华泰证券:地产泡沫+通缩=超级地产泡沫

华泰证券研究员曹光亮在其题为《地产泡沫+通缩=超级地产泡沫》的研究报告中称,决定未来几年中国地产走势的主要矛盾是,没有破灭的地产泡沫和日益严重的通缩压力之下的政策抉择问题。其认为,当地产泡沫遭遇通缩压力,央行会优先选择抗通缩,而地产泡沫扩张将因此加速。

通缩压力

1月份国家统计局公布的CPI数字仅为0.8,创下2008年金融危机以后的最低值。而PPI已经连续35个月负值。2月份已公布的数据如2月汇丰PMI、地产销量、电力耗煤增速等均表现不佳,种种迹象表明中国正面临通缩威胁。央行主管媒体《金融时报》日前也刊文称,中国通缩风险已近。

地产泡沫

但与2008年次贷危机时,发达国家所遭遇的地产泡沫炸裂,从而引发通缩不同,中国此次面临通缩压力的同时,中国地产行业并没有出现崩盘式回调,相反地产价格维持高位,地产公司日子甚至比2011-2012年周期更为好过。70大城市新建住宅价格,相比2013年最高点也仅下跌4.8个百分点。华泰证券认为,通缩压力与地产泡沫共存是一个不太常见也是值得深入研究的问题,这一问题的最终解决将影响到地产行业未来几年的发展。



央行两难

华泰证券认为,如果像2008年那样地产泡沫炸裂与通缩同时来临,央行选择很简单,玩命宽松即可。如果地产与CPI同时到达高位,政策选择也很简单,不停加息便是。唯独地产泡沫高位徘徊,通缩压力却已来临时,央行政策选择最为艰难,若利用宽松政策拯救经济脱离通缩区域,则势必将地产泡沫吹的更大,若不宽松任由地产景气程度下行,则势必招来更深的通缩。

此外,房地产景气水平越高,对应的完美利率水平就越高。因此在地产景气程度高时降息,更容易将利率打到完美利率水平之下,也更容易刺激起地产行业的再度繁荣。

历史经验

华泰证券总结了19个国家央行29次面临这种两难选择时的政策抉择,发现在更深通缩与更大泡沫之间,所有央行无一例外地选择了更大的地产泡沫,即为了将经济脱离通缩区域普遍容忍了房价的快速上涨。


(部分曾面临通缩压力与地产泡沫共存困境的国家)

这是因为通缩除了会导致经济衰退、失业率上升以外,还能让传统货币政策失效。在央行的工具箱中,名义利率没有上限,却有一个逻辑上的下限,即不能低于0。如果经济进入通缩区域,经济体内的实际利率水平将不再受央行控制。即名义利率很低,但由于通缩的存在,实际利率可能越来越高。央行只能束手无策,呆萌萌地看着经济堕入螺旋式下降之中。因此全部的央行在面临通缩威胁时,都无一例外地选择货币宽松,而情愿付出地产泡沫越来越大的代价。

华泰证券称,中国地产行业的大拐点肯定没有到来。而面临现在的通缩压力,相信中国央行也会像其他央行一样,将对抗通缩放到更为优先的低位,进行货币宽松政策,这无疑将会使得泡沫的扩张速度加快,也许最终房价的最高点会超出所有人的想象。

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没有谈到房产税的影响
也许税收政策并不重要?***
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2015-03-02 00:10 0 条评论

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梦想会计师 - 享受市场的恩赐

赞同来自: 中医传武是骗子

其实央行制定货币政策,不用单独考虑地产。宏观经济学中地产不是一个变量(指标)。
从欧洲和美国的发展水平看,整体上中国的房地产产品的功能和质量依然只处于保障房水平。中国的房地产应该还有巨大的发展空间,只是发展的道路还不明确。与其说是地产泡沫,不如直接说是货币超发,是水太多的原因,跟面没有多大的关系。
2015-03-02 07:39 0 条评论
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teride

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从地产分化看 根本不是水多的问题 更多是发展极端不均衡的问题

放再多的水 对有些房子也没有用
2015-03-02 09:20 0 条评论
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lisalan - 持有招行

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共产党是为啥诞生的?防资本主义周期性经济危机!
既然美国,日本都曾因为阻止通缩而引起房产泡沫,这回就看我党的了。
2015-03-02 12:03 0 条评论
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mayidiyi - 科学尚未普及

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这种现象的发生很罕见吗?简直是必然的。货币超发与高利率不是共存了这么多年吗?
2015-03-02 14:48 0 条评论
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sUlla

赞同来自: 学长的投资笔记

华泰的研报,看看就行,娱乐性比较强

房地产股票可以买,比如保利地产,其他的事情,就先别想了,想了也白想,我们又不是任大嘴,退休了,没事干
2015-03-03 01:10 0 条评论
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杨之君

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这个回头看,是不是今天的现实?
2019-06-13 10:25 0 条评论
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老菜刀

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没有最高,只有更高.
2019-06-13 10:31 0 条评论
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Charleslei

赞同来自: 学长的投资笔记 Pampas

这个研究员研究的粗糙,典型的拿来主义。央行的宏观审慎管理政策、微观审慎监管,财政的定向支出,在我们的新时代特色社会主义国家,适当控制货币增速的情况下能保证地产不大涨大跌的条件下实现经济稳步增长。记住,我们不是资本主义国家,我们只是借鉴了他们有用的经济发展方式
2019-06-13 10:48 0 条评论
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wlqzjr - 上证期权投资者

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只要房价十年不涨就行,比如温州 。
2019-06-13 10:57 0 条评论
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jiyiji1984

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通缩?一直是通胀压力
2019-06-13 11:13 0 条评论
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IFmanLJ - 主要操作沪深300股指期货,呆散一枚。

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一群接盘侠。呵呵。
2019-06-13 12:36 0 条评论
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641992895

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通胀还差不多
2019-06-13 12:38 0 条评论

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