备兑期权组合的局限性

在期权组合策略里面,备兑期权组合是一个比较简单实用的策略,因此无论是从专业级别(一级)还是评测难度(考试通过需要的最低门槛)上都属于基础入门必备知识。

备兑组合构建非常简单,就是持有或者买入正股,同时卖出看涨期权获取权利金收入。

这个组合的盈亏平衡点(也就是保本价)为股票成本减期权收入。

这个组合的构建意义是:对于股票未来价格判断是小幅上涨。如果判断正确,那么认购期权最后可能归0,卖出认购期权获得全部权利金,间接降低了持股成本。然后反复执行这个策略,不断获取收入。相反,如果判断错误,股价大幅上涨,你的备兑组合被行权,并不影响你的现实收益率,只不过失去了股票暴涨的潜在收益。而如果股价不涨反跌,认购期权更快速归0,虽然股票市值遭受损失,但期权收入降低损失和成本的效果没有变化,投资者还是可以在熊市中坚守下去的。

通过上述分析,可以看出,备兑期权组合的收益率曲线是:上有天花板,下有安慰剂的缓冲形态。组合的最大收益是行权价减去股票成本加权利金。因此,这个期权策略被大多数投资者掌握并且运用到实战中去了。

不过,对于投资经验丰富的投资者而言,备兑组合需要正视其局限性。

在上文叙述中其实已经谈到,局限性恰恰就在这个上有天花板,下有安慰剂形态。

假如我们投资的正股(比如过去半年来的50ETF)发生大牛市行情,备兑组合的局限性就暴露了。事实证明,凡是坚持做备兑组合的,都失去了50ETF暴涨的机会收益。因为你持有的正股都在期权到期后被认购期权买方行权买走了,而你只不过获得了权利金。

当然,你可以采取“止损”战术,将你在“高位”卖出的认购期权用更多的钱在“更高位”买回来,术语叫“备兑平仓”。不过这就产生了亏损。当然,正股的收益因此得到保全。

一句话概括就是,备兑期权组合很容易失去强势股。牛市中强者恒强,能够备兑行权的标的往往有更好的表现!

相反,如果发生熊市,正股跌跌不休,卖出认购期权获得的收入只能降低组合成本但不能阻止损失的发生。在熊市里为了权利金收入而持有正股并非良策,只不过属于补救措施而已。在国外,标的股票下跌可以没有尽头,所以正股的损失并非可控。国内相对要好许多,尤其是50指数更不会跌到0,因此下跌风险要小很多。不过,下跌还是造成损失。未来个股期权推出,持有正股备兑的策略在熊市中将遭遇质疑。

综合起来,各种期权组合策略实际都是有适用性和局限性的,它是为贯彻投资者对于正股的未来判断而构建的。如果判断错误,那么组合的结果就未必如意。这不是组合本身的错误,而是判断的错误造成的。

但是,无论如何,期权组合都比单纯的做多做空更有价值。因为它为买方提供了以小博大的机会,为卖方提供了收入机会,所以值得向网友诸君反复推荐。
发表时间 2015-02-11 09:12

赞同来自: kkcarrie 坚持存款 pldso 食肉动物 嘉泽商贸通更多 »

0

风云变

赞同来自:

期权可不是一般的高手能玩的。。。。。。
2024-03-11 17:25 来自广东 引用
0

gwxkai

赞同来自:

甘蔗没有两头甜哦
2024-03-11 14:43 来自北京 引用
1

hiyxs2018

赞同来自: 坚持存款

期权还有一个作用:可以获得现金流,如果标的是长期看涨的,而且每年都能拿到8%~10%的现金流,安全不爆仓,那么标的的短期涨跌对小散应该没有意义!
2021-08-25 16:47 引用

要回复问题请先登录注册

发起人

问题状态

  • 最新活动: 2024-03-11 17:25
  • 浏览: 14341
  • 关注: 50