参考8%的年化成长率得出来的,2018年底已经突破这个点,形成新的底部,根据这个新的底部来重新设定,还是使用长期收益率来考虑这个底部,需要好好思量一下。暂时来说倾向于长期收益率,毕竟长周期来说,指数的ROE约在12%左右,这是巴菲特在研究美国二战后直到1975年约30年的结论,参考本文https://www.jisilu.cn/question/41696,当然投资者的实际回报和买入估值相关,如果你以1PB买入持有不动则回报是无到期的12%,我们很少有机会以1PB买入指数。对于沪深300,参考https://www.jisilu.cn/question/281433,从2004/12/31开始,XIRR为8.1%,考虑到现在估值低于2004/12/31,沪深300的ROE高于12%且成长性比美国的战后30年更好,这也正常,毕竟是新兴市场,从现在来看回报应该会慢慢降低,但12%已经是作为发达国家的标准。我还是比较乐观的,在短期的困难面前,还是需要看得长远一些。
2019-01-05 12:10 1 条评论
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grandriver

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0111:净值1.033,本周A股大涨特别是小票,港股大涨,汇率大涨1%,AH指数来到118.2。
权益和可转债(71.52% + 36.18%)107.7%,另类投资(5.62% + 2.42%)8.04%

本周权益权益表现不错,上周大跌的都回来不少,权益是跑赢大盘的,不过可转债表现却更好,令人满意,上周的REITs这周表现很差,加上汇率贬值将近一个点,本周勉强跑赢大盘;
本周权益类操作:将恒瑞医药换成科伦,加强一些进攻性;稍稍减持一点分众和华孚,加仓等金额的长飞,稍稍减持一点宇通,加了一点点金禾。今日沪深300收在3094.78,合理仓位为75%,实际仓位75.12%,基本合理。
权益盘面来说,本周小盘股相对涨得多些,成交却在稳步放大,基本上回到了去年10-19到12-06的区间;集思录的温度计超过8了。
可转债操作:卖出一份新凤买入寒锐。

下周计划:可转债轮动,权益类的细微调整。
2019-01-11 15:43 0 条评论
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云中 - 老老实实做人

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长期关注
2019-01-11 16:09 0 条评论
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grandriver

赞同来自: 韭菜的自我修养 xixi syrtis_syj rprprp nhlknzy 天书 投机 铁匠smith jsl97531 YmoKing bobsay 书生李刚 你猜再猜 hu_z_m 太阳花 jiewen 我是一个host seastorma cyanjade 云溪岙 fykjyy更多 »

对应上次的话题,研究了2004年以来,沪深300历年的估值(PE/PB/股息率),净资产收益率,十年期国债收益率,有基本几个发现:
1 ROE长期显著高于美国的战后30年,除了最近2年,2018年看起来也不会好。
2 之前年份的困难,只是嘴炮,最近这几年的困难才是真实的困难,但是再困难,离12%也就差一点点。
3 ROE和利率呈现强烈的负相关性,但是也有滞后性;ROE下滑,经济困难,利率下调,经济回升,ROE提升,直到泡沫,之后就提高利率,接着ROE下滑,泡沫破裂;这是一个大的经济周期;现在所处的状况是ROE下滑,经济困难,权益类估值不断创新低,利率不断下滑。

记得雪球上一位说:大牛市需要三个条件,低估值,低利率还有经济很好(ROE到高位),从这三个条件来说,2004年以来只有2007年符合条件;小牛市则只要满足两个条件即可,比如2008~2009,2014~2015这两个都满足低估值和低利率,然而经济并不好。本轮经济复苏的中断,有一个很明显的感觉就是2017年中开始的去杠杆带来的利率提高,伤害了实体经济。
遵从长期历史经验,现在这个时点是来一个小牛市,还是在各样措施下经济变得很好来个大牛市,还是打破历史经验,放水的边际作用撞墙了,减税等又是嘴炮,贸易战没完没了,只能边走边看了。
2019-01-17 14:33 4 条评论
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grandriver

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0118:净值1.054,本周A股大票大涨而小票持平,港股中涨,汇率涨0.36%,AH指数来到118。
权益和可转债(71.56% + 35.55%)107.11%,另类投资(6.34% )6.34%

本周权益权益表现不错,差一点赶上指数涨幅全靠这7成权益仓位,而可转债跟小票基本持平,这周REITs表现继续下滑;
本周权益类操作:卖了一些多配置的海螺,卖了一点涨得多的方大,加了一点点金禾/奥瑞金/捷成以维持仓位,卖出一些平安银行以配转债来维持仓位。今日沪深300收在3168,合理仓位为75%,实际仓位75.115%,基本合理。
权益盘面来说,本周大盘股相对涨得多些,成交基本稳定,比上周略小,要换手率高还需要小盘股大涨才行;集思录的温度计8左右。
可转债操作:卖出一份新泉买入桐昆,卖出一份山鹰想换洲明没换成,又买回山鹰。

下周计划:可转债轮动,权益类的细微调整。
2019-01-18 15:26 0 条评论
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grandriver

赞同来自: 75732127 steven1521

0215:净值1.137,休假期间A股大涨,港股中涨,汇率波动也不小,AH指数来到117.4。
权益和可转债(71.12% + 34.7%)105.82%,另类投资(6.42% )6.42%

休假期间权益权益表现不错,前期白马表现出众,自己重仓的基本上超越了上证50的涨幅,而2月份则小票开始大幅度超跌反弹,可转债也随之表现优秀,而REITs也随着美国缩表结束而开启上涨之路;
本周权益类操作:期间无任何操作。今日沪深300收在3338.7,合理仓位为71.37%,实际仓位74.59%,需要减仓3%。
权益盘面来说,前期大盘股涨得好而小盘股借着商誉减值大幅度杀跌,成交基本稳定,而节后小盘股超跌反弹,换手率大幅度飙升,2-13日接近2.5%,还是需要妖股盛行啊;集思录的温度计10左右。
可转债操作:无操作。

下周计划:考虑减仓权益3%,然后加仓一点点可转债,以及可转债的轮动。
2019-02-15 15:43 0 条评论
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grandriver

赞同来自: xixi 只买一半 天书 cscs8888 东前顶 Dicos 阴影下的猫 海泳 阿俏 tommy888更多 »

0222:净值1.198,本周A股大涨,特别是小股票,港股中涨,汇率涨0.7%,AH指数来到118.5。
权益和可转债(68.59% + 34.09%)102.68%,另类投资(6.26%)6.26%

本周市场权益类太牛了,特别是各类小票,热点不断扩散,我的均衡配置让自己能够勉强赶上沪深300,大部分白马加小部分高息和高成长小票,加上对标小票的可转债,REITs继续表现优异。终于超越去年1/26日的净值高点,记得当时的沪深300点位是4381点,现在的点位离那时还下跌20%。
本周权益操作:卖出去年1109买入做T的一份平安,刚好付利息,做T不是我的菜,还有一份陕西煤业没有出掉,还亏着呢;卖出一点太保,卖出一点格力电器,一点华夏幸福,卖出一点点金禾,一点点方大,一点点白云机场;另外卖出配债获得的平银转债,买回平安银行。今日沪深300收在3520,合理仓位为67.05%。实际仓位71.99%,需要进一步减仓4%,涨太快了,减仓跟不上形势。
权益盘面来说,很活跃,换手率也突破前高,2-21日达6181亿,换手率达3.15%,市场在调整的时候换手也远高于前期。集思录的温度计终于达到13.9,接近15。
可转债操作:卖出新凤转债,买新泉转债失败,买入维格转债;卖出铁汉转,买入新泉转。

下周计划:可转债轮换,权益类减仓
2019-02-22 15:48 3 条评论
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grandriver

赞同来自: 天书 jiewen 嘉实进行时A 13677367990

0301:净值1.246,本周A股大涨,无论大小票轮流转,港股居然持平,汇率涨0.29%,AH指数来到124.25。
权益和可转债(64.77% + 35.04%)99.81%,另类投资(6.05%)6.05%

本周A股权益类太牛了,雪球上有人说,牛市就是一三五涨,二四调整;没有券商/5G/创投,赶得气喘吁吁,也离指数很遥远。各个部位表现还可以,权益/可转债/REITs。
本周权益操作:卖出因为大笔回购而作T的一份陕西煤业,刚好付利息,从此断了做T的念头,“500万实盘”的做T神功,远观即可;亏损卖出美股聚美,烟蒂股,终究不是我的菜,之前的港股绿城中国还好卖了换成融创,烟蒂股终究是需要极其分散并且精力很强,卖了唯一的美股有助于睡眠;卖出一点宇通,卖出一点点平安银行;将所有的A股太保换成港股。今日沪深300收在3749.71,合理仓位64.2%,需要进一步减仓4%,涨太快了,减仓跟不上。
权益盘面来说,很活跃,2-25日突破万亿,换手率超过4.9%,之后的调整期,换手率也远远高于前期,真是市场可期啊。集思录的温度计突破18了。
可转债操作:卖出百合买入圆通,卖出维格买入山鹰,多买了一份平银转债,卖出一点点平银正股。

下周计划:可转债轮换,权益类减仓。
2019-03-01 15:30 0 条评论
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grandriver

赞同来自: 悟空悟能悟净 steven1521 天书 jiewen 171101207 Oasis jjm qq850833900 言寺人 bakehuang 甘泉 明月几时有 奇乐文化 Icerivers f2089 碧海蓝天abc 风过树梢 渭水狂歌更多 »



脱离冰蓝色,进入绿色区域,去年是6-13日第一次低于25,最近5年第一次,那时我正在期待中小创的大机会,此后一路向下,直到今日回到25这个原点。那时沪深300点位3788,如今3808,基本持平。
回想当初,贸易战正在大肆发酵;去杠杆还在进行中,10年期国债收益率3.7%,民营企业债危机还在深入;随着股市的下跌,我们看到经济已在大幅回撤,一直跌倒四季度,最高峰的时候,场内融资被强平,大股东质押爆仓强平,再跌就是金融危机,远远不是中国的2008,那时没有融资,没有大股东质押,股市怎么跌都对实体经济没有影响;2018年的10月底,管理层不干预,那么就像美国2008年的贝尔斯登破产导致的金融危机。
反观今日,贸易战缓和甚至有签协议的可能,去杠杆换成放水,10年期国债收益率3.2%,然后是大规模减税,至少可以乐观一些;股市有没有可能像去年一样成为先行指标,上涨意味着企业盈利的改善,有相当大的可能。
2019-03-07 20:10 0 条评论
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grandriver

赞同来自: 枯叶V蝶 天书 jdzniren

0308:净值1.24,本周A股大涨大跌,最后大票大跌小票大涨,港股中跌,汇率跌0.42%,AH指数来到123。
权益和可转债(62.47% + 37.24%)99.71%,另类投资(5.94%)5.94%

本周A股权益类终于脱离牛市范畴,周五居然大跌;终于不用追赶指数了,下跌时表现超过指数是应有的。各个部位表现还可以,权益/可转债/REITs。
本周权益操作:卖出一份平安银行,港股买入一半的信达,准备用平银转债配置平安银行;卖出一点伊顿,旗滨,捷成,奥瑞金等;卖出中签的新股七彩化学和西安银行。今日沪深300收在3657.58,合理仓位65.6%,当前仓位66.19%,基本上合适,现在的思路会将A股换成港股并稍稍减一点。
权益盘面来说,非常活跃,本周5个交易日4个突破万亿,换手率周四超过5.2%,周五更加高一点,在周五之前,调整都是在盘中完成的,特别是小盘股。集思录的温度计周四突破25,周五温度计来到21.43。
可转债操作:卖出一份再升买入宝武EB,卖出科森买入山鹰,山鹰已经配置到极限仓位;还有更多的操作是常熟和蓝盾转债的转股套利,暂时来说结果还可以,会继续有折价就做。

下周计划:可转债轮换和套利,权益类A股搬到港股。
2019-03-08 15:29 0 条评论
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grandriver

赞同来自: 只买一半

0315: 净值1.267,本周A股蓝筹崛起,小票熄火,港股涨得更好,汇率涨0.1%,AH指数来到122.28。
权益和可转债(61.47% + 35.24%)96.71%,另类投资(5.78%)5.78%

本周权益类表现不错,勉强跟上指数主要靠权益,可转债表现很差,还是亏钱的,REITs也是亏的。
本周权益操作:卖出最后一份平安银行,港股买入一半的信达,平银转债相对于正股更加有价值了;卖出一份金禾实业,之前在金禾和转债之间呼唤,结果后来再也换不回去了,看看现在的溢价率,血亏啊,该亏就亏吧,记得这教训;卖出中签的新股华阳国际;卖出A股的潍柴换入港股,港股加了一点点跌残的长飞。今日沪深300收在3745,合理仓位63.82%,当前仓位64.99%,还需要继续减仓,也考虑将转债的权益比例从10%提高到15%,那减仓空间会更大一些。
权益盘面来说,不如上周活跃,监管层开始给小股票炒作降温,换手率就直接下来了。集思录的温度计来到23.72。
可转债操作:开始部分参与网下打可转债,因此卖出高溢价的宝武EB,还考虑卖出高溢价的再升转债,腾出仓位给网下的新债;还有更多的操作是常熟和蓝盾转债的转股套利,这周机会减少好多,会继续有折价就做。

下周计划:可转债重新配置和套利,权益类减仓。
2019-03-15 15:31 0 条评论

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