历史ROE大于15%可转债回顾

让我们回顾一下历史上ROE大于15%的已退市可转债，标准是发行当年及前四年的ROE，高于15%的入选，筛选出来的转债一共有24只，如下图所示：



在最近年报及最近5年平均ROE仍能保证较高ROE的只有10只。
下面让我们观察一下各股ROE的逐年变化。



如上图所示，上市当年至今平均ROE高于15%的有上海机场、民生银行、华侨城A、招商银行、浙江龙盛、中鼎股份、中国平安、冠城大通、歌尔股份。集中在机场、银行、地产、保险、密封件几个行业。而汽车、纺织、矿业、钢铁、机械等均落选。



对这些可转债进行了转债持有到期转股和面值买入-高价10元折扣卖出转债的年化收益率比较，如图所示。其中转股持有年化收益率较高者均与平均ROE较高者相对应（红色区域为高），其中有几个下调过转股价的转债收益率均达到较高的收益率。可见转债的股价下修正功能有非常好的进攻效能。
而采用面值买入-高价10元折扣卖出转债其红色区域更多，说明策略的有效性，更仔细观察，可以发现最高价基本集中在2004-2005、2007-2009、2014-2015这三个区域，而这三个区域基本处于几次明显的牛市阶段，可见转债的收益基本上是由牛市所催发的，而强制转股对投资者有了非常大的止盈效果。
让我们以10年为期，将不同年化收益率为15%的持股，与转股2次，每次年化收益率40%+转股期2年+平时收益率5%的策略。其收益率比较如下：



可见，转债+低收益率策略已经高于15%的年增长率策略，而20%年增长率策略要高于转债+低收益率策略，25%年增长率更是达到了9倍。我们知道，拉长时间看，一个公司的收益率基本上就等于ROE，但从历史转债的情况看，能维持20%以上的平均ROE的相当稀少。看来，要寻找更高的收益，要跳出转债寻找了。