期权学习笔记(个人参考)10.10

期权一直是欧美专业交易团队的秘密武器, 因其结构复杂、交易方式多样而备受推崇。近年来,在对冲基金行业表现低迷的美国,传统的趋势追踪策略收益缩水,但期权策略基金却异军突起,屡屡斩获行业大奖。中国市场继ETF50期权之后,豆粕和白糖期权的上市又给投资者增加了新的兴奋点。目前市场上关于期权交易策略的内容铺天盖地,保护看跌、备兑看涨、垂直/水平价差、跨式/宽跨式组合、蝶式组合、鹰式组合、波动率套利……其中,看起来最神秘、最高深莫测的策略莫过于“波动率套利”策略了,这也是我们在众多专业期权基金和自营交易公司的材料上经常看到的策略。

为什么“波动率套利”这几个字让人总是让人觉得很高冷、有距离感呢?

我想一来是该策略是期权专属,很难用股票、期货等产品复制,对大家来说是个新鲜玩意;

二来提到“波动率”这个概念,总觉得背后存在十分高深的数学,令人望而却步。

然而今天小编就用比较浅显易懂的语言,为大家揭开所谓“期权波动率套利”策略的神秘面纱,希望对波动率套利感兴趣的小伙伴能够以此为基础,进行更深入的探究,打开期权交易的新天地。

本文主要讨论一下几个主题:
  1. 什么是波动率套利?
  2. 为什么要交易波动率?
  3. 谁在使用波动率套利策略?
  4. 波动率套利,到底套的什么利?
  5. 波动率套利有哪些常见方法?



什么是波动率套利

波动率套利策略交易对象,是期权波动率。

如果大家学过一点期权定价的理论知识,应该了解期权价格主要受到几个因素的影响:

· 标的价格(S)

· 执行价格(K)

· 隐含波动率(σ)

· 无风险利率(r)

· 到期时间(T-τ)

除此之外,可能还受到股利、融券利率或持有成本等等的影响。

在以上因素中,对期权价格影响最大的是标的价格(S),其次是隐含波动率(σ)。

因此交易期权的策略主要可以分为两大类,一类是交易标的方向,一类是交易波动率。

狭义的“波动率套利”,专指通过研究隐含波动率和历史波动率的差异,从而进行统计套利的方法。

广义来说,目前市场上基本把所有不考虑标的方向、纯交易期权波动率的策略都统称为“波动率套利”策略。这里面其实含有几类不同的交易方式,有些可能不完全符合“套利”的概念,后文中会详细介绍。

总而言之,交易“波动率套利”的交易员们不愿意(或没有能力)预测期权标的的涨跌方向,他们仅交易“市场变动幅度”,即“波动率”这一指标。因此波动率套利策略也通常伴随着“Delta对冲”“Delta中性”这些概念,意思就是这些交易员要不断地买入和卖出标的股票或期货,使得他们的期权头寸的方向敞口尽量为零,尽可能消除标的方向对期权价格的影响,这样才能使期权的波动率成为影响期权价格的最显著因素。



为什么进行波动率套利

对于期权的初学者来说,最令人费解的就是:为什么我们要费这么大的劲儿,把方向对冲掉,来交易一个小小的波动率?相比之下,在同一个期权合约中,方向变动带来的收益一般要比波动率收益多出一到两个数量级。方向都对冲掉了,还怎么赚大钱啊?

要回答这个问题,不免又要提到CII投资箴言101:

收益与风险是并存的。

你可以把方向变化看做赚大钱机会,但同时它也是让你倾家荡产的风险。

为什么费这么大劲儿对冲掉方向?就是因为方向风险太大了,有些交易员不愿意承担。另外,方向风险的“大”不仅仅体现在数量上的大小(你也可以通过增加交易量来增加波动率收益),还体现在它的随机性和不可预测性上。

大量的学术研究表明,股票的价格基本属于随机游走的状态,但波动率的变化却呈现显著的均值回归性。这当然也和波动率的内在性质有关,并非单纯的统计观察。波动率是标的股票或期货对数收益率的方差,从数学上也限制了它的波动范围小于标的股票价格波动的范围。

因此,很多交易员选择波动率套利交易的第一个原因就是:波动率变化比较好猜,标的股票或期货的方向我们猜不出来!

那如果有人能够通过宇宙的运行规律推测出未来股票或期货市场的方向呢?是不是就应该用期权来交易方向了?

Mmm,那也未必。

尽管你的经纪商可能告诉你交易期权的种种好处——杠杆啦、有限风险无限收益啦、听起来NB啦……这些虽然没错,但你的经纪商一没有做过交易(如果做了请举报),二想挣你的钱,他们的话肯定也不能照单全收。

因此,下面这句CII投资箴言102请各位收下:

如果能猜对方向,还交易期权干啥?直接交易股票或者期货不就得了么!

用买期权的方法来交易方向有多难赚钱你造吗?

有时候方向对了,期权还是赔了呀!因为涨跌速度不对!!

有时候没涨没跌,期权还是赔了呀!因为每天要衰减!!

有时候方向和速度都对了,期权还是赔了呀!因为买贵了没回本!!

进行波动率交易的原因有两个——

1.标的方向不好猜,波动率相对更好预测,均值回归性更强;

2.如果真能猜对方向,谁还需要费这么大劲交易期权呢,交易标的就好了。



谁在使用波动率套利

几乎所有美国的专业期权交易员。

是否交易期权波动率几乎已经成为区分专业和业余交易员的指标。

“可听说也有很多大的对冲基金用期权来交易方向呀!”

没错,但几乎可以肯定的是,期权绝不是他们最主要的交易工具,或者方向性交易不是他们唯一的交易策略。否则请回顾“CII交易箴言102”。

其实上述两类策略虽然有区分,在实际操作上也并不是非要选一个,很多交易员也会混合方向观点和波动率观点,或偶尔对方向比较自信时保留一些方向敞口。但总的来说,如果你希望通过期权交易为自己或公司提供长期稳定的收益,波动率策略应该是你一定要考虑的交易策略之一。



波动率套利到底套的谁的利?

“套利”在交易中一般有两种含义,一种是“无风险套利”,一种是“统计套利”。无风险套利一般指交易对象之间存在某种严格的数学关系(比如期权平价关系:p+s=c+ke-rt),交易员可以通过发现市场中暂时出现的不符合该数学关系的情况进行交易。此类套利在开仓时就能保证锁定收益,在不考虑资金成本的情况下,该笔交易不曝露任何市场风险,因此被称为“无风险”套利。例如,在期权交易领域,交易员可以根据"看涨看跌平价关系"来判断是否存在无风险套利的机会。

另外一种套利是“统计套利”,即交易的对象并非具有严格的数学关系,而是存在某种统计上的相关性(比如两只同类型股票之间可能存在近似的线性关系)。这种统计相关性不能保证每笔交易都可以无风险地锁定风险,但交易达到一定统计规模后,能够展现出一定的盈利概率。

根据狭义的定义,我们常说的“波动率套利”,其实全称应该是“波动率统计套利”,因为它并不是指根据某种严格的数学关系而获得无风险套利机会,而是通过研究隐含波动率和历史波动率的相对关系来进行统计上的套利。

一些市场会在大部分时段呈现“隐含波动率>历史波动率”的情况,例如美国的大部分股票市场和股票指数市场,因此很多美股期权交易员大部分的交易都是所谓“做空波动率”策略,通过做空期权或期权组合、并以一定频率Delta对冲,赚取市场中赋予期权的额外溢价。

从广义的定义来看,波动率套利策略不局限于隐含波动率和历史波动率的比较交易,很多专业的交易团队通过对不同执行价格、不同到期时间的期权波动率进行精密的数学建模,针对波动率的水平、偏度、曲率和期限结构来进行交易。这种“套利”逻辑是根据计算出的波动率“公允值”,来判断目前市场上某个期权所隐含的波动率是否有高估或低估行为,或者某几个期权的隐含波动率之间是否有相对高估或低估行为。



波动率套利策略有哪些常见方法?

波动率套利主要有三种形式——

1.隐含波动率 vs. 历史波动率

2.市场隐含波动率 vs. 模型公允隐含波动率

3.期权1隐含波动率 vs. 期权2隐含波动率

下面针对每种方法简单说明一下,感兴趣的小伙伴可以再进行更深入的研究。

  1. 隐含波动率 vs. 历史波动率

通常选取“隐含波动率>历史波动率”的市场

简单来说,如果在某一个市场中隐含波动率经常大于历史波动率,那么所谓波动率套利在实际操作上,主要就是卖空期权或期权组合,并进行Delta对冲。

其中常用的期权组合包括垂直价差、跨式期权和宽跨式期权。当然,选择哪些期权或期权组合、什么执行价格、什么到期时间、对冲频率如何、何时进行交易、如何设置仓位等都将对交易员的业绩产生很大影响,也是决定交易成败的关键所在。

但从原理上来说,此类交易胜率较高,也是当前很多专业交易员所使用的方法之一。

大家可能都听说过,在期权市场上长期赚钱的交易员大多是做期权空头的交易员。也有人统计,空头与多头方的盈利概率大概是80%比20%。为什么?

原因就是在美国的大部分股票和股指市场,大部分时候隐含波动率大于历史波动率。也就是说,当你卖出期权时,收到的权利金要大于期权的内在价值。所以空头方比多头方收取了更多的溢价。

有交易员做过简单的统计研究,比较五年间标普500指数空头交易与多头交易之间的结果。为此,他首先计算了“30天隐含波动率”超过“20天历史波动率”的天数,如果隐含波动率超过历史波动率,空头交易就应该更成功,反之多头交易成功率应该更高。统计结果是过去五年中,隐含波动率有95.64%的天数超过历史波动率。

在此统计基础上,该交易员又做了进一步的5年实证研究,尝试说明隐含波动率与历史波动率之间的差异,是否足以使交易员在统计上获得正收益。因为很可能96天里每天赚1,另外4天里每天损失100,总计还是损失$304(不考虑止损的前提下)。

他的做法是每月卖出两组SPX宽跨式期权组合(Strangle),一组使用90%概率到期虚值的期权(Delta约为10)作为两边,一组使用95%概率到期虚值的期权(Delta约为5)。在距离到期日还有45天时卖出这两组期权,并让其自动到期。在此过程中没有进行任何头寸管理,最后将损益加总进行统计数据收集。
发表时间 2018-10-10 14:10

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lieshu

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看不懂,收藏了
2018-10-10 14:21 0 条评论
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xuxu523758

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在布莱克—斯克尔斯期权定价模型条件下,影响期权价格的因子包括:标的资产价格、波动率、行权价、到期时间和利率,而各种希腊字母Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho等则是在帮助衡量不同因子对期权价格的影响程度,同时作为风险监控指标提示风险来源。这五个因子中,虽然利率是一个少有变动的量,与其他因子关联较少,但是其他因子间关系如何?本期,海通期货期权部将带领大家一起深入探究花样繁多的期权损益图形,追本溯源,首先了解下期权Delta与波动率的那些“爱恨情仇”。
  Delta值表示的是标的物价格变化与期权价格变化的关系。如果标的物价格与期权价格变化方向一致,则Delta值为正,否则,Delta值为负。举个例子,假如期权的Delta值为0.5,那就意味着,在其他条件不变的情况下,标的资产价格上涨(或下跌)1个单位,期权价格会相应地上涨(或下跌)0.5个单位;如果期权的Delta值为-0.5,那么在其他条件不变时,标的资产价格上涨(或下跌)1个单位,期权的价格会相反地下跌(或上涨)0.5个单位。
  Delta的绝对值可以理解为期权进入实值状态的概率,实值期权Delta较高,虚值期权Delta较低。对于平值期权而言,标的资产价格与行权价相等(S=K),能否成为实值或虚值是五五开的事情,故其Delta绝对值为0.5。所谓“一念成佛,一念成魔”,想要短时间内实虚转换,波动率无疑就是最有力的推手。对于虚值期权而言,Delta的绝对值会比较小,虚变实需要有高波动率支撑,故波动率越高,虚值期权的Delta绝对值越大。相反,高波动率也加剧了实值期权保持实值状态的不确定性,波动率越高,实值期权的Delta绝对值越小。从看涨、看跌期权Delta与波动率的关系图中,我们可以看出,波动率较低时,实、平、虚值期权的Delta差异较大,波动率较高时,差异较小;实值期权的Delta绝对值与波动率负相关,虚值期权的Delta绝对值与波动率正相关。
  波动率与Delta相辅相成,因此在进行期权波动率交易时,通过保持Delta中性,排除来自标的物涨跌方向的干扰,利用波动率套利交易获得收益。常用的波动率策略有跨式套利、宽跨式套利、蝶式套利、日历价差套利以及其他通过Delta对冲的波动率交易策略。这其中,日历价差套利策略较为特别。日历价差套利策略指,买入一种期权的同时卖出另一种期权,期权的到期月份不同而数量和行权价相同,目的是获得波动率的预期以及时间损耗的利益。时间越长期权波动率越高,波动率与到期时间正相关。投资者预期波动率将下降,采用“买近卖远”的操作;相反,预期波动率将上升,则采用“卖近买远”的操作。
  了解Delta与波动率的关系,投资者可以判断投资策略的重点在于方向,还是波动,抑或是时间价值,根据不同的行情状况优选合适的策略,管理风险,了解收益来源,为投资锦上添花。
2018-10-10 14:25 0 条评论
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xuxu523758

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今年国内各大交易所纷纷推出了各类期权仿真交易,投资者参与热情高涨,仿真市场交易活跃。在一个月前结束的“清华五道口全球金融论坛”上,中金所董事长张慎峰也表示“沪深300股指期权万事俱备,只欠批准”。期权渐行渐近,谁将成为未来中国期权市场上的玩家呢?期权究竟有哪些常见玩法呢?下面我们将从海外期权市场中一探究竟。

以韩国为例,其经济发展总量并不大,但却拥有全世界耀眼的明星产品KOSPI200期权,成交量一度占据全世界期权成交量70%以上。2013年5月至2014年5月韩国交易所KRX期权产品交易总量为5.24亿手,其中海外投资者交易量占韩国期权交易总量的45.62%,个人投资者成交量占29.6%,机构投资者成交量占24.05%。值得注意的是,机构投资者中以证券公司为主,其他保险(放心保)、信托和银行业等机构加总的成交量尚不及证券公司交易量的0.4%。

由此可见,韩国期权市场上的玩家主要为海外交易者、个人投资者和证券公司。三者占据近99%的市场份额。

放眼全球,期权市场上的玩家大同小异。具体而言,中国台湾的期权市场玩家以机构投资者和个人为主,二者在市场份额上基本平分秋色。其中,机构投资者占约50%的市场份额,个人投资者占约40%的比例。中国香港期权市场则形成了以机构投资者为主导,个人投资者局部参与的结构。其中做市商、本地机构、自营商(统称机构投资者)共占恒生指数期权成交量的64.2%,而个人投资者仅占22.7%。美国期权市场与中国香港较为类似,做市商、本地机构(统称机构投资者)占成交量65%的比重,而个人投资者仅占35%的市场份额。

从总体上看,期权市场上的玩家并无特别局限于某一类群体。无论是个人投资者还是机构投资者,无论国内投资者还是海外投资者,都能够在期权市场上找到用武之地,利用期权创造价值。

那么,期权究竟有哪些玩法能帮助我们创造价值呢?一份调查数据显示,期权的避险功能已成为吸引玩家们的主要因素之一。由于期权具备只对冲风险,不对冲利润的独特优势,故在调查中有79%的期权玩家表示会利用期权进行套期保值来管理市场波动风险,比如买入保护性看跌期权锁定未来市场价格下跌带来的损失。同时,有61%的期权玩家认为构建类似Collar Option(买入或卖出看跌期权的同时,卖出或买入同样头寸相同到期日的看涨期权)的现金流中性策略获得更好的保值效果,是其使用期权的重要考量。

利用期权也可以有效管理投资组合,例如可以在投资组合表现不佳时,通过卖出期权获取权利金的方式来平滑投资组合的业绩表现。在调查中,50%的玩家将这一玩法列为其使用期权的考虑因素。除此之外,利用期权做资产配置、管理现金流及国际化投资等也是较为常见的玩法。

总的说来,期权玩法层出不穷,可简可繁,可攻可守,任何人都可以成为期权玩家。在变化无穷的期权世界里玩家各取所需,正是期权最大的魅力。
2018-10-10 14:42 0 条评论
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xuxu523758

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期权的“时间价值”到底怎么个魔幻——抽象而重要的概念
【期权是有时间价值的,但“时间价值”比较抽象,不太容易理解。可它又非常重要,比如在交易过程中,“时间价值”也是可以被赚取的。因此有必要认识并理解这一抽象概念。我会抛开定义的晦涩,结合实际使用形象的例子,对期权时间价值的定义、若干重要性质进行金融含义阐释,与大家分享,希望有所用。
  期权,其价值由两部分组成:内在价值、时间价值。其中内在价值指的是行权时得到的收益,因此许多资料通常都将“时间价值”定义成“超出内在价值部分的价值”。笔者认为这个定义没有任何实际意义,但很少见有除此之外其他更易理解的解释(John Hull那本宝典书是这样定义的;在和讯网上找了一下业内人士的解释,类似地有这句话“...xxx预测师提示投资者,它是期权权利金中超出内在价值的部分”)。按这一定义自然不好理解时间价值的重要含义与性质,比如“为什么平值期权时间价值最高、欧式看空期权时间价值可能为负?”等等。
  / 一、两个有用的例子 /
  本文要用到两个例子(参阅“你好,我是期权——讲两个例子”):
  例一:顾客给老板34元“好处费”(权利金),获得老板赋予“一个星期后可以以1010元(执行行情)的行情购买此衣服,也可以放弃购买”的权利。
  例二:老板给顾客28元权利金,获得顾客赋予“一个星期后可以以980元的行情抛出此衣服给顾客”的权利,当然也可以放弃该权利。
  (第一个例子中的执行行情K=1010元,第二个例子中K=980)。
  按照原始定义,可以计算第一个例子中的期权时间价值:如果某时刻衣服行情上行至1050元,则该顾客此时行权得到的收益为S-K=1050-1010=40元,这就是此时的内在价值;进一步,假设此时顾客所持的该看多期权价值为35元,那么此时期权的时间价值为40-35=5元。可是,并没有真正道出时间价值是“什么”。
  “时间价值”是怎样形成的、表达的真正含义是什么、又有怎样的重要性质(可以更好地理解抽象的时间价值)?且慢慢读来。
  / 二、期权的时间价值——含义解释 /
  上文讲过,时间价值通常被定义成“
  期权价值减去内在价值(内在价值:立即执行所得的价值)”。
  我想可以将时间价值理解成:期权持有者因标的资产(如例子中的衣服)行情将来向两端波动(上升也许下滑),会给持有者带来潜在收益的可能性,为此而愿意去等待所带来的价值。
  还可以想想这样一个故事:你看球赛,球赛本身是有价值的(即内在价值,否则你不会去买票看赛事),自进入观众席,你普通会有这样的经过:刚开赛一段时间,你基本不会觉得非常精彩(因为球队双方此时的比分还不会决定胜负),接下来才是你会觉得精彩的阶段(因为到了两队的比分基本持平也许差距不大,你愿意去等待),可随着双方比分的差距越来越大,此阶段你将又会觉得不精彩了(因为胜负基本已定,不会反转,不想观看至尘埃落定)。
  此故事中,前阶段你普通会希望“时间赶紧过吧”,中间一个阶段你会想“啊,好精彩,多希望时间就一直停留在此”,最后的阶段你肯定会述“唉,不想看了,再看就是浪费时间”。
  这就是所谓的时间价值。
  / 三、重要性质(1)
  平值期权时间价值最高,越虚值也许越实值的期权时间价值越小 /
  当标的证券行情(S)等于行权行情(K)时,称期权为平值期权(记为ATM);当SK时,称看多期权为实值(也称价内)期权、看空期权为虚值(也称价外)期权;当SK时,称看多期权为虚值期权、看空期权为实值期权。
  下面的看多期权价值曲线显示,确实平值期权的时间价值最高、趋向两侧时会变小(看空期权有一样的结果)。
2018-10-10 14:57 0 条评论
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xuxu523758

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这是理论上的结果,可有怎样的实际金融含义,能不能给出通俗的解释呢?
  以看多期权为例,回到第一个例子(顾客买衣服)。当S=K时,顾客行权与放弃权利的结果都一样(只会损失期权费),此时衣服行情将来的波动,对顾客来述是最“值钱”,因为:一旦行情S上行,期权持有者可能会因此获利,而行情下探,最多是亏损期权费,而不用担心会下探至何等惨的程度。这就是此时面临行情波动带来的好处。因此,期权持有者更愿意去等待。
  因此,在做交易时,不少的交易员愿意抛出ATM期权,以赚取时间价值。
  这显然也可借用那个看球赛的故事来理解。
  / 四、重要性质(2)
  随着越接近到期日,时间价值流逝得越快 /
  仍然用看球赛的故事来解释:期权快到期就是此例中的球赛快尘埃落定了,此时输赢基本已定,也许波动性极小,不会带来任何潜在的可能性,所以时间价值越来越小并迅速流逝。
  / 五、重要性质(3)
  欧式看空期权的时间价值可能为负(标的行情很低时)/
  属于第二个例子(老板卖衣服),解释如下:当衣服行情变得很低(老板就会高兴)时,此时这个看空权利已经为老板带来价值(赚钱了),但随着时间的推移,老板会担心因到期时的行情很可能会涨上去,而导致“赚”得少。所以带来的潜在收益的可能性不但没有,反而会有亏损,因此时间此时将会为负。
2018-10-10 14:57 0 条评论
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李季峰 - 基于事实与逻辑交易、慢就是快

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佩服这些数学老师
2018-10-10 20:50 0 条评论
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xuxu523758

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2018-10-10 22:08 0 条评论
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liu50958

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收藏了
2018-10-11 00:54 0 条评论
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xuxu523758

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网络盛传的《资本论》里,马克思曾经说过,“如果有100%的利润,资本家们会挺而走险;如果有200%的利润,资本家们会藐视法律;如果有300%的利润,那么资本家们便会践踏世间的一切! ”
然而很不幸的是,原话是这样的:
马克思在书中引用的那句名言:“如果有10%的利润,它就保证到处被使用;有20%的利润,它就活跃起来;有50%的利润,它就铤而走险;为了100%的利润,它就敢践踏一切人间法律;有300%的利润,它就敢犯任何罪行,甚至绞首的危险。”(第871页)
2018-10-11 14:50 0 条评论
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xuxu523758

赞同来自: 李季峰

阿里期权一夜暴涨146倍,但99%的人不适合玩
期权,一种衍生性金融工具,与股票、期货等投资工具相比,它的迷人之处在于其非线性损益结构。上周阿里巴巴受CFO乐观展望影响,大涨13%,个别期权涨幅达146倍,类似的情况让不少投资者难以自拔。



2018-10-11 19:57 0 条评论
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xuxu523758

赞同来自: 李季峰

作为华人地区最大的美股券商,近期老虎社区中,利用期权撬动高收益的财富效应很强,很多用户晒单,短时间内收益率达到 50%、100%、甚至1000%+,实现了老虎证券三周年的口号“炒美股有肉吃”。



2018-10-11 19:59 0 条评论
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李季峰 - 基于事实与逻辑交易、慢就是快

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马克思在书中引用的那句名言:“如果有10%的利润,它就保证到处被使用;有20%的利润,它就活跃起来;有50%的利润,它就铤而走险;为了100%的利润,它就敢践踏一切人间法律;有300%的利润,它就敢犯任何罪行,甚至绞首的危险。”(第871页)
2018-10-11 20:34 0 条评论
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李季峰 - 基于事实与逻辑交易、慢就是快

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求带路啊楼主
2018-10-11 20:34 1 条评论
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xuxu523758

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损益比 大多数人往往只关注收益。在我看来,作为绩效的衡量指标,收益只有在相对于需要多少的风险来达到它时才是有意义的。只要通过杠杆,你往往就能得到更多的收益。这并不意味着它代表更好的表现。我特别喜欢的一个统计数字就是损益比。我将损益比(GPR)定义为所有月份的收益总和除以所有月份损失总和的绝对……
2018-10-12 12:00 0 条评论
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xuxu523758

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收益要综合考虑基金经理的技能(包括选择、下单和平仓)和所承受的风险两个部分。如果承担了两倍的风险就应当能获取两倍的收益。从这个角度来看,能真正体现基金业绩的指标应当是收益/风险,而不仅仅是收益。这种基金业绩评估的观点特别适用于全球宏观策略,它管理资产的一部分会被要求用于保持一定的投资组合头寸[1]。因此,如果需要,全球宏观策略的经理可以增加数倍于管理资产规模的风险敞口(不需要任何借贷)。风险敞口的增加可以同时提高收益和风险的水平。科尔姆R26;奥谢选择在一个相对较低的风险水平上运营基金。不管用波动率(8.2%)、月度最大损失(3.7%),还是资金最大回撤(10.2%)来衡量,他所管理的基金风险水平都只是全球宏观策略基金平均水平的一半。如果科尔姆R26;奥谢基金的敞口处于大多数全球宏观策略基金的水平,波动率等同于标普500指数,那么基金的平均年化复利将会是23%。从另一个角度,如果科尔姆R26;奥谢的基金以自营账户的方式管理,那么其敞口会比管理的资产规模大很多,同样的交易所获取的收益也会高很多。如果用收益/风险指标来衡量基金业绩,就不会有这类矛盾了,因为收益/风险指标与敞口无关。科尔姆R26;奥谢的利润/痛苦比率(一种收益/风险指标,详见附录A)为1.76,表现优异。
2018-10-12 12:04 0 条评论
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xuxu523758

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时间价值等于合约价格减去内在价值。
时间与期权的价值正相关,是说期权合约剩余时间越长,期权合约价值越大。这是因为剩余时间越长,标的证券价格波动的可能性越大。比如目前50ETF是2.65元,未来一个月上涨到3.00元或者下跌到2.00元的概率很低,但是未来一年,上涨到3.00元或者下跌到2.00元的概率就高得多了。
所以剩余时间越长,期权价值越大。即将到期的合约时间价值很低。
2018-10-17 15:35 0 条评论
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xuxu523758

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期权价值=内在价值+时间价值。
因为时间价值是一直下跌的,所以对期权买方来说,期权的内在价值需要变化更大才会有利。那么对于认购期权的买方来说,需要标的证券有足够的涨幅;对于认沽期权的买方来说,需要标的证券有足够的跌幅。通俗的说,在越短的时间内涨跌幅度越大,对买方越有利。
2018-10-17 15:36 0 条评论
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xuxu523758

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波动率越大,意味着标的证券价格上涨到某个价位或者下跌到某个价位的可能性更大,所以认购期权和认沽期权都会有更高的估值
2018-10-17 15:36 0 条评论
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xuxu523758

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历史波动率,是指在过去某一段时间内收益率的波动程度。传统的历史波动率通过标的资产在过去某一段时间内的市场价格,计算历史回报率的标准差,得到历史波动率。

历史波动率的计算方法多样,但大多数取决于两个参数的选取:波动率计算的历史阶段以及连续价格变动的时间间隔。其中,历史阶段可能是10天、6个月、1年或者其他交易者选择的时期。较长时期倾向于生成一个平均的波动率水平,而较短时间则可能得到波动率异常值。要想完全熟悉标的合约的波动率特征,交易者需要检测各种历史时段的波动率
2018-10-17 15:40 0 条评论
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xuxu523758

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预测波动率,是指通过历史数据以及运用统计和计量方法对实际波动率进行预测得到的结果。通常被用于期权定价,将预测波动率代入期权定价模型,可以得出期权的理论价值。因此,预测波动率是人们对期权进行理论定价时实际使用的波动率。

目前,常用的计算预测波动率的方法基本上是一些统计方法,包括建立各类模型进行预测与推断,除此之外,人们对实际波动率的预测还可能来自经验判断等其他方面。
2018-10-17 15:40 0 条评论
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xuxu523758

赞同来自: 朱宇东

波动率对期权价格的正向影响,可以理解为:对于期权的买方,由于买入期权付出的成本已经确定,标的资产的波动率越大,标的资产价格偏离执行价格的可能性就越大,可能获得的收益就越大,因而买方愿意付出更多的权利金购买期权;对于期权的卖方,由于标的资产的波动率越大,其承担的价格风险就越大,因此需要收取更高的权利金。相反,标的资产波动率越小,期权的买方可能获得的收益就越小,期权的卖方承担的风险越小,因此期权的价格越低。返回搜狐,查看更多
2018-10-17 15:41 0 条评论
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2018-10-17 16:08 0 条评论
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2018-10-17 16:11 0 条评论
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xuxu523758

赞同来自: 天青色等雨伞

这里给您讲述一个理财小知识:当您看中一套当前标价100万元的房子,想买但担心房价会下跌,再等等吧,又怕房价继续涨。如果房产商同意您以付2万元为条件,无论未来房价如何上涨,在3个月后您有权按100万元购买这套房,这就是期权。

如果3个月后的房价为120万元,您可以100万元的价格买入,120万元的市价卖出,扣除2万元的支出,净赚18万元;如果3个月后房价跌到95万元,您可以按95万元的市价买入,加上2万元的费用,总支出97万元,比当初花100万元买更合算。

因此,期权是指期权合约的买方具有在未来某一特定日期或未来一段时间内,以约定的价格向期权合约的卖方购买或出售约定数量的特定标的物的权利。买方拥有的是权利而不是义务,他可以履行或不履行合约所赋予的权利。

在上例中,您拥有的是“购买”房产的权利,这就是看涨期权。如果您在支付了2万元后,允许您在3个月后以100万元“卖出”房产,这样的权利则是看跌期权。

在金融市场中,以外汇汇率为标的资产的期权合约成为外汇期权合约。与上述例子相似,价值100万元的房产,类似外汇期权中的标的汇率;约定房产购买价格为100万元,在外汇期权中称为执行价格;为获取购买的权利所付的2万元,在外汇期权中称为期权费;支付2万元后拥有的按约定价格购买房产的权利,在外汇期权中称为看涨期权;购买的权利能在3个月后行使,在外汇期权中称为到期日。

1982年,美国费城股票交易所(PHLX)成交了第一笔的外汇期权合约。从那以后,伴随着金融衍生品交易的不断成长,期权交易也进入了一个爆炸性的增长阶段。美国期货业协会的统计数据表明,1973年期权交易创始之初,其年成交量还不足1亿张,2005年已扩大发展为59.38亿张。
2018-10-17 16:22 0 条评论
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xuxu523758

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美股期权

2018-11-03 10:32 0 条评论
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2018-11-03 10:38 0 条评论
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xuxu523758

赞同来自: huangwuxiong

2018-11-03 10:45 0 条评论
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文明守望

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期权知识普及不错。但没基础者还是不上船为妙。呵。
2018-11-03 11:56 0 条评论
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xuxu523758

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个人的小资料


2018-11-03 20:43 0 条评论
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jiangdaya - 喂喂,我是姜军长,请你务必在坚持最后五分钟,最后五分钟

赞同来自: 水漫金山

我的意见和文明兄相左,还是早上船为好。
亏那不是亏?至少亏在期权上,吃的是明亏,下次改进。
改着改着,或许就赚了。
这是三公市场,而且是我发现的唯一的三公市场,不在这里亏钱,你想去那里亏钱呢?
哈哈
2018-11-03 22:17 0 条评论

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