方法论:低风险投资的实质?

JSL网友都有一颗低风险的心,然而何谓低风险?各人看法不一。德隆专家“三知道”标准深入人心,即“知道能涨多少,知道会跌多少,知道投资的期限有多长”。这一标准通俗易懂,但以我十多年的投资感受,这一标准的缺点是过于理想化。

三知道的主要适用场合是固定收益品种(债/理财/信托/定存/分级A)。固收品种很容易让人误以为自己“知道”投资期限、和利率周期相关的涨跌、到期收益,也就有了“低风险”的虚假自信。然而,你真的能“知道”最重要的风险--违约风险吗?很显然答案是否。你只能估算和预测。严格来说,世界上没有人能做到“三知道”,甚至可以说没有人能完全做到“一知道”。充其量我们能够尽可能做好“三预测”。。。那么,当我们上杠杆做债时,凭什么敢说自己做的一定就是低风险?

银行定存,你确定自己“三知道”吗?无风险吗?苏联解体告诉你,每年可以贬值90%,年初100元到年底只相当于10元。国民党法币/津巴布韦元….权益类品种(股票/房产…)不像固收,没有一张合同简单的告诉“三知道”,风险因此就一定高于债券?未必。用三知道作为一把刀,简单的砍出是非选择,失之偏颇。

低风险是相对的。虽然,随着自己的研究程度更深入,风险会下降。

学术界金融学理论对风险的定义,是资产或资产组合的价格“波动率”。这猛看起来就是数字游戏,细想之后才发现直指实质。
最简单的例子:融资炒股代表高风险。2倍杠杆的波动率是满仓的2倍,风险就是满仓的2倍;半仓的风险那当然就是满仓的50%了。
为什么要杠杆?为了更高收益期望,这又带来金融学资产定价理论中风险和收益的对应关系了。2倍杠杆让风险加倍,也让收益加倍,但收益/风险比不变。也就是说,加杠杆(不考虑融资利率的情况下)虽然能加倍收益,但不改变夏普比率。
假设有2个基金经理,一个年化20%,一个年化40%,后者水平就更高吗?未必。调查发现后者用了3倍杠杆,前者是半仓….前者的夏普比率远高于后者,收益/风险比远高于后者,真实水平也比后者更高。这就是做投资不要光看收益率,一定要看夏普比率的道理。
好的一面,只要真实风险足够低,哪怕收益率不太高,上杠杆就好。
坏的一面,就算风险很低,只要你上足够杠杆,风险也会大的可怕。
当然,真实的风险是“未来波动率”,而不是“历史波动率”,虽然前者体现了很多内在规律,能作为重要的预测依据。

在我心中,最核心的低风险投资方法是什么?大巧不工,我认为是“分散”二字。
对于任何投资方案,分散都是确定能大幅降低风险的手段。在我的理念中,就算年化收益为负,只要做好了分散,都可以称得上是“投资理财”(虽然水平有高有低);就算年化收益为1000%,但你是满仓一个品种甚至杠杆,都只能叫做“赌博”。假定某吃青春饭的小鲜肉或者NBA明星年轻时积累了一大笔钱,足够好吃好喝几辈子,但中年以后完全丧失了收入,他如何投资理财确保自己这一辈子?很简单,只需贯彻“分散”二字,即使轻微年化负收益也可以实现目标。
第一级分散,是分散持有不同标的,比如买1只股票vs买5只股票。
第二级分散,是分散持有不同大类,比如只买股票vs买股票也买黄金。
第三级分散,是分散持有“货币”和“资产”两个大类,前者主要指固定收益品种(债/理财/信托/定存/分级A),后者如股票/房产/黄金/大宗商品做多/实体企业……从现代货币制度来看,这两大类之间是偏负相关的,内部是偏正相关的。

最后,提一下被很多本格派价值投资者(例如持有封基老师)不认可的“止损”。不认可止损,确实有很多道理,例如“买卖应该基于你对未来的判断,而不是纠结过去的成本”。
但止损其实也有他自己的道理,那就是“降低风险”。
为什么止损能降低风险?因为他不光考虑到了“我对未来的判断”,而且考虑到了“我对未来的判断可能是错的”、“我目前掌握的信息可能是不完备的”。
为什么止损能降低风险?因为它从时间上割裂了一次交易,使其变为多次弱相关交易,形成了另一种概念上的分散持仓,从而降低了波动率预期,从而降低了风险。
低风险投资的实质是什么?如何尽可能降低自己投资的风险?这些确实是非常值得讨论的问题。
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zhjienc - 保密

赞同来自: 量化投资先锋 慎之又胜

低风险就是在下面设立一条扎实的底线,而这条底线越高越好。踏牢这条底线再去考虑向上摸高收益的几率与空间。
2017-09-08 11:06 0 条评论

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