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ETF | 美元现金管理中需要注意的事(标的解析)

来源:投研帮 作者:王了了 日期:2018年11月08日
今年的大事已经上演的差不多了,最后剩下一个G20大戏,月底演完也就利索了。美国两party也要各自筹备明年的事,然后张罗过圣诞了。

所以波动最大的10月已经过去,G20以后市场就要回归平静了。做多VIX的未来两个月有机会找到低点,不用着急上车。

美股牛市基本上算是告一段落了,虽然不一定直接熊下去,但继续牛的基础目前是看不见的。这种时候很多人更想要做点保守型的投资,比如债类(固定收益)投资。

但是美国的债市,并不比股市佛系多少,里面也有一堆坑,我尝试用一篇文章把事情给你捋一捋。在你做任何固定收益投资前,确保你明白下面我要说的这几点。

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首先,美国市场并没有“理财”这种东西。我们中国老百姓赖以生存的“银行理财”在美国是不存在的。你想理财,要么存活期,要么定存,保本的品种仅限于此,还不满足的话就只能承担风险去买债了。

我们国家是因为制度不同,搞出了银行理财这种东西,虽然表面上保本,但底层都是风险资产,只不过风险被掩盖掉了。(P2P同理)

所以手持美元的话,别再期待这种东西,想要高收益,乖乖去承担风险。当然了,如果你是高净值客户,你的私人银行客户经理一定会赴汤蹈火来满足你的所有需求,包括给你定制化一款你想要的理财产品。但你如果资产小于千万美金,暂时不要幻想了。

此为铺垫。

目前有很多人的状态是,人在国内,但钱出去了。这种情况最方便的做法就是通过美股账户来买点债类ETF了。

今天我先围绕这个来写。

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对于债类资产,你第一个需要理解的就是信用级别,信用最高的永远都是国债,除了国债以外的其他主体发行的债券,都有信用风险,哪怕是市政债。

理论上讲国债也有违约的可能,但我们本文暂且忽略这个可能,美国国债如果违约,那世界其他地方应该也好不了了。

除了国债以外,你只需要记得三个信用级别:

**投资级别(investment grade)

高收益(high yield)

垃圾债(junk)**

这就像股票里的蓝筹股、成长股、垃圾股差不多的概念,评级越低,收益率(利息率)越高。因为持有风险高的资产,理应获得更高的预期回报,高出来的收益(利息)是风险溢价。

接下来,你需要明白一件事:在市场出现恐慌情绪时,国债跟其他债的走势是完全相反的。因为国债具有避险属性,股市和其他风险资产下跌时,国债倾向于涨,而这时,企业债会跟着股市一起下跌,并没有避险功能。

所以很多人煞有介事的搞一些所谓“股债平衡”的策略,好像自己的组合很抗风险,实际上债的部分配的都是企业债,在极端时期毫无作用。

这图是08年前后金融危机发生的全过程,期间标普500直接腰斩(蓝线),高收益企业债也跟着回撤30%(红线),只有国债是上涨20%的(黄线):



因为企业债背后的主体是企业,在金融危机时是同样面临风险的,所以企业债的价格同样会反应企业的基本面,基本面不好时会跟股价一起跌。

但是,仔细看图你发现,企业债虽然危机时会跟着股票一切跌,但反弹速度却比股票快得多,因为它毕竟是有固定收益的资产,只要不违约,未来能拿到的利息金额是固定的,只要它的价格跌得过多,导致收益率(利息/价格)太高,资金也会趋之若鹜。

所以,在你配置债类资产时,一定要搞清楚你想要什么,到底是想分散股票的风险,还是想承担一定风险来获得溢价。如果纯粹想对冲股市风险,首选国债,如果想在股市低迷时多赚点回报,再考虑企业债。

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那么问题来了,如何分辨债类ETF的风险等级呢?

最简单粗暴的方法就是看名字。不懂英文没关系,我给你几个关键词。

如果你看到ETF名字里出现“corporate”,那一定是企业债,或里面至少有企业债的成分。

如果名字里出现“investment grade”,那就是投资级别的企业债;出现“high-yield”,就是高收益级别企业债。但名字里一般不会出现“Junk”的字样,垃圾这种词还是太不好听了,所以垃圾级别债也归到high-yield里面了。

如果你看到“Treasury”字样,那一定是国债。国债就没有评级之分了,只有各种期限的,比如短期中期长期等。

当然还有很多其他类型的债,比如市政债、银行贷款、住房抵押贷款、浮动利率债、可转债、通胀挂钩债、有目标到期日的债、货币市场债等等……

这些债券类型还可以用期限、久期、混合权重等来进一步细分。今天先概括性的说几个让大家熟悉熟悉。

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首先还是掏出美股三大货基,如果你实在不知道买什么,至少买点货基放着,收益虽少也比没有好:



从2014年到现在它们的总收益在6%到8%左右,相当于年化1.3%到1.7%之间。未来年化收益应该会更高因为毕竟加息加上来了。这种货基基本上可以视为无风险品种。

接下来我解读一下雪球上熊猫老师的“美元现金管理”组合里的几个品种。

有些读者问过我,说看到“现金管理”以为是低风险品种,但跟了一段时间发现是有波动的,希望知道这里面到底是一些什么底层资产。

我一个个解释一下。

熊猫老师的组合里有7个ETF,分别是MBB、MUB、BKLN、LQD、HYG、PFF、EMB。我把它们放到一张图里你大致看一下:



① 我们从总回报最高的HYG说起,2011年到现在回报49.84%,平均年化约6%。当然它的回撤也是最大的,最高的时候达到-12.7%。

这个东西之所以波动比较大,从名字就能看出原因——iShares iBoxx USD High Yield Corporate Bond ETF。

加粗的两个词就是高收益的意思,这个HYG里面持有的就是高收益企业债,在股市下跌时它也会跟着回撤。不过它持有的债非常分散,前十大持仓加在一起还不到总仓位的5%,所以单个债违约对整体影响非常小。

总的来说,HYG是高收益企业债里规模和流动性都比较高的标的,整体评价还不错。

② 接下来总回报第二的是PFF,确切的说它并不是债类ETF,因为它的底层资产是优先股。优先股是介于普通股和债券之间的东西,如果一家公司破产,先赔偿债权人,其次是优先股股东,最后才是普通股股东。利润分配时也一样,有利润先付给债权人利息,其次是优先股股利,最后才是普通股的分红。

这个PFF也采用了摊大饼的策略,买了很多不同的优先股,为了避免单一品种风险,还规定了每个品种的权重不超过10%。

优先股整体来讲还是跟普通股相关性很高的东西(跟企业债差不多),所以股市上涨时它也上涨,这些年来回报率还算可以,但是回撤也跟HYG差不多,最高达到12%。

③ 总回报第三名的是图中粉色线,代码EMB。这个ETF买的是新兴市场美元债,听起来就比较危险,尤其在美元升值过程中,新兴市场货币贬值,导致它们的美元债偿债压力巨大,违约风险徒增,所以最近回撤比较大,达到-6.61%。它最大回撤是在2013年,达到过12.4%。

新兴市场就是这样,收益率高但风险也高,尤其在美元加息和升值周期里更是不好过。但如果未来某个时间点你看好新兴市场,可以把它当做一个可选标的。

④ 第四名是图中的绿线,代码LQD。这是债类ETF里比较大块头的一个,算是投资级别债券ETF的代表。看它的名字iShares iBoxx USD** Investment Grade**Corporate Bond ETF,加粗的词就是“投资级别”。

这个ETF在投资级别债券里追求高收益,而且人为的把持有的债券期限控制在3年以上,所以总体的平均到期时间比较长,所暴露的利率风险也比较高,整体组合的策略偏激进。不过因为是投资级别的债,激进一些也无可厚非。

历史最大回撤是-8.44%。需要注意的是,这个ETF重仓工业和金融行业的企业债,所以这两个板块表现不佳的时候它也会跟着回撤。

⑤ 第五名MUB,对应图中黄色线。它是美国的市政债ETF,买的是美国政府和地方联邦政府发行的市政债,也因为如此,它的利息是免税的。

不过市政的项目回报率不可能跟私营部门企业相提并论,整体收益不会太高。最大回撤-8.96%。

⑥ 第六名BKLN,代码其实是“Bank Loan”的缩写,没错就是银行贷款的意思。本质上就是银行把自己手里的公司贷款打包成债券,发行出去,让其他机构和企业来认购。

这种银行贷款有一个特点,它的利率是浮动的,大概每半年会重设一次。也就是说在当前的加息周期里,它的利率是会跟着上涨的,这样一来大大减少了债券的利率风险(利率涨债券价格跌的风险)。

但另一方面,利率涨了,企业需要付的利息也就涨了,给企业带来更大的还贷压力,甚至提高了违约风险。这部分风险也反应到价格里面了。这个BKLN里面包含一些投资级别一下的贷款,甚至有一些正面临破产的公司债也在里面。要知道银行之所以想把这些贷款打包卖掉,一定是有原因的。

这个ETF最大回撤-7.07%。

最后一个MBB,是一个非常纯粹的住房抵押贷款ETF,底层资产就是MBS(mortgage-backed securities)。这个MBS就是美国两房(房利美和房地美)发行的债券,本质上就是全国居民的房贷。

08年金融危机的时候就是因为居民上杠杆太多,导致MBS崩盘了,美联储出手相救,掏出上万亿美元接盘MBS,所以现在美联储的资产负债表上还有好多MBS躺在上面。

但是从去年开始缩表后,美联储不再买MBS了,到期的MBS就让它到期,导致MBS的需求降低,价格也就开始下滑。这也是为什么这个ETF近些年的回报率排在最后的原因。在可预见的未来,如果美联储继续缩表,MBS的价格很难受到支撑。

最大回撤-4.24%,毕竟还是有政府背书的东西,波动较小。

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终于写完了,虽然不复杂,但也是个体力活啊……

总的来说,这些债类ETF各有各的特点,你在买之前最好确定你想要什么。当然我这些简短的描述不足以让你充分了解,后续有机会再深入剖析。针对这些标的有什么问题可以留言讨论。

关于债类ETF还有很多其他维度可以切入,我们在投资的时候最好多方位去考虑。后面我想把我的思考跟大家分享,比如当前的宏观环境更适合配置什么样的债,在加息周期里应该如何选择债类ETF,等等……

想看的乡亲们知会一声。

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2018-11-08 18:29 0 条评论

赞同来自: darrenlee 公奶牛 一基当千 wuist 金兔子 Jason1173 pq_jisilu更多 »

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xiajiyang

赞同来自: linqiu

正好跟你相反,我倒觉得剩下两个月美股走强是大概率事件。
2018-11-08 18:48 0 条评论
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pq_jisilu

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写的很到位 收藏!
2018-11-08 19:20 0 条评论
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韭菜投资学 - CFA,微信公众号:韭菜投资学

赞同来自: linqiu 再进一步 glacia

赞。2008年国债和股市走势相反,我觉得倒不是因为避险情绪,从图上也可以看出来,股市基本上是2008年8、9月份就开始崩了,如果要是避险,国债应该同时有反应,但是国债一直没怎么动,到了11月份才开始快速上涨。11月份上涨的重要原因是当年11月美联储开始推行量化宽松,导致市场利率下行,你可以看到同期高收益债也上涨了,这个才是债市上涨的主因。
2018-11-08 19:40 0 条评论
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pq_jisilu

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请问这个收益率 包括利息吗?
2018-11-08 19:46 4 条评论
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hbbs123

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学习了
2018-11-08 20:14 0 条评论
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帅牛 - Many shall be restored that now are fallen and many shall fall that now are in honor

赞同来自: pq_jisilu

学习了
请问投研帮姐姐
要是投资期限很长的话有什么ETF
我投资期限很长,可以把VNQ当做长债基金吗? VNQ与长债基金(如果有的话)优劣你怎么看
2018-11-08 20:22 3 条评论
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inabwebelieve

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请问,中国籍购买货币基金利息部分的税率是10%吗?
2018-11-08 20:23 0 条评论
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wxaf888888 - 等格式的

赞同来自: truelyhua

购买四大行的优先股有什么风险吗。目前4-5%年化
2018-11-08 22:50 0 条评论
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truelyhua

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感谢分享
2018-11-09 00:40 0 条评论
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qcz997 - 80后金融狗

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好贴哦,感谢楼主
2018-11-09 00:50 0 条评论
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seanchow168

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多谢分享
2018-11-09 08:10 0 条评论
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JavaCrab - 80后农二代,靠写程序和证券投资谋生!

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多谢分享
2018-11-09 08:13 0 条评论
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王员外NT

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期待下集
2018-11-09 08:33 0 条评论
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cuitao198

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有佣金吧,资金少了不足以覆盖成本。
2018-11-09 08:48 0 条评论
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米糕不是米糕 - 米糕

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了了能不能分析一下英镑? 对美元,对人民币,对其他主要货币,都是15周期里的低位区域。当然,最低点是2016年退欧公投那个时点。
2018-11-09 10:44 0 条评论
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hello123

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有多学了一些。。。
2018-11-09 12:57 0 条评论
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fcmysh

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感谢分享
2018-11-09 13:41 0 条评论
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张小泡泡 - 79年的老人

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很不错哦!关注一下投研帮.
2018-11-09 14:42 0 条评论

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